مضاعفة سعر العملة، عودة TVL، إعادة تحليل أول من يتعافى من العلامة التجارية القديمة AAVE

المؤلف الأصلي | جرين لايت كابيتال

*ترجمة | تقرير كوكب أوديلي ( @ Od a ilyCh in a **) **

المترجم| Azuma（@azuma_eth）

ملاحظة المحرر: في الأشهر القليلة الماضية، شهدت Aave (AAVE)، القائد في قطاع الإقراض والاقتراض، انتعاشًا قويًا ومستقلاً عن المنطقة الضعيفة. في حين كانت عملات بروتوكولات التمويل اللامركزي الرئيسية الأخرى تتراجع، فقد حقق سعر AAVE ضعفًا تقريبًا - من حوالي 80 دولارًا في 5 أغسطس إلى أكثر من 170 دولارًا اليوم.

*مع دخول الاحتياطي الفيدرالي رسميًا في دورة خفض الفائدة، يزداد النقاش حول عودة “موسم العملات المشفرة” وخاصة “التمويل اللامركزي التي تعود للظهور”. ويبدو أن Aave قد أكملت استعادتها بالفعل. في هذه المقالة التالية، يقدم Green Light Capital تحليلاً جديدًا لأساسيات Aave الحالية من خلال عدة جوانب، قد يساعد ذلك المستثمرين على توضيح منطق AAVE الحالي للارتفاع وتوقعات الاتجاه المستقبلية.

النص التالي هو نص كامل لـ Green Light Capital ، مترجم من قِبل Odaily ستار بلانيت اليومي.

لماذا يُقال أن AAVE قد يحتل موقع الريادة في الجولة الحالية من السوق الثيران؟

قد يبدو مسار DeFi شاقا في البداية ، وغالبا ما ينظر إليه على أنه أصعب جزء في صناعة التشفير لفهمه. كما يميل إلى أن ينظر إليه على أنه أقل جاذبية مقارنة بأحدث المشاريع التي لها عرض قيمة مبتكرة.

ومع ذلك، الواقع هو عكس ذلك تمامًا. على الرغم من انخفاض الاهتمام بمجال التمويل اللامركزي بعد انهيار Terra Luna و Celsius، إلا أن هناك جزءًا من البروتوكولات التي تقدم فرص استثمار ممتازة في الصناعة الآن.

اليوم، سنستكشف هذا الموضوع بالتحليل العميق لـ AAVE، ونأمل أن يساعدك في فهم جميع المعلومات الضرورية قبل اتخاذ قرار الاستثمار.

نظرة عامة عن Aave (إذا كنت ملمًا بالموضوع ، فيمكنك تخطي هذا الجزء)

Aave بدأت في عام 2017 (بما في ذلك ETHLend) وسرعان ما تطورت لتصبح واحدة من مشاريع التمويل اللامركزي الرائدة. كمنصة إقراض، تقدم Aave بشكل أساسي مقترحات TradFi غير القابلة للثقة والشفافة والآمنة.

كيف يعمل؟

بالنسبة إلى 80٪ من مستخدمي Aeve ، يمكن استخدام هذا البروتوكول بشكل أساسي لتوفير السيولة ، حيث يمكنهم توصيل المحفظة أو إيداع ETH أو العملات المستقرة أو أصول التشفير الأخرى وكسب عائد على هذه الودائع. هذه هي نهاية عملية الاستخدام لمعظم المستخدمين ، وتأتي العائدات بالكامل من المقترض الذي اقترض الأصل - مقابل الاقتراض ، يحتاج المقترض إلى دفع الفائدة. سيتم إعادة توزيع الفائدة على جميع المودعين بعد خصم الرسوم المعروفة باسم “عامل الاحتياطي” ، والتي ستذهب إلى Aave DAO.

