Reflexiones de verano acumulativas: deducción narrativa y oportunidades de inversión

Escrito originalmente por Alex Xu, socio de investigación de Mint Ventures

El contenido de este artículo es la observación del autor sobre la nueva tendencia del mercado de rollups, el desarrollo futuro y la deducción de posibles oportunidades. Trate de discutir los siguientes temas:

• ¿Qué es Rollup Summer?
• Ejemplos de nuevos rollups: ZKFair y Manta
• Rollup Verano
• Oportunidades en el mercado secundario: objetivos relevantes para la narrativa de Rollup Summer

El siguiente artículo es la opinión provisional del autor en el momento de la publicación, y está más deducido y explicado desde una perspectiva comercial, y menos tinta sobre los detalles técnicos de Rollup. Este artículo puede contener errores y sesgos en hechos y opiniones, y es solo para fines de discusión, y esperamos correcciones de otros colegas de investigación de inversiones.

I. ¿Qué es Rollup Summer?

Al igual que el Defi Summer a principios de 2020 y la inscripción Summer in 23 years, **Rollup Summer es la definición del autor del estado de la explosión de nuevos proyectos Rollup que pueden ocurrir en el futuro en múltiples dimensiones como cantidad, volumen de negocio (TVL, usuarios activos, proyectos ecológicos). **

Rollup Summer se manifiesta en:

• Se establece un gran número de nuevos rollups o cadenas de aplicaciones y se lanza la red principal
• Los usuarios, los fondos y los desarrolladores están entrando en el ecosistema Rollup a un ritmo mucho más rápido que el año pasado.
• Los datos comerciales y los precios de los activos se refuerzan mutuamente, lo que contribuye a la rápida expansión de la pista de Rollup y la capitalización de mercