متى ستعيد سوق العملات المشفرة الصعود؟ Bitwise تكشف عن العوامل الرئيسية الثلاثة الدافعة لعام 2026

بتوايز لإدارة الأصول، المدير التنفيذي للمستثمرين ماتيو هوغان أصدر مؤخرًا مذكرة أشار فيها إلى أنه إذا أراد سوق العملات المشفرة استعادة زخمه في عام 2026 وتحدي أعلى المستويات التاريخية، فإنه يجب أن يتجاوز بنجاح ثلاثة عوائق رئيسية. تشمل هذه المحفزات الثلاثة: استقرار السوق، وتجنب تكرار أحداث تصفية عنيفة مثل تلك التي حدثت في 10 أكتوبر 2025؛ والحفاظ على استقرار سوق الأسهم الأمريكية، وتجنب تصحيح عميق يثبط الأصول ذات المخاطر؛ بالإضافة إلى دفع مجلس الشيوخ الأمريكي لتمرير قانون الوضوح (Clarity Act) وتوفير إطار تنظيمي واضح للصناعة.

حاليًا، يتذبذب سعر البيتكوين حول 90,866 دولار، وارتفعت القيمة السوقية الإجمالية إلى 3.3 تريليون دولار. يرى المحللون أن الاتجاه على المدى القصير سيكون متأثرًا بالأحداث ومتقلبًا، لكن تدفق الأموال المؤسسية المستمر على المدى المتوسط والطويل ووضوح التنظيم هو ما يبني أساس السوق الصاعد.

استقرار السوق: إزالة “غيوم التصفية” هو الأولوية الأولى للانتعاش

تقلبات سوق العملات المشفرة العنيفة دائمًا سلاح ذو حدين، فهي تخلق الثروات وتدمر الثقة في لحظة. يضع ماتيو هوغان من بتوايز “سوق مشفرة مستقرة” في مقدمة المحفزات، مشيرًا بشكل مباشر إلى “غيوم التصفية” التي كانت تسيطر على السوق في الربع الرابع من 2025، خاصة في 10 أكتوبر 2025، حيث بلغت عمليات الإغلاق في سوق العقود الآجلة 19 مليار دولار. هذا النوع من التصفية المتسلسلة لا يؤدي فقط إلى انهيار أسعار الأصول، بل يثير مخاوف عميقة من احتمال انهيار كبار مزودي السيولة أو صناديق التحوط.

هذه المخاوف ليست من فراغ. عندما تتكبد مؤسسة كبيرة خسائر هائلة، وتضطر لبيع أصولها للحفاظ على الهامش أو سداد الديون، فإن ذلك يضغط على السوق هبوطًا، وقد يؤدي إلى تصفية المزيد من المراكز ذات الرافعة المالية، مما يخلق حلقة مفرغة. يصف هوغان الحالة بأنها “مثل ضباب ثقيل يلف السوق”. هذا يجعل المستثمرين يترددون في الدخول، خاصة في نهاية 2025، مما يقتل أي احتمالات لانتعاش محتمل. لذا، فإن استقرار السوق يتطلب اختبار مرونة بنيته الداخلية، ومدى فعالية عملية تصفية الرافعة المالية المفرطة.

مع بداية 2026، تظهر إشارات على انتعاش أولي — حيث ارتفعت القيمة السوقية الإجمالية منذ بداية العام بنسبة حوالي 5.6%، أي حوالي 170 مليار دولار — مما يوحي أن أوقات الذعر الأكثر حدة قد ولت. المستثمرون بدأوا يتجاهلون “حادثة 10 أكتوبر”. ومع ذلك، فإن هذه مجرد خطوة أولى نحو “الاستقرار”. التحدي الحقيقي هو أن يتجنب السوق خلال الأشهر القادمة أحداث مخاطر نظامية جديدة. يتطلب ذلك شفافية وقوة أكبر في إدارة مخاطر البورصات، ومنصات الإقراض، وصناديق التحوط، كما أن ذلك قد يدفع الجهات التنظيمية لمراجعة أكثر صرامة لمستوى الرافعة في سوق المشتقات.

