La era de la flexibilización cuantitativa permanente de la Reserva Federal (FED) se acerca, ¿quién podrá aprovechar la próxima ola de bonanza financiera?

¿Qué significa la Fed para los inversores a medida que deja de reducir su balance y pasa a la flexibilización cuantitativa, un cambio de política que podría ser más rápido de lo esperado? Este artículo está escrito por James Lavish y es compilado, compilado y contribuido por Odaily Planet. (Sinopsis: Boom, Fall and Flee, La historia de la desilusión de Web3 de los VC clásicos) (Suplemento de antecedentes: Los KOL están registrando ingresos, y quiero publicar la sangre y las lágrimas de la inversión en VC durante 3 años) La Fed puede dejar de reducir su balance en los próximos meses, y la cita de la semana pasada del presidente de la Fed, Jerome Powell, provocó especulaciones en el mercado, con la señal implícita detrás de esta frase de que “el endurecimiento cuantitativo (QT) está a punto de convertirse en flexibilización cuantitativa (QE), y será más rápido de lo que la mayoría de la gente espera”. Pero, ¿es esto solo un movimiento simbólico de la Fed, o es extraordinario? Y lo que es más importante, ¿qué es exactamente lo que Bauer está insinuando sobre el estado actual del sistema financiero? Este artículo analiza más de cerca la estrategia de liquidez de la Fed, las similitudes y diferencias entre la crisis de liquidez a la que nos enfrentamos hoy y en 2019, y por qué la Fed se está embarcando en una flexibilización cuantitativa (QE) permanente. Se avecina una crisis de liquidez El Reverse Repo Facility (RRP) ha caducado RRP fue un enorme tanque de exceso de liquidez en el pasado, y su almacenamiento alcanzó su punto máximo en 2022 con unos 2,4 billones de dólares, pero ahora está prácticamente vacío. A partir de esta semana, a RRP solo le quedan unos pocos miles de millones de dólares, una contracción de más del 99% desde su máximo. Aunque originalmente se creó como una herramienta para ayudar a la Fed a gestionar los tipos de interés a corto plazo, el RRP se ha convertido en los últimos años en una válvula de escape para el exceso de liquidez y en un amortiguador para todo el sistema financiero. Durante la pandemia, la Fed y el Departamento del Tesoro inyectaron billones de dólares en el sistema financiero, y todo este efectivo terminó en el PVP a través de fondos del mercado monetario. Más tarde, la secretaria del Tesoro, Janet Yellen, jugó una mala pasada cuando se le ocurrió la idea de agotar los fondos del RRP mediante la emisión de atractivas letras del Tesoro a corto plazo. La Money Market Foundation retira su efectivo del RRP (que gana la tasa RRP de la Fed) en favor de las letras del Tesoro de mayor rendimiento. Esto permite al Tesoro financiar los enormes déficits del gobierno sin tener que inyectar grandes cantidades de bonos del Tesoro de EE.UU. a largo plazo en el mercado. Esta fue una estrategia brillante antes de que se agotara el PVP, pero ya no funciona. Las reservas bancarias están en alerta de nivel 2 Las reservas bancarias han caído a 2,9 billones de dólares, con reservas reducidas en 1,3 billones de dólares desde que alcanzaron su punto máximo en septiembre de 2021. Bauer ha dejado claro que la Fed se pone nerviosa cuando las reservas bancarias caen por debajo del 10-11% del PIB. El umbral del 10% no es una cifra arbitraria y se basa en una amplia investigación de la Fed, encuestas a bancos y lecciones del mundo real aprendidas del desastre de septiembre de 2019 (más sobre ese desastre más adelante). Entonces, ¿dónde estamos ahora? Reservas bancarias actuales: 2,96 billones de dólares (a partir de la semana pasada) PIB actual de EE. UU.: 30,486 billones de dólares (2º trimestre de 2025) Reservas como porcentaje del PIB: 9,71% Las reservas bancarias actuales ya están por debajo del nivel mínimo de “reservas suficientes” determinado por la Reserva Federal del 10% (es decir, el nivel en el que el sistema financiero puede funcionar sin problemas). Según la Fed, para garantizar el buen funcionamiento del mercado, las reservas deberían mantenerse entre 2,8 y 3,4 billones de dólares. Pero teniendo en cuenta que el PIB ha alcanzado los 30,5 billones de dólares, el umbral del 10% significa que las reservas deberían superar idealmente los 3,05 billones de dólares. Y nuestras reservas actuales son de 2,96 billones de dólares, en resumen, ya estamos en peligro. Y debido a que el RRP se ha vaciado en gran medida, la Fed se ha quedado sin colchones. Las reservas bancarias eran de unos 3,4 billones de dólares en enero, el PVP era de unos 600.000 millones de dólares y la liquidez total era de unos 4 billones de dólares, lo que significa que en menos de un año, la liquidez total del sistema ha caído en más de 1 billón de dólares. Para empeorar las cosas, la Fed sigue haciendo un endurecimiento cuantitativo de 25.000 millones de dólares al mes. Esta vez será peor que en 2019 Uno podría tener la suerte de pensar que tuvimos una situación similar en 2019, cuando las reservas cayeron a 1,5 billones de dólares, pero al final todo funcionó bien, y esta vez será igual. Pero lo cierto puede ser que la crisis de liquidez a la que nos enfrentamos esta vez sea peor que la de 2019. En 2019, las reservas cayeron a 1,5 billones de dólares, o alrededor del 7% del PIB (el PIB era de unos 21,4 billones de dólares en ese momento), el sistema financiero se paralizó, el mercado de recompras explotó y la Reserva Federal entró en pánico y optó por empezar a imprimir dinero. Las reservas bancarias son ahora del 9,71% del PIB, lo que ya está por debajo de lo que Powell llamó el umbral de suficiencia de reservas del 10%, pero sigue siendo más alto que en el período de 2019. Entonces, ¿por qué es peor? Hay tres razones: 1. El tamaño absoluto del sistema financiero ha aumentado. El sistema bancario es más grande, el balance general es más grande y la cantidad de reservas necesarias para mantener el sistema funcionando sin problemas ha aumentado. el 7% en 2019 desencadenó una crisis; Hoy en día, las reservas del 9,71% del PIB ya están mostrando presión, y es probable que este punto de presión empeore a medida que caigan los niveles de reservas. 2. Ya no tenemos almacenamiento en búfer de RRP. En 2019, el PVP era casi inexistente, pero en la era pospandemia, el sistema financiero se ha acostumbrado a este colchón de liquidez adicional. Ahora que se ha ido, el sistema financiero debe ser recalibrado para funcionar sin él. 3. Los requisitos reglamentarios se han vuelto más estrictos. Tras la crisis financiera de 2008 y la reciente crisis bancaria regional de 2023, los bancos se enfrentaron a requisitos de liquidez más estrictos. Necesitan tener más activos líquidos de alta calidad (HQLA) para cumplir con regulaciones como el índice de cobertura de liquidez (LCR). Las reservas bancarias son los activos líquidos de mayor calidad. A medida que caen las reservas, los bancos se acercan a sus mínimos regulatorios. Y cuando se acercan, comienzan a tomar medidas defensivas como reducir los préstamos, acumular liquidez y aumentar la tasa de financiamiento a un día (SOFR). Si el aumento de las reservas bancarias y el agotamiento del PVP son solo algunas de las “señales de parada” que encontramos a medida que avanzamos hacia una crisis de liquidez, a continuación veremos una verdadera “luz roja intermitente” por delante. SOFR (Tasa de Financiamiento Garantizada a un Día) es la tasa de interés a la que las instituciones financieras piden prestado efectivo a un día utilizando bonos del Tesoro de EE. UU. como garantía. Sustituyó a la Tasa de Oferta Interbancaria de Londres (LIBOR) como principal referencia para las tasas de interés a corto plazo, y sus cálculos se basan en transacciones reales en el mercado de repos del Tesoro de EE. UU. (el volumen diario de operaciones es de aproximadamente $ 1 billón). La tasa efectiva de fondos federales (EFFR, por sus siglas en inglés) es la tasa de interés a la que se presta el saldo de reservas entre bancos sin garantía a un día. En circunstancias normales, estos dos tipos cotizan muy cerca uno del otro (dentro de unos pocos puntos básicos), ambos son tipos a un día, ambos están vinculados a la política de la Fed y ambos reflejan las condiciones de financiación a corto plazo. Son casi exactamente iguales cuando todo está en orden, pero avisa cuando el SOFR comienza a ser significativamente más alto que el EFFR. Esto significa que los préstamos garantizados (es decir, los préstamos respaldados por bonos del Tesoro de EE. UU.) son repentinamente más caros que los préstamos no garantizados entre bancos. Por lo general, los préstamos con garantías sólidas como los bonos del Tesoro de EE. UU. deberían costar menos, no más. Por lo tanto, cuando aparece…