مفترق طرق تنظيمي: الولايات المتحدة، أوروبا، ومستقبل الأصول الرقمية

كتب: TradFiHater

تم التجميع بواسطة: AididiaoJP، أخبار فورسايت

عندما أصدر مخترع البيتكوين، ساتوشي ناكاموتو، ورقة بيضاء، كان التعدين بسيطا جدا: أي لاعب يمتلك حاسوبا منزليا عاديا يمكنه جمع ثروة بقيمة عشرات الملايين من الدولارات في المستقبل.

على جهاز كمبيوتر منزلي، كان بإمكانك بناء إرث ضخم من الثروة يوفر الأجيال القادمة من العناء، حيث أن عائد البيتكوين المحتمل يصل إلى 250,000 مرة.

لكن في ذلك الوقت، كان معظم اللاعبين مدمنين على Halo 3 على Xbox، وكان عدد قليل فقط من الشباب يستخدمون الحواسيب المنزلية ليحققوا ثروة تتجاوز بكثير عمالقة التقنية الحديثة. بنى نابليون الأساطير بغزو مصر وأوروبا، وكل ما عليك فعله هو الضغط على “بدء التعدين”.

خلال 15 عاما، أصبح البيتكوين أصلا عالميا، وتطور تعدينه ليصبح صناعة واسعة النطاق تتطلب مليارات الدولارات من التمويل، والأجهزة المتخصصة، واستهلاكا هائلا للطاقة. اليوم، يستهلك متوسط تعدين كل بيتكوين 900,000 كيلوواط ساعة.

لقد أدى البيتكوين إلى ظهور نموذج جديد يقف في تناقض صارخ مع عالم المال المألوف، الذي تحكمه المؤسسات التقليدية. قد يكون هذا أول تمرد حقيقي ضد النخبة منذ فشل حركة احتلوا وول ستريت. ومن الجدير بالذكر أن البيتكوين ولد تحديدا بعد “الأزمة المالية الكبرى” في عهد أوباما، والتي نشأت إلى حد كبير من تواطؤ البنوك عالية المخاطر على طريقة “الكازينو”. كان قانون ساربانز-أوكسلي، الذي تم تقديمه في عام 2002، يهدف إلى منع تكرار فقاعة الدوت كوم، ومن المفارقات أن الانهيار المالي في 2008 كان أسوأ بكثير من الأول.

مهما كان ساتوشي ناكاموتو، فقد جاء اختراعه في اللحظة المناسبة تماما، تمرد متقطع لكنه مدروس ضد النظام المالي التقليدي القوي والمنتشر.

من الاضطراب إلى التنظيم: دورة التاريخ

قبل عام 1933، كان سوق الأسهم الأمريكية غير منظم إلى حد كبير، ويعتمد فقط على لوائح “قانون السماء الزرقاء” المتفرقة في ولايات مختلفة، مما أدى إلى عدم تماثل معلومات خطير وانتشار المعاملات الكاذبة.

أصبحت أزمة السيولة في عام 1929 “اختبار ضغط” سحق هذا النموذج، مثبتا أن التنظيم الذاتي اللامركزي لا يمكن أن يحتوي على مخاطر نظامية. نفذت الحكومة الأمريكية “إعادة ضبط إلزامية” من خلال قوانين الأوراق المالية لعامي 1933 و1934: حيث استبدلت مبدأ “مسؤولية المشتري” بوكالة إنفاذ قانون مركزية (SEC) ونظام إفصاح إلزامي، مما وضع معايير قانونية موحدة لجميع الأصول العامة لاستعادة ثقة السوق في قدرة النظام. في مجال التمويل اللامركزي، نشهد نفس العملية تتكشف بالضبط.

حتى وقت قريب، كانت العملات الرقمية تعمل كأصول “مصرفية ظلية” بدون إذن، مشابهة وظيفيا لسوق الأسهم الأمريكية قبل عام 1933، لكنها كانت أكثر خطورة بسبب غياب التنظيم التام. تعتمد حوكمتها بشكل رئيسي على الكود والدعاية، وتفشل في تقييم المخاطر الكبيرة التي قد يشكلها هذا “الوحش” بشكل كامل. سلسلة من العواصف الرعدية في عام 2022 أصبحت بمثابة “اختبار ضغط على طريقة عام 1929” في عالم العملات الرقمية، مما يشير إلى أن اللامركزية لا تعني دخلا غير محدود وعملة مستقرة. بدلا من ذلك، يخلق عقدة مخاطرة يمكن أن تبتلع عدة فئات أصول.

نحن نشهد تحولا قسريا في روح العصر: عالم العملات الرقمية ينتقل من نموذج ليبرالي يشبه الكازينو إلى فئة أصول متوافقة. يحاول المنظمون إجراء “تحول على شكل U” في العملات الرقمية: طالما تم تقنينها، يمكن للصناديق والمؤسسات والأثرياء والدولة احتقارها مثل أي أصل آخر، وبالتالي فرض ضرائب عليه.

يهدف هذا المقال إلى تحليل أصول “الولادة المؤسسية” للعملات المشفرة، وهو تحول لا مفر منه. هدفنا هو استنتاج النهاية المنطقية لهذا الاتجاه ومحاولة رسم صورة للشكل النهائي لنظام DeFi.

هبوط الإشراف: خطوة بخطوة

قبل دخول DeFi أول “عصر مظلم” حقيقي لها في عام 2021، لم يكن تطويره المبكر يهيمن عليه التشريعات الجديدة، بل كان الوكالات الفيدرالية التي وسعت القوانين القائمة لتشمل الأصول الرقمية.

حدث أول إجراء اتحادي كبير في عام 2013: حيث صنفت شبكة مكافحة الجرائم المالية الأمريكية “بورصات” و"مديري" العملات الرقمية كشركات خدمات نقدية، مما جعلها خاضعة لقانون سرية البنوك ولوائح مكافحة غسل الأموال. يمكن اعتبار عام 2013 عاما تم فيه “الاعتراف به” التمويل اللامركزي لأول مرة من قبل وول ستريت، كما مهد الطريق للتنظيم والقمع المستقبلي.

في عام 2014، عرفت مصلحة الضرائب الأمريكية العملات الافتراضية بأنها “ملكية” وليس “نقود” (لأغراض الضرائب الفيدرالية)، مما أدى إلى إمكانية فرض ضريبة أرباح رأس المال على كل معاملة. في هذه المرحلة، تم تصنيف البيتكوين قانونيا، مما يعني أيضا أنه أصبح خاضعا للضريبة، وهو أمر بعيد كل البعد عن نيته الأصلية “المتمردة”!

على مستوى الولاية، قدمت ولاية نيويورك الترخيص المثير للجدل BitLicense في عام 2015، وهو أول إطار تنظيمي يتطلب الإفصاح من شركات العملات المشفرة. في النهاية، اختتمت هيئة الأوراق المالية والبورصات المهرجان ب “تقرير تحقيق DAO”، مؤكدا أن العديد من الرموز هي أوراق مالية غير مسجلة بموجب “اختبار هاوي”.

في عام 2020، سمح مكتب مراقب العملة لفترة وجيزة للبنوك الوطنية بتقديم خدمات الحفظ على العملات المشفرة، لكن إدارة بايدن شككت في هذه الخطوة لاحقا باعتبارها عملية شبه “روتينية” للرؤساء المتعاقبين.

قيود العالم القديم: طريق أوروبا

في “العالم القديم” عبر المحيط، تهيمن العادات القديمة أيضا على تطوير العملات المشفرة. بتأثير من التقليد الصارم للقانون الروماني (المختلف جدا عن نظام القانون العام الأنجلو-أمريكي)، ساد جو مناهض للحرية الفردية، مما حد من إمكانيات التمويل اللامركزي في حضارة رجعية. يجب أن نتذكر أن الروح الأمريكية تتأثر بشدة بالأخلاق البروتستانتية، وأن روح الاستقلالية هذه شكلت ثقافة ريادة الأعمال الأمريكية، وأفكار الحرية، وروح الريادة.

في أوروبا، اجتمعت التقاليد الكاثوليكية والقانون الروماني وبقايا الإقطاع لتؤدي إلى ظهور ثقافات مختلفة جدا. لذلك، ليس من المستغرب أن دولا راسخة مثل فرنسا وبريطانيا العظمى وألمانيا قد سلكت طرقا مختلفة. في مجتمع يفضل الخضوع على المخاطرة، من المقرر أن تقمع العملات المشفرة بشدة.

كانت الأيام الأولى للعملات الرقمية في أوروبا تميزت ببيروقراطية مجزأة بدلا من رؤية موحدة. حققت الصناعة أول انتصار قانوني لها في عام 2015: حيث حكمت محكمة العدل الأوروبية في قضية بأن معاملات البيتكوين معفاة من ضريبة القيمة المضافة، مما يعترف أساسا بالطبيعة “النقدية” للعملات الرقمية.

