El rey de SPAC, Palihapitiya: la Venta privada de capital riesgo ha muerto, la nueva versión de SPAC revitalizará el mercado de IPO en EE. UU.

El conocido empresario de Silicon Valley, Chamath Palihapitiya, apodado “el rey de SPAC”, declaró en el All-In Podcast del 7 de octubre que la venta privada ha muerto, los retornos casi han caído a cero y que en el futuro los fondos se dirigirán hacia el crédito privado. Además, el mecanismo de su nueva generación de compañía de adquisición de propósito especial (SPAC) tiene la esperanza de reiniciar el estancado mercado de IPO en EE. UU.

Lamentando que la venta privada de capital ha muerto, el mercado entra en un período de declive de recompensas.

El programa comenzó mostrando un gráfico que muestra que el tamaño de los fondos de adquisición de capital privado (PE) a nivel mundial se disparó de 0.6 billones de dólares a cerca de 4.7 billones de dólares entre 2005 y 2024, con una tasa de crecimiento anual del 11%, pero se ha estancado en el último año.

Al mismo tiempo, la “relación de recuperación e inversión de capital” del fondo ha caído por debajo de 1 vez en múltiples ocasiones desde 2020, lo que representa que los inversores recuperan menos efectivo del que invirtieron, lo que indica que el mercado de venta privada está entrando en un período de declive en los rendimientos.

Palihapitiya dijo directamente al verlo:

“Creo que la venta privada de capital ha muerto, toda la industria no funciona.”

La tasa de interés cero genera burbujas, el capital privado se dispara tres veces y luego la recompensa cae a cero.

Palihapitiya señaló que, desde 2015, el tamaño de los fondos de capital privado en todo el mundo ha aumentado casi tres veces en un entorno de tasas de interés bajas a largo plazo.

Debido a la sobreabundancia de capital en el mercado y a que las tasas de interés son prácticamente cero, los inversionistas, en busca de rendimientos, han abandonado la tradicional asignación “60/40 en bonos y acciones” en favor de activos de alto riesgo como capital de riesgo (VC), PE y fondos de cobertura.

Él explicó que las tasas de interés cero permiten a los fondos de capital privado casi “pedir prestado sin fin”, lo que lleva a un apalancamiento que amplifica los rendimientos a corto plazo muy por encima de otras clases de activos. Sin embargo, a medida que más y más fondos fluyen, los activos se compran a precios altos y la eficiencia de gestión disminuye, lo que finalmente lleva a que el rendimiento general caiga a cero.

La rentabilidad del capital privado se ha agotado, y los fondos se están dirigiendo hacia una nueva burbuja de crédito privado.

Palihapitiya indicó que la evaluación de los fondos de capital privado no debe basarse solo en la tasa interna de retorno (IRR), sino que debe considerar el “múltiplo de rendimiento realizado” (DPI). Suponiendo que la distribución es cero, eso significa que el fondo tiene problemas.

Él señaló que en los últimos años, los fondos de venta privada casi no han recuperado capital, la liquidez se ha agotado y el capital se ha ido retirando gradualmente, quedando solo unas pocas instituciones tradicionales como Silver Lake que aún tienen rendimiento. Y este capital que se ha retirado ahora está fluyendo hacia el mercado de “créditos privados”, que consiste en prestar directamente a las empresas y beneficiarse de altas tasas de interés.

Pero Palihapitiya señaló que la actual velocidad de expansión del crédito privado y la situación de sobrecalentamiento “se ve como el capital privado de hace años”, lo que podría estar gestando la próxima burbuja.

Venta privada de fondos nunca sale, el riesgo de propagación de fondos continúa.

Actualmente, cada vez más ventas privadas y capital de riesgo están utilizando lo que se llama “Fondos de Continuación” (Continuation Funds), es decir, vender el mismo grupo de activos a otro grupo de inversores para reiniciar el ciclo de inversión.

Palihapitiya cree que esto hace que los activos nunca salgan del mercado, lo que lleva a que los fondos se bloqueen, falta de liquidez, y distorsiona todo el ecosistema.

El fallo del mercado de IPO lleva a la adquisición inversa de SPAC como una nueva salida

Palihapitiya afirmó que el mercado de IPO en Estados Unidos está completamente fallido. Recordó tres formas de hacerse público: la IPO tradicional, la cotización directa y la compañía de adquisición de propósito especial.

Primero, las IPO tradicionales permiten a los bancos de inversión cobrar comisiones del 6% al 8%, y las acciones son subestimadas, luego el primer día de cotización se disparan y después caen. La cotización directa tiene el precio de transacción más alto el primer día, y luego cae continuamente, Slack y Coinbase son ejemplos.

En comparación, aunque las fusiones inversas de SPAC han tenido éxitos y fracasos, enfatiza que este mecanismo ha ayudado a las empresas estadounidenses a recaudar más de 150 mil millones a 200 mil millones de dólares, demostrando ser una alternativa que puede desafiar la IPO tradicional.

Lanzamiento de la nueva versión de SPAC Raptor 2, solo hay recompensa si hay éxito.

Luego, Palihapitiya indicó que su nueva generación de planes SPAC “Raptor 2” se centra en reducir costos y fortalecer los mecanismos de responsabilidad. Los promotores y el equipo de gestión solo recibirán compensación si la adquisición tiene éxito y la empresa genera retornos reales después de salir a bolsa. Este diseño vincula directamente el retorno de la inversión con los resultados, lo que puede aumentar efectivamente la confianza y atraer a más empresas de calidad de vuelta al mercado público.

Añadió que casi todos los inversores que participan en Raptor 2 provienen de las principales instituciones del mundo, de las cuales el 98.7% son inversores de nivel A+. La filosofía común de estas instituciones es: “Las buenas empresas deberían cotizar en bolsa, permitiendo que todos puedan participar en la inversión.”

Raptor 3 en proceso, integrando fondos para permitir que las empresas salgan a bolsa de manera justa

Hablando sobre los planes a seguir, Palihapitiya anunció que está preparando “Raptor 3”, que integrará aún más las fuentes de financiamiento y preconfigurará la estructura de transacciones. Dijo:

“En el futuro, es posible que recaude 1,000 millones, 2,000 millones o incluso 3,000 millones de dólares, integrando todos los fondos en un plan diseñado de antemano, permitiendo que las empresas se coticen directamente a un precio justo.”

Él cree que este diseño puede evitar los problemas de eficiencia de la estructura de inversión en acciones privadas tradicionales (PIPE), revitalizando el mercado de IPO en EE. UU. y creando un entorno de cotización más saludable para empresas de calidad.

(Chamath regresa a SPAC enfocándose en IA y DeFi, el documento advierte a los inversores minoristas “no se permite llorar en el casino”)

Este artículo SPAC Rey Palihapitiya: la venta privada ha muerto, la nueva versión de SPAC revivirá el mercado de IPO en EE. UU. apareció por primera vez en cadena de noticias ABMedia.