تتوقع صندوق النقد الدولي أن تصل معدلات التضخم في الولايات المتحدة إلى هدف 2% بحلول أوائل عام 2027، مما يؤخر خفض أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي وسط مخاطر مالية

أصدر صندوق النقد الدولي (IMF) مراجعته الأولى للمادة الرابعة لإدارة ترامب في 25 فبراير 2026، متوقعًا أن التضخم في الولايات المتحدة لن يعود إلى هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2% حتى أوائل عام 2027، مما يؤخر تخفيف أسعار الفائدة بشكل ملموس.

وحذر الصندوق من أن العجز الفيدرالي الذي يتراوح بين 7% و8% من الناتج المحلي الإجمالي والديون الحكومية المجمعة التي من المتوقع أن تصل إلى 140% من الناتج المحلي الإجمالي بحلول عام 2031 “تمثل خطرًا متزايدًا على استقرار الاقتصاد الأمريكي والعالمي”، مع توصية بالتقشف المالي بدلاً من فرض الرسوم الجمركية لمعالجة اختلالات التجارة.

توقعات التضخم وأسعار الفائدة

تشير تقييمات الصندوق إلى أن التضخم في الولايات المتحدة سيظل فوق هدف الاحتياطي الفيدرالي في المستقبل المنظور، مع توقع أن يتم تحقيق هدف 2% فقط في أوائل عام 2027. ويشير هذا الجدول الزمني إلى أن سعر الفائدة المرجعي للاحتياطي الفيدرالي، والذي يبلغ حاليًا 3.6%، قد ينخفض فقط بشكل معتدل إلى حوالي 3.4% ما لم تتدهور ظروف سوق العمل بشكل كبير.

ويتوقع الصندوق نمو الناتج المحلي الإجمالي الأمريكي بنسبة 2.4% في الربع الأخير من عام 2026 مقارنة بالفترة نفسها من العام السابق، متسارعًا من نمو بنسبة 2.2% في عام 2025. ومن المتوقع أن ينخفض معدل البطالة من 4.5% في أواخر عام 2025 إلى 4.1% خلال عام 2026، مما يعكس استمرار مرونة سوق العمل.

وأشارت المديرة التنفيذية لصندوق النقد الدولي كريستالينا جورجيفا إلى أن الاحتياطي الفيدرالي يمكنه أن يخفض معدلات الفائدة إلى حوالي 3.4% من المستويات الحالية، لكنه يجب أن يتوقف عن تخفيضات أعمق إلا إذا تدهورت سوق العمل الأمريكية بشكل كبير. ويترك النمو المتوقع القوي قليلًا من الحاجة الملحة لتخفيف السياسة النقدية بشكل حاسم.

العجز المالي ومسار الدين

يعرض التحليل المالي للصندوق صورة قاتمة عن مالية الحكومة الأمريكية. من المتوقع أن يظل العجز الفيدرالي بين 7% و8% من الناتج المحلي الإجمالي في السنوات القادمة—أي أكثر من ضعف الأهداف التي حددها سابقًا وزير الخزانة سكوت بيسنت. ومن المتوقع أن تصل الديون الحكومية المجمعة إلى 140% من الناتج المحلي الإجمالي بحلول عام 2031، مرتفعة من أقل من 100% في عام 2025.

وحذر الصندوق في تقييمه من أن “الارتفاع في نسبة الدين العام إلى الناتج المحلي الإجمالي وزيادة مستويات الدين قصير الأجل تمثل خطرًا متزايدًا على استقرار الاقتصاد الأمريكي والعالمي”.

وقالت جورجيفا للصحفيين إن العجز في الحساب الجاري للولايات المتحدة “كبير جدًا”، مع تقدير الصندوق أنه يتراوح بين 3.5% و4% من الناتج المحلي الإجمالي في المدى القريب. ويواجه التصحيح لهذا الاختلال—من خلال التقشف المالي عبر خفض الإنفاق—مواجهة مباشرة مع اعتماد الإدارة على الرسوم الجمركية كأداة رئيسية للسياسة التجارية.

التباين في السياسات: الرسوم الجمركية مقابل التقشف المالي

تأتي توصيات الصندوق في ظل تطورات مستمرة في السياسات التجارية. حيث قضت المحكمة العليا مؤخرًا بإلغاء الرسوم الطارئة التي فرضتها الإدارة على نطاق واسع باعتبارها غير قانونية، مما اضطر الإدارة إلى اللجوء إلى القسم 122 من قانون التجارة لعام 1974 لفرض رسوم بديلة.

وقال نايجل تشوك، مدير الصندوق لمنطقة أمريكا الغربية، صراحة إن التقشف المالي—وليس الرسوم الجمركية—يمثل الطريق الأفضل لتقليل العجز. وحذر التقرير من أن السياسات التجارية الحمائية “قد تمثل عبئًا أكبر من المتوقع على النشاط الاقتصادي”، على الرغم من استفادة الاقتصاد الأمريكي من نمو قوي في الإنتاجية.

وأشار الصندوق إلى أن أداء الاقتصاد الأمريكي كان ليكون أفضل بكثير بدون الرسوم الجمركية التي فرضها الرئيس على الواردات الأجنبية، مما يوحي بأن القيود التجارية قد تضعف بدلاً من تعزيز الأداء الاقتصادي.

