تقرير K33: دخل البيتكوين مرحلة السوق الهابطة المتأخرة مشابهة لقمم عام 2022، لكن الانتعاش لن يحدث بسرعة ويجب الانتظار بصبر

هل اقتربت البيتكوين من القاع؟ يشير تقرير K33 الأخير إلى أن إشارات السوق الحالية تشبه بشكل كبير تلك في نهاية سوق الدببة لعام 2022، مع تراجع مخاطر الهبوط، لكن من المحتمل أن ندخل في فترة تصحيح طويلة الأمد بدلاً من انتعاش قوي فوري.
(ملخص سابق: تراجع البيتكوين بنسبة 40% أثار “هلع دورة الأربع سنوات”، K33: من الصعب تكرار سوق الدببة العميق، ونقطة شراء طويلة الأمد ظهرت)
(معلومات إضافية: K33: ربما يكون سعر البيتكوين عند 60000 دولار قد وصل إلى القاع! العديد من إشارات البيع الجماعي التاريخية المثيرة للهلع ظهرت)

فهرس المقال

• إعادة تشكيل هيكل السوق وخصائص نهاية سوق الدببة لعام 2022
• استمرار فترة التصحيح، وتوقعات عائد منخفضة
• تراجع النشاط التجاري، وموقف المؤسسات حذر
• مشاعر سلبية للغاية، لكنها لا تضمن انتعاش قوي

تشير شركة أبحاث الوساطة والعملات المشفرة K33 في تقريرها الأخير إلى أن هيكل السوق الحالي للبيتكوين يدخل منطقة “مرحلة متأخرة من سوق الدببة”، حيث تظهر مواقف أدوات المشتقات، تدفقات صناديق ETF، والمؤشرات الكلية، تشابهًا مذهلاً مع نهاية سوق الدببة في عام 2022. على الرغم من أن ذلك يوحي بأن السوق قد يكون قريبًا من القاع، إلا أن من المحتمل أن تتبع ذلك فترة طويلة من التصحيح البطيء، وليس انتعاشًا سريعًا.

إعادة تشكيل هيكل السوق وخصائص نهاية سوق الدببة لعام 2022

قال مدير الأبحاث في K33، فيتلوند لوند، في التقرير، إن “مؤشر النظام” الخاص بالشركة، الذي يدمج عوائد المشتقات، حجم العقود غير المغطاة، تدفقات صناديق ETF، ومنحنى العائد الأمريكي، يُظهر أن الحالة الحالية تتطابق بشكل كبير مع سبتمبر ونوفمبر 2022، وهما المرحلتان التي كانت قريبة من أدنى مستوى عالمي في السوق السابقة.

تشمل هذه الإشارات المشابهة: استمرار معدل التمويل السلبي لأكثر من 11 يومًا، انخفاض القيمة الاسمية للعقود غير المغطاة إلى أقل من 260,000 بيتكوين، واستمرار المستثمرين في تصفية مراكز الشراء. وأكد لوند أن هذا التكوين الدفاعي للمراكز، مع انخفاض مستوى الرافعة المالية، يشير إلى أن مخاطر حدوث ضغط على المشتقات (squeeze) في المدى القصير منخفضة.

استمرار فترة التصحيح، وتوقعات عائد منخفضة

وأشار لوند إلى أن نموذج K33 يركز بشكل كبير على بيانات المشتقات لأنها تعكس الطلب على التحوط والمخاطر الصاعدة في السوق في الوقت الحقيقي. العوائد السلبية تشير إلى فائض في الطلب على التحوط، وانخفاض العقود غير المغطاة يعني أن المتداولين يميلون إلى الخروج، بدلاً من المراهنة على الاتجاه. تظهر البيانات التاريخية أن بيئة النظام المشابهة جدًا تؤدي إلى متوسط عائد خلال 90 يومًا يقارب 3%، وفي حالات التشابه المتوسط، حتى يكون العائد سلبيًا قليلاً.

وتوقع لوند أن يتراوح سعر البيتكوين بين 60,000 و75,000 دولار خلال الفترة القادمة، معتبرًا أن السعر الحالي جذاب، لكن على المستثمرين أن يتحلوا بالصبر، حيث غالبًا ما تترافق هذه المرحلة مع حركة سعر بطيئة وتصحيح محبط.

تراجع النشاط التجاري، وموقف المؤسسات حذر

وأضاف لوند أن النشاط السوقي قد تباطأ بشكل واضح مؤخرًا: حيث انخفض حجم التداول الفوري للبيتكوين بنسبة 59% على أساس أسبوعي، وانخفضت العقود الآجلة غير المغطاة إلى أدنى مستوى لها منذ أربعة أشهر، وتراجعت التقلبات تدريجيًا، مما يدل على أن السوق يستهلك الخسائر السابقة ويبحث عن استقرار.

أما من جهة المؤسسات، فإن متداولي CME (بورصة شيكاغو التجارية) يظلون منخفضي النشاط، مع عوائد وعقود غير مغطاة منخفضة، مما يعكس نقص الثقة في الاتجاه. منذ ذروتها في أكتوبر من العام الماضي، خرجت صناديق ETF للبيتكوين حوالي 103,113 بيتكوين، على الرغم من أن السعر انخفض بنسبة تقارب 50% خلال نفس الفترة، إلا أن حوالي 93% من التعرضات عند الذروة لا تزال قائمة، مما يدل على أن المؤسسات قللت من مراكزها لكنها لم تبيع بشكل كبير.

المشاعر سلبية للغاية، لكنها لا تضمن انتعاشًا قويًا

أخيرًا، انخفض مؤشر الخوف والجشع في سوق العملات المشفرة إلى أدنى مستوى له على الإطلاق عند 5، مما يعكس جوًا من الذعر الشديد في السوق. ومع ذلك، حذر لوند من أن هذه المؤشرات ذات التوقع المحدود. تظهر البيانات التاريخية أن الشراء خلال فترات الذعر الشديد يحقق عائدًا متوسطًا خلال 90 يومًا يبلغ 2.4%، وهو أقل بكثير من 95% خلال فترات الجشع الشديد، مما يعني أن مشاعر الخوف ليست إشارة موثوقة للشراء عند القاع.

تلخص شركة K33 أن الهيكل الحالي للبيتكوين يتطابق بشكل كبير مع بيئة السوق في المراحل المتأخرة من سوق الدببة، مع احتمال محدود لمزيد من الهبوط، لكن الانتعاش القوي لن يحدث على الفور. هذا مشابه جدًا للفترة المستقرة طويلة الأمد بعد قاع 2022، ويجب على المستثمرين الاستعداد نفسيًا لفترة تصحيحية هادئة نسبياً.