Observación semanal de DeFi: Se intensifica la competencia en Perps y los veteranos de DeFi se suman al sector

Última semana: tras la actualización de Fusaka, personalmente soy bajista respecto a las DA de terceros, cambios en Aave, ruptura con Sky, nueva alianza con Maple, continúa la tendencia de Perps, HyENA

1. Uno de los cambios de datos más significativos tras la actualización de Fusaka es el aumento notable de la blob base fee. El análisis detallado está en este post 👉

Merece la pena hablar sobre el panorama competitivo con las DA de terceros.

1. En primer lugar, en cuanto a competencia de precios

Comparado con las DA de terceros, especialmente soluciones como Celestia, el blob nativo de Ethereum siempre será más caro. Esto se debe al consenso y la seguridad económica inherentes a la blockchain. El problema clave aquí es el equilibrio entre seguridad y coste.

Por tanto, el ecosistema futuro será: los L2 profesionales, L2 empresariales o proyectos con buen respaldo financiero y presupuesto suficiente elegirán el blob. Para equipos y proyectos pequeños, con presupuesto limitado y escala inicial reducida, preferirán soluciones DA de terceros.

2. Entonces necesitamos hacer una proyección de futuro

¿El futuro de los L2 estará dominado por qué tipo de emprendedores y proyectos? Creo que, con alta probabilidad, estará dirigido a necesidades profesionales y equipos formales. Los equipos pequeños, con bajo presupuesto o proyectos en fase de arranque, optarán por construir primero un protocolo y no un L2. Además, Ethereum seguirá ampliando la capacidad de los L2; para los equipos profesionales, la tendencia es que el coste ya no será inferior al de las DA de terceros, pero será irrelevante, es decir, “no merece la pena ahorrar aquí”.

Desde este ángulo, a largo plazo, no soy optimista respecto al desarrollo de las DA de terceros, aunque existirán en el mercado para cubrir una pequeña parte de la demanda, pero no serán la corriente principal.

2. Propuesta de Aave para eliminar USDS y DAI como colaterales, separación oficial de Sky, mientras que el syrupUSDT de Maple se ha lanzado en Aave. Parece que se perfila una relación de vinculación a largo plazo similar a la de Ethena.

Esto anticipa la tendencia de desarrollo en DeFi durante algún tiempo: los protocolos principales empiezan a expandir lateralmente su negocio. Salvo que haya un beneficio estratégico a largo plazo, la mayoría pasarán de ser compañeros a competidores.

Por ejemplo, Aave también está lanzando su propio stablecoin, MakerDAO está entrando en el mercado de préstamos. La composibilidad en DeFi tenderá cada vez más a la integración interna; esto ya se vio en el ecosistema Curve, donde los proyectos suelen estar altamente integrados a nivel de protocolo y comunidad, formando ya una cultura.

Este fenómeno tiene sus pros y contras, y es el resultado de la comercialización progresiva. Es posible que en el futuro unas pocas grandes ecologías dominen el sector, cada una con su línea de negocio más destacada, cubriendo casi todas las herramientas y direcciones DeFi, y con una cierta segregación de riesgos a la vez que de negocio.

En el caso de Maple, su syrupUSDC/USDT ofrece actualmente un rendimiento del 6% aproximadamente, por lo que al entrar como colateral en Aave, se llenó de inmediato. Estimo que Maple se vinculará a largo plazo con Aave, convirtiéndose en la segunda “vaca de TVL” de Aave tras Ethena.

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3. Continúa la tendencia de Perps

1. Ethena ha lanzado su mercado de Perps en Hyperliquid HIP3

2. Se rumorea que la próxima versión de Fluid dex también será Perps

Hyperliquid genera unos 1.000 millones de dólares al año, siendo uno de los proyectos DeFi más rentables actualmente, así que todos quieren un trozo de ese pastel. La primera ola fue la de nuevos proyectos, todos compitiendo por puntos de mercado. Ahora, la tendencia es que los proyectos DeFi establecidos busquen ampliar ingresos aprovechando su marca. Incluso alcanzando solo el 10% de la escala de Hyperliquid, los ingresos adicionales ya serían considerables (Ethena ingresó unos 400 millones de dólares el último año).

Pero este mercado incremental es complicado y requiere incentivos; sin subsidios, es casi imposible atraer usuarios de otras plataformas.

Estimo que HyENA de Ethena ofrecerá incentivos; valdrá la pena aprovecharlos a corto plazo, aunque sea “comprar volumen con tokens”.

El problema de este sector sigue siendo que el grueso de usuarios es on-chain, como yo, que no uso CEX, así que mi primera opción es Hyperliquid. Pero atraer a usuarios de CEX, especialmente a los que rara vez interactúan on-chain, es muy complicado. A largo plazo, el techo de los Perps depende de la penetración y la educación de usuarios en este segmento.

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4. ¿Venderá MSTR sus BTC?

MSTR ha anunciado la creación de una reserva de efectivo de 1.440 millones de dólares para pagar dividendos de MSTR. Respecto a vender BTC, creo que subjetivamente no quieren hacerlo, y a corto plazo, al estar creando reservas, la probabilidad de venta es muy baja. Pero recientemente, en el evento BBW, Saylor mencionó que en caso de descuento negativo podrían vender derivados o BTC.

Creo que esto es dejarse una puerta trasera, porque siendo realistas, una máquina de movimiento perpetuo que nunca vende BTC no existe. Si surge una situación extrema, vender BTC no les dejaría en una posición demasiado pasiva.

5. Emisión del token Stable, mis opiniones

En el diseño tokenómico, lo diferente es que ) se usa como Gas + activo de liquidación. ( se usa para staking y gobernanza. El staking otorga parte de los beneficios de USDT.

La única ventaja de este diseño es facilitar a los usuarios de USDT, ya que no necesitan gas adicional, lo cual es práctico. Mis expectativas son bajas, ya que al inicio suelen aparecer muchas prácticas dudosas y la seriedad es cuestionable.

El objetivo del proyecto es captar mayor cuota de USDT, pero Plasma ya ha demostrado que el mercado de USDT es muy estable y es difícil ganar cuota aquí. Así que el enfoque pasa a ser la narrativa de atraer más demanda empresarial, que ambos proyectos de stablecoins han defendido. Si lo consiguen, será clave; se puede valorar internamente. Si no logran ampliar el mercado y no captan el actual, solo sobrevivirán a base de subsidios, y cuando se acaben los incentivos, se acabará el volumen.

6. Otros

1. Curve comienza a desplegar mercado de divisas

Franco suizo <-> dólar estadounidense, por ahora la liquidez es baja. Añadido a seguimiento, veremos próximos despliegues y datos.

2. Aerodrome ha recomprado 800.000 tokens

Hasta la fecha, se han recomprado y bloqueado más de 150 millones de AERO. Añadido a seguimiento; durante la caída añadí algo más a mi posición de AERO.

3. Revert ya es compatible con Uniswap V4

Herramienta de datos LP que uso habitualmente, muy útil.