للقرض من Aave ، يجب على المستخدم تقديم الضمان. عادةً ما يقوم المقترضون بإيداع أصولًا مثل BTC أو WBTC أو ETH ، أو إيداع أصول مرتبطة بـ ETH مثل stETH أو $WETH ، وفي نفس الوقت يقروضون العملات المستقرة. عندما يتوقع المستخدم أن قيمة BTC أو ETH سترتفع ، فإنهم يفضلون استخدام هذا الاستراتيجية ، لأنها يمكن أن تسمح لهم بسداد القرض بتكلفة أقل. ومع ذلك ، إذا انخفضت قيمة الضمان بشكل حاد بسبب حدث سوق غير متوقع ولم يعد كافيًا لتغطية الدين ، فسوف يحدث تصفية. في هذه الحالة ، سيقوم المصفيون بسداد الدين نيابة عن المقترضين مقابل جزء من الضمان كمكافأة. يمكن أن يحمي هذا العملية التصفية البروتوكول بأكمله وفي الوقت نفسه يضمن سلامة أصول مزودي السيولة.

نظرًا لأن المسوِّر القانوني قد لا يستطيع تغطية كل الخسائر، فإن Aave قد وضعت أيضًا “وحدة أمان” تتكون من 5 مليارات دولار من العملة AAVE. يقدم المستخدمون دعمًا لهذه الوحدة بما يُقدمونه طوعًا من AAVE الخاص بهم كرهن، أو يقدمون السيولة لAAVE وETH، كمكافأة للتحفيز على السلوك الآمن. سيكون لهؤلاء المستخدمين دور الدفاع الثانوي لحماية البروتوكول في حالة حدوث حدث البجعة السوداء.

محفز AAVE الرئيسي

في هذا الجزء التالي، سنركز على تلك المحفزات الرئيسية التي من المتوقع أن تساعد AAVE في تجاوز العملات البديلة الأخرى خلال الفترة الحالية.

عامل تحفيز 1: تحويل النمط - المقدمون يشاركون في دخل البروتوكول

في 25 يوليو 2024، قدم Marc Zeller (رئيس التكامل في Aave) مقترحًا يسمى “AAVEnomics Update”، الذي يهدف إلى تنفيذ خطة “الشراء والتوزيع”. تهدف هذه الخطة إلى مكافأة مشاركي DAO مباشرة باستخدام العوائد الفائضة للبروتوكول. يعتبر هذا تحولًا كبيرًا في اقتصاد العملة AAVE، حيث سيتم تعزيز جاذبيتها من خلال تقديم مكاسب مالية فعلية للمحتفظين.

يمكن للقراء المهتمين أن يتعرفوا من خلال هذه المقالة على اقتراح الحوكمة الذي قد يغير كل شيء في AAVE

الحفاز الثاني: التعاون مع بلاك روك

اقترح Aave دمج صندوق ترميز الأصول BUIDL الخاص بـ بلاك روك في وحدة العملة المستقرة GHO الخاصة به (GSM).

يهدف هذا الخطة إلى استخدام ال USDC الشاغرة المدعومة بأصول مادية مثل سندات الخزانة الأمريكية والنقد من إدارة بلاك روك والتي يدعمها BUIDL لزيادة كفاءة رأس المال. هذا ليس فقط يعزز قدرة GHO في إدارة الاحتياطيات، ولكنه يزيد أيضًا من السيولة داخل بيئة Aave. BUIDL توزع توزيعات الأرباح يوميًا، مما يوفر دخلًا مستقرًا للمشاركين، وهذا أيضًا يجعل مصدر دخل Aave أكثر تنوعًا - مما يزيد من فتحات RWA.

بالإضافة إلى ذلك، يمكن أيضًا استخدام صندوق استرداد قيمته 100 مليون دولار مدعوم من Circle لتحقيق تبادل لا تشوبه شائبة بين GHO و USDC، وبالتالي التعامل بشكل أكثر فعالية مع التقلبات في الطلب السوقي وتعزيز استقرار GHO.

