Autor: CoinFound
In der langen Vergangenheit waren stabile Coins im Markt eher eine On-Chain-USD-Abrechnungseinheit: Sie dienten als Transaktionsmedium, Absicherungsvermögen, grenzüberschreitende Überweisungen und grundlegende Liquidität in DeFi – die wichtigste „stille Infrastruktur“ im Krypto-Ökosystem. Doch ab 2026 beginnt eine tiefgreifendere strukturelle Differenzierung: Immer mehr Kapital ist nicht mehr nur mit „USD-geankerten Vermögenswerten“ zufrieden, sondern strebt danach, „eine On-Chain-USD-Asset zu halten, die weiterhin Zinsen generiert, verpfändet, verschachtelt und in Strategien eingebunden werden kann“.
CoinFounds neueste Studie „On-Chain ‘Balance-Plus’ Moment: Die Liquiditätsmigration hinter den Rendite-stabilen Coins“ zeigt, dass renditeorientierte stabile Coins bereits vom Randphänomen zu einem Hochwachstum übergehen. Bis Mitte März 2026 beträgt die weltweite Marktkapitalisierung der Stable Coins etwa 320 Milliarden USD; die Größe der renditeorientierten Stable Coins liegt bei etwa 22,7 Milliarden USD, eine deutliche Steigerung gegenüber etwa 11 Milliarden USD vor rund sechs Monaten. Ihr Anteil am Gesamtmarkt der Stable Coins ist von etwa **4,5%** auf etwa 7,4% gestiegen.
Dies ist keine gewöhnliche Marktverschiebung, auch kein einfacher „Kurzfristiger Gewinn durch Hochzinsprodukte“. Auf einer tieferen Ebene handelt es sich um eine große Liquiditätsmigration, die sich um Kapital-Effizienz, Kapitalsteuerung und On-Chain-Asset-Management-Logik dreht.
Warum haben renditeorientierte Stable Coins in sechs Monaten fast verdoppelt?
Wenn man nur die Oberfläche betrachtet, kommt man leicht zu dem Schluss: Weil sie höhere Renditen bieten.
Doch diese Schlussfolgerung erklärt nur das Phänomen, nicht die Struktur.
Denn im Marktumfeld von März 2026 können zentrale Börsen und traditionelle Compliance-Plattformen ebenfalls attraktive stabile Coin-Renditeprodukte anbieten. Top-Plattformen bieten für USDC, USDe usw. in bestimmten Phasen sogar sehr verlockende APRs. Für normale Nutzer haben diese Produkte klare Vorteile: geringere Einstiegshürden, einfachere Bedienung, keine Private-Keys-Verwaltung, keine On-Chain-Interaktionen, Gas-Kosten oder Smart-Contract-Risiken.
Wenn der Markt wirklich nur auf kurzfristige Gewinne aus wäre, würden die Gelder theoretisch eher in Börsenprodukte fließen, anstatt in komplexere, risikoreichere On-Chain-Umgebungen.
Doch das Gegenteil ist der Fall – über 227 Milliarden USD wandern kontinuierlich in renditeorientierte Stable Coins.
Das zeigt, dass die treibende Kraft hinter diesem Boom nicht nur die oberflächliche Rendite ist, sondern eine höhere Ebene: die komplexe Kapital-Effizienz.
Der Kern ist nicht „hohe Zinsen“, sondern „Rendite + Liquidität + Kompatibilität“
Traditionelle CEX-Modelle der Zinsgenerierung ähneln im Wesentlichen „statischen Einlagen“.
Nutzer legen Kapital an, erhalten feste oder variable Renditen, geben aber gleichzeitig die Liquidität und Nutzungsrechte an diesem Kapital auf. In einem solchen Finanzstatus können diese Gelder meist nicht gleichzeitig als Margin für Derivate, als Liquidität für DeFi-Protokolle oder in Kredit- und Rendite-Strategien wiederverwendet werden.
