Según noticias del 26 de febrero, mientras los fondos siguen entrando en el mercado de ETFs de Bitcoin, algunos inversores han empezado a cuestionar por qué el precio de Bitcoin aún no ha superado la marca clave de 150.000 dólares. Jeff Park, jefe de estrategia en Bitwise Alpha, señaló recientemente que no es una única institución creadora de mercado la que realmente limita el potencial de crecimiento de BTC, sino el diseño estructural de los ETFs de Bitcoin y sus mecanismos operativos.
Según el análisis de Jeff Park, los participantes autorizados (APs) tienen una posición especial en el proceso de creación y redención de acciones de ETF, lo que permite operaciones de cobertura más eficientes en capital dentro de la “zona gris” de las normas regulatorias. A diferencia de los traders ordinarios, los AP no tienen que depender completamente del mercado spot al ejecutar estrategias cortas o de arbitraje, cambiando la trayectoria directa de las entradas tradicionales de capital hacia el precio.
Más gravemente grave es el cambio en los métodos de cobertura. Teóricamente, cuando los ETFs están en prima, las instituciones de arbitraje deberían comprar Bitcoin al contado para reparar el diferencial, pero si eligen usar futuros o derivados de Bitcoin para cobertura, no habrá una demanda real de compra al contado. Esto significa que, incluso si la entrada neta de fondos de ETF aumenta, puede que no se traduzca simultáneamente en un impulso sostenido al alza en el mercado spot.
Además, el cambio hacia un mecanismo de “redención física” también ha debilitado las restricciones estructurales que antes requerían la compra de Bitcoin en el mercado abierto. Algunas instituciones pueden obtener liquidez a través de canales extrabursátiles, reduciendo así el impacto en el mecanismo de descubrimiento de precios en el mercado abierto y debilitando aún más la correlación directa entre las entradas de ETF y los aumentos de precios de BTC.
Jeff Park enfatizó que actualmente no existe una manipulación clara del mercado, pero existe una desconexión estructural entre el marco regulatorio financiero tradicional y la naturaleza descentralizada de Bitcoin, lo que dificulta clasificar claramente los enlaces de arbitraje intermedio. Esta fricción institucional podría provocar un aumento de las entradas de ETFs de Bitcoin mientras los precios de Bitcoin suben lentamente, y afectar al ritmo esperado del mercado de que BTC supere el precio objetivo de 150.000 dólares.
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