في غياب قانون موحد للاتحاد الأوروبي، نظمت الدول طريقتها الخاصة حتى تم إدخال تنظيم أسواق الأصول المشفرة. لقد وضعت فرنسا إطارا وطنيا صارما من خلال قانون PACTE، وألمانيا أدخلت نظام ترخيص حجز العملات الرقمية، وسارعت مالطا وسويسرا لجذب الشركات التي تضع تنظيمات متساهلة وملائمة.

في عام 2020، أنهى التوجيه الخامس لمكافحة غسل الأموال هذه الحقبة الفوضوية بفرض مصادقة صارمة على العملاء في جميع أنحاء الاتحاد الأوروبي، مما ألغى فعليا المعاملات المجهولة. أدركت المفوضية الأوروبية أخيرا أن القواعد السبعة والعشر المتضاربة غير مستدامة، واقترحت قانون MiCA في أواخر 2020، مما شكل نهاية “عصر الترقيعات” وبداية عصر التنظيم المتناسق.

نموذج “الرؤية” الأمريكي؟

تحول النظام التنظيمي الأمريكي ليس إصلاحا نظاميا حقا، بل مدفوعا أكثر بقادة الرأي العام. يجلب تغيير السلطة في عام 2025 فلسفة جديدة: الميركانتيلية تغلب على الأخلاق.

إطلاق ترامب لعملته المثيرة للجدل “ميم” في ديسمبر 2024 قد يكون حدثا تاريخيا. وهذا يظهر أن النخبة أيضا مستعدة ل “جعل العملات الرقمية عظيمة مرة أخرى.” اليوم، يقود العديد من “باباوات العملات الرقمية” الطريق، ملتزمين بالنضال من أجل حرية أكبر ومساحة أكبر للمؤسسين والمطورين والمستثمرين الأفراد.

قيادة بول أتكينز في هيئة الأوراق المالية والبورصات أشبه ب “تغيير نظام” أكثر من كونها تغييرا عاديا في الموظفين. كان سلفه غاري جينسلر ينظر إلى صناعة العملات الرقمية بنظرة شبه عدائية وأصبح “عدوا عاما” لجيل من ممارسي العملات الرقمية. حتى أن ورقة بحثية في جامعة أكسفورد تحلل الألم الذي تسببته سياسات جينسلر. يعتقد الكثيرون أن تطوير مجال التمويل اللامركزي قد تأخر لعدة سنوات بسبب موقفه الجذري، وأن الجهات التنظيمية التي من المفترض أن توجه الصناعة بعيدة جدا عن الصناعة.

لم يوقف أتكينز العديد من الدعاوى القضائية فحسب، بل اعتذر أيضا عن السياسة السابقة. مشروع “العملات الرقمية” الذي روج له هو مثال على التحول المرن للبيروقراطية. يهدف المشروع إلى إنشاء نظام إفصاح ممل للغاية وموحد وشامل يسمح لوول ستريت بتداول أصول العملات الرقمية مثل سولانا مثل النفط. وفقا لشركة ألين الدولية للمحاماة، فإن جوهر البرنامج يشمل:

وضع إطار تنظيمي واضح لإصدار الأصول المشفرة في الولايات المتحدة.

ضمان حرية الاختيار بين النظافة وأماكن التجارة.

تشجيع المنافسة في السوق وتعزيز تطوير “التطبيقات الفائقة”.

ادعم الابتكار على السلسلة والتمويل اللامركزي.

إنشاء آلية إعفاء مبتكرة لضمان الاستمرارية التجارية.

ربما يكون التحول الأكثر أهمية في وزارة الخزانة. رأت وزيرة الخزانة السابقة جانيت يلين أن العملات المستقرة تشكل خطرا نظاميا. يرى وزير الخزانة الحالي سكوت بيسينت، وهو مسؤول يميل إلى عقلية صناديق التحوط، جوهر الأمر: مصدرو العملات المستقرة هم “المشتري الوحيدون الجدد الصافيون” لسندات الخزانة الأمريكية.

بيسنت على دراية تامة بخطورة العجز الأمريكي. في ظل تباطؤ البنوك المركزية حول العالم في عمليات شراء سندات الخزانة الأمريكية، فإن الجشع الذي لا يشبع لإصداري العملات المستقرة لسندات الخزانة قصيرة الأجل يعد فائدة كبيرة لوزير الخزانة الجديد. يعتقد أن USDC وUSDT وغيرها ليست منافسين للدولار الأمريكي، بل هي “ضباط الطليعة”، مما يوسع هيمنة الدولار الأمريكي إلى الدول التي انخفضت فيها العملات الورقية ويفضل الناس الاحتفاظ بالعملات المستقرة.

