Autor: Matt Hougan, Director de Inversiones de Bitwise; Traducción: AIMan@Jinse Caijing
En mi memorando de inversión, normalmente trato de emitir algunas opiniones sobre la dinámica del mercado. Por ejemplo, la semana pasada escribí un artículo sobre por qué ahora es la “temporada de Solana” y predije que el principal competidor de Ethereum, Solana, se disparará a finales de año (ver el artículo anterior de Jinse Caijing “Solana experimentará un mercado explosivo”).
Desde entonces, Solana ha subido un 7.72%, lo cual es bueno.
Pero en este momento, observar el mercado de criptomonedas es como ver el espectáculo previo al Super Bowl. La reducción de tasas de interés, el aumento masivo de flujos de capital hacia los ETP, el creciente temor hacia el dólar y el fuerte desarrollo de la tokenización y las stablecoins, todos indican que al final del año se avecina un emocionante rebote. Sin embargo, como inversores, la mayoría de nosotros nos encontramos en una postura de espera. ¿Cuál es la razón?
En primer lugar, históricamente, agosto y septiembre son los dos meses de peor rendimiento para las criptomonedas en el año. Pero la razón más importante es que los avances significativos, como la reciente aprobación de ETP de Bitcoin por parte de varias casas de bolsa, o el progreso en la nueva legislación por parte del Congreso, a menudo requieren tiempo para tener efecto.
Así que, mientras estamos esperando, me gustaría presentarles los últimos avances de la SEC de EE. UU. en la aprobación de ETP de criptomonedas. En mi opinión, la SEC de EE. UU. se está preparando para abrir completamente este mercado.
Estándares de listado generales
Actualmente, la SEC de EE. UU. aprobará el ETP de criptomonedas al contado según las circunstancias específicas. Si deseas lanzar un ETP de criptomonedas al contado basado en nuevos activos en EE. UU. (por ejemplo, ETP de Solana o ETP de Chainlink), deberás presentar una solicitud especial a la SEC de EE. UU. para obtener aprobación.
En su documento, debe demostrar ciertas cosas sobre el mercado: que tiene suficiente liquidez para respaldar el ETP, que no está manipulado, etc.
Dicho de manera indirecta, esto requiere tiempo. La SEC de EE. UU. tiene un proceso de revisión que puede durar hasta 240 días para cada solicitud, y aun así, no hay garantía de que se obtenga la aprobación. Ejemplo A: La primera solicitud de ETP de bitcoin al contado fue presentada en 2013, pero la SEC no la aprobó hasta 2024. Solicitar ha sido un trabajo costoso y arriesgado.
Pero justo en el momento en que estamos discutiendo, la SEC de EE. UU. está estableciendo “estándares de cotización generales” para los ETP de criptomonedas. La idea es que, de acuerdo con los estándares de cotización generales, siempre que la solicitud cumpla con ciertos requisitos claramente definidos, la SEC casi puede garantizar su aprobación. La velocidad de aprobación también es rápida: la solicitud será aprobada en 75 días o menos.
¿Cuáles son los requisitos?
La SEC de EE. UU. todavía está trabajando para resolver este problema y está escuchando opiniones de la industria. Actualmente, la mayoría de las propuestas consideran que, siempre que los contratos de futuros del activo subyacente se negocien en una bolsa de futuros regulada en EE. UU., el emisor debería poder lanzar un ETP de criptomonedas al contado. Las bolsas de futuros elegibles incluyen gigantes como la Bolsa de Productos de Chicago (CME) y la Bolsa de Opciones de Chicago (Cboe), pero también podría incluir plataformas de derivados menos conocidas como Coinbase Derivatives Exchange y Bitnomial. Suponiendo que esta lista más amplia pueda aprobarse sin problemas, la lista de activos criptográficos que podrían obtener un ETP pronto incluirá Solana, XRP, Chainlink, Cardano, Avalanche, Polkadot, Hedera, Dogecoin, Shiba Inu, Litecoin y Bitcoin Cash, entre otros. A medida que se lancen más contratos de futuros, esta lista podría seguir creciendo.
¿Qué nos dice la historia?
La adopción de estándares de cotización universales (que podrían implementarse tan pronto como en octubre) podría traer una gran cantidad de nuevos ETP de criptomonedas. Esto es intuitivo, pero la historia de los ETF también lo confirma.
Hasta finales de 2019, todos los ETF (incluyendo ETF de acciones, ETF de bonos, etc.) seguían el mismo modelo de aprobación regulatoria uno a uno que los ETP de criptomonedas actualmente. Pero en 2019, la SEC de EE. UU. aprobó la “regla de ETF”, estableciendo estándares de cotización universales para los ETP de acciones y bonos. Esto fue seguido por un aumento explosivo en la emisión de ETF.
La imagen a continuación proviene de ETFGI y muestra el número de ETFs cotizados en EE. UU. (por año). Antes de la implementación de las reglas de ETFs, la industria de ETFs promediaba 117 nuevos ETFs listados por año. Desde la implementación de las reglas de ETFs, esta cifra ha crecido más del doble, alcanzando los 370 por año.
Los estándares de cotización generales aceleran significativamente la emisión de ETF
Fuente: Bitwise Asset Management, datos de ETFGI. Los datos de ETFGI provienen de patrocinadores de ETF/ETP, intercambios, documentos regulatorios, Thomson Reuters/Lipper, Bloomberg, fuentes públicas y datos generados internamente. El rango de datos es de enero de 2003 a julio de 2025.
Con el aumento en el número de ETF, también ha habido un auge en el número de emisores de ETF, ya que se ha vuelto muy sencillo para las empresas lanzar ETF.
Yo espero que aquí también haya una situación similar. Deberíamos ver la aparición de decenas de ETP de criptomonedas de activos únicos, así como el auge de ETP de criptomonedas basados en índices, y estimo que también veremos muchas (si no la mayoría) de las empresas de gestión de activos tradicionales lanzando ETP de criptomonedas al contado.
¿Qué significa esto para los precios de los activos criptográficos?
Los inversores pueden malinterpretar fácilmente lo que esto significa para el mercado. La existencia de un ETP de criptomonedas por sí sola no garantiza la entrada de grandes cantidades de capital. Es necesario que el activo subyacente tenga fundamentos.
Por ejemplo, el ETP de spot de Ethereum se lanzará en junio de 2024, pero no comenzará a atraer activos realmente hasta abril de 2025, cuando el interés en las stablecoins (principalmente basadas en Ethereum) comience a aumentar. Igualmente, dudo que, a menos que activos como BCH revivan, sea difícil para los ETP construidos sobre activos como BCH atraer flujos de fondos.
Sin embargo, la aparición de los ETP significa que, una vez que los fundamentos comiencen a cambiar, los activos serán más susceptibles a los impactos. La mayor parte del capital global está controlado por inversores tradicionales, y con los ETP, la asignación de criptomonedas por parte de estos inversores se vuelve mucho más fácil.
Aquí hay un punto más importante, quizás más difícil de cuantificar: el ETP ha reducido el misterio en torno a las criptomonedas. Han hecho que las criptomonedas sean menos intimidantes, más claras y más fáciles de aceptar para los inversores comunes. Para los nativos de criptomonedas que tienen docenas de direcciones de billetera, Chainlink, Avalanche o Polkadot ya no son tokens que suenen extraños; ahora se han convertido en códigos de acciones a los que cualquiera puede acceder a través de una cuenta de corretaje. Esto permite a las personas comprender mejor las criptomonedas en la vida real y sus abundantes casos de uso. Es más probable que presten atención a artículos sobre la colaboración de Chainlink con Mastercard para pagos, o sobre el uso de Avalanche por parte de Wyoming para emitir stablecoins, o sobre el banco Standard Chartered explorando tecnología de pagos transfronterizos basada en XRP.
La SEC de EE. UU. adopta estándares de cotización universales, lo que marca que la industria de las criptomonedas “está madurando”, señalando que nuestra industria ha alcanzado los estándares de primer nivel. Pero esto es solo el comienzo.
