De activos de refugio a componentes básicos financieros: el auge estructural del oro RWA y el análisis de su lógica de inversión

一、El nuevo máximo del precio del oro y el cambio en la forma de los activos

El 22 de diciembre de 2025, el precio del oro en el mercado nacional volvió a superar los 1000 yuanes por gramo, alcanzando un nuevo máximo en lo que va del año. En los mercados financieros tradicionales, la subida del oro suele interpretarse como un aumento en la aversión al riesgo; pero en el mundo de los activos digitales, los cambios en el oro van más allá del precio.

CoinFound (empresa de tecnología de datos de TradFi × Crypto) publicó recientemente el informe de investigación «Perspectivas sobre la tendencia de RWA de oro», que realiza un análisis sistemático del tamaño del mercado de RWA de oro en 2025, la estructura ecológica y los escenarios de aplicación. Los datos muestran que la capitalización de mercado de RWA de oro en 2025 creció de menos de 1,000 millones de dólares a más de 3,000 millones, casi triplicándose.

Desde la perspectiva de Starbase, este crecimiento no es simplemente un reflejo del aumento del precio del oro, sino que la forma de los activos de oro y su uso financiero están en proceso de cambio.

二、Estado actual del mercado: no crece el “oro”, sino la disponibilidad del oro

1.1 Expansión rápida del tamaño del mercado de RWA de oro

Con la expansión del valor de mercado, los protocolos relacionados con RWA de oro, las instituciones de custodia y la infraestructura han crecido en paralelo, mejorando significativamente la integridad del ecosistema.

Desde la distribución en la cadena, actualmente los activos de RWA de oro están principalmente concentrados en el ecosistema de Ethereum, representando aproximadamente el 86.48 %; Polygon ocupa el 12.71 %, y otras cadenas públicas aún están en niveles marginales. Esta distribución refleja que las instituciones prefieren desplegar sus activos principales en cadenas con mayor seguridad y madurez de infraestructura.

La rápida expansión de RWA de oro no es casualidad; detrás de ella está la demanda creciente de un sistema financiero en la cadena que sea “programable, divisible y liquidable” con alta confianza. El crecimiento de RWA de oro refleja la liberación de la “prima de disponibilidad” del oro, no una prima de precio.

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1.2 Estructura del mercado: de una “dualidad de líderes” a una jerarquía funcional

En el informe, CoinFound señala que en 2025 el mercado de RWA de oro presenta un escenario multipolar dominado por XAUt y PAXG, con otros proyectos diferenciándose para destacar.

XAUt (Tether Gold), basado en el ecosistema de stablecoins de Tether, tiene ventajas evidentes en liquidez y profundidad de mercado, convirtiéndose en el activo de garantía de oro más utilizado en exchanges centralizados y protocolos de derivados en la cadena, adaptándose a operaciones de alta frecuencia y necesidades de cobertura institucional.

PAXG (Paxos Gold), como token de oro regulado por la NYDFS, ofrece un mecanismo de consulta transparente de lingotes en cada transacción, cumpliendo mejor con los requisitos de instituciones financieras reguladas en términos de cumplimiento, auditoría y derechos sobre los activos.

Sobre esta base, algunos nuevos proyectos abordan desde diferentes funciones:

KAU (Kinesis Gold), mediante “depósito de oro con intereses” y diseño de red de pagos, intenta introducir el oro en escenarios de consumo de alta frecuencia y finanzas inclusivas;

XAUm (Matrixdock Gold), con estructura de activos dual y integración DeFi, sirve a las necesidades de instituciones en posiciones y beneficios en la cadena.

Starbase prefiere entender este escenario como una “jerarquía funcional”, en lugar de una competencia de sustitución, ya que diferentes RWA de oro están integradas en distintas capas de infraestructura financiera.

1.3 Mayor participación institucional: de la asignación de activos a herramientas de liquidación

El informe muestra que un cambio notable en 2025 es la transformación en la forma en que las instituciones participan. El DBS y Standard Chartered, bajo la regulación de la Autoridad Monetaria de Singapur (MAS), iniciaron un piloto de liquidación transfronteriza basado en RWA de oro, reduciendo el proceso de liquidación tradicional centrado en oro físico a minutos.

