مراقبة DeFi الأسبوعية: احتدام المنافسة في عقود Perps، ودخول مشاريع DeFi الكلاسيكية

خلال الأسبوع الماضي بعد ترقية Fusaka، أصبحت لدي نظرة سلبية تجاه DA الطرف الثالث، تغييرات في Aave، الانفصال عن Sky، التعاون الجديد مع Maple، استمرار موجة Perps، وHyENA

1- من أبرز التغييرات بعد ترقية Fusaka هو الارتفاع الملحوظ في blob base fee، التحليل المفصل موجود في هذا المنشور 👉

الجدير بالذكر هو وضع المنافسة مع DA الطرف الثالث

$ETH 1( أولاً من حيث المنافسة السعرية

مقارنةً مع DA الطرف الثالث، خصوصاً حلول مثل Celestia، فإن blob الأصلي في الإيثيريوم هو بالتأكيد أغلى، وهذا يعود إلى توافق سلسلة الكتل الأساسي والأمان الاقتصادي، المشكلة الجوهرية هنا هي الموازنة بين الأمان والتكلفة.

لذا فإن النظام البيئي في المستقبل سيكون: L2 المتخصصة، L2 للمؤسسات أو المشاريع ذات الميزانية الجيدة ستختار blob. أما الفرق الصغيرة والمشاريع ذات الميزانية المحدودة والبداية الصغيرة، فستفضل حلول DA الطرف الثالث.

)2( إذن علينا التنبؤ بالمستقبل

ما هو نوع رواد الأعمال والمشاريع الذين سيقودون مستقبل L2؟ أعتقد بنسبة كبيرة أنهم سيكونون فرقاً محترفة بمشاريع رسمية. أما الفرق الصغيرة وذات الميزانية المنخفضة أو المشاريع التي في طور البدء، فستختار غالباً بناء بروتوكول بدلاً من L2. ومع استمرار توسعة الإيثيريوم لـ L2، بالنسبة للفرق المحترفة، من المتوقع ألا تقل التكلفة هنا عن الطرف الثالث، لكنها تصبح قابلة للتجاهل، بمعنى أنه “لا داعي لتوفير هذا المال”.

من هذا المنظور، على المدى الطويل، لا أرى مستقبلاً قوياً لـ DA الطرف الثالث، لكنها ستبقى موجودة لتلبية بعض الاحتياجات المحدودة، ولن تصبح الاتجاه السائد.

2- اقتراح Aave بإزالة USDS وDAI كضمانات، والانفصال رسمياً عن Sky، وفي نفس الوقت تم إدراج syrupUSDT من Maple في Aave، ويبدو أن العلاقة قد تكون طويلة الأمد ومشابهة لـ Ethena.

هذا يعكس توجهاً جديداً في DeFi، حيث بدأت البروتوكولات الكبرى في توسيع أعمالها أفقياً، وبدون روابط استراتيجية طويلة الأمد، ستتحول معظم الشراكات إلى منافسة.

مثلاً، Aave بدأت في مجال العملات المستقرة، وMakerDAO دخلت سوق الإقراض. تركيبة DeFi ستتجه أكثر نحو الدمج الداخلي، وهذا بدأ فعلياً في منظومة Curve، حيث غالباً ما ترتبط مشاريع Curve على مستوى البروتوكول والمجتمع، وأصبحت ثقافة بحد ذاتها.

لهذا الظاهرة إيجابيات وسلبيات، وهي نتيجة حتمية للتوجه نحو المزيد من الطابع التجاري. قد نشهد مستقبلاً بضع منظومات كبرى تسيطر على السوق، كل واحدة تتميز في مجال معين، لكن جميعها تشمل تقريباً كل أدوات DeFi، مع الفصل بين الأعمال وبالتالي فصل المخاطر أيضاً إلى حد ما.

حالياً syrupUSDC/USDT من Maple يقدم عوائد حوالي 6%، ولذلك امتلأ فوراً عند قبوله كضمان في Aave. من المرجح أن Maple سيشكل شراكة طويلة الأمد مع Aave، ليصبح ثاني بقرة TVL بعد Ethena.

