الرئيس التنفيذي للاستراتيجية يعلن عن إصدار المزيد من الأسهم الممتازة ذات الأولوية للاستدامة: لتخفيف مخاوف المستثمرين بشأن تقلبات سعر سهم ميكروستراتيجي

أكبر شركة عالمياً تمتلك البيتكوين Strategy الرئيس التنفيذي يعلن عن إصدار المزيد من الأسهم الممتازة المستدامة، لتوفير أدوات للمستثمرين تجمع بين “الاحتفاظ برأس مال رقمي قائم وتجنب التقلبات”، لكن كم ستستمر هذه الحيلة المالية؟
(ملخص سابق: البيتكوين يرتد إلى 65,000 دولار، الحوت النائم يشتري، Strategy اليابانية Metaplanet: نعتنق BTC والهدف ثابت)
(معلومات إضافية: Strategy تقترب من قيمة بيتكوين تتجاوز 10 مليارات دولار! أسوأ أداء في تاريخ التقارير المالية، سعر سهم Strategy ينخفض 17% في ليلة واحدة)

فهرس المقال

• رهان 714,644 بيتكوين
• حدود الهندسة المالية
• هل هو ابتكار أم نقل للمخاطر؟

قال الرئيس التنفيذي لشركة Strategy، فونج لي، في مقابلة حديثة مع بلومبرج، إن الشركة ستصدر المزيد من الأسهم الممتازة المستدامة لتخفيف مخاوف المستثمرين من تقلبات سعر السهم الشديدة.

نعلم أن Strategy هي الشركة المدرجة التي تمتلك أكبر كمية من البيتكوين، وسعر سهمها مرتبط بشكل كبير مع سعر البيتكوين. المنتج الذي تصدره من الأسهم الممتازة المستدامة يُسمى “Stretch” (رمز STRC). آلية عمله: معدل الأرباح يُعاد ضبطه شهريًا، حاليًا عند 11.25%، بهدف استقرار سعر السهم حول قيمة اسمية قدرها 100 دولار.

هذه أداة مالية مختلطة: لها خصائص الأسهم (دائم، بدون تاريخ استحقاق)، وأيضًا خصائص السندات (توزيع أرباح ثابت، مرساة سعرية). للمستثمرين الراغبين في التعرض للبيتكوين لكن لا يستطيعون تحمل هبوط سعر MSTR من 200 دولار إلى 100 دولار، يوفر STRC “منطقة امتصاص”.

تشير البيانات إلى أن STRC منذ إطلاقه في يوليو العام الماضي ساهم بأكثر من 27,000 بيتكوين في شراء Strategy، مما يجعله الآن أهم أدوات التمويل للشركة.

رهان 714,644 بيتكوين

وفقًا لأحدث البيانات، تمتلك Strategy حوالي 714,644 بيتكوين، بقيمة إجمالية تقارب 48.4 مليار دولار، ومتوسط تكلفة حوالي 76,506 دولارات. في ظل التصحيح الكبير لسعر البيتكوين، فإن الخسارة الحالية تقترب من 6.2 مليار دولار.

ولطمأنة السوق، كرر رئيس مجلس الإدارة Saylor مرارًا أن مخاوف السوق من أن “انخفاض البيتكوين قد يجبر الشركة على بيع ممتلكاتها” لا أساس لها من الصحة. وأشار إلى أن ديون الشركة غير مضمونة وطويلة الأجل، ومعظم الالتزامات لن تنتهي قبل 2027-2028، لذلك لا يوجد خطر استدعاء الضمانات.

هذه المنطق صحيح من الناحية التقنية، لكنه لم يناقش بشكل عميق مشكلة محتملة: إذا ظل سعر البيتكوين منخفضًا على المدى الطويل دون تكلفة الشراء، كيف ستستمر الشركة في إصدار أسهم جديدة أو أسهم ممتازة لشراء المزيد من البيتكوين؟

حدود الهندسة المالية

نموذج عمل Strategy هو في جوهره نوع من المضاربة: استغلال تقييم السوق للأسهم لشراء البيتكوين في السوق الفوري. طالما أن المستثمرين مستعدون لدفع سعر أعلى من صافي قيمة الأصول مقابل “موقع البيتكوين”، فإن هذه الآلة ستعمل.

الأسهم الممتازة المستدامة هي قطعة جديدة في هذه الآلة. جذبت مجموعة من المستثمرين المختلفين: أولئك الذين يرغبون في دخل ثابت، وليس لديهم توقعات بارتفاع غير محدود. هذا وسع مصادر تمويل Strategy وقلل من ضغط التخفيف على الأسهم العادية.

لكن مخاطر هذا النموذج واضحة أيضًا. عندما ينخفض سعر البيتكوين بشكل كبير (مثل حالياً أقل من 70,000 دولار)، تعتمد جاذبية STRC على مدى ثقة المستثمرين في أن عائد 11.25% كافٍ لتعويض المخاطر. إذا تزعزعت هذه الثقة، فإن Strategy ستفقد أحد قنوات التمويل المهمة.

هل هو ابتكار أم نقل للمخاطر؟

من وجهة نظر معينة، فإن Strategy تقوم بما قامت به المؤسسات المالية التقليدية منذ عقود: إنشاء منتجات بمستويات مخاطر مختلفة لتلبية تفضيلات المستثمرين المختلفة. هذا ليس جديدًا.

لكن من زاوية أخرى، فإن الأمر يشبه استخدام الهندسة المالية لإخفاء مشكلة جوهرية: تقلبات البيتكوين لن تختفي بمجرد تغليفها في أسهم ممتازة. المخاطر فقط تم نقلها، من من يستطيع تحمل التقلبات إلى من يعتقد أنه يشتري منتجًا “مستقرًا”.

رؤية Saylor هي أن تجعل Strategy بوابة لدخول عالم البيتكوين، لكن في لحظات الذعر، الجميع سيرغب في الخروج في آن واحد. لقد أثبتت Strategy في الدورة السابقة أن الاحتفاظ الطويل الأمد يمكن أن يحقق عوائد، لكن في نهاية السوق الهابطة الحالية، لم يتضح بعد مسارها، ويحتاج المستثمرون إلى إدارة مخاطر أكثر صرامة.