من منظور أوسع، فإن استقرار السوق لا يقتصر على تقليل تقلبات الأسعار فحسب، بل يعكس موثوقية البنية التحتية وثقة المشاركين. فقط عندما يثق المستثمرون أن أصولهم لن تتبخر فجأة بسبب انهيار غير شفاف، فإن الأموال الطويلة الأمد ستتدفق بشكل مستدام. إذن، إزالة “غيوم التصفية” هو الطريق الضروري لتحول السوق من المضاربة إلى استثمار قائم على القيمة، وهو أساس نفسي وهيكلي لبدء دورة سوق صاعدة جديدة.

استقرار سوق الأسهم: “مرساة” الأصول ذات المخاطر لا ينبغي أن تتزعزع

على مدى السنوات الأخيرة، ارتبط سوق العملات المشفرة، خاصة البيتكوين، بشكل متغير بأسواق الأسهم الأمريكية والأصول ذات المخاطر العالية، لكن في أوقات العواصف الكونية، غالبًا ما تتقلص هذه العلاقة فجأة. يربط المحفز الثاني الذي يطرحه هوغان “استقرار سوق الأسهم” بمنطق الترابط بين الأسواق المالية الكلية. يقول: “إذا شهد مؤشر S&P 500 تصحيحًا حادًا بنسبة 20%، فسيؤدي ذلك على المدى القصير إلى تراجع جميع الأصول ذات المخاطر، بما في ذلك العملات المشفرة.” هذا يعكس بعمق مكانة العملات المشفرة في خريطة توزيع الأصول العالمية الحالية — فهي لا تزال تصنف كفئة أصول عالية المخاطر وعالية العائد في نظر العديد من المستثمرين.

المحلل ريان يون من شركة تايجر ريسيرش في سول يفسر الأمر بشكل أدق، حيث يرى أن سوق الأسهم لا يحتاج إلى ارتفاع جنوني، بل إلى استقرار، بحيث لا تتعرض لارتفاعات أو هبوط حاد. هذا الاستقرار يوفر “مرساة” موثوقة للمشاعر السوقية. عندما يكون تقلب سوق الأسهم منخفضًا (مثل مؤشر VIX) ويتجه نحو الاستقرار، فإن الأموال الباحثة عن عوائد فائقة تكون أكثر جرأة لاستكشاف مجالات ذات تقلب أعلى، مثل العملات المشفرة. وعلى العكس، إذا كانت سوق الأسهم تتعرض لاضطرابات، فإن المستثمرين يميلون إلى “الاحتفاظ بالنقد” والخروج من جميع الأصول ذات المخاطر، مما يصعب على العملات المشفرة أن تنجو بمفردها.

هذه العلاقة التبادلية تعتمد على عوامل مشتركة، مثل السيولة العالمية، وتوقعات التضخم، وآفاق النمو الاقتصادي. يشير مدير الاقتصاد الكلي في فيديليتي، جوريين تيمر، إلى أن السوق في 2026 يتوقع أن تواصل الولايات المتحدة دعم الاقتصاد عبر سياسات مالية مرنة ومرونة في سياسة الاحتياطي الفيدرالي. رغم أن احتمالية خفض الفائدة في اجتماع يناير منخفضة (وفقًا لعقود CME الآجلة، الاحتمال 89%)، فإن البيئة الكلية “المائلة للحمائم” تدعم بشكل عام تفضيل المخاطر.