Al mismo tiempo, la transformación institucional de plataformas de custodia y sistemas de cuentas está completando piezas clave:

Fireblocks, Copper y otras plataformas institucionales de custodia ya soportan completamente los principales RWA de oro;

La firma de múltiples firmas y las interfaces de operación empresarial reducen la barrera para que las instituciones gestionen claves privadas directamente;

La integración generalizada con Chainlink PoR para pruebas de reservas casi en tiempo real;

Además, la aprobación del “Proyecto de Ley GENIUS sobre monedas estables” proporciona una clara definición legal para los tokens respaldados por activos físicos, reduciendo aún más la incertidumbre regulatoria para la entrada de instituciones.

La motivación principal de las instituciones para participar en RWA de oro no es la asignación de activos, sino la mejora en la eficiencia de liquidación y la neutralidad crediticia.

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三、Perspectiva macro: “valor no soberano” más allá de las stablecoins

2.1 La incertidumbre macro amplifica la demanda de oro y RWA de oro

En 2025, el entorno macro global es altamente inestable, con niveles crecientes de deuda pública en las principales economías, inflación, conflictos geopolíticos y volatilidad del sistema financiero coexistiendo. En este contexto, los precios del oro alcanzaron múltiples récords históricos, y la tendencia de precios de RWA de oro se sincronizó estrechamente.

A diferencia del pasado, los RWA de oro ya no se ven solo como activos de refugio, sino que empiezan a desempeñar roles estructurales en el sistema financiero en la cadena.

2.2 Restricciones estructurales del sistema de stablecoins

Actualmente, el sistema de stablecoins está altamente anclado al dólar estadounidense y a los bonos del Tesoro de EE. UU., enfrentando problemas de concentración de crédito, estructura de vencimientos y efectos regulatorios externos. Los emisores como Tether también están aumentando gradualmente la proporción de oro y Bitcoin en sus reservas para fortalecer la resiliencia del sistema.

En comparación, el oro físico y los ETFs de oro tienen limitaciones evidentes en aplicaciones en la cadena: el primero carece de liquidez y programabilidad, y el segundo sigue siendo esencialmente un valor securitizado, difícil de usar para liquidaciones punto a punto.

Los RWA de oro llenan esta brecha estructural, convirtiéndose en los activos “compatibles con la forma” que necesita el sistema financiero en la cadena. Los RWA de oro no son un reemplazo de las stablecoins, sino un complemento importante que introduce una base de valor no deuda en el sistema en la cadena.

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四、Reconstrucción del uso: el oro se está convirtiendo en un módulo financiero

Desde una perspectiva funcional, los RWA de oro ya superan claramente la categoría tradicional de “activo de refugio”:

Activo de refugio programable: soporta división, bloqueo, transferencia condicional y combinación de rendimientos

Garantía de activos principales en la cadena: para cubrir riesgos sistémicos de stablecoins en escenarios DeFi y CeFi

Medio de pago y liquidación transfronteriza: como activo neutral que reduce fricciones en liquidaciones multissistema

Activo puente entre TradFi y DeFi: reduce los costos de percepción y cumplimiento para instituciones tradicionales que ingresan en la cadena

El valor central de los RWA de oro no radica en si son “descentralizados”, sino en si pueden desempeñar funciones clave entre las finanzas reales y las finanzas en la cadena.

五、Riesgos y límites: restricciones reales que no se pueden ignorar

Aunque la tendencia es clara, los RWA de oro aún enfrentan múltiples riesgos estructurales:

Riesgos de custodia y pago centralizados difíciles de eliminar por completo

Exposición sistémica a través de contratos inteligentes, cross-chain y oráculos

Limitaciones regulatorias por diferencias jurisdiccionales que restringen su expansión sin fronteras

En la etapa actual, los RWA de oro son más adecuados para avanzar de manera gradual en un marco regulatorio, mediante pilotos institucionales, liquidación y escenarios de colateralización, en lugar de una completa financiarización.

六、Conclusión: el valor de los RWA de oro radica en su “posición” y no en su “alza”

En conjunto, el auge de los RWA de oro no es impulsado por una tendencia de mercado a corto plazo, sino que es un resultado natural de la evolución del sistema financiero global hacia la tokenización y la programabilidad. Su valor a largo plazo no depende de las fluctuaciones del precio del oro, sino de la posición clave que ocupa el oro en la nueva generación de sistemas financieros.

Desde la perspectiva de investigación y desarrollo de Starbase, los RWA de oro están pasando de ser activos de refugio a componentes básicos financieros, y su desarrollo merece una vigilancia continua, aunque también se debe mantener una conciencia clara de los límites de riesgo.

Enlace al informe original: