- Una espada de doble filo
- Colapso del premium
Michael Saylor ha argumentado famosamente que la volatilidad de Bitcoin es “una característica, no un error”. Sin embargo, esa característica parece cada vez más costosa para los accionistas de la empresa.
En el tercer trimestre, la compañía registró una ganancia de 2.800 millones de dólares. En contraste marcado con esto, se espera que la firma con sede en Tysons Corner registre una pérdida multibillonaria masiva, informa Bloomberg.
Una brutal corrección del 24% en los precios de Bitcoin durante el trimestre y las nuevas normas de contabilidad de valor razonable son los principales culpables detrás de este giro repentino.
Una espada de doble filo
Strategy Inc. adoptó la contabilidad de valor razonable en el primer trimestre. Este movimiento fue inicialmente celebrado por los defensores de las criptomonedas por proporcionar transparencia.
Sin embargo, este método funciona en ambos sentidos. Mejoró las ganancias durante los mercados alcistas, pero también obliga a las empresas a registrar pérdidas no realizadas de inmediato cuando el mercado se vuelve a la baja.
Se espera que la pérdida operativa de Strategy alcance el extremo inferior de su orientación. De hecho, podría reducir las ganancias en hasta $7 mil millones.
Colapso del premium
Quizás. Más preocupante para los inversores que las pérdidas en papel es el colapso estructural del premium de las acciones de la empresa.
Durante años, Strategy Inc. cotizó con un premium significativo sobre su Valor Neto de Activos (NAV).
Los inversores generalmente lo trataban como un ETF apalancado de Bitcoin antes de que los ETFs spot fueran ampliamente dominantes. Esa dinámica se ha invertido.
La proporción de la capitalización de mercado y la deuda de la compañía respecto a sus tenencias de tokens (mNAV) ha bajado a poco más de 1.
Por primera vez en dos años, el valor total de la empresa de Strategy ($61 mil millones) está a punto de caer por debajo del valor de su reserva de Bitcoin.
La caída ha reavivado los temores sobre la sostenibilidad del modelo de “apalancamiento infinito”. Dado que Bitcoin no produce rendimiento y el brazo de software genera poco flujo de caja libre, los inversores están atentos a la capacidad de la empresa para pagar su deuda y dividendos sin vender la cosecha de maíz.
Para adelantarse al FUD, Strategy aumentó sus reservas de efectivo el 1 de diciembre vendiendo acciones comunes.
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