Informe de Tiger Research: La valoración de Bitcoin en el cuarto trimestre de 2025 será de 200,000 dólares.

Autor: Daniel Kim, Ryan Yoon, Jay Jo; Fuente: Tiger Research; Compilado por: Shaw Jinse Caijing

Este informe presenta las perspectivas de Tiger Research sobre el Bitcoin para el cuarto trimestre de 2025, con un objetivo de 200,000 dólares, basado en el hecho de que los inversores institucionales continúan comprando en medio de la volatilidad del mercado, la reducción de tasas de interés de la Reserva Federal y la caída de octubre que confirma el dominio de las instituciones en el mercado.

Puntos clave

• Los inversores institucionales continúan aumentando sus posiciones en medio de la volatilidad—El flujo neto de ETF se mantuvo estable en el tercer trimestre, MSTR aumentó su tenencia de 388 bitcoins en un solo mes, reafirmando su creencia en la inversión a largo plazo;
• Sobrecalentado pero aún no extremo—El índice MVRV-Z es 2.31, lo que indica que la valoración es alta pero aún no ha alcanzado niveles extremos, la liquidación de fondos apalancados ha eliminado a los traders a corto plazo, creando espacio para la próxima ola de aumento;
• El entorno de liquidez global sigue mejorando——La oferta monetaria amplia (M2) supera los 96 billones de dólares, alcanzando un nuevo récord histórico, las expectativas de recortes de tasas de la Reserva Federal aumentan, se prevé que habrá de 1 a 2 recortes de tasas más este año.

Los inversores institucionales compran en medio de la incertidumbre comercial entre China y Estados Unidos

En el tercer trimestre de 2025, el mercado de Bitcoin se desaceleró desde un fuerte aumento en el segundo trimestre (crecimiento intertrimestral del 28%) y entró en una fase lateral volátil (crecimiento intertrimestral del 1%).

El 6 de octubre, Bitcoin alcanzó un nuevo máximo histórico de 126,210 dólares, pero el gobierno de Trump volvió a ejercer presión comercial sobre China, lo que provocó una corrección del precio de Bitcoin del 18% hasta 104,000 dólares, aumentando significativamente la volatilidad. Según el índice de volatilidad de Bitcoin (BVIV) de Volmex Finance, a medida que los inversores institucionales aumentan sus posiciones de manera constante, la volatilidad de Bitcoin se redujo de marzo a septiembre, pero después de septiembre se disparó un 41%, intensificando la incertidumbre del mercado (Gráfico 1).

Impulsado por la reaparición de las fricciones comerciales entre China y EE. UU. y las declaraciones contundentes de Trump, esta corrección parece temporal. La acumulación estratégica de instituciones lideradas por Strategy Inc. (MSTR) está en realidad acelerándose. El entorno macroeconómico también ha jugado un papel de apoyo. La oferta monetaria global amplia (M2) superó los 96 billones de dólares, alcanzando un récord histórico, mientras que la Reserva Federal redujo las tasas de interés en 25 puntos básicos al 4.00%-4.25% el 17 de septiembre. La Reserva Federal insinuó que habrá una o dos rebajas más de tasas este año, y un mercado laboral estable junto con la recuperación económica crean condiciones favorables para los activos de riesgo.

La entrada de capital institucional se mantiene fuerte. En el tercer trimestre, la entrada neta de ETF de Bitcoin al contado alcanzó los 7,8 mil millones de dólares. Aunque está por debajo de los 12,4 mil millones de dólares del segundo trimestre, el flujo neto positivo durante todo el tercer trimestre confirma la compra constante de los inversores institucionales. Este impulso se ha mantenido hasta el cuarto trimestre: solo en la primera semana de octubre se registraron 3,2 mil millones de dólares, estableciendo un nuevo récord de entrada semanal desde 2025. Esto sugiere que los inversores institucionales ven las correcciones de precios como oportunidades estratégicas de entrada. Strategy continuó comprando durante la corrección del mercado, adquiriendo 220 Bitcoins el 13 de octubre y 168 Bitcoins el 20 de octubre, acumulando un total de 388 Bitcoins en una semana. Esto indica que, independientemente de la volatilidad a corto plazo, los inversores institucionales tienen una firme creencia en el valor a largo plazo de Bitcoin.

Las señales de datos en cadena están sobrecalentadas, los fundamentos no han cambiado

El análisis en cadena revela algunos signos de sobrecalentamiento, aunque la valoración aún no es preocupante. El indicador MVRV-Z (relación entre la capitalización de mercado y el valor realizado) se encuentra actualmente en una zona de sobrecalentamiento, en 2.31, pero en comparación con el rango extremo de valoración cercano en julio-agosto, se ha estabilizado (Gráfico 2).

El índice de pérdidas y ganancias no realizadas netas (NUPL) también muestra áreas de sobrecalentamiento, pero ha disminuido en comparación con la alta situación de ganancias no realizadas del segundo trimestre (Gráfico 3). El índice de rentabilidad ajustada de gastos de producción (aSOPR) refleja las pérdidas y ganancias realizadas de los inversores, y este índice está muy cerca del valor de equilibrio 1.03, lo que indica que no hay necesidad de preocuparse (Gráfico 4).

El número de transacciones y el número de usuarios activos de Bitcoin se mantuvieron a niveles similares al trimestre anterior, lo que indica que el impulso de crecimiento de la red se ha desacelerado temporalmente (Gráfico 5). Al mismo tiempo, el volumen total de transacciones muestra una tendencia ascendente. La disminución en el número de transacciones pero el aumento en el volumen de transacciones significa que se están moviendo mayores cantidades de dinero en menos transacciones, lo que indica que ha habido un aumento en los flujos de capital a gran escala.

Sin embargo, no podemos ver simplemente la expansión del volumen de transacciones como una señal positiva. Recientemente, ha aumentado el flujo de fondos hacia los intercambios centralizados, lo que generalmente indica que los poseedores están listos para vender (Gráfico 6). En ausencia de mejoras en indicadores fundamentales como el número de transacciones y usuarios activos, el aumento del volumen de transacciones indica más bien un movimiento de fondos a corto plazo y presión de venta en un entorno de alta volatilidad, en lugar de una expansión de la demanda real.

La caída del 11 de octubre demuestra que el mercado se ha vuelto dominante por las instituciones

El colapso de los intercambios centralizados el 11 de octubre (una caída del 14%) demuestra que el mercado de Bitcoin ha pasado de estar dominado por minoristas a estar dominado por instituciones.

El punto clave es que: la reacción del mercado es completamente diferente a la de antes. En un entorno similar a finales de 2021, el pánico entre los minoristas se extendió, seguido de un colapso. Esta vez, la corrección ha sido limitada. Después de un gran número de liquidaciones, los inversores institucionales continúan comprando, lo que indica que están decididos a defender el espacio de descenso del mercado. Además, las instituciones parecen ver esto como una consolidación saludable, que ayuda a eliminar la demanda de especulación excesiva.

A corto plazo, las ventas en cadena reducirán el precio promedio de compra de los inversores minoristas y aumentarán la presión psicológica, lo que podría agudizar la volatilidad debido a un sentimiento de mercado afectado. Sin embargo, si los inversores institucionales continúan ingresando durante el período de consolidación, esta corrección podría sentar las bases para la próxima subida.

El precio objetivo se eleva a 200,000 dólares

Utilizando nuestro método TVM para el análisis del tercer trimestre, se llegó a un precio de referencia neutro de 154,000 dólares, un aumento del 14% con respecto a los 135,000 dólares del segundo trimestre. Sobre esta base, aplicamos un ajuste fundamental del -2% y un ajuste macro del +35%, lo que nos da un precio objetivo de 200,000 dólares.

Un ajuste fundamental del -2% refleja una desaceleración temporal de la actividad de la red, así como un aumento en los depósitos de exchanges centralizados, lo que indica debilidad a corto plazo. El ajuste macroeconómico se mantiene en un 35%. La expansión de la liquidez global y la entrada de fondos institucionales continúan, y la postura de recorte de tasas de la Reserva Federal proporciona un fuerte catalizador para el aumento en el cuarto trimestre.

Las correcciones a corto plazo pueden deberse a señales de sobrecalentamiento, pero esto pertenece a una consolidación saludable, y no a un cambio en la tendencia o en la percepción del mercado. El precio de referencia sigue subiendo, lo que indica que el valor intrínseco de Bitcoin está aumentando constantemente. A pesar de la debilidad temporal, las perspectivas de aumento a medio y largo plazo siguen siendo sólidas.