من خلال التعاون مع عملاق التمويل العالمي بلاك روك، يمكن لـ Aave تعزيز سمعتها وإعادة تحديد موقعها كرائدة في مجال التمويل التقليدي واللامركزي المدمجة، وفتح الباب أمام التعاون المؤسسي في المستقبل.

هذا التعاون أيضا يلعب دورًا حاسمًا في تحقيق الخطوة الرئيسية المطلوبة لتوزيع الإيرادات في Aave الاقتراح:

• يجب أن يصل إجمالي المعروض من GHO إلى 175 مليونًا: من خلال استخدام USDC الشاغرة لبناء BUIDL وزيادة العائدات ، زاد الطلب على GHO وزادت احتمالية تجاوز الإمداد المتداول لـ 175 مليونًا.
• بتجاذب الأسعار الأدنى يمكن لصندوق الاسترداد USDC ضمان بيع كبير لـ GHO (مثل تحويل 10 ملايين دولار) بأدنى انزلاق ممكن (1% من تأثير السعر)، مما يحافظ على استقرار GHO.

محفز ثلاثة: الانتقال إلى Solana

على مدى الأشهر القليلة الماضية ، أشار أف إلى توسيع نطاق عملياته إلى سولانا.

ذكر مارك زيلر في وقت سابق أن دوره هو مساعدة Aave DAO في تحقيق أقصى قدر من الأرباح، وهذا يعني أنه يجب عليهم أن يكونوا مرنين ويستكشفوا مختلف الطرق لزيادة عوائد البروتوكول. لقد تغيرت رؤية Aave تجاه Solana منذ انهيار FTX. كمنصة مدفوعة بالبيانات، فإن Aave لن تقترح خطة للترحيل إلا إذا تجاوزت العوائد المحتملة على Solana تكلفة تعديل الشفرة والتدقيق الأمني.

حاليًا ، لا يكفي الدخل المحتمل على سولانا لتبرير هذه الهجرة ، ولكن أشار مارك إلى أن الأمور تتحسن تدريجياً ويصبح سولانا أكثر جاذبية. يتابع Aave تطوره.

AAVE يعتقد أن التوسع إلى سولانا ليس صعبًا، وبفضل تأثيرهم، يمكنهم بسرعة تحقيق موقع رائد على هذا الشبكة.

عامل تحفيز رقم أربعة: موقع الريادة وسمعة العلامة التجارية

على مدى السنوات القليلة الماضية ، أصبح التمويل الالامركزي بروتوكوووولة يتجنب المخاطر بشكل متزايد بسبب حوادث مثل انهيار FTX و Terra Luna ، والسرقة المستمرة للتمويل اللامركزي التشفيرفير.

لذلك، يصبح من الصعب على المستخدمين الثقة في بروتوكولات التمويل اللامركزي  لإدارة أصولهم. في هذا النظام البيئي، يلعب سمعة العلامة التجارية دورًا حاسمًا في كسب ثقة المستثمرين. هذا هو أكبر ميزة لـ Aave، وهو أيضًا السبب في رأينا في أنه من الصعب على البروتوكولات الجديدة أن تتجاوز Aave في السنوات القادمة. منذ عام 2017، كان Aave جزءًا هامًا من نظام التمويل اللامركزي ، على الرغم من أنها واجهت بعض الحوادث الأمنية الصغيرة، إلا أنها كانت في الغالب تتعلق بمشاكل العقود الذكية الخارجية أو حوض السيولة، ولم تتعرض مطلقًا لهجمات هاكر كبيرة تهدد بشكل مباشر بروتوكولها الرئيسي. كان Aave دائمًا نشطًا في حل مشاكل الأمان، وخضع للعديد من عمليات المراجعة، وظل يشغل برنامج المكافأة إيجاد الأخطاء لتحفيز اكتشاف الثغرات.

