القلق بشأن السيولة يتسلل إلى محاضر الاحتياطي الفيدرالي مع ارتفاع استخدام عمليات إعادة الشراء

القلق من السيولة يتسلل إلى محاضر مجلس الاحتياطي الفيدرالي مع ارتفاع استخدام الريبو.
ملخص

• تظهر محاضر اجتماع لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية في ديسمبر أن المسؤولين كانوا قلقين من أن الاحتياطيات تقف بالقرب من الحد الأدنى لـ"الوفرة"، مما يجعل أسواق التمويل عرضة للصدمات.
• نظر صانعو السياسات في شراء سندات الخزانة قصيرة الأجل ووجود آلية ريبو ثابتة أكثر مرونة لتجنب تكرار ارتفاع سعر الريبو على نمط 2019.
• لا تزال الأسواق تتوقع احتمالات عالية لثبات المعدلات في اجتماع 27-28 يناير 2026، مع إبقاء نطاق الأموال عند 3.50% - 3.75% في الوقت الحالي.

كشفت محاضر اجتماع السياسة في ديسمبر لمجلس الاحتياطي الفيدرالي عن مخاوف بشأن نقص السيولة المحتمل في النظام المالي، حتى مع بقاء أسعار الفائدة نسبياً مستقرة، وفقًا للوثائق التي أُصدرت في 30 ديسمبر.

سوق الاحتياطي الفيدرالي

أظهر سجل اجتماع لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية في 9-10 ديسمبر أن صانعي السياسات أعربوا عن اهتمام متزايد بظروف أسواق التمويل قصيرة الأجل، حيث يقترض ويقرض البنوك والشركات المالية النقدية بين عشية وضحاها. أشار المسؤولون إلى أن عدة مؤشرات تشير إلى تصاعد الضغط، بما في ذلك ارتفاع وتقلب أسعار الريبو بين عشية وضحاها، وتوسيع الفجوات بين أسعار السوق وأسعار إدارة الاحتياطي الفيدرالي، وزيادة استخدام آلية الريبو الثابتة، وفقًا للمحاضر.

كان محور النقاش هو مستوى الاحتياطيات في النظام المصرفي. ذكرت المحاضر أن الاحتياطيات انخفضت إلى ما تعتبره الفيدرالي مستويات “وفيرة”. ومع ذلك، أكد العديد من المسؤولين أن هذا التصنيف يمثل منطقة انتقالية وليس حدًا أمنيًا، مشيرين إلى أن تقلبات الطلب المعتدلة يمكن أن تدفع تكاليف الاقتراض بين عشية وضحاها إلى أعلى وتضغط على أسواق التمويل عندما تكون الاحتياطيات قريبة من الحد الأدنى.

قارن بعض المشاركين الظروف الحالية بعملية تصفية الميزانية العمومية للفيدرالي بين 2017-2019، والتي انتهت بارتفاع حاد في أسعار الريبو في سبتمبر 2019. اقترح المسؤولون أن الضغوط الحالية قد تتصاعد بشكل أسرع مما كانت عليه في تلك الفترة المبكرة، وفقًا للمحاضر.

أظهرت توقعات الموظفين أن ضغوط الميزانية العمومية في نهاية العام، والتحولات في أواخر يناير، وتصريف كبير في الربيع مرتبط بدفعات الضرائب التي تتدفق إلى حساب الخزانة في الفيدرالي، قد تقلل بشكل كبير من الاحتياطيات، حسبما ذكرت المحاضر. بدون تدخل، يمكن أن تدفع تلك التدفقات مستويات الاحتياطيات إلى ما دون ما يعتبره صانعو السياسات مريحًا، مما يزيد من احتمالية حدوث اضطرابات في أسواق الليلية.

لتقليل المخاطر، ناقش المشاركون بدء شراء أوراق مالية قصيرة الأجل من الخزانة للحفاظ على وفرة الاحتياطيات مع مرور الوقت. وأكدت المحاضر أن مثل هذه المشتريات ستدعم السيطرة على أسعار الفائدة وتنعيم أداء السوق، وليس إشارة إلى تغيير في موقف السياسة النقدية. وأشار المستجيبون للاستطلاع المذكور في المحاضر إلى أن هذه المشتريات ستبلغ حوالي $220 مليار خلال السنة الأولى.

كما استكشف المسؤولون طرقًا لتعزيز فعالية آلية الريبو الثابتة للفيدرالي، التي تعمل كضمان للسيولة. ناقش المشاركون إزالة الحد الأقصى لاستخدام الآلية وتوضيح الاتصالات بحيث يراها المشاركون في السوق كجزء روتيني من إطار عمل تشغيل الفيدرالي، وفقًا للمحاضر.

نطاق هدف الأموال الفيدرالية حاليًا بين 3.50% و3.75%، مع جدول اجتماع صانعي السياسات في 27-28 يناير 2026. حتى 2 يناير، أظهر أداة FedWatch الخاصة بمجموعة CME أن المتداولين يمنحون احتمالية بنسبة 85.1% لثبات المعدلات، مقارنةً باحتمالية بنسبة 14.9% لخفض ربع نقطة.

كان المستثمرون يتوقعون إلى حد كبير خفض ربع نقطة في اجتماع ديسمبر وكانوا يضعون بالفعل توقعات لمزيد من التخفيضات في عام 2026، وفقًا لبيانات السوق. أظهرت المحاضر أن توقعات المعدلات لم تتغير كثيرًا خلال فترة بين الاجتماعين.

أظهرت محاضر ديسمبر أن صانعي السياسات كانوا بشكل عام مرتاحين للخلفية الاقتصادية الكلية، مع التأكيد على إدارة السيولة كأولوية حاسمة بجانب سياسة سعر الفائدة.