Das Grunddesign der renditeorientierten Stable Coins ändert genau das.
Sie kapseln das „Rendite-Recht“ direkt in den Token, sodass diese Assets nicht nur Zinsen generieren, sondern auch als „dynamische Bausteine“ auf der Chain weiter verpfändet, verschachtelt, geliehen, gehandelt und neu kombiniert werden können.
Mit anderen Worten: Nutzer besitzen nicht nur eine statische USD-Position, sondern eine Asset, die kontinuierlich Zinsen erwirtschaften und gleichzeitig an der Kapitalbewegung auf der Chain teilnehmen kann.
Das ist die wahre treibende Logik hinter dieser Liquiditätsmigration:
Kapital sucht nicht nur nach 4 %, 5 % oder 8 % oberflächlicher Rendite, sondern will gleichzeitig die vollständige Liquidität und Strategiemöglichkeiten des Assets auf der Chain behalten.
Diese Assets können:
- Als Sicherheiten in Kreditprotokollen dienen
- Kapital und Renditeansprüche weiter aufteilen und handeln
- Als Margin in Derivaten fungieren
- In Protokoll-Tresore und DAO-Bilanzen eingebunden werden
- Zwischen Protokollen zirkulieren, um die Kapital-Effizienz zu steigern
Mit anderen Worten: Renditeorientierte Stable Coins sind kein „End-Point“ für On-Chain-Kapital, sondern ein neuer Startpunkt.
Diese Kapitalmigration wird vor allem von professionellen On-Chain-Kapitalquellen getrieben
Aus der Kapitalzusammensetzung heraus sind es nicht einzelne Kleinanleger, die den Boom antreiben, sondern zwei zentrale Kräfte:
1. Professionelle DeFi-Akteure
Diese Akteure sind extrem sensitiv gegenüber „Kapital-Effizienz“.
Sie sind nicht zufrieden mit einer einzelnen Rendite, sondern nutzen renditeorientierte Stable Coins als Kern-Sicherheiten, die sie in Kredit- oder Rendite-Strategien einsetzen, um durch Verschachtelung und strukturierte Strategien die Rendite zu maximieren.
In diesem System sind renditeorientierte Stable Coins nicht nur „zinsbringend“, sondern auch das Kern-Asset für Rendite- und Strategien-Engagement.
2. Native On-Chain-Institutionen und Protokoll-Tresore
DAO-Treasuries, Protokoll-Reserven, On-Chain-Fonds, Quantitative Market Maker – all diese Institutionen beschleunigen die Akzeptanz dieser Assets.
Der Grund ist einfach: Sie brauchen ein Cash-Management-Tool, das direkt auf der Chain gehalten, genutzt und gleichzeitig eine gewisse Rendite, Liquidität und Stabilität bietet.
Für diese Institutionen ist es keine Option, Kapital langfristig in unprofitablen Stable Coins zu parken oder ausschließlich auf CEX-Produkt zu setzen. Die Entstehung renditeorientierter Stable Coins füllt genau die Lücke in der On-Chain-Welt für „Geldmarktfonds-ähnliche“ Assets.
Wer übernimmt die Billionen an Liquidität?
Derzeit sind die führenden Akteure im Markt hauptsächlich die nativen, auf USDS / sUSDS, USDe / sUSDe basierenden Stable Coins; daneben gibt es Produkte wie USYC, BUIDL, USDY, die in der On-Chain-USD-Asset-Kategorie eine ergänzende Rolle spielen.
Obwohl beide um „On-Chain-USD-Renditekapital“ konkurrieren, unterscheiden sich ihre rechtliche Struktur, Compliance und Produktfokussierung.
Drei Haupt-Renditepfade: Woher kommt das Geld?
Dies ist die zentrale Frage des Marktes.
Hinter den 227 Milliarden USD Rendite steckt kein Zufall. CoinFound fasst die wichtigsten Marktpfade in drei Kategorien zusammen:
Pfad 1: RWA-Mapping
Hierbei handelt es sich um klassische Finanzanlagen wie US-Staatsanleihen, Overnight-Repurchase Agreements (Repos) usw.
Im Wesentlichen werden reale USD-Zinsen durch Trusts, Fonds oder Tokenisierung auf die Chain übertragen.
Merkmale dieses Pfades:
- Höhere regulatorische Konformität
- Risiken ähneln traditionellen USD-Cash-Management-Tools
- Klare Ertragsquellen, hauptsächlich US-Staatsanleihen und Geldmarktzinsen
Das Wesentliche ist:
Geld stammt aus realen USD-Zinsen.
Pfad 2: Delta-Neutral / Synthetische USD
Dies ist die stärkste, native Krypto-Route, auch die komplexeste und flexibelste.
Hierbei werden Spot- oder Verpfändungs-Assets mit Derivaten und Short-Positionen kombiniert, um eine synthetische USD-gebundene Asset zu schaffen.
Die Erträge kommen vor allem aus:
- Verpfändungs- oder Staking-Erträgen
- Funding-Raten / Basis-Spread in Perpetuals oder Futures
Ein Beispiel ist Ethena, das synthetische USD-System.
Vorteile:
- Hohe Kompatibilität
- Flexible Rendite
- Leicht in DeFi-Ökosysteme integrierbar
Aber die Erträge hängen stark von Marktstrukturen, Leverage und Derivatemärkten ab.
Im Bullenmarkt wirkt es stärker, bei Abkühlung des Marktes besteht mehr Druck.
Pfad 3: Native On-Chain-Staking
Hierbei basiert die Rendite auf den Staking-Erträgen der Proof-of-Stake (PoS)-Blockchains.
Die Emittenten wandeln die Staking-Renditen von ETH & Co. durch Hedging und Re-Encapsulation in stabilere USD-ähnliche Ertragsinstrumente um.
Sie sind weniger abhängig von US-Staatsanleihen oder Funding-Raten, sondern beziehen ihre Erträge direkt aus dem Konsens-Reward der Blockchain.
Die führenden Akteure sind bereits etabliert, die Angebotsseite konzentriert sich
Derzeit ist die Marktstruktur bei den Top-Playern relativ klar:
Sky (USDS / sUSDS)
Sky ist eines der nächsten „protokoll-internen Banken“ im Bereich der renditeorientierten Stable Coins.
Ihre Stärke liegt nicht nur im Volumen, sondern darin, Stable Coins, Zinsraten, Verpfändungssysteme und DeFi-Kompatibilität in einem einzigen Protokoll zu integrieren, was eine starke systemische Bindung schafft.
Ethena (USDe / sUSDe)
Ethena ist der führende Akteur im synthetischen USD-Bereich.
Sein Vorteil liegt in der tiefen Integration mit DeFi-Infrastrukturen wie Aave, Pendle usw., wodurch USDe / sUSDe nicht nur ein Renditeprodukt sind, sondern auch als hochfrequente Verpfändungs- und Strategietoken im gesamten DeFi-Ökosystem fungieren.
Circle USYC
USYC ist eher ein on-Chain-Geldmarktfonds als ein reiner renditeorientierter Stable Coin.
Seine Stärke liegt nicht in höheren Renditen, sondern darin, durch Circle’s B2B-Kanäle und institutionelle Distribution in der Asset-Management- und Margin-Szene eine starke Durchdringung zu erreichen.
BlackRock BUIDL
BUIDL ist ein typisches institutionelles On-Chain-Fondsprodukt.
Es repräsentiert den Weg, bei dem traditionelle Asset-Manager USD-Cash-Management-Produkte auf die Chain bringen, ideal für große Institutionen als On-Chain-Depot, weniger für allgemeine Zahlungsstabil Coins.
Ondo USDY
USDY bietet On-Chain-Renditepapiere an, mit Fokus auf globale, Multi-Chain-Distribution und Long-Tail-Märkte.
Auch hier konkurriert es um USD-Renditekapital, rechtlich eher als Anleihen-Asset klassifiziert, nicht als reiner Stable Coin.
Der Markt differenziert sich zunehmend: Zahlungs- vs. Asset-Management-Ebene
Wichtig ist, dass die Entwicklung der renditeorientierten Stable Coins nicht bedeutet, dass sie USDT oder USDC vollständig verdrängen.
Der Markt bewegt sich vielmehr in eine klarere Schichtung:
- Traditionelle Zahlungsstabile Coins: Konzentrieren sich auf Zahlungs- und Abrechnungsfunktion
- Renditeorientierte On-Chain-USD-Tools: Übernehmen zunehmend Kapitalverwaltung und Vermögensspeicherung
Das bedeutet, dass der Stablecoin-Markt sich von der einstigen „All-in-One“-Funktion hin zu einer mehrschichtigen Struktur entwickelt:
- Eine Schicht für den Zahlungsverkehr
- Eine für die Wertaufbewahrung und Wertsteigerung
- Eine für institutionelles Cash-Management und Rendite
Renditeorientierte Stable Coins werden die traditionellen Stable Coins nicht verdrängen, sondern verändern die Grenzen, Funktionen und Profitverteilungen von On-Chain-USD-Assets.
Regulierung treibt die Funktionstrennung voran, Zinsdifferenzen werden neu verteilt
Diese Entwicklung ist nicht nur eine natürliche Marktbewegung, sondern wird auch durch regulatorische Faktoren stark beeinflusst.
Mit der schrittweisen Einführung von Regulierungen für Stable Coins in den USA und Hongkong werden Zahlungsstabile Coins zunehmend auf die Rolle der „Zahlungskanäle“ beschränkt.
In diesem regulatorischen Umfeld betonen Zahlungsstabile Coins:
- Hochwertige, liquide Reserven
- Rückkauf zum Nennwert
- Verbot, direkt Zinsen an Inhaber zu zahlen
Das bedeutet, dass die bisherige monopolartige Reserve-Zinsdifferenz der klassischen Stable Coins zunehmend herausgefordert wird.
Früher trugen die Inhaber das Asset- und Kreditrisiko, konnten aber keine Zinsen teilen; mit der Entstehung renditeorientierter On-Chain-USD-Tools entsteht eine neue Gewinnverteilungsmechanik:
Ein Teil der Reserven, die früher den Emittenten zugutekamen, wird jetzt an die Inhaber und On-Chain-Kapital verteilt.
Das ist eine der tiefgreifendsten systemischen Bedeutungen renditeorientierter Stable Coins.
Fazit: On-Chain „Balance-Plus“-Moment, der im institutionellen Bereich vorweggenommen wird
Blicken wir auf März 2026 zurück: Die 227 Milliarden USD, die in den letzten sechs Monaten durch renditeorientierte Stable Coins bewegt wurden, sind keine isolierte Zahl.
Sie spiegeln vielmehr eine Veränderung im Kapitalbewusstsein der Krypto-Welt wider: Kapital ist nicht mehr nur mit einem „statischen USD“ zufrieden, sondern strebt nach einem „dynamischen USD“, der Wert erhält, Zinsen generiert und aktiv an On-Chain-Strategien teilnimmt.
Das ist der „Balance-Plus“-Moment im On-Chain-Ökosystem.
Es bedeutet nicht, dass traditionelle Zahlungsstabile Coins ihre Position verlieren, noch dass alle On-Chain-USD renditefähig werden.
Aber es zeigt deutlich: Die zukünftige Konkurrenz im Stablecoin-Bereich wird nicht nur auf Größe oder Zahlungsnetzwerke beschränkt sein, sondern auf:
Wer kann On-Chain-Reichtum speichern, wer kann höhere Kapital-Effizienz bieten, wer findet den besten Kompromiss zwischen Regulierung und Kompatibilität.
