فيتاليك بوتيرين يلقي قنبلة الحقيقة: معظم "التمويل اللامركزي" كذب، هذا هو التمويل اللامركزي الحقيقي

فيتاليك بوتيرين أعاد تعريف التمويل اللامركزي (DeFi)، معلنًا أن معظمها عبارة عن كذب. اكتشف لماذا يقول إن زراعة العائد على USDC ليست حقيقية من التمويل اللامركزي، ولماذا العملات المستقرة الخوارزمية هي المستقبل، ولماذا لا نحتاج إلى المزيد من سلاسل الطبقة الأولى (L1). هذا التحول الزلزالي في التفكير قد يعيد تعريف مشهد التمويل اللامركزي بأكمله.

إعلان فيتاليك بوتيرين عن DeFi يثير بحث الصناعة عن الذات

في 9 فبراير 2026، أشعل مؤسس إيثريوم فيتاليك بوتيرين نقاشًا شرسًا يلامس جوهر حركة التمويل اللامركزي. في سلسلة من منشورات وسائل التواصل الاجتماعي الحادة، قدم بوتيرين ادعاءً مثيرًا: أن جزءًا كبيرًا مما نسمّيه “DeFi” ليس تمويلًا لامركزيًا في الأساس. لم يكن هذا مجرد نقد تقني؛ بل كان تحديًا أيديولوجيًا لصناعة غارقة في زراعة العائد وتعدين السيولة التي تركز على أصول مثل USDC.

بدأت المحادثة مع المحلل c-node، الذي جادل بأن الكثير من نشاطات DeFi اليوم هي “عبادة حمولة” — تقلد شكل النجاح دون جوهره — وتخدم فقط أولئك الذين لديهم مراكز طويلة في العملات المشفرة. رد بوتيرين قدم إطارًا صارمًا لما يُعتبر فعلاً مهمًا. هذا التصادم أكثر من كونه فلسفيًا؛ إنه يشير إلى نقطة تحول محتملة لـ DeFi مع انتقاله من فقاعات المضاربة نحو بناء نظام مالي بديل ومرن. للمطورين والمستثمرين والمستخدمين، فهم تمييز بوتيرين ضروري للتنقل في الحقبة القادمة من العملات الرقمية.

معيار العملات المستقرة الخوارزمية: مخطط بوتيرين لـ DeFi الحقيقي

في جوهر حجج فيتاليك بوتيرين مبدأ بسيط لكنه عميق: يجب أن ينجح DeFi الحقيقي في لامركزية مخاطر الطرف المقابل. ويؤكد أن العديد من الأنشطة الشائعة، مثل إيداع العملة المستقرة المركزية USDC في بروتوكولات الإقراض مثل Aave، تفشل في هذا الاختبار. بينما تستخدم تطبيقًا لامركزيًا، فإن مخاطرتك النهائية لا تزال مرتبطة بكيان مركزي (مُصدر USDC). إذا فشل ذلك الكيان، فإن مركزك في “DeFi” يكون في خطر.

يقترح بوتيرين أن الحل يركز بشكل مباشر على العملات المستقرة الخوارزمية، ولكن مع متطلبات تصميم محددة وقوية. حدد مسارين ممكنين. المسار “السهل” هو عملة مستقرة خوارزمية مدعومة بـ ETH. حتى لو كانت معظم سيولتها تأتي من مستخدمين يختصرون العملة المستقرة (حاملي CDP)، فإن عبقرية النظام تكمن في أنه يسمح لأي حامل بنقل مخاطر الطرف المقابل بالدولار إلى صانع سوق. هذه الآلية توزع وتدير المخاطر عبر سوق لامركزي، وليس عبر ميزانية شركة.

البديل “الصعب” يتضمن عملات مستقرة مدعومة بأصول حقيقية (RWAs)، ولكن بشرط أن تكون مفرطة في الضمان ومتنوعة بشكل كافٍ. المفتاح هو أن فشل أي أصل دعم واحد لا يجب أن يهدد ضمانة العملة المستقرة. هذا يُحسن بشكل كبير من المخاطر بالنسبة للحامل مقارنة بالبنى المالية التقليدية غير الشفافة.

لماذا تجسد العملات المستقرة الخوارزمية التمويل اللامركزي الحقيقي

مخاطر الطرف المقابل اللامركزية: يتحملها شبكة عالمية من حاملي الضمان وصانعي السوق، وليس شركة واحدة.

ضمان مقاوم للرقابة: عندما تكون مدعومة بأصول مشفرة أصلية مثل ETH، فإن الطبقة بأكملها خارج نطاق المصادرة المالية التقليدية.

شفافة وقابلة للتحقق: نسب الإفراط في الضمان وتنويع الأصول مرئية على السلسلة، مما يسمح بالتحقق بدون ثقة.

متوافقة مع الحفظ الذاتي: يمكن أن تتم جميع العمليات، من الإنشاء إلى الاسترداد، داخل محفظة ذاتية الحفظ، مما يحقق روح DeFi الأصلية.

“عبادة الحمولة” لعوائد العملات المستقرة المركزية

يركز نقد بوتيرين وc-node بشكل مكثف على النموذج السائد اليوم لـ DeFi: توليد العائد على العملات المستقرة المركزية. رفض c-node هذه الاستراتيجيات باعتبارها “عبادات حمولة”، وهو مصطلح يصف الطقوس التي تحاكي الممارسات الناجحة دون فهم المبادئ الأساسية. في هذا السياق، يعني تكرار **أفعال DeFi (الإيداع، الإقراض، الاقتراض) مع فقدان **الغرض الأساسي منه وهو اللامركزية والسيادة الذاتية.

قدم المحلل ملاحظة تاريخية مقنعة: أن طفرة DeFi المبكرة في إيثريوم كانت مدفوعة من قبل مستخدمين ملتزمين أيديولوجيًا بالحفظ الذاتي. بالمقابل، فإن العديد من أنظمة البلوكتشين الأحدث تهيمن عليها صناديق رأس المال المغامر التي غالبًا ما تستخدم أمناء مؤسسيين، وليس محافظ شخصية. ويقولون إن هذا التحول الجوهري في عقلية المستخدم يجعل تكرار نجاح DeFi في إيثريوم على سلاسل أخرى أمرًا صعبًا بطبيعته. قد تبدو الأنشطة مشابهة، لكن الالتزام الأساسي باللامركزية أضعف.

هذا يكشف عن حقيقة غير مريحة لمعظم القيمة الإجمالية المقفلة (TVL) الحالية في DeFi. جزء كبير منها ليس رأس مال “لامركزي” بل رأس مال مؤسسي مؤقتًا موقوف في بروتوكولات ذات إذن، للاستفادة من العائد، ومستعد للهروب في أي لحظة. يتحدى تعليق بوتيرين ما إذا كانت هذه الأنشطة تستحق تسمية DeFi على الإطلاق، مقترحًا أنها مجرد تمويل تقليدي يستخدم واجهات لامركزية.

نقد بوتيرين للبنية التحتية الأوسع: “لا نحتاج إلى المزيد من سلاسل L1”

تزامن هذا النقاش حول روح DeFi مع تحذير صارم آخر من بوتيرين بشأن بنية البلوكتشين التحتية. قبل أيام قليلة، جادل بأن مساحة العملات المشفرة مشبعة بسلاسل Layer 1 (L1) زائدة عن الحاجة. كانت رسالته واضحة: “ما نحتاجه حقًا هو المزيد من سلاسل EVM المكررة، ونحن بالتأكيد لا نحتاج إلى المزيد من سلاسل L1.”

انتقد بشكل خاص سلاسل غير EVM وحتى السلاسل المتوافقة مع EVM بدون جسر أوبتيميستي إلى إيثريوم، معتبرًا أنها عديمة الفائدة تقريبًا، ويؤكد أنه لا يوجد ضمان بأنها ستجذب مستخدمين أو سيولة. يدعم هذا النقد الواقع على السلسلة. تظهر البيانات أن النشاط على العديد من سلاسل L1 قد تباطأ، مع تدفقات كبيرة للخروج من القيمة المقفلة خلال الشهر الماضي خلال انخفاض السوق. لا تزال إيثريوم، رغم ذلك، تحتفظ بمكانتها كمركز رئيسي لـ DeFi.

وصف بوتيرين الحل بأنه يركز على بناء تطبيقات مفيدة ومحددة — مثل أدوات الخصوصية، والتطبيقات السريعة، والمنتجات ذات الكمون المنخفض — بدلاً من إطلاق سلسلة عامة أخرى. واستثنى سلاسل التطبيقات المخصصة “app-chains” المصممة لحالة استخدام قوية واحدة، مثل سوق التوقعات. يتماشى هذا مع فرضية DeFi الخاصة به: التركيز على إنشاء فائدة حقيقية ولامركزية، وليس على نسخ البنى التحتية السطحية أو نماذج العائد.