Las últimas cifras del Fondo Monetario Internacional muestran que la proporción de reservas en yuanes ha caído del 2.83% al 1.93%. El USDT en circulación supera los 305 mil millones de dólares, con transacciones por un total de 56.7 billones de dólares. Los exportadores chinos utilizan USDT para evadir controles de capital, y el volumen de liquidaciones ha aumentado cinco veces. La participación del yuan en SWIFT ha bajado al 2.89%. Tanto USDT como Bitcoin están absorbiendo la demanda que China no puede satisfacer debido a sus restricciones.
Las causas profundas de la reducción a la mitad de la participación de reservas en yuanes en tres años
Los datos más recientes del FMI muestran que, en el tercer trimestre de 2025, la participación del yuan en las reservas globales en divisas es solo del 1.93%, por debajo del pico del 2.83% a principios de 2022. Esto significa que, en un fondo de reserva de 13 billones de dólares, aproximadamente 251 mil millones de dólares están denominados en yuanes, mientras que el dólar sigue representando el 56.92% y el euro el 20.33%. En los últimos tres años, aunque China ha estado desarrollando canales de pago más rápidos y promoviendo monedas digitales para liquidaciones transfronterizas, la participación del yuan ha seguido disminuyendo.
La participación de reservas en yuanes creció de 90.8 mil millones de dólares a finales de 2016 a 337.3 mil millones a finales de 2021, pero luego empezó a disminuir. Esta tendencia indica que los bancos centrales están explorando esta clase de activos y, cuando las restricciones de cambio se vuelven más claras, retiran sus inversiones. La razón principal por la que los bancos centrales no desean mantener en gran escala activos en yuanes es que, debido a los controles de capital en China, estos no pueden convertirse rápidamente en otras monedas en momentos de crisis, limitando su liquidez.
La brecha entre la infraestructura que Beijing puede controlar (como los sistemas de pago) y la demanda real de reservas (que no puede gestionar) es precisamente donde USDT y Bitcoin encuentran su oportunidad. En 2024, el sistema de pagos interbancarios transfronterizo de China (CIPS) procesó transacciones por 175.49 billones de yuanes, un crecimiento del 43% respecto al año anterior, con 8.2 millones de transacciones. Actualmente, esta red cuenta con 190 participantes directos y 1,567 miembros indirectos, cubriendo 189 países, con un total de 4,900 bancos asociados.
No obstante, acelerar la velocidad de los canales no genera automáticamente una mayor demanda de reservas. Los bancos centrales mantienen reservas en activos líquidos y convertibles, que pueden usar sin permisos, y esto es precisamente lo que los controles de capital en China prohíben. Beijing puede aumentar el volumen de transacciones en CIPS y la adopción de mBridge sin afectar significativamente la acumulación de reservas, ya que estas dependen de si las contrapartes están dispuestas a mantener en gran escala valores denominados en yuanes.
USDT se convierte en un sistema paralelo offshore en dólares
Según Artemis, actualmente la circulación de stablecoins denominadas en dólares supera los 305 mil millones de dólares, representando más del 99% de toda la emisión de stablecoins. Esta cifra ya supera el total de reservas en yuanes en el mundo (2,51 billones de dólares), demostrando que stablecoins como USDT se han convertido en un fondo de dinero comparable a las reservas en moneda soberana.
Visa y la firma de análisis blockchain Allium rastrearon un volumen total en transacciones de stablecoins en la cadena de 56.7 billones de dólares, y tras eliminar operaciones de alta frecuencia y arbitraje, el volumen ajustado es de 11.1 billones de dólares. El FMI estima que, para 2024, la circulación internacional de stablecoins alcanzará los 2 billones de dólares, con métodos que capturan flujos transfronterizos, donde Norteamérica llegará a 633 mil millones y Asia-Pacífico a 519 mil millones.
Estas cifras son importantes porque las stablecoins pueden actuar como una envoltura offshore del dólar, ofreciendo liquidación las 24 horas sin necesidad de permisos. Según Crypto HK, plataforma de comercio extrabursátil en Hong Kong, cada vez más exportadores chinos usan USDT de Tether para recibir pagos, con el fin de evadir controles de capital y fricciones en el cambio de divisas. La plataforma reporta que, desde 2021, el volumen mensual de transacciones en USDT de clientes chinos se ha quintuplicado.
Comparación del tamaño de USDT y las reservas en yuanes
Stock de stablecoins: 305 mil millones de dólares vs. reservas en yuanes 251 mil millones de dólares (1.22 veces)
Volumen ajustado de transacciones: 11.1 billones de dólares vs. reservas en yuanes (44.2 veces)
Flujos transfronterizos: 2 billones de dólares vs. reservas en yuanes (8.0 veces)
Flujo en Asia-Pacífico: 519 mil millones de dólares vs. reservas en yuanes (2.1 veces)
Al mismo tiempo, la participación del yuan en los pagos globales, rastreada por SWIFT, cayó en mayo al 2.89%, un mínimo de dos años, mientras que el dólar representa el 48.46%. Cuanto más rápido Beijing construye la infraestructura de pagos en yuanes, más estas rutas competirán con una alternativa en dólares, que opera fuera del sistema bancario tradicional y se apoya en reservas de stablecoins para fortalecer la demanda de activos a corto plazo en EE. UU.
Bitcoin como herramienta de cobertura neutral
Bitcoin, como un activo neutral y no soberano, no está bajo control de China ni de EE. UU., por lo que puede actuar como cobertura contra las restricciones en yuanes y la weaponización del dólar. Esta posición única hace que Bitcoin sea otro beneficiario en un contexto donde la internacionalización del yuan enfrenta obstáculos. Personas y empresas chinas de alto patrimonio, ante controles de capital, no solo recurren a USDT para pagos transfronterizos, sino que también utilizan Bitcoin como una herramienta de preservación y transferencia de riqueza a largo plazo.
La ventaja de Bitcoin radica en su carácter completamente descentralizado y resistente a la censura. Aunque USDT ofrece estabilidad en dólares y facilidad de pago, Tether puede ser sometido a presión regulatoria y, en teoría, congelar fondos en direcciones específicas. Bitcoin, en cambio, no tiene este riesgo: no existe una entidad central que pueda congelar o confiscar Bitcoin, lo que resulta invaluable para usuarios que buscan soberanía financiera definitiva.
El FMI señala que, en 2022, la circulación transnacional de stablecoins superó a la de criptoactivos sin respaldo, y desde entonces la brecha se ha ampliado, reflejando que el mercado está pasando de ser una herramienta de especulación a una infraestructura de liquidación. La salida neta de stablecoins está relacionada con la demanda global del dólar y suele aumentar cuando el dólar se fortalece, lo que indica que el mercado ve a las stablecoins como un medio para obtener dólares en momentos de restricciones tradicionales. Las restricciones en China no han eliminado la demanda de liquidez en dólares, sino que la han desplazado a herramientas que Beijing no puede controlar.
Para 2028, las estimaciones del tamaño del mercado de stablecoins varían desde 500 mil millones de dólares, según JPMorgan, hasta aproximadamente 2 billones de dólares, según Standard Chartered. Cuanto más amplio sea el rango, más las stablecoins se parecerán a fondos del mercado monetario en dólares offshore, incluso si las reservas oficiales se diversifican, fortaleciendo así la dominancia del dólar. Esta tendencia representa un desafío fundamental para la estrategia de internacionalización del yuan en China.