مثال آخر نموذجي على “الانتظار لفترة طويلة” هو جيمي دايمون، الرئيس التنفيذي لشركة JPMorgan Chase. هدد سابقا بفصل أي موظف يتداول البيتكوين، لكنه الآن قام بأكثر “تحول 180 درجة” ربحية في التاريخ المالي. أطلقت جي بي مورغان تشيس مشروع رهن عقاري في العملات الرقمية في عام 2025، والذي اعتبر “راية بيضاء مرفوعة”. وفقا لموقع The Block:

خطة جي بي مورغان للسماح للعملاء المؤسسيين باستخدام البيتكوين والإيثيريوم كضمان للقروض تشير إلى تدخل أعمق في مجال العملات الرقمية.

ونقلت بلومبرغ عن أشخاص مطلعين على الأمر قولهم إن الخطة ستطرح عالميا وستعتمد على وصي طرف ثالث لحيازة الأصول الجانبية.

عندما بدأت جولدمان ساكس وبلاك روك في تقليل دخل رسوم الحضانة لدى جي بي مورغان، انتهت “الحرب” بهدوء، وفازت البنوك بالحرب ب “عدم الذهاب إلى الحرب”.

وأخيرا، أصبحت السيناتورة سينثيا لوميس، التي كانت تعتبر سابقا “مقاتلة تشفير وحيدة”، الآن أشد المؤيدين لنظام الضمانات الجديد في الولايات المتحدة. اقتراحها ل"احتياطي استراتيجي للبيتكوين" انتقل من نظرية هامشية في المنتديات الإلكترونية إلى جلسات استماع جادة في الكونغرس. لم تؤد دعوتها مباشرة إلى رفع سعر البيتكوين، لكن جهودها كانت صادقة.

يتكون المشهد القانوني في عام 2025 من جزئين: “الغبار قد استقر” و"لا يزال قيد الانتظار". الحكومة الحالية متحمسة جدا للعملات الرقمية لدرجة أن كبرى شركات المحاماة أطلقت خدمات تتبع السياسات في الوقت الحقيقي. على سبيل المثال، يتابع متتبع سياسة العملات الرقمية الأمريكية لشركة لاثام & واتسون الجهات التنظيمية التي تعمل بجد لوضع لوائح جديدة للتمويل اللامركزي. ومع ذلك، ما زلنا في “مرحلة الاستكشاف”.

حاليا، يهيمن مشروع قانونان على النقاش الأمريكي:

قانون العبقري: تم تمريره في يوليو 2025. يمثل مشروع القانون الخطوة الأخيرة لواشنطن لتنظيم العملات المستقرة، وهي أهم فئة أصول عملات رقمية بعد البيتكوين. يفرض القانون أن تكون العملات المستقرة مدعومة باحتياطيات خزانة بنسبة 1:1، مما يحول العملات المستقرة من مخاطر نظامية إلى أدوات جيوسياسية تشبه الذهب أو النفط. يمنح القانون بشكل أساسي الصلاحيات المصدرين الخاصين مثل سيركل وتيثر أن يصبحوا “مشترين مصوحين رسميا” لسندات الخزانة الأمريكية، مما يحقق وضعا يحقق ربحا للطرفين.

قانون الوضوح: يهدف مشروع قانون هيكل السوق هذا إلى توضيح الفرق بين الأوراق المالية والسلع وحل نزاع الاختصاص بين هيئة الأوراق المالية والبورصات المالية والسلع الآجلة، والذي لا يزال عالقا في لجنة الخدمات المالية بمجلس النواب. قبل تمرير القانون، كانت البورصات تعيش في “منطقة رمادية” مريحة لكنها هشة، تعمل وفق إرشادات تنظيمية مؤقتة بدلا من القوانين التشريعية الصلبة.

في الوقت الحالي، أصبح مشروع القانون نقطة صراع سياسي بين الجمهوريين والديمقراطيين، ويبدو أنه يستخدم ك “سلاح” من قبل الطرفين.

بالإضافة إلى ذلك، فإن إلغاء نشرة محاسبة الموظفين رقم 121 ذو أهمية كبيرة. كان هذا القانون المحاسبي يطلب من البنوك سابقا إدراج أصول العملات الرقمية الحاضنة كالتزامات في ميزانياتها العمومية، مما يمنع البنوك فعليا من الاحتفاظ بالعملات المشفرة. إلغائه يشبه فتح الأبواب على مصراعيها، مما يدل على أن رأس المال المؤسسي يمكنه أخيرا دخول سوق العملات الرقمية دون خوف من الانتقام التنظيمي. وفي الوقت نفسه، بدأت منتجات التأمين على الحياة المقومة بالبيتكوين في الظهور، ويبدو المستقبل مشرقا.

