محضر اجتماع الفيدرالي يذكر لأول مرة "احتمال رفع الفائدة"！متحدث باسم مجلس الاحتياطي الفيدرالي: المسؤولون قد يفتقرون إلى الثقة في عودة التضخم إلى 2%

البيانات الأخيرة لمحضر اجتماع مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي تثير صدمة: فهي ليست فقط المرة الأولى التي يُذكر فيها بشكل نادر أن “إذا استمر التضخم فوق هدف 2%، قد يتم التحول إلى رفع الفائدة”، بل إن الانقسامات داخل اللجنة بشأن مسار أسعار الفائدة واضحة جدًا.
(مقدمة سابقة: كيف تؤثر استراتيجية رئيس الاحتياطي الفيدرالي الجديد وولشر المتمثلة في “خفض الفائدة + تقليص الميزانية” على سوق الأسهم والسندات والدولار والعملات المشفرة؟)
(معلومات إضافية: جي بي مورغان ينادي ببيع سندات الخزانة الأمريكية لمدة عامين: حتى مع تولي وولشر رئاسة الاحتياطي الفيدرالي، من الصعب خفض الفائدة بشكل كبير، بينما إينهوف يراهن على “خفض أكبر”)

صدر محضر اجتماع مجلس الاحتياطي الفيدرالي في يناير، والذي أظهر وجود انقسامات واضحة داخل لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية بشأن مسار أسعار الفائدة المستقبلية. والأهم من ذلك، أن المحضر أشار لأول مرة مؤخرًا إلى أنه إذا استمر التضخم فوق هدف 2%، قد يتخذ الاحتياطي الفيدرالي إجراءات لرفع الفائدة. هذا الإشارة عززت توقعات السوق بأن الاحتياطي الفيدرالي سيظل على موقف “الانتظار والترقب” في المدى القصير، كما أظهرت أن مكافحة التضخم لا تزال أولوية قصوى للجنة.

محتوى المحضر الرئيسي: الحفاظ على الفائدة، وارتفاع الأصوات المتشددة

قرر مجلس الاحتياطي الفيدرالي خلال اجتماعه في 27 و28 يناير الإبقاء على نطاق هدف سعر الفائدة الفيدرالي بين 3.50% و3.75%. وقد حظي هذا القرار بدعم “تقريبًا جميع” المشاركين، مع اعتراض اثنين فقط من الأعضاء (المجلس كريستوفر وولر وستيفن ميران) اللذين اقترحا خفض الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس، معربين عن قلقهما من احتمال ضعف سوق العمل.

وفيما يتعلق بتوقعات التضخم، حذر غالبية المشاركين من أن التقدم نحو هدف 2% قد يكون أبطأ وأكثر تباينًا مما كان متوقعًا، وأن استمرار التضخم فوق الهدف “له أهمية كبيرة”. وأشار المحضر بشكل خاص إلى أن مستوى التضخم لا يزال أعلى بنحو نقطة مئوية واحدة من الهدف، مع توقع تلاشي تأثير الرسوم الجمركية تدريجيًا مع منتصف العام، إلا أن ضغوط التكاليف ومرونة الطلب قد تجعل عملية خفض التضخم أكثر تحديًا.

وأهم تغيير هو أن: “بعض المشاركين” أبدوا دعمهم لاستخدام تعبير “ثنائي الاتجاه” في البيان الختامي، مما يعكس بشكل واضح أن رفع الفائدة (أي زيادة) قد يكون مناسبًا إذا استمر التضخم فوق الهدف. وهذه هي المرة الأولى التي يُذكر فيها بشكل واضح احتمال رفع الفائدة في وثيقة رسمية حديثة، مما يعكس عودة الأصوات المتشددة. بالمقابل، كان رئيس المجلس جيروم باول قد أكد مرارًا أن رفع الفائدة غير مطروح على الطاولة، مما جعل هذا التحول في المحضر يثير اهتمام السوق.

بالإضافة إلى ذلك، ناقشت اللجنة التأثير المزدوج للذكاء الاصطناعي: فمن ناحية، قد تؤدي زيادة الإنتاجية المرتبطة بالذكاء الاصطناعي إلى ضغط نزولي على التضخم؛ ومن ناحية أخرى، فإن ارتفاع تقييم الأصول، وتركيز السوق، وعدم الشفافية في التمويل الخاص، كلها عوامل تثير مخاطر استقرار مالي محتملة.

رأي نيك تيميراوس: جدول زمني لعودة التضخم إلى 2% “اختفى بهدوء”

يُعتبر نيك تيميراوس، الصحفي المعروف بـ"مُرسل مجلس الاحتياطي الفيدرالي"، من صحيفة وول ستريت جورنال، من أبرز من أشار بعد صدور المحضر إلى أن أحيانًا “ما لا يُقال” هو الأكثر أهمية.

لاحظ أن: توقعات فريق العمل في كل اجتماع من بداية العام حتى ديسمبر كانت تشير إلى أن التضخم سيعود إلى 2% بحلول عام 2027؛ وفي اجتماع ديسمبر، تم تأجيل هذا التوقع إلى 2028. لكن في محضر يناير، لم يُذكر أي سنة محددة لعودة التضخم إلى 2%.

بدلاً من ذلك، كانت هناك عبارات غامضة: مقارنة بتوقعات ديسمبر، فإن توقعات التضخم “أعلى قليلاً بشكل عام”، وبعد تلاشي تأثير الرسوم الجمركية، من المتوقع أن يعود التضخم إلى “الاتجاه السابق لنزول التضخم”. وأكد تيميراوس أن الجملة الحاسمة في محضر ديسمبر، التي تقول إن التضخم سيصل إلى 2% في 2028، اختفت تمامًا من محضر يناير. يُعتبر هذا التغيير دليلاً على أن فريق عمل الاحتياطي الفيدرالي يبدو أقل ثقة في عودة التضخم إلى 2%، مما يدعم موقف عدم التسرع في خفض الفائدة على المدى القصير.

ملاحظة أخرى عن محضر الفيدرالي: أحيانًا يكون من المثير للاهتمام ما لا يُقال.

في العام الماضي، حتى ديسمبر، كانت توقعات الفريق تشير إلى أن التضخم سيعود إلى 2% بحلول 2027. وفي ديسمبر، تم تأجيل ذلك إلى 2028.

لكن في محضر يناير… https://t.co/PAlnUkQRpf pic.twitter.com/5nXU879WqI

— نيك تيميراوس (@NickTimiraos) 19 فبراير 2026