لكن، يحذر نيك روك من شركة LVRG Research، من أن هذا الجو، رغم دعمه للمخاطر في العملات المشفرة على المدى القصير، يبرز أيضًا حساسية السوق تجاه مخاطر التضخم المستمرة واحتمال توقف السياسات التيسيرية (مثل توقف خفض الفائدة أو التحول إلى التشديد)، مما قد يقيد ارتفاع الأصول الرقمية. لذلك، فإن السوق يتوقع بيئة مستقرة لا ترفع سوق الأسهم بشكل مفرط، بل تتيح للعملات المشفرة أن تبرز من خلال سردياتها الخاصة، مثل “الذهب الرقمي” للبيتكوين، وتطبيقات إيثيريوم، بحيث تتفرد بجذب تدفقات مستقلة. استقرار سوق الأسهم هو بمثابة “مرساة” تزيل أكبر تدخل خارجي عن مسار سوق العملات المشفرة.

كسر الجمود التنظيمي: هل يمكن لقانون الوضوح أن يكون “الركيزة” الأساسية للنظام؟

إذا كانت العوامل السابقة تتعلق بصحة السوق وهدوئه الخارجي، فإن المحفز الثالث يركز على جوهر تطور الصناعة — اليقين التنظيمي. يرى هوغان أن تمرير قانون الوضوح الأمريكي يمثل “أساسًا قويًا للنمو المستقبلي”. يُعرف هذا القانون رسميًا بـ”قانون توفير وضوح قانوني للمبتكرين، رواد الأعمال والمتداولين”، ويهدف إلى توضيح وضع الأصول الرقمية بين قوانين الأوراق المالية والسلع، وإنشاء إطار تنظيمي خاص بسوق العملات المشفرة.

حاليًا، القانون في مرحلة حاسمة من التشريع. يهدف مجلس الشيوخ الأمريكي إلى “تحديده” بحلول 15 يناير 2026، وهو إجراء تشريعي مهم، حيث ستنسق لجنتا البنوك والزراعة مشروعات القوانين المختلفة، لتشكيل نص موحد يدفع التصويت في المجلس بأكمله. قال ديفيد ساكس، مسؤول شؤون العملات المشفرة في البيت الأبيض، إن تمرير القانون “أصبح أقرب من أي وقت مضى”. يوضح هوغان أنه إذا تم تمريره بنجاح خلال جلسة اللجنة، فسيكون خطوة كبيرة نحو الموافقة النهائية.

ملخص النقاط الرئيسية لقانون الوضوح

• المرحلة الحالية: تحديده من قبل لجنة مجلس الشيوخ.
• التاريخ المستهدف: 15 يناير 2026.
• الخطوة التالية: صياغة نص موحد وتقديمه للتصويت في المجلس.
• الهدف النهائي: تمريره من قبل مجلس النواب وتوقيع الرئيس ليصبح قانونًا.

تكمن أهمية التشريع في أن الاعتماد الكبير على السياسات التنفيذية والتشريعات الحالية في الولايات المتحدة، يجعل من غير الممكن الاعتماد على قوانين مكتوبة بشكل كامل. يحذر هوغان من أن غياب قانون واضح قد يؤدي إلى تغيرات في السياسات الداعمة للعملات المشفرة مع تغير الحكومات. تمرير القانون سيساعد على ترسيخ المبادئ الأساسية للتنظيم، مثل تحديد ما إذا كانت بعض الرموز تعتبر سلعًا أو أوراقًا مالية، ومتطلبات الإفصاح والتداول، مما يزيل أكبر العقبات أمام دخول المؤسسات بكميات كبيرة.

كما أكد تيم صن، الباحث في مجموعة هاشكي، على أهمية وجود إطار تنظيمي ناضج، حيث يوضح أن تنظيمًا واضحًا سيوفر عمليات دخول مؤسسية (على السلسلة/المشاركة) أكثر وضوحًا، مما يعزز بشكل جوهري سردية البيتكوين كـ “وسيلة تحوط ضد التضخم” و”أصل استراتيجي”. عندما تتمكن صناديق التقاعد، وصناديق التبرعات، وصناديق الثروة السيادية من العمل بأمان في بيئة منظمة، فإن ذلك سيجلب رؤوس أموال طويلة الأمد بمبالغ هائلة. لذلك، فإن قانون الوضوح ليس مجرد نص تشريعي، بل هو “الركيزة” التي قد تفتح دورة سوق صاعدة جديدة بقيادة المؤسسات. وتطوره بلا شك هو أحد أهم المتغيرات السياسية والاقتصادية التي يجب مراقبتها في 2026.

التوقعات المستقبلية: دورة جديدة من التمركز السلس وتطور السرديات

بعد تجاوز العقبات الثلاثة، كيف ستبدو صورة سوق العملات المشفرة في 2026؟ تتوقع عدة تحليلات أن تتسم المرحلة القادمة بتمركز عميق للمؤسسات وتطور مستمر في السرديات السوقية. يعتقد تيم صن أن الاتجاه على المدى القصير سيكون مدفوعًا بأحداث محددة، وسيظهر “تقلبًا لكنه يتجه نحو القوة”، مثل الانتخابات النصفية في الولايات المتحدة وتوجهات السياسة المالية، التي قد تثير ردود فعل فورية. هذا يعكس أن ارتباط سوق العملات المشفرة بالسياسة الكلية أصبح أكثر ترابطًا.

لكن، القوة الدافعة الأساسية على المدى المتوسط ستكون بلا شك من قبل المؤسسات. يوضح تيم صن أن منتجات مثل صناديق البيتكوين وإيثيريوم ETF ستستمر في جذب رؤوس أموال طويلة الأمد، مما سيدفع السوق نحو مرحلة “الأقوى دائمًا”، ويرفع من كفاءته بشكل عام. هذا يعني أن السيولة ستتركز أكثر في الأصول الرائدة (مثل البيتكوين وإيثيريوم) والمشاريع ذات المصداقية التي أثبتت جدارتها عبر الزمن، مع احتمال تصاعد التباين بين الأصول.

وفي الوقت نفسه، يحتاج اتساع السوق إلى قصص جديدة لتوسيعها. يقترح ريان يون من تايجر ريسيرش أن إطلاق قصة نمو شاملة وشعبية (رالي واسع النطاق) قد يتطلب ظهور حالة استخدام جديدة لافتة. لاحظ أن بعض “مشاريع OG” (مشاريع قديمة وراسخة) بدأت تعود للظهور بقوة بسبب توجهها نحو التطبيقات العملية، مما يشير إلى أن منطق النمو في المرحلة القادمة قد يتحول من مجرد مضاربة مالية وتغطية كلي إلى تقييم الفوائد الحقيقية والتقدم التكنولوجي. سواء كانت ابتكارات DeFi، أو الألعاب على Web3، أو انفجار سوق الأصول الحقيقية (RWA)، كلها قد تكون عوامل مشتعلة لنيران السوق.

بشكل عام، يقف سوق العملات المشفرة في 2026 عند مفترق طرق: إما طريق نحو نضوج أكبر، وتمركز مؤسسي، وتنظيم أكثر وضوحًا، يتطلب استقرار السوق، واستقرار سوق الأسهم، وتقدم تشريعي؛ أو طريق مليء بالإمكانات غير المحدودة الناتجة عن الابتكار التكنولوجي وتطور السرديات. المحفزات الثلاثة التي طرحها بتوايز تشبه “تصريح عبور” ضروري لإعادة تشغيل السوق، فهي تشير إلى مستقبل أكثر صحة واستدامة للصناعة. وعلى المستثمرين، بجانب متابعة تقلبات الأسعار، أن يراقبوا عن كثب التغيرات في هذه العوامل الهيكلية العميقة.

منظور إضافي: القوى الدافعة المحتملة غير المعلنة وتطور السرديات السوقية

خارج إطار المحفزات الثلاثة التي طرحتها بتوايز، فإن نبض السوق يتأثر فعليًا بعوامل أكثر تعقيدًا وتداخلًا. استكشاف هذه العوامل بعمق يمكن أن يساعدنا على فهم مسار 2026 بشكل أكثر شمولية.