![])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-e75a834dda8bf57fcd9c01e21558dc0a.webp(

3- موجة Perps مستمرة

)1( Ethena أطلقت سوق Perps الخاصة بها على Hyperliquid HIP3

)2( يُشاع أن النسخة القادمة من Fluid dex ستكون أيضاً Perps

Hyperliquid تحقق أرباحاً سنوية تصل إلى حوالي مليار دولار، وهي من بين أكثر مشاريع DeFi ربحية حالياً، لذا الجميع يريد حصة من هذه الكعكة. الموجة الأولى كانت مشاريع ناشئة جديدة، أما الآن فالموجة هي مشاريع DeFi القديمة التي تتوسع للاستفادة من علاماتها التجارية الأصلية. حتى لو أخذنا 10% فقط من حجم Hyperliquid، فهذا دخل كبير جداً. (دخل Ethena في العام الماضي كان حوالي 400 مليون دولار)

لكن توسيع هذا السوق ليس بالأمر السهل، ويتطلب حوافز، إذ من الصعب جذب المستخدمين من أماكن أخرى بدون دعم أو مكافآت.

أتوقع أن HyENA من Ethena ستقدم حوافز، وأفكر في المشاركة للاستفادة من العائدات على المدى القصير، حتى لو كان ذلك بشراء التداول بالرموز.

مشكلة هذا المجال برأيي أنه يخدم فقط المستخدمين الموجودين على السلسلة، مثل حالتي حيث لا أجيد استخدام CEX، لذا أختار Hyperliquid أولاً، أما مستخدمو CEX، خصوصاً من لا يتعاملون مع السلسلة، فمن الصعب جذبهم. على المدى الطويل، مستوى اختراق السوق وتثقيف المستخدمين هو ما سيحدد سقف Perps.

![])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-f7b5eee2c395f492aea3ebb0908d4f7c.webp(

4- هل ستبيع MSTR عملات؟

أعلنت MSTR عن إنشاء احتياطي نقدي بقيمة 1.44 مليار دولار لدفع أرباح MSTR. من وجهة نظري، MSTR لا ترغب في بيع العملات، وعلى المدى القصير بدأت فعلياً في جمع الاحتياطي النقدي، واحتمال بيع العملات منخفض. لكن مؤخراً في فعالية BBW، ذكر Saylor أنه عند حصول خصم سلبي، قد يبيع مشتقات BTC أو BTC نفسه.

أعتقد أن هذا لإبقاء خيار الطوارئ متاحاً، لأنه من الجدي القول إنه لا يوجد محرك دائم لا يبيع العملات أبداً، وفي حال حدوث ظروف استثنائية تتطلب البيع، لن يكون هو وMSTR في موقف ضعيف جداً.

5- إصدار Stable للعملة، بعض آرائي

في تصميم الاقتصاد الرمزي، المختلف هنا هو استخدام ) كـ Gas + أصل للتسوية. $USDT تُستخدم في الستيكينغ والحَوْكمة. الستيكينغ يمنحك توزيع أرباح USDT.

الميزة الوحيدة لهذا التصميم هي أنه يخدم مستخدمي USDT، فلا حاجة لتحضير gas إضافي، وهذا عملي فعلاً. توقعاتي منخفضة نسبياً، خاصة أن المشاريع في مراحلها الأولى غالباً ما تشهد عمليات مثيرة للجدل، وهناك قلق بشأن الجدية في التنفيذ.

هدف المشروع الأساسي هو زيادة حصة USDT في السوق، لكن Plasma أثبتت أن حجم سوق USDT ثابت نسبياً، لذا من الصعب الاستحواذ على حصة. المهم هنا هو نفس القصة التي تكررت في مشاريع العملات المستقرة: جذب طلب مؤسسي أكبر، وهذا هو العامل الحاسم الذي يجب تقييمه. إذا لم يتمكنوا من توسيع السوق الخارجي، ولا يستطيعون كسب حصة من السوق الحالي، فقد يعتمدون فقط على الحوافز المؤقتة، وإذا توقفت مكافآت الرموز، سيتوقف الحجم.

6- أمور أخرى

$STABLE 1( Curve بدأت بنشر سوق العملات الأجنبية

الفرنك السويسري <-> الدولار الأمريكي، والسيولة الحالية ليست عالية. أتابع التطورات والبيانات القادمة.

)2( Aerodrome اشترت 800K رمز

حتى الآن، تم شراء وقفل أكثر من 150 مليون رمز AERO. أتابع هذا التطور، وقد زدت حيازتي من AERO خلال الانخفاض الأخير.

)3( Revert أصبح يدعم Uniswap V4

أداة بيانات LP التي أستخدمها باستمرار، ممتازة.