لذلك، يعتبر Aave واحدًا من أكثر منصات التمويل اللامركزي  أمانًا، حيث يتمثل عملاؤها في الحيتان، الذين يسعون إلى تحقيق عوائد جذابة أثناء إقراض الأموال. يُفضل هؤلاء الحيتان الأمان ومن غير المرجح جدًا أن يقوموا بنقل الأصول إلى بروتوكول أحدث وأقل اختبارًا في العمل الفعلي فقط من أجل عوائد مرتفعة بشكل طفيف. مع مزيد من المشاركين المؤسسيين الذين يدخلون في مجال التمويل اللامركزي ، فإن Aave لديها كامل القدرة على الحفاظ على مكانتها الرائدة.

بفضل حصة سوق الإقراض التي تبلغ 67 ٪ ، من المتوقع أن يواصل Aave تعزيز موقعه الرائد في السوق في السنوات القليلة المقبلة وتعزيز موقعه كزعيم في السوق.

تحليل اتجاهات السوق

كما هو معروف ، يتطلب الاقتراض على Aave وضع الضمان. لذلك ، كنا نبحث دائمًا في TradFi عن نموذج الإقراض الذي يتطابق مع عمليات Aave للمقارنة وإبراز الإمكانات الكبيرة للتمويل اللامركزي في السنوات القادمة التي ارتفعت بشكل كبير.

في تحليلنا، يبدو أن القروض على الهامش مشابهة لنموذج القروض في Aave، لأنها تسمح للمستثمرين في الأسهم باستخدام الأصول الموجودة كضمان للاقتراض وشراء المزيد من الأسهم / الأوراق المالية.

فوق Aave، يكون المقترضون عادة ما يكونون أفرادا يعتقدون أن سوق العملات الرقمية ستستمر في الارتفاع. وعادة ما يستخدمون الأصول مثل BTC و ETH كضمان، للاقتراض من العملات المستقرة لشراء المزيد من الأصول الرقمية. إذا ارتفعت السوق، فإن تكلفة الاقتراض الخاصة بهم تصبح أقل نسبيا، مما يمكنهم من تحقيق أرباح من التداول. ومع ذلك، إذا انخفضت السوق، فإنهم سيواجهون حاجة إلى الهامش الإضافي ومخاطر الليكويديشن المحتملة، وهذا يشبه المخاطر التي يواجهها مستخدمو القروض الهامشية في TradFi.

عند تحليل القروض النشطة في التمويل اللامركزي بشكل أكثر دقة، يمكن بوضوح رؤية أن هذا المجال يعيد النشاط ومن المتوقع أن يتم استعادته إلى أعلى مستوى تم رؤيته في نهاية عام 2021 بحوالي 20 مليار دولار، وهو أعلى مستوى على الإطلاق (ATH). حاليًا، هناك 11 مليار دولار من القروض النشطة في مجال الأصول الرقمية، حيث تأتي 7.4 مليار دولار من بروتوكول Aave، مما يبرز بشكل أكبر مكانتها في السوق. ومع ذلك، بالمقارنة مع إجمالي قروض الالهامش في TradFi البالغ 800 مليار دولار حاليًا (فارق 80 مرة)، فمن الواضح أن هناك مساحة كبيرة للنمو في سوق الاقتراض بالتشفير خلال السنوات القليلة القادمة.

مقارنة التقييم

أفضل طريقة لتقييم ما إذا كانت الأصول مبالغ في تقديرها أم مقدرة بشكل منخفض هي استخدام المؤشرات الرئيسية مثل القيمة السوقية/مضاعفة قيمة القرض الإجمالية (TVL) لمقارنتها مع الأصول الأخرى. قمنا بإجراء هذا التحليل قبل بضعة أسابيع وأظهرت النتائج أن AAVE مقدرة حاليًا بشكل واضح بشكل منخفض.

在这篇帖子中（ 12 个月的价格和القيمة السوقية的预测。

نموذج اقتصاد العملة

عملة Aave كانت في الأصل تحت اسم LEND في عصر ETHLend. في عام 2020، قامت Aave بتقديم تبديل للعملة، مما أدى إلى تقليل كبير في الحد الأقصى للعرض.

من خلال هذا التبادل، يمكن للمحتفظ استخدام 100 عملة LEND لتبادل 1 عملة AAVE، مما يقلل من إجمالي العرض من 1.3 مليار عملة LEND إلى 13 مليون عملة AAVE. بالإضافة إلى ذلك، قام الفريق بتخصيص ما يزيد عن 3 ملايين عملة إضافية لدعم بروتوكول Aave.

تمثل الانتقال من LEND إلى AAVE مرحلة جديدة في البروتوكول، حيث يسمح بآلية الحكم الداخلي، مما يتيح للمجتمع تقديم مقترحات تحسين Aave (AIPs) والمشاركة في تطوير المشروع. لذا أصبح الحكم جوهريًا أيضًا لـ AAVE عملة.

AAVE عملة الإسناد الأولي هي كما يلي.

حالة التمويل والقفل

في عام 2017، قام فريق Aave بإجراء جولة إصدار العملة (IC0) مرة واحدة، حيث جمعوا 16.2 مليون دولار من المستثمرين بسعر 0.0184 دولار لكل عملة LEND (ما يعادل 1.84 دولار لكل عملة AAVE). حتى اليوم، حصل المستثمرون في هذه الجولة على عائد استثماري بلغ 78 مرة، وخلال أعلى مستوى على الإطلاق (ATH) لـ AAVE، بلغ معدل العائد 360 مرة. ومع ذلك، نظرًا لأن هذا كان قبل 7 سنوات، فمن غير المرجح أن يكون هناك الكثير من المستثمرين الأصليين الذين لا يزالون يمتلكون عملاتهم.

خلال فترة تبادل العملات في عام 2020، أكمل Aave عدة جولات تمويل. تتعلق هذه الجولات الرئيسية ببيع العملات في خزانة Aave وجمعت 32 مليون دولار من التمويل. للأسف، لم يتم الكشف حتى الآن عن تفاصيل محددة حول هذه الجولات من التمويل (مثل جدول الإطلاق). يُعتقد أن معظم شركات رأس المال الاستثماري ربما قد قامت ببيع ممتلكاتها خلال سوق الثيران في عام 2021، لذلك فإن مخاطر إغراق AAVE مرة أخرى بشكل كبير من هذه المؤسسات ليست عالية.

من حيث الفتح الحالي، فإن إمداد AAVE المتداول حتى الآن هو 14.9 مليون، وهو يمثل معظم إمداد 16 مليون عملة، بالإضافة إلى حوالي 1 مليون عملة ما زالت في الخزينة، مخصصة لمكافآت الرهن المضمون، وتوفير حوافز لمزودي السيولة. نظرًا لأن معظم عملات AAVE قد كانت في الفتح، فلن يكون هناك مزيد كبير من فتح العملة في المستقبل، مما يضمن عدم تعرض AAVE لتخفيف كبير في القيمة.

هذا هو أفضل هيكل عملة، حيث تكون جميع العملات تقريبا في حالة تداول.

استخدام العملة

حاليًا ، يكون لعملة AAVE استخدامات محدودة نسبيًا ، يمكن تلخيصها بشكل عام في اتجاهين رئيسيين. الأول هو فائدة الحوكمة ، حيث يمكن لمحتفظي AAVE التصويت على الاقتراحات أو إطلاق اقتراحات جديدة (AIPs) التي يمكن أن تؤثر على معلمات المخاطر للبروتوكول وتحفيزاته وتحسينات المنتج والترقيات. الثاني هو فائدة التكديس ، حيث يمكن لمحتفظي AAVE تخصيص العملة إلى وحدة أمان ، وعند حدوث حدث البجعة السوداء ، سيتم تقليص العملة المكدسة من البروتوكول لسداد الدين المتبقي وحماية أصول مقدمي السيولة - كمكافأة لحماية أمان البروتوكول ، سوف يحصل المكدسون على حوافز مقابل ذلك.