العالم القديم: النفور الطبيعي من المخاطر

تماما كما أحرقت الكنيسة العلماء على المحك، أصدرت السلطات الأوروبية اليوم قوانين معقدة وغامضة قد تخيف رواد الأعمال ببساطة. الهوة بين روح الشباب النابضة بالحياة والمتمردة في أمريكا وأوروبا الجامدة، المحافظة والمتعثرة، لم تكن أعظم من أي وقت مضى. عندما أتيحت لبروكسل فرصة للتحرر من جمودها المعتاد، اختارت أن تكتفي بمشاعرها.

MiCA، التي تم تنفيذها بالكامل بحلول نهاية 2025، هي “تحفة” من النوايا البيروقراطية و"كارثة" للابتكار.

يعلن عن MICA ك “إطار شامل”، وهو مصطلح غالبا ما يعني “التعذيب الكامل” في سياق بروكسل. إنه يوفر وضوحا حقيقيا، واضحا لدرجة أنه يجعلك ترغب في الهروب.

العيب الأساسي في MiCA هو “التصنيف الخاطئ”: فهو ينظم مؤسسي العملات الرقمية كبنوك سيادية. تكلفة الامتثال مرتفعة بما يكفي لتؤدي إلى فشل معظم الشركات الناشئة في مجال العملات الرقمية.

مذكرة من نورتون روش تفصل القانون بشكل موضوعي:

هيكليا، يعد MiCA “آلية حصرية”. يفرض هيكلا صارما للامتثال مماثلا لتوجيه أسواق الأدوات المالية الثاني على مزودي خدمات الأصول الرقمية، والذي كان يهدف إلى تنظيم عمالقة المال.

بموجب البابلين الثالث والرابع، تفرض اللائحة متطلبات صارمة لاحتياطي السيولة بنسبة 1:1 على مصدري العملات المستقرة، مما يحظر فعليا العملات المستقرة الخوارزمية بوسائل قانونية (باعتبارها “مفلسة” منذ البداية). وهذا بحد ذاته قد يؤدي إلى مخاطر نظامية جديدة - تخيل أن يتم إعلانك “غير قانوني” من قبل بروكسل بين ليلة وضحاها؟

بالإضافة إلى ذلك، سيواجه المصدرون للرموز “المهمة” تنظيما متزايدا من قبل هيئة البنوك الأوروبية، بما في ذلك متطلبات رأس المال التي تمنع الشركات الناشئة. اليوم، من شبه المستحيل فتح عمل عملات رقمية في أوروبا بدون فريق من أفضل المحامين ورأس المال الذي يضاهي عمالقة المال التقليديين.

بالنسبة للوسطاء، ينكر الجزء الخامس تماما نماذج التبادل الخارجي والسحابي. يجب على مقدمي الخدمات إنشاء مكاتب فعلية في دول الاتحاد الأوروبي، وتعيين مديرين مقيمين اجتازوا اختبار “الملاءمة والمناسبة”، وتنفيذ حجز أصول مفصول بشكل صارم. تدعو “الورقة البيضاء” إلى تحويل الوثائق الفنية إلى نشرة ملزمة قانونيا، وأي أخطاء أو سهو جوهري سيؤدي إلى تحمل مسؤولية مدنية صارمة، مما يكسر تماما “حجاب الشركة” للسرية الذي تعتز به الصناعة. بدلا من ذلك، من الأفضل فتح بنك رقمي مباشرة.

على الرغم من أن MiCA تقدم “حق الأولوية” يسمح لمقدمي الخدمات المعتمدين في دولة عضو واحدة بالعمل في جميع أنحاء المنطقة الاقتصادية الأوروبية، إلا أن هذا “التوحيد” مكلف.

لقد بنت “خندقا” تنظيميا لا يستطيع تحمل التكاليف الضخمة لدمج مكافحة غسل الأموال ومراقبة إساءة استخدام السوق والتقارير الحذرة إلا اللاعبين المؤسسيين ذوي رأس المال الجيد الكبير.

لا ينظم MiCA السوق الأوروبية للعملات المشفرة فقط، بل يمنع أيضا رواد الأعمال الذين يفتقرون إلى الموارد القانونية والمالية من الدخول، وهو الوضع الحالي لمعظم مؤسسي العملات الرقمية.

