Grayscale: 20 أكبر أصول التشفير التي تستحق المتابعة في الربع الثاني من عام 2025

نقاط المقالة:

• وفقًا لبيانات مؤشر فاندستات / غراي سكال لصناعة التشفير، شهد سوق العملات المشفرة تصحيحًا في الربع الأول من عام 2025، بينما كانت الأسهم التكنولوجية وغيرها من الأصول ذات المخاطر أيضًا في أداء ضعيف.
• في الربع الأول، كانت مؤشرات نشاط شبكة البيتكوين بشكل عام صحية. بالمقابل، مع تراجع تداول العملات الميمية على سولانا، انخفض استخدام منصات العقود الذكية. في القطاعات الخمسة التي قمنا بتقسيمها في صناعة التشفير، احتلت تطبيقات blockchain ثلاثة منها؛ وقد أنتجت هذه القطاعات مجتمعة أكثر من 2 مليار دولار من الإيرادات في هذا الربع.
• لقد قمنا بتحديث قائمة أكبر 20 أصلًا من Grayscale Research. تشمل هذه القائمة المتنوعة للأصول في عدة قطاعات من صناعة التشفير، ونعتقد أن هذه الأصول لديها إمكانات عالية في الأرباع القادمة. تشمل الأصول الجديدة لهذا الربع Maple (SYRUP) و Geodnet (GEOD) و Story Protocol (IP). جميع الأصول في قائمة أكبر 20 لدينا تتميز بتقلبات سعرية عالية، ويجب اعتبارها أصولًا عالية المخاطر.

حاليا ، هناك أكثر من 40 مليون رمز مميز في صناعة الأصول الرقمية بأكملها (باستثناء NFTs). من أجل تتبع هذه المساحة بالكامل ، تقسم Grayscale Research السوق إلى خمسة قطاعات مختلفة لصناعة التشفير بناء على الاستخدام الفعلي للبرنامج الأساسي (انظر الشكل 1). يمكن للمستثمرين مراقبة أداء كل قطاع من خلال سلسلة Crypto Index التي تم تطويرها بالشراكة مع FTSE / Russell. اعتبارا من أحدث إعادة توازن للمؤشر لدينا ، يغطي إطار صناعة التشفير الآن 227 أصلا مختلفا بقيمة سوقية إجمالية تبلغ 2.6 تريليون دولار ، أي حوالي 85٪ -90٪ من إجمالي القيمة السوقية المقدرة للعملات المشفرة.

الرسم البياني 1: يقسم قطاع صناعة التشفير الأصول الرقمية إلى خمسة أسواق فرعية

! Ni2Sa9eWERgXrVMuJLsiAKIXJ5nrdpRNmnLmjVZJ.png

في الربع الأول من عام 2025، انخفضت تقييمات العملات المشفرة بشكل شامل، وفي الوقت نفسه، انخفضت تقييمات أسهم التكنولوجيا والأصول ذات المخاطر بشكل عام (الجدول 2). انخفض مؤشر أسعار صناعة العملات المشفرة، الذي يغطي الصناعة بأكملها ويزن حسب القيمة السوقية، بنسبة 18% في هذا الربع (حتى يوم الجمعة 21 مارس). انخفضت أسعار البيتكوين وبعض المكونات الأخرى في قطاع “العملات” في مجال العملات المشفرة بنسبة أقل، بل ارتفعت الأسعار في بعض الأحيان (مثل عملة ريبل). كان أسوأ أداء في هذا الربع في السوق الفرعي “الاستهلاك والثقافة”، والسبب الرئيسي هو انخفاض أسعار Dogecoin وعملات الميم الأخرى.

الرسم البياني 2: انخفاض تقييم العملات المشفرة في الربع الأول من عام 2025

! n2sHHArlEFFqeNTZ25l3msDPAXGvxS2R6NA6GL2C.png

في الربع الأول من عام 2025، كانت مؤشرات نشاط شبكة البيتكوين عمومًا تؤدي بشكل جيد (لملخص مؤشرات الأساس لصناعة العملات المشفرة، يرجى مراجعة الشكل 6 أدناه). على سبيل المثال، بلغ عدد العناوين التي تحتوي على رصيد أكبر من أو يساوي دولارًا واحدًا - وهو مقياس تقريبي لطلب “المستثمرين على المدى الطويل (hodler)” - 48 مليون عنوان، وهو رقم قياسي جديد. بالمقابل، ظل عدد المستخدمين النشطين شهريًا على السلسلة متساويًا تقريبًا مع الربع السابق، حيث بلغ 11 مليون. تشير الفجوة المتزايدة بين هذين المؤشرين إلى أن الطلب الحديث على البيتكوين من المرجح أن يأتي من المستخدمين الذين يرونها كـ “وسيلة لتخزين القيمة” بدلاً من “وسيلة للتبادل” (الشكل 3). في الربع الأول من عام 2025، زادت معدل تجزئة البيتكوين إلى ما يقرب من 800 EH/s في الثانية، مما يعني أن الشبكة المكونة من 5 إلى 6 ملايين جهاز تعدين بيتكوين تحاول كل ثانية تقريبًا حل 800 كوادريليون (10 أس 18) من خوارزمية إثبات العمل.

الجدول 3: عدد “حاملي بيتكوين على المدى الطويل” ينمو بشكل مطرد

! AE6GUazB5axu6aKEx4XIiEr8FdELmAN76NDaNQKt.png

في بداية عام 2025 ، كان هناك انخفاض عام في المؤشرات الأساسية لمنصات العقود الذكية في مجال العملات المشفرة ، ويرجع ذلك إلى حد كبير إلى التراجع في نشاط تداول عملة Meme على Solana blockchain. على الرغم من أن عملات Meme لا تدعي أنها تقدم فائدة في العالم الحقيقي ويمكن أن تكون محفوفة بالمخاطر للغاية بالنسبة للمستثمرين ، إلا أن الاهتمام بتداول عملات Meme ربما يكون قد أدخل مستخدمين جدد إلى نظام Solana البيئي. وفقا ل Token Terminal ، وصل عدد مستخدمي Solana النشطين شهريا إلى 140 مليون في نهاية الربع الرابع من عام 2024 وبلغ متوسطهم ما يقرب من 90 مليون شهريا في الربع الأول من عام 2025 (الرسم البياني 4). حتى مع التباطؤ في تداول عملة Meme ، لا يزال Solana يولد حوالي 390 مليون دولار من الرسوم في الربع الأول من عام 2025 ، وهو ما يمثل ما يقرب من نصف إجمالي الرسوم المتوقعة من قبل منصة العقود الذكية.

الشكل 4: بلغت ذروة عدد المستخدمين النشطين شهريًا في سولانا حوالي 140 مليون

! xf6AgT1DgHpnFfQbzefOElARE8420aXYUCO51IOG.png

إطار صناعة العملات المشفرة لشركة غرايسكيل (Grayscale) يقسم الأصول المشفرة المرتبطة بالتطبيقات إلى ثلاث فئات: الفئة المالية، وفئة الاستهلاك والثقافة، وفئة المرافق والخدمات. تشمل هذه الأسواق الفرعية جميع مكونات الأنشطة الاقتصادية على السلسلة، بما في ذلك التطبيقات الموجهة للمستخدمين، والبنية التحتية المرتبطة بالتطبيقات (مثل الأوراك والممرات عبر السلاسل) وكذلك البلوكتشين المخصص. وبالتالي، فإن هذه الفئة تتمتع بتنوع عالٍ، ونعتقد أنه من الأفضل تقييم هذه الأصول بالإشارة إلى مجموعات الأصول الفرعية التي تركز على حالات استخدام محددة. ومع ذلك، بالنسبة لمجموعة فرعية من الأصول في فئات صناعة العملات المشفرة الثلاثة لدينا، نقدر أن إجمالي رسومها يصل إلى حوالي 2.6 مليار دولار، مما يعني زيادة بنسبة 99% مقارنة بالربع الأول من عام 2024 (الشكل 5).

الشكل 5: تطبيقات blockchain التي تتجاوز رسومها ربع السنوية 2 مليار دولار

! lGQJWpCk9vptRGZiSzXRIKFJL9vjafka4qIBf9Ft.png

يظهر الرسم البياني 6 بعض الإحصاءات الأساسية الرئيسية في مجالات السوق الرقمية للأصول. بشكل عام، توضح هذه المؤشرات نموًا قويًا مقارنةً بالعام الماضي، ولكن الوضع خلال الربع الماضي أكثر تعقيدًا، مع وجود ارتفاعات وانخفاضات.

الشكل 6: تطبيقات blockchain التي تتجاوز رسومها ربع السنوية 2 مليار دولار

! Z8M2v3FcDSDcCbjs3UUv0L5jxz8bO30gEdvKtToG.png

أبحاث Grayscale لأعلى 20 أصل تشفيري

تقوم فريق أبحاث غراي سكيلا بتحليل مئات الأصول الرقمية كل ربع سنة، لتوفير مرجع لعملية إعادة التوازن لمؤشر صناعة العملات المشفرة الخاص بفوتسي/غراي سكيلا. بعد هذه العملية، تنتج غراي سكيلا أبحاث قائمة بأفضل 20 أصل في مجال صناعة العملات المشفرة. تمثل هذه القائمة لأفضل 20 أصل مجموعة متنوعة من الأصول في صناعة العملات المشفرة، والتي نرى أنها تمتلك إمكانات عالية في الأرباع القادمة (الرسم البياني 7). تأخذ منهجيتنا في التقييم في الاعتبار مجموعة من العوامل، بما في ذلك نمو الشبكة ومعدل اعتمادها، والعوامل المحفزة القادمة، واستدامة الأساسيات، وتقييم الرمز، ومعدل تضخم إمدادات الرمز، والمخاطر المحتملة في ذيل التوزيع.

في الربع الأخير، أثارت حالات الأصول الناشئة في طبقة تطبيقات blockchain (بدلاً من طبقة البنية التحتية) حماس مؤسسة Grayscale للبحث. في هذا الربع، نركز على تلك الرموز التي تعكس التطبيقات غير المضاربة لتقنية blockchain في العالم الحقيقي، والتي يمكن تقسيمها إلى ثلاث فئات: توكنات الأصول العالمية (RWA)، البنية التحتية المادية اللامركزية (DePIN) وحقوق الملكية الفكرية (IP).

1، Maple (SYRUP): بروتوكول Maple هو بروتوكول مالي لامركزي (DeFi)، يركز بشكل رئيسي على خدمات الإقراض المؤسسي من خلال منصتيه الرئيسيتين - منصة Maple المؤسسية (الموجهة للمستثمرين المؤهلين) ومنصة Syrup.fi (الموجهة لمستخدمي DeFi الأصليين). لقد زادت القيمة الإجمالية المقفلة (TVL) للبروتوكول إلى أكثر من 600 مليون دولار، وبلغت إيرادات الرسوم الشبكية السنوية في الثلاثين يومًا الماضية 20 مليون دولار. يهدف بروتوكول Maple إلى رفع القيمة المقفلة الإجمالية لمنصة Syrup.fi إلى 2 مليار دولار بحلول عام 2025 من خلال التكامل مع بروتوكولات DeFi الأخرى مثل Pendle. كما يسعى لإنشاء شراكات مع المؤسسات المالية التقليدية لجعل منصة Maple المؤسسية جهة موثوقة في مجال القروض المؤسسية.

2، Geodnet (GEOD): Geodnet هو مشروع شبكة بنية تحتية مادية لامركزية (DePIN) يركز على جمع بيانات الموقع في الوقت الفعلي. باعتبارها أكبر مزود لتحديد المواقع الديناميكية في الوقت الفعلي (RTK) في العالم، تستطيع شبكة Geodnet توفير بيانات جغرافية دقيقة تصل إلى 1 سنتيمتر، مما يوفر حلولاً اقتصادية للمستخدمين مثل المزارعين. في المستقبل، قد تقدم Geodnet قيمة جذابة لتقنيات السيارات الذاتية القيادة والروبوتات. لقد توسعت الشبكة إلى 130 دولة، ونشرت أكثر من 14000 جهاز، وبلغت إيرادات رسوم الشبكة السنوية في الثلاثين يوماً الماضية أكثر من 3 ملايين دولار (بزيادة حوالي 500% على أساس سنوي). ومن الجدير بالذكر أن القيمة السوقية لـ Geodnet (GEOD) منخفضة مقارنة بالعديد من الأصول الأخرى في قائمة العشرين الأوائل من حيث القيمة السوقية، كما أن نطاق تبادل العملات محدود. وبالتالي، يمكن اعتبارها أصولًا عالية المخاطر.

3، القصة (IP): تحاول بروتوكول القصة تحويل سوق الملكية الفكرية (IP) الذي تبلغ قيمته 70 تريليون دولار إلى رموز. في عصر الذكاء الاصطناعي، تُستخدم الملكية الفكرية الاحتكارية لتدريب نماذج الذكاء الاصطناعي، مما أدى إلى اتهامات بانتهاك حقوق الطبع والنشر ورفع دعاوى قضائية على نطاق واسع، مثل قضية نيويورك تايمز ضد OpenAI. من خلال نقل الملكية الفكرية إلى سلسلة الكتل، يمكن لبروتوكول القصة أن يمكّن الشركات من تحقيق الدخل عندما تُستخدم ملكيتها الفكرية في تدريب نماذج الذكاء الاصطناعي، كما أنه يسمح لأي فرد بالاستثمار في الملكية الفكرية، وتداولها، وجني عائدات حقوق الطبع والنشر. لقد قامت بروتوكول القصة بنقل أغاني جاستن بيبر (Justin Bieber) وبي تي إس (BTS) إلى سلسلة الكتل، وأطلقت في فبراير سلسلة الكتل والرموز الخاصة بها التي تركز على الملكية الفكرية.

نحن نعتقد أن التقدم الذي تم إحرازه في ثلاثة حالات استخدام جديدة غير مضاربة مثل تلك المذكورة أعلاه يعكس علامات إيجابية على نضوج صناعة التشفير.

الرسم البياني 7: تشمل قائمة أفضل 20 لدينا الآن SYRUP و GEOD و IP.

! O00tBHb91ILDoSoHTRvfx4vXCexKD20PVYFin5Nt.png

بالإضافة إلى الموضوعات الجديدة المذكورة أعلاه، لا يزال لدينا توقعات كبيرة حول موضوعات الأرباع القليلة الماضية، مثل حلول توسيع شبكة إيثريوم، والتفاعل بين تطوير البلوكشين والذكاء الاصطناعي، فضلاً عن التمويل اللامركزي (DeFi) وحلول الرهن. تمثل هذه الموضوعات بروتوكولات عادت إلى المراكز العشرين الأولى، مثل Optimism وBittensor وLido DAO.

في هذا الربع، قمنا بإخراج المشاريع التالية من قائمة العشرين الأوائل: Akash و Arweave و Jupiter. لا تزال Grayscale Research تعتقد أن هذه المشاريع تحمل قيمة خاصة بها، وأنها لا تزال جزءًا مهمًا من النظام البيئي للعملات المشفرة. ومع ذلك، نعتقد أن قائمة العشرين الأوائل المعدلة قد تقدم عوائد معدلة للمخاطر أكثر جاذبية في الربع القادم.

تنطوي استثمارات فئة الأصول المشفرة على مخاطر، وبعض هذه المخاطر فريدة من نوعها لفئة الأصول المشفرة، بما في ذلك ثغرات العقود الذكية وعدم اليقين التنظيمي. علاوة على ذلك، فإن جميع الأصول في قائمة العشرين الأوائل لدينا تتمتع بتقلبات عالية، ويجب اعتبارها أصولًا عالية المخاطر، وبالتالي فهي ليست مناسبة لجميع المستثمرين. نظرًا لمخاطر فئة الأصول المشفرة، يجب أن يتم النظر في أي استثمار في الأصول الرقمية في سياق المحفظة الاستثمارية، مع مراعاة الأهداف المالية للمستثمر بشكل كامل.

تعريف المؤشر: يقيس مؤشر فوتسي/غراي سكال لقطاعات التشفير (FTSE/Grayscale Crypto Sectors، CSMI) عائدات أسعار الأصول الرقمية المدرجة في البورصات الرئيسية العالمية. يهدف مؤشر فوتسي غراي سكال لقطاعات منصات العقود الذكية (FTSE Grayscale Smart Contract Platforms Crypto Sector Index) إلى قياس أداء الأصول المشفرة التي تعمل كمنصات أساسية، حيث يتم تطوير ونشر العقود التنفيذية تلقائيًا على هذه المنصات. يهدف مؤشر فوتسي غراي سكال لقطاعات المرافق والخدمات (FTSE Grayscale Utilities and Services Crypto Sector Index) إلى قياس أداء الأصول المشفرة التي تهدف إلى تقديم تطبيقات وخدمات على مستوى الشركات. يهدف مؤشر فوتسي غراي سكال لقطاعات المستهلك والثقافة (FTSE Grayscale Consumer and Culture Crypto Sector Index) إلى قياس أداء الأصول المشفرة التي تدعم الأنشطة التي تركز على الاستهلاك في مختلف السلع والخدمات. يهدف مؤشر فوتسي غراي سكال لقطاعات العملات (FTSE Grayscale Currencies Crypto Sector Index) إلى قياس أداء الأصول المشفرة التي تمتلك واحدة على الأقل من الوظائف الأساسية الثلاث التالية: تخزين القيمة، وسيلة للتبادل، ووحدة محاسبة. يهدف مؤشر فوتسي غراي سكال لقطاعات المالية (FTSE Grayscale Financials Crypto Sector Index) إلى قياس أداء الأصول المشفرة التي تسعى لتقديم المعاملات والخدمات المالية.