Die US Commodity Futures Trading Commission (CFTC) hat ihre Haltung zur Verwendung von Kryptowährungen als Sicherheiten in Derivatemärkten verschärft und aktualisierte Leitlinien veröffentlicht, die klären, wie Krypto-Assets im Rahmen eines Pilotprogramms, das im letzten Jahr gestartet wurde, eingesetzt werden können. Eine Mitteilung vom Freitag der Abteilungen für Marktteilnehmer und Clearing sowie Risiko der Behörde reagiert auf FAQs, die aus den Staff-Briefen im Dezember hervorgingen, und legt die operativen und risikobezogenen Rahmenbedingungen für Futures Commission Merchants (FCMs) fest, die am Pilotprogramm teilnehmen.
In ihrer Mitteilung erinnerte die CFTC die FCMs daran, dass sie eine formelle Mitteilung an die Abteilung für Marktteilnehmer einreichen müssen, in der das Datum angegeben wird, an dem sie beginnen, Krypto-Assets von Kunden als Margin-Sicherheiten zu akzeptieren. Die Leitlinien sollen die Praktiken bei der Verwendung von Krypto-Sicherheiten mit einem breiteren regulatorischen Rahmen harmonisieren, der in Zusammenarbeit mit der Securities and Exchange Commission (SEC) entwickelt wird, um einen einheitlicheren Ansatz für die Aufsicht über Kryptowährungen zu schaffen.
Wesentliche Erkenntnisse
Kapitalanforderungen für Krypto-Sicherheiten stimmen mit SEC-Standards überein: 20 % für Bitcoin- und Ether-Positionen sowie 2 % für Stablecoins, die als Sicherheiten verwendet werden.
Der initiale Zeitraum von drei Monaten beschränkt die zulässigen Sicherheiten auf Bitcoin, Ether oder Stablecoins, mit wöchentlichen Berichtsanforderungen und einer schnellen Meldung bei erheblichen Cybersecurity- oder Systemproblemen.
Nach drei Monaten können weitere Krypto-Assets als Sicherheiten akzeptiert werden, vorbehaltlich fortlaufender Risiko- und Berichtstandards.
Restzinsen in Kundentrennkonto dürfen nur mit proprietären Zahlungs-Stablecoins finanziert werden; andere Token dürfen dafür nicht verwendet werden.
Betriebliche Sicherheitsvorkehrungen und der Drei-Monats-Zeitraum
Die Mitteilung macht deutlich, dass das Pilotprogramm mit Blick auf Risikokontrollen konzipiert ist. Futures Commission Merchants, die teilnehmen möchten, müssen eine formelle Teilnahmeerklärung einreichen, die das voraussichtliche Startdatum für die Annahme von Krypto als Margin-Sicherheiten enthält. Die initiale Phase von drei Monaten setzt strenge Grenzen für die Arten von Krypto, die als Sicherheiten zugelassen sind, und beschränkt sich auf Bitcoin, Ether und Stablecoins. Während dieses Zeitraums sind die FCMs außerdem verpflichtet, wöchentliche Berichte über die gesamten Krypto-Bestände in den Kundenkonten zu erstellen und etwaige bedeutende Cybersecurity- oder Systemprobleme umgehend zu melden.
Der Drei-Monats-Zeitraum dient zweierlei Zwecken. Er ermöglicht es der CFTC, das Verhalten der Krypto-Sicherheiten unter realen Marktbedingungen in einem kontrollierten Rahmen zu beobachten, während Marktteilnehmer Prozesse im Bereich Risikomanagement, Verwahrung, Bewertung und operative Kontrollen aufbauen können. Nach Ablauf der Anfangsphase öffnet das Regelwerk die Tür für zusätzliche digitale Vermögenswerte, wodurch sich das Spektrum potenzieller Sicherheiten erweitert, sobald die Regulierungsbehörden Vertrauen in den Rahmen gewinnen.
Was sich für Marktteilnehmer und tokenisierte Märkte ändert
Über die drei Monate hinaus könnte das Pilotprogramm eine breitere Palette von Krypto-Assets als Sicherheiten zulassen, sofern sie den Risiko-, Verwahrungs- und Governance-Standards der CFTC entsprechen. Die Mitteilung klärt außerdem einige feine Punkte darüber, wo Krypto- und Stablecoins als Sicherheiten dienen können – und wo nicht. Insbesondere dürfen Krypto- und Stablecoins nicht als Sicherheiten für ungeklärte Swaps verwendet werden. Swap-Händler können jedoch tokenisierte Versionen zulässiger Vermögenswerte als Sicherheiten einsetzen, sofern sie die regulatorischen Anforderungen erfüllen und die gleichen Rechte wie in ihrer traditionellen Form gewähren.
Der Derivate-Clearing-Organisationen (DCOs) stehen eigene Erlaubnisse zu. Sie dürfen Krypto- und Stablecoins als Anfangsmargin für abgewickelte Transaktionen akzeptieren, wiederum unter der Voraussetzung, dass sie die CFTC-Standards hinsichtlich minimaler Kredit-, Markt- und Liquiditätsrisiken erfüllen. Schließlich legt die Leitlinie fest, dass nur proprietäre Zahlungs-Stablecoins für Restzinsen in Kundentrennkonto eingezahlt werden dürfen; andere Kryptowährungen sind für diesen Zweck ausgeschlossen.