مع تقدم اقتراح جديد لتوزيع الدخل ، ستتغير فائدة AAVE أيضًا. أبرز هذه التغييرات هي أن الوحدة الحالية للأمان ستتحول إلى “وحدة أمان متبقية” ، وهذا التحول يعني أن النظام الحالي - AAVE في التكديس - قد يتم تخفيضه في حالات متطرفة لتعويض عجز البروتوكول - سيتحول إلى نموذج أكثر كفاءة وسهولة للاستخدام.

في النموذج الجديد ، ستكون آلية التكديس لعملة AAVE منفصلة عن مسؤولية الأمان للبروتوكول. لا يزال بإمكان محتفظي AAVE التكديس عملتهم للحصول على مكافآت الدخل ، ولكن هذه المكافآت ستكون مرتبطة مباشرة بإيرادات البروتوكول بدلاً من الارتباط بمخاطر البروتوكول. هذا يعني أن مخاطر التكديس التي تكبدها محتفظي AAVE بسبب حوادث الأمان في البروتوكول ستكون مستبعدة ، مما يجعل التكديس أكثر جاذبية بالنسبة لمحتفظي العملة.

تحليل الشموع K

من الناحية التقنية، يبدو أن AAVE مثير للاهتمام في الأشهر القادمة، خاصةً عند مراعاة أدائه القوي مقارنة ب BTC و ETH في الأسابيع الأخيرة.

عند تحليل زوج تداول AAVE/ETH، لاحظنا تغيراً كبيراً في الاتجاه على إطار الزمن الأسبوعي. لقد نجح AAVE في تحقيق أعلى نقطة جديدة، مما يشير إلى احتمال عكس الاتجاه المحتمل، أو يشير إلى أن انخفاض الاتجاه المتعلق بسوق الدببة قد انتهى. في رأينا، من المرجح تأكيد قاع AAVE مقارنة بـ ETH.

عند تحليل تحركات AAVE بشكل منفصل، يمكننا رؤية أن العملة أخيرًا اخترقت نطاق التذبذب الأسبوعي الذي بدأ منذ مايو 2022. يبدو أن العملة تعيد الاكتساب قوتها وتجذب المزيد من المستثمرين، خاصة بعد الإعلان عن توزيع الإيرادات الزائدة لمحتفظي العملة.

بعد فترة تراكم طويلة مثل هذه ، نتوقع أن يتم تسعير AAVE بسرعة مرة أخرى ، ثم يدخل في حالة pump إيجابية.

مذكرات الاستثمار

وفقًا لتحليلنا ، يبدو أن AAVE هو خيار واضح في السوق الحالي الصاعدة. يغير خطة توزيع الدخل الجديدة بشكل كامل قدرة AAVE على القبض على القيمة ، وتربط مصلحة الحائزين على العملة بأرباح بروتوكول Aave.

سوق القروض في التمويل اللامركزي لا يزال صغيرًا، ولكنه قد يشهد نموًا ملحوظًا في السنوات القادمة، خاصة مع مشاركة المزيد من المؤسسات في الفكرة بشكل تدريجي. بفضل سمعتها القوية وموقعها الرائد، يتمتع Aave بالقدرة على استيعاب هذه التدفقات الجديدة من الأموال ومن المتوقع أن يوسعها في المستقبل إلى المزيد من الأسواق الجديدة (مثل سولانا).

بالإضافة إلى ذلك ، من خلال مقارنة نسبة “القيمة السوقية / TVL” ، يمكن ملاحظة أنه على الرغم من ارتفاع AAVE بشكل كبير مؤخرا ، إلا أن سعره لا يزال مقوما بأقل من قيمته.

تجاوز AAVE مؤخرًا نطاق التداول لمدة عام، ونظرًا لحالته التقديرية الحالية، نتوقع أن يتم إعادة تسعير السوق له قريبًا.