فوق قانون الاتحاد الأوروبي، تم تقليص المنظم الألماني BaFin إلى “موظف أوراق امتثال” متوسط المستوى، حيث تنعكس كفاءته فقط في الإجراءات الرسمية لصناعة تتراجع بشكل متزايد. طموح فرنسا لتصبح “مركز الويب 3” في أوروبا قد اصطدم بجدار بني بنفسه. الشركات الناشئة الفرنسية لا تكتب شيفرة، بل “تصوت بأقدامها”. لا يمكنهم منافسة سرعة الولايات المتحدة أو ابتكار آسيا، مما يؤدي إلى تدفق هائل من المواهب إلى دبي وتايلاند وزيورخ.

لكن “جرس الموت” الحقيقي هو حظر العملات المستقرة. لقد حظر الاتحاد الأوروبي عملات مستقرة غير يورو مثل USDT بحجة “حماية السيادة النقدية”، وهو ما يعادل القضاء على أكثر المناطق موثوقية في نظام DeFi. يعتمد اقتصاد العملات الرقمية العالمي على العملات المستقرة لتعمل بشكل جيد. إجبار المتداولين الأوروبيين على استخدام “عملات اليورو المستقرة” غير السائلة التي لا تعتنى بها خارج منطقة اليورو يعادل حفر “فخ سيولة” لهم.

حث البنك المركزي الأوروبي ولجنة المخاطر النظامية الأوروبية الاتحاد الأوروبي على حظر نموذج “الإصدار المتعدد” (أي أن شركات العملات المستقرة العالمية تعامل الرموز الصادرة داخل وخارج الاتحاد الأوروبي كرموز قابلة للتبادل). حذر البنك المركزي الأوروبي للبنك (ESRB)، بقيادة رئيسة البنك المركزي الأوروبي كريستين لاغارد، من أن حاملي الرموز غير الأوروبية الذين يعملون على رموز صادرة من الاتحاد الأوروبي قد “يضاعفون المخاطر المالية داخل الاتحاد الأوروبي.”

في الوقت نفسه، تفكر المملكة المتحدة في وضع حد أقصى قدره £20,000 على العملات المستقرة الفردية، لكن هناك نقص في التنظيم على “العملات الرخيصة” الأكثر خطورة. هذه الاستراتيجية المتحفظة للمخاطر في أوروبا بحاجة ماسة إلى إعادة هيكلة، وإلا فقد يؤدي التنظيم نفسه إلى انهيار نظامي.

قد يكون السبب بسيطا: تريد أوروبا من مواطنيها أن يبقوا مقيدين باليورو وغير قادرين على المشاركة في الاقتصاد الأمريكي للهروب من ركودها أو حتى الركود. كما نقلت رويترز، يحذر البنك المركزي الأوروبي:

يمكن للعملات المستقرة أن تمتص ودائع التجزئة القيمة من بنوك منطقة اليورو، وأي هجوم على العملات المستقرة قد يكون له آثار واسعة النطاق على الاستقرار المالي العالمي.

النموذج المثالي: النموذج السويسري

بعض الدول، التي تحررت من قيود النضالات الحزبية واتخاذ القرارات الساذجة والقوانين القديمة، نجحت في تجنب المعضلة الثنائية “الإفراط في التنظيم” و"التنظيم غير الكافي" ووجدت طريقة لتكون شاملة لجميع الأحزاب. سويسرا نموذج كهذا.

المشهد التنظيمي فيه متنوع وفعال وودود، مما يجعله مفضلا لدى الممارسين والمستخدمين على حد سواء:

قانون الإشراف على السوق المالية: تم إقراره في عام 2007، حيث دمج الجهات التنظيمية المصرفية والتأمين ومكافحة غسل الأموال لإنشاء هيئة إشراف سويسرية مستقلة وموحدة على السوق المالية.

قانون الخدمات المالية: يركز على حماية المستثمرين ويخلق بيئة متكافئة لجميع أنواع مقدمي الخدمات المالية من خلال مدونات سلوك صارمة، وتصنيف العملاء، وإفصاح المعلومات.

قانون مكافحة غسل الأموال: إطار أساسي لمكافحة الجرائم المالية، ينطبق على جميع الوسطاء الماليين (بما في ذلك مزودي خدمات العملات الرقمية).

قانون تكنولوجيا الدفاتر الموزعة: تم تمريره في عام 2021، ليعدل عشرة قوانين اتحادية للاعتراف الرسمي بالوضع القانوني لأصول العملات المشفرة.

لوائح مزودي خدمات الأصول الافتراضية: تطبيق قواعد FATF بشكل صارم بموقف “عدم التسامح مطلقا”.

المادة 305 ب من قانون العقوبات السويسري: جعل غسل الأموال جريمة جنائية.

المعيار الصناعي: ينشر من قبل جمعية أسواق رأس المال والتكنولوجيا، وهو ليس إلزاميا لكنه معتمد على نطاق واسع.

النظام التنظيمي: تشريعات برلمانية، قواعد إصدار FINMA، الإشراف اليومي على المنظمات التنظيمية الذاتية، ومكتب تقارير غسل الأموال الذي يراجع التقارير المشبوهة وينقلها للملاحقة القضائية، مع هيكل واضح وصلاحيات ومسؤوليات واضحة.

ونتيجة لذلك، أصبح وادي زوغ “مكا” لرواد الأعمال في مجال العملات الرقمية. إطارها المنطقي لا يسمح فقط بالابتكار، بل يوفر أيضا مظلة قانونية واضحة، توفر راحة البال لكل من المستخدمين والبنوك الراغبة في تحمل مخاطر يمكن إدارتها.

أمريكا تحتضن وتغامر

قبول نيو وورلد للعملات الرقمية ليس مدفوعا فقط بالرغبة في الابتكار (ففرنسا لم تستطع بعد إرسال الناس إلى القمر)، بل هو خيار عملي تحت ضغط مالي. منذ التنازل عن هيمنة الإنترنت Web2 لصالح وادي السيليكون في الثمانينيات، يبدو أن أوروبا ترى الويب 3 ك"قاعدة ضريبية" أخرى يجب حصادها، وليس صناعة يجب تنميتها.

هذا القمع هيكلي وثقافي. في ظل شيخوخة السكان ونظام التقاعد المرهق، لا يستطيع الاتحاد الأوروبي تحمل صعود صناعة مالية تنافسية ليست تحت سيطرته. هذا يشبه اللوردات الإقطاعيين الذين يسجنون أو يقتلون النبلاء المحليين للقضاء على التهديدات المحتملة. لدى أوروبا ميل بائس “مدمر للذات” لمنع التغيير غير المنضبط على حساب إمكانيات مواطنيها. هذا غريب في الولايات المتحدة، حيث تدعو الثقافة الأمريكية إلى المنافسة والمبادرة وإرادة فاوستية للسلطة.

MiCA ليس إطارا “تطويريا”، بل هو “حكم بالإعدام”. يهدف إلى ضمان أنه إذا قام المواطنون الأوروبيون بمعاملات العملات الرقمية، فيجب أن تتم ضمن شبكة المراقبة الوطنية لضمان حصول الحكومة على “جزء من الكعكة”، مثل ملك سمين يحاول استبعاد المزارعين. أوروبا تضع نفسها ك “مستعمرة المستهلكين الفاخرين” و"المتحف الأبدي" في العالم ليأتي الأمريكيون المذهلون ليقدموا تحية لماض لا رجعة فيه.

قفزت سويسرا والإمارات العربية المتحدة ودول أخرى من عيوب تاريخية وبنيوية. لا يحملون عبء الدفاع عن العملة الاحتياطية العالمية، ولا الجمود البيروقراطي لمجموعة العشرين. من خلال إصدار “الثقة” من خلال قانون تكنولوجيا السجلات الموزعة وغيرها، تجذب المؤسسات التي تمتلك حقوق ملكية فكرية أساسية مثل إيثيريوم، سولانا، كاردانو، وغيرها. الإمارات ليست بعيدة عن ذلك، وليس من المستغرب أن يزداد عدد الفرنسيين “يغزو” دبي.

نحن نتجه نحو فترة من “التحكيم القضائي العدواني”.

ستكون صناعة العملات الرقمية مجزأة جغرافيا: سيبقى الجانب الاستهلاكي في الولايات المتحدة وأوروبا، خاضعا للتحقق الكامل من الهوية، والضرائب العالية، والتكامل مع البنوك التقليدية؛ سيتم نقل طبقة الاتفاقيات الأساسية إلى ولايات قضائية عقلانية مثل سويسرا وسنغافورة والإمارات العربية المتحدة.

سيكون المستخدمون في جميع أنحاء العالم، لكن المؤسسين ومستثمري رأس المال الجريء والبروتوكولات والمطورين سيضطرون للتفكير في مغادرة سوقهم المحلي للعثور على مكان أفضل للبناء.