Bei der Ausgestaltung dieser Regeln betonte die CFTC ihre Absicht, ihren Ansatz mit dem laufenden Rahmen der SEC abzustimmen. Die Mitteilung weist darauf hin, dass die Kapitalanforderungen für Krypto-Sicherheiten mit den Praktiken der SEC übereinstimmen werden, was auf eine koordinierte Vorgehensweise und keine isolierten Regelwerke hindeutet. Die Zusammenarbeit zwischen den Behörden ist Teil eines umfassenderen Bestrebens, ein stabiles, transparentes regulatorisches Umfeld zu schaffen, das die 24/7-Natur der Krypto-Märkte berücksichtigt und gleichzeitig vorsichtige Risikokontrollen durchsetzt.
Teilnehmer werden genau beobachten, wie sich dies in der Praxis entwickelt. Das Design des Pilotprogramms – beginnend mit weit verbreiteten Assets wie BTC, ETH und Stablecoins – spiegelt einen vorsichtigen, ersten Schritt bei der Integration digitaler Vermögenswerte in traditionelle Margin-Konzepte wider. Es zeigt auch, wie Regulierungsbehörden beabsichtigen, die Vorteile krypto-nativer Merkmale wie schnelle Abwicklung und kontinuierlichen Handel mit der Notwendigkeit, finanzielle Risiken zu steuern und die Marktintegrität zu sichern, auszubalancieren.
Für Händler, Fondsmanager und Infrastruktur-Anbieter bietet der Rahmen Klarheit darüber, wie Krypto-Sicherheiten kurzfristig genutzt werden könnten. Er hebt auch die operativen Fähigkeiten hervor, die Unternehmen entwickeln müssen: robuste Verwahrungslösungen, zuverlässige Bewertungsmethoden für volatile Vermögenswerte, starke Cybersicherheitsmaßnahmen und präzise Berichtsprotokolle zur Überwachung der Krypto-Bestände in Kundenkonten.
Branchenakteure werden zudem auf Details achten, wie tokenisierte Vermögenswerte und Stablecoins unter den sich entwickelnden Regeln behandelt werden. Tokenisierung kann theoretisch flexiblere Sicherheitenoptionen erschließen, erfordert jedoch sorgfältige Beachtung von Governance, Abwicklungssicherheit und Rechtsansprüchen. Der Fokus der CFTC auf Risikokontrollen sowie die expliziten Beschränkungen bei Restzinsen und ungeklärten Swaps deuten auf einen maßvollen Ansatz bei der Erweiterung der Akzeptanz von Sicherheiten hin, um die Marktsicherheit zu wahren.
Insgesamt stärkt die Leitlinie eine mittelfristige Perspektive: eine abgestimmte Erweiterung der Möglichkeiten für Krypto-Sicherheiten, die schrittweise das Sicherheiten-Toolkit für die US-Derivatemärkte vergrößern kann, basierend auf Risikomanagement und regulatorischer Abstimmung mit der SEC.
Investoren und Marktteilnehmer sollten genau beobachten, wie sich dieses Pilotprogramm in den kommenden Monaten entwickelt, einschließlich etwaiger Aktualisierungen bei Asset-Zulassungen, Berichtsanforderungen oder Kapitalanforderungsmethoden. Der Drei-Monats-Checkpunkt dürfte Diskussionen darüber anregen, ob weitere Vermögenswerte qualifizieren, wie Bewertungs- und Verwahrungsstandards harmonisiert werden und welche Auswirkungen dies auf Liquidität und Finanzierungskosten bei kryptobasierten Handelsstrategien hat.
Während die Regulierungsbehörden weiterhin den Spielplan gestalten, bleibt die zentrale Frage: Kann ein robustes, gut reguliertes Rahmenwerk das Potenzial von Krypto-Sicherheiten freisetzen und gleichzeitig die finanzielle Stabilität bewahren? Die neueste Mitteilung der CFTC positioniert die Branche an einem entscheidenden Scheideweg, an dem Klarheit und Risikokontrollen eine breitere Akzeptanz in den kommenden Jahren ermöglichen könnten.
Derzeit sollten Marktteilnehmer sich auf eine fortlaufende regulatorische Abstimmung mit der SEC vorbereiten, aufmerksam bleiben bei Änderungen der Asset-Zulassungen und sicherstellen, dass ihre internen Kontrollen und Berichtsprozesse den kommenden Standards entsprechen, falls sie am Pilotprogramm teilnehmen möchten.
Dieser Artikel wurde ursprünglich veröffentlicht unter CFTC Staff Set Crypto Collateral Standards for Market Participants auf Crypto Breaking News – Ihrer vertrauenswürdigen Quelle für Krypto-, Bitcoin- und Blockchain-Nachrichten.