سياسة الاحتياطي الفيدرالي “المريحة” وتوقعات السيولة. رغم أن مذكرة هوغان لم تذكر السياسة النقدية كمحفز مباشر، إلا أنها بلا شك سيف معلق فوق سوق الأصول ذات المخاطر. يشير تيمر من فيديليتي إلى أن البيئة الكلية “المائلة للحمائم” ومرونة السياسات المالية تعكس بيئة كليّة ذات سيولة نسبية مرتفعة، تقلل من جاذبية الاحتفاظ بالنقد والأصول الخالية من المخاطر، وتدفع الأموال نحو الأسهم والعملات المشفرة لتحقيق عوائد. المهم هو “التوقعات” مقابل “الواقع”. السوق الآن منقسم حول وتيرة ووتيرة خفض الفائدة، وأي إشارات “متشددة” (مثل تأخير خفض الفائدة بسبب مقاومة التضخم) قد تضعف السوق على المدى القصير. لذا، فإن أداء سوق العملات المشفرة في 2026 سيكون مرتبطًا بشكل كبير بمسار أسعار الفائدة الأمريكية وبيانات الاقتصاد الأمريكي (خصوصًا التوظيف و CPI). السيولة المتوقعة تمثل خلفية أكثر دقة وقوة من مجرد استقرار السوق.

ظهور حالات استخدام جديدة وتجديد السرد. يشير يون إلى أن “حالات الاستخدام الجديدة” وتحول المشاريع القديمة (OG) نحو التطبيقات العملية، يعكس موضوعات دائمة في سوق العملات المشفرة: الابتكار وتكرار السرد. لا يمكن أن يعتمد سوق صاعد صحي فقط على تدفقات صناديق البيتكوين وإيثيريوم، بل يحتاج أيضًا إلى ازدهار بيئة النظم الأساسية. في 2026، هناك عدة سرديات مهمة:

1. منافسة Layer 2 والبلوكتشين المعيارية: بعد ترقية إيثيريوم في كانكون، كيف ستتنافس شبكات Layer 2 مثل أربيتروم، أوبتيميزم، zkSync، على استقطاب المستخدمين والمطورين؟ وكيف ستعيد مكونات المعيارية مثل سيلستيا، إجين لير، تشكيل بنية البلوكتشين؟ هذه المنافسة ستحدد بشكل مباشر تكلفة ومرونة الابتكار في التطبيقات.
2. التمويل اللامركزي القادم: RWA وسندات الدولة على السلسلة. تحويل سندات الخزانة الأمريكية، والسندات الشركات، وغيرها من الأصول ذات العائد الثابت إلى رموز، يوفر مصدر دخل متوقع للسوق، وهو أمر حاسم لجذب المؤسسات المالية التقليدية. استثمارات شركات مثل بلاك روك ستكون بمثابة مؤشر.
3. Web3 والألعاب: هل يمكن أن تنتج سلاسل تطبيقات الألعاب مثل إمبيوتابل ورونين ألعابًا ذات جاذبية عالية، تجمع بين التسلية والنموذج الاقتصادي المستدام، وتحقق نموًا أسيًا في المستخدمين؟
4. استدامة بيئة البيتكوين: هل يمكن أن تتطور Ordinals، Runes، Lightning Network، وغيرها، لتبني اقتصادًا نشطًا يتجاوز مجرد تخزين القيمة، على Layer 1 وLayer 2 للبيتكوين؟

أي من هذه السرديات يحقق تقدمًا حاسمًا، قد يكون محفزًا لنشاط سوقي محلي أو حتى دفع السوق ككل. اتساع السوق يعتمد على هذه “نيران النجوم” التي تظهر باستمرار. وعلى المستثمرين، أن يوازن بين رهاناتهم على الأصول “الماكروية” مثل البيتكوين وإيثيريوم، مع اليقظة تجاه تطور النظم الأساسية الجديدة، لاقتناص فرص “ألفا”.