التباين مع الرسائل الاقتصادية للإدارة

وصل تقييم صندوق النقد الدولي بعد يوم واحد من خطاب حالة الاتحاد، حيث قدم الرئيس صورة متفائلة عن تكاليف الاقتراض. زعم أن معدلات الرهن العقاري وصلت إلى أدنى مستوياتها منذ أربع سنوات وأن تكاليف الرهن العقاري السنوية انخفضت بما يقرب من 5000 دولار منذ توليه المنصب، معتبرًا أن انخفاض المعدلات هو الحل لمشاكل القدرة على تحمل السكن.

ويتناقض تقييم الصندوق مباشرة مع هذا السرد، مشيرًا إلى أن العوامل الهيكلية—بما في ذلك التضخم المستمر وتوسيع العجز المالي—ستبقي المعدلات مرتفعة. ويقترح تحليل الصندوق أن التوسع المالي الذي قامت به الإدارة، بما في ذلك التخفيضات الضريبية التاريخية التي أشار إليها التقرير، هو السبب الرئيسي وراء العجز الذي يمنع تخفيف المعدلات بشكل ملموس.

وبينما لم يتوقع الصندوق حدوث أزمة سيادية، مشيرًا إلى أن “مخاطر الضغط السيادي في الولايات المتحدة منخفضة”، فإن المسار الموصوف يشير إلى بيئة تتسم ببطء في وصول تخفيضات المعدلات. ويؤكد توقع الصندوق بنمو قوي بنسبة 2.4% لعام 2026 على ضرورة استمرار ارتفاع المعدلات لفترة أطول.

التداعيات على الأصول عالية المخاطر وأسواق العملات الرقمية

يحمل تقييم صندوق النقد الدولي تداعيات كبيرة على الأسواق المالية. فالتضخم المستمر والعجز المالي المتزايد يقللان من احتمالية حدوث تخفيضات حادة في المعدلات في 2026. بالنسبة لأسواق العملات الرقمية، التي ارتفعت على توقعات خفض المعدلات حتى نهاية 2025، فإن النظرة المستقبلية تعزز الحذر مع استمرار بيئة ارتفاع المعدلات لفترة أطول.

ويبرز التناقض الهيكلي الذي أشار إليه الصندوق أن سياسات الإدارة—لا سيما التوسع المالي عبر التخفيضات الضريبية—تساهم في العجز الذي يحافظ على ارتفاع المعدلات. وبينما يسعى الرئيس إلى خفض المعدلات، فإن الإطار السياسي الموصوف في مراجعة المادة الرابعة يمنع ذلك بشكل هيكلي.

الأسئلة الشائعة: فهم تقييم صندوق النقد الدولي للاقتصاد الأمريكي

س: لماذا يتوقع صندوق النقد الدولي أن يظل التضخم فوق هدف الاحتياطي الفيدرالي حتى 2027؟

ج: يتوقع الصندوق أن يستمر التضخم بسبب النمو القوي في الولايات المتحدة (2.4% في 2026)، سوق العمل المشددة مع انخفاض البطالة إلى 4.1%، والعجز المالي الكبير بين 7-8% من الناتج المحلي الإجمالي الذي يظل يحفز الطلب. هذه العوامل مجتمعة تبقي الضغوط على الأسعار مرتفعة على الرغم من جهود التشديد التي يقوم بها الاحتياطي الفيدرالي.

س: ما حجم العجز المالي والدين في الولايات المتحدة وفقًا لصندوق النقد الدولي؟

ج: يتوقع الصندوق أن يظل العجز الفيدرالي بين 7% و8% من الناتج المحلي الإجمالي في السنوات القادمة—أي أكثر من ضعف الأهداف التي حددتها الإدارة. ومن المتوقع أن تصل الديون الحكومية المجمعة إلى 140% من الناتج المحلي الإجمالي بحلول عام 2031، مرتفعة من أقل من 100% في 2025، وهو ما يحذر الصندوق من أنه يمثل “خطرًا متزايدًا على الاستقرار”.

س: ما موقف صندوق النقد الدولي من الرسوم الجمركية مقابل التقشف المالي؟

ج: يوصي الصندوق صراحة بالتقشف المالي عبر خفض الإنفاق بدلاً من فرض الرسوم الجمركية لمعالجة اختلالات التجارة. وذكر مسؤولو الصندوق أن السياسات التجارية الحمائية “قد تمثل عبئًا أكبر من المتوقع على النشاط الاقتصادي”، وأن الاقتصاد الأمريكي سيكون أداؤه أفضل بدون رسوم على الواردات الأجنبية.

س: كيف قد يؤثر توقع صندوق النقد على أسواق العملات الرقمية؟

ج: توقعات بتأجيل خفض المعدلات واستمرار التضخم تقلل من احتمالية حدوث تخفيضات حادة في السياسة النقدية في 2026. بالنسبة لأسواق العملات الرقمية التي ارتفعت على توقعات خفض المعدلات، فإن هذا التوقع يعزز الحذر مع استمرار بيئة ارتفاع المعدلات، مما قد يضعف الشهية للمخاطرة على المدى القصير.