قد يختزل مصير أوروبا إلى “متحف مالي”. إنها تخلق نظاما قانونيا لامعا لكنه عديم الفائدة للمواطنين، حتى أنه قاتل للمستخدمين الفعليين. لا يسعني إلا أن أسأل: هل اشتريت التكنوقراط في بروكسل، هل سبق وأن اشتريتم بيتكوين أو نقلتم العملات المستقرة عبر سلاسل؟

تحول العملات الرقمية إلى أصل ماكري أمر لا مفر منه، وستحافظ الولايات المتحدة على موقعها كمركز مالي عالمي. مع التأمين المقومة بالبيتكوين، وضمانات الأصول المشفرة، واحتياطيات العملات الرقمية، ودعم رأس المال الاستثماري غير المحدود، ونظام بيئي نابض بالحياة للمطورين، تبني الولايات المتحدة المستقبل.

استنتاج مقلق

بشكل عام، فإن “العالم الجديد الشجاع” الذي تبنيه بروكسل ليس إطارا رقميا متماسكا، بل أشبه بخليط محرج يحاول دمج بنود الامتثال المصرفية في القرن العشرين في بروتوكولات لامركزية في القرن الحادي والعشرين، ومصمموه في الغالب مهندسون لا يعرفون شيئا عن مزاج البنك المركزي الأوروبي.

يجب أن ندافع بنشاط عن نظام بديل يعطي الأولوية للاحتياجات الحقيقية على السيطرة الإدارية. وإلا فسوف نقضي تماما على اقتصاد أوروبا الضعيف أصلا.

للأسف، العملات الرقمية ليست الضحايا الوحيدين لهذا “الهوس بالمخاطر”. إنها مجرد أحدث هدف لبيروقراطية ذات رواتب جيدة ومتراضية. هذه المجموعة من الناس تتجول في ممرات العاصمة ما بعد الحداثة بلا حياة، وإشرافهم الصارم يكشف عن نقص خبرتهم العملية. لم يسبق لهم أن اختبروا صعوبة التحقق من الحساب، أو الاندفاع في التقديم للحصول على جواز سفر جديد، أو صعوبات التقديم للحصول على رخصة عمل. لذا، بينما تمتلئ بروكسل بما يسمى “التقنيون”، يضطر المؤسسون والمستخدمين الأصليون للعملات الرقمية للتعامل مع مجموعة من الأشخاص غير الأكفاء بشدة ولا يخلقون سوى تشريعات ضارة.

يجب على أوروبا أن تدير نفسها وتتصرف الآن

بينما ينشغل الاتحاد الأوروبي بالتقييد بالروتين، تخطط الولايات المتحدة بنشاط لكيفية “تطبيع” تمويل اللامركزي والتحرك نحو إطار يفيد العديد من الأطراف. درجة معينة من “إعادة المركزية” من خلال التنظيم أمر لا مفر منه، وانهيار FTX قد كتب بالفعل تحذيرات واضحة.

المستثمرون الذين فقدوا الكثير من المال يتوقون إلى العدالة؛ نحتاج إلى التحرر من دورة “الغرب المتوحش” الحالية من موجات العملات الميمي، وثغرات الجسور عبر السلاسل، والفوضى التنظيمية. نحتاج إلى هيكل يسمح لرأس المال التقليدي (مثل سيكويا، باين، بلاك روك، سيتي، وغيرها) بالدخول بأمان مع حماية المستخدمين النهائيين من رأس المال المفترس.

لم تبنى روما في يوم واحد، لكن بعد 15 عاما من التجارب التشفيرية، لا تزال المؤسسة غارقة في المستنقع. فترة النافذة لبناء صناعة عملات رقمية فعالة تقترب بسرعة؛ كل شيء سيفقد في حرب التردد والتسوية، وسيكون هناك حاجة إلى تنظيم سريع وحاسم وشامل على جانبي المحيط الأطلسي.

إذا كانت هذه الدورة تقترب من نهايتها حقا، فهذا هو الوقت المثالي لإنقاذ سمعة الصناعة وتعويض المستثمرين الجادين الذين تضرروا من قبل جهات سيئة لسنوات.

المتداولون المتعبون من 2017 و2021 و2025 يطالبون بتصفية كاملة وإيجاد حل نهائي لمشكلة العملات الرقمية. والأهم من ذلك، دعوا أصولنا المفضلة في عالمنا تجلب القمة التاريخية الجديدة التي تستحقها.