Escrito por: Liang Yu
Revisión: Zhao Yidan
En febrero de 2026, las autoridades regulatorias de China delinearon claramente el camino futuro para los activos del mundo real (RWA) y los activos virtuales: regulación estricta en el territorio y fomento de operaciones conformes en el extranjero. Esta señal clara de “apertura” y “restricción” ha señalado la dirección para toda la industria.
El 6 de febrero, la Comisión Reguladora de Valores de China publicó la “Guía de Supervisión sobre la Emisión de Tokens de Valores Respaldados por Activos en el Extranjero desde Activos Domésticos”, estableciendo por primera vez un marco de registro claro para la emisión de RWA en el extranjero desde activos internos. Al día siguiente, el Banco Popular de China y otros ocho departamentos emitieron conjuntamente un documento que prohíbe estrictamente cualquier emisión de stablecoins en renminbi en el extranjero sin aprobación. Este conjunto de medidas reafirma el principio central de que “los activos físicos pueden salir legalmente, pero la soberanía monetaria no debe ser tocada”.
Una vez que los activos internos obtienen la autorización para salir al extranjero, ¿hacia dónde se dirigen? Actualmente, entre las instituciones que ofrecen servicios completos y conformes de listado, custodia y negociación en el extranjero, las plataformas de activos virtuales licenciadas en Hong Kong (VATP) son opciones clave con características distintivas y ventajas evidentes. Aunque en lugares como Singapur existen plataformas licenciadas similares, Hong Kong tiene una exclusividad en categorías de activos negociables (como valores tokenizados) y en la conexión con políticas regulatorias. A diferencia de las plataformas tradicionales que solo distribuyen, las VATP son nodos cruciales que conectan activos conformes con inversores globales. Lo que es aún más transformador es que próximamente se permitirá a las VATP en Hong Kong ofrecer operaciones con margen. Esto significa que los RWA se integrarán completamente en la lógica de negociación eficiente de las finanzas tradicionales, con una eficiencia de apalancamiento mucho mayor que los modelos DeFi que requieren fondos prepagados en su totalidad.
Las nuevas regulaciones en China están formando una poderosa sinergia con las ventajas funcionales únicas del mercado de Hong Kong. Mientras que en el continente se ha establecido un “estándar de salida” seguro, Hong Kong, con su ventaja institucional única a nivel mundial, se prepara para convertirse en un “mercado de comercio internacional” con profundidad y eficiencia. Una nueva etapa en el desarrollo de los RWA, impulsada por políticas y centrada en Hong Kong, ya ha comenzado.
- Establecimiento formal del marco regulatorio de RWA en China
Tras meses de especulaciones y orientación puntual en el mercado, los activos internos que buscan emitir RWA en el extranjero han obtenido un reconocimiento legal claro. El 6 de febrero de 2026, la Comisión Reguladora de Valores de China emitió el Aviso No. 1 de 2026, marcando la formalización del marco regulatorio en este campo.
Este documento, titulado “Guía de Supervisión sobre la Emisión de Tokens de Valores Respaldados por Activos en el Extranjero desde Activos Domésticos”, define por primera vez a nivel oficial qué son los RWA. Según la guía, estas actividades consisten en “utilizar flujos de efectivo generados por activos internos o derechos relacionados, respaldados por tecnología criptográfica y registros distribuidos o tecnologías similares, para emitir en el extranjero certificados de derechos tokenizados”.
El principio central de regulación es “mismo negocio, mismo riesgo, mismas reglas”. Esto implica que los valores tokenizados no están exentos de regulación por su apariencia tecnológica, sino que se integran en el sistema regulatorio existente de valores.
En cuanto a la distribución de responsabilidades, la Comisión Reguladora de Valores regula los RWA de tipo participación y securitización de activos, mientras que la Comisión Nacional de Desarrollo y Reforma supervisa los RWA de deuda externa. Como en la financiación tradicional en el extranjero, la devolución de fondos recaudados en el extranjero a China está bajo la supervisión del Banco de Exportación e Importación. Esta estructura define claramente los límites de responsabilidad de cada departamento y proporciona a los participantes del mercado una vía clara para cumplir con las regulaciones.
- Posición y evolución de funciones de las VATP en Hong Kong
Tras la definición clara en el continente de la ruta “activos internos, emisión en el extranjero”, el papel de Hong Kong como “conector super” resulta crucial. La plataforma de activos virtuales licenciada en Hong Kong es el núcleo donde se materializa este rol.
La posición de las VATP en Hong Kong ha superado ampliamente la de un simple lugar de negociación. Actualmente, es la única plataforma en el extranjero que puede realizar de manera integral listado, custodia y negociación conformes en un solo lugar. En comparación, las instituciones tradicionales con licencia tipo 1 (de valores) tienen funciones limitadas, principalmente en distribución.
Recientemente, la Comisión de Valores de Hong Kong está considerando activamente permitir que las VATP licenciadas ofrezcan servicios de negociación secundaria de valores tokenizados a clientes minoristas. Hasta ahora, los inversores minoristas solo podían suscribir y redimir productos tokenizados en el mercado primario, lo que limitaba severamente la liquidez y la profundidad del mercado. La apertura del mercado secundario permitirá que los valores tokenizados se negocien libremente como los valores tradicionales, mejorando significativamente la eficiencia del capital y la atracción del mercado.
Lo que es aún más importante, Hong Kong ha establecido el marco regulatorio más claro y directo a nivel mundial para la negociación de valores tokenizados en plataformas de activos virtuales. A través de un sistema de licencias específico, la Comisión de Valores de Hong Kong ha autorizado claramente a las VATP licenciadas a ofrecer estos servicios a inversores minoristas. En comparación, Singapur cubre estos servicios mediante licencias existentes de valores, y la UE aún está en proceso de implementar nuevas regulaciones. Esto otorga a Hong Kong ventajas institucionales y capacidades pioneras en la construcción de un mercado de “activos híbridos”. Los inversores esperan poder realizar transacciones sin fisuras desde Bitcoin hasta bonos soberanos tokenizados en una sola cuenta.
- Complementariedad y sinergia: cómo las políticas de ambas regiones conforman un ciclo estratégico
Al ampliar la vista más allá de un solo documento, y observar las recientes acciones regulatorias en China y Hong Kong, se percibe un panorama de alta sinergia estratégica en formación. La regulación en el continente resuelve las cuestiones de “origen de los activos” y “cómo salir de manera legal”.
La guía de registro establece un camino claro para que activos de alta calidad en China (como derechos de ingresos de infraestructura, cuentas por cobrar, derechos de arrendamiento, etc.) puedan convertirse en valores digitales negociables en el extranjero mediante tecnología. Por otro lado, la evolución del mercado en Hong Kong aborda las cuestiones de “dónde negociar después de salir” y “cómo facilitar la circulación eficiente”.
Las plataformas de VATP en Hong Kong, con su liquidez en mercado secundario, la inminente introducción de mecanismos de negociación con margen y un entorno abierto a inversores globales, ofrecen un mercado maduro para la valoración y circulación eficiente de estos productos RWA. La política en ambas regiones, una en la fase inicial y otra en expansión, conforman un ciclo completo desde la generación de activos hasta su negociación.
Esta colaboración no solo mejora la eficiencia del mercado, sino que también apoya una estrategia financiera de mayor nivel. En el contexto de la internacionalización del renminbi y la apertura financiera, permitir que los activos internos se conecten con los mercados globales mediante RWA en un marco controlado y transparente es una vía activa para explorar nuevas formas de financiamiento transfronterizo. Hong Kong, con su sistema de derecho común, libre flujo de capital y mercado internacional, se posiciona como el “laboratorio” y la “muralla protectora” ideales para la implementación de esta estrategia.
- Impacto en el mercado: cómo las nuevas regulaciones cambiarán las reglas del juego para los participantes
El nuevo marco regulatorio establece nuevos cuadrantes de acción para diferentes tipos de participantes del mercado. Para los poseedores de activos internos (empresas, instituciones financieras), la claridad en los procesos de registro representa una oportunidad. Podrán convertir activos que antes eran difíciles de activar o costosos de financiar transfronterizamente en condiciones más favorables, mediante estructuras RWA, atrayendo a inversores más amplios en el extranjero.
Para el capital internacional y los inversores profesionales, un mercado de RWA respaldado por activos chinos conformes y negociado en plataformas en Hong Kong resulta muy atractivo como inversión alternativa. A diferencia de las criptomonedas altamente volátiles, estos activos tienen flujos de efectivo reales y disfrutan de protección legal y regulatoria en Hong Kong.
Para las empresas de tecnología financiera y los proveedores de servicios, las oportunidades están en ambos extremos. En China, en ofrecer servicios de diseño de estructuras RWA conformes a la regulación, soporte técnico y asesoría en registros. En Hong Kong y en el extranjero, en proveer soluciones tecnológicas para plataformas de negociación, custodia y creadores de mercado, mejorando la liquidez, seguridad y experiencia del usuario de los productos RWA.
No obstante, existen desafíos y oportunidades. El costo de cumplimiento es una barrera principal, ya que el proceso de registro transfronterizo involucra múltiples departamentos y procedimientos complejos. Los riesgos tecnológicos, como la seguridad de los sistemas blockchain, la interoperabilidad y la fiabilidad de los contratos inteligentes, también son fundamentales. Además, la educación del mercado es un reto importante: es necesario explicar claramente a los inversores globales la estructura, riesgos y valor de los productos RWA chinos.
- Líneas rojas claras: por qué está estrictamente prohibido emitir stablecoins vinculados al renminbi
Junto con la publicación casi simultánea de la guía de RWA, se emitió un documento aún más severo. El Banco Popular de China, junto con el Ministerio de Desarrollo y Reforma, la Comisión Reguladora de Valores y otros ocho departamentos, publicó el “Aviso sobre la Prevención y Control de Riesgos Relacionados con las Criptomonedas y Otros”, considerado por la industria como el “más estricto de la historia”.
Este aviso reafirma que las actividades relacionadas con criptomonedas son actividades financieras ilegales y traza una línea roja infranqueable en la soberanía monetaria.
El documento establece claramente que “sin la aprobación legal y reglamentaria de los departamentos correspondientes, ninguna entidad o individuo en China puede emitir stablecoins vinculados al renminbi en el extranjero”.
La lógica regulatoria es que las stablecoins vinculadas a moneda legal, en circulación, cumplen de manera encubierta funciones de moneda, afectando la soberanía monetaria y la estabilidad financiera. La medida busca cortar desde la raíz las posibles vías de emisión de “monedas sombra” que puedan impactar la posición del renminbi y prevenir que sirvan como vehículos para flujos de capital transfronterizos ilegales.
Es importante destacar que el aviso también muestra una postura diferenciada respecto a las actividades de tokenización de RWA, distinguiéndolas de la especulación con criptomonedas puras. Aunque las actividades relacionadas en China y la intermediación en ellas se consideran ilegales, se deja una excepción para “actividades relacionadas que cuenten con la aprobación legal y reglamentaria de las autoridades regulatorias y que se realicen sobre infraestructuras financieras específicas”.
Esto refleja una estrategia de “bloquear lo ilegal, permitir lo conforme”, dejando espacio para un desarrollo regulado y normativo de los RWA bajo un marco estricto.
- Perspectivas futuras: las tres principales tendencias en el desarrollo de RWA
Con la implementación del marco regulatorio, el camino de desarrollo del mercado de RWA en China ya es visible. En primer lugar, la tipología de activos evolucionará de simple a más compleja. En las etapas iniciales, los productos de securitización con flujos de efectivo estables y estructuras claras (como cuentas por cobrar, derechos de leasing financiero) y fondos del mercado monetario serán predominantes.
A medida que el mercado madure y se acumulen experiencias regulatorias, activos más complejos, como bienes raíces comerciales, derechos de ingresos de infraestructura e incluso propiedad intelectual, podrán incorporarse gradualmente.
En segundo lugar, el ecosistema de negociación en Hong Kong se enriquecerá y especializará. Además del comercio spot, se desarrollarán funciones financieras complejas como negociación con margen, préstamos y derivados, para potenciar la eficiencia del capital y la profundidad financiera del ecosistema. Se introducirán intermediarios tradicionales como creadores de mercado, agencias de calificación y auditorías, fortaleciendo la estructura del mercado.
Por último, la tecnología regulatoria y de cumplimiento (RegTech y SupTech) experimentará un auge. La supervisión continua de activos RWA en cadena, la garantía de que los fondos se dirijan a los usos registrados y la prevención del lavado de dinero impulsarán una gran demanda de soluciones tecnológicas automáticas y transparentes. Las empresas tecnológicas que puedan ofrecer soluciones de supervisión penetrante y automatizada tendrán una ventaja en la próxima fase de actualización de infraestructura financiera.
La ola global de RWA es imparable. Según datos de plataformas del sector, al cierre de 2025, el valor total de emisión de RWA en todo el mundo superó los 18 mil millones de dólares, con un crecimiento ocho veces mayor en comparación con años anteriores. China continental y Hong Kong, impulsados por un doble motor de “marco regulatorio” y “práctica de mercado”, están activamente integrados en esta transformación.
En el futuro, cuando los inversores puedan comprar y vender fácilmente en plataformas conformes en Hong Kong valores tokenizados respaldados por derechos de ingresos de autopistas chinas, quizás comprenderán cómo estas dos publicaciones aparentemente independientes de febrero de 2026 están remodelando silenciosamente el mapa de circulación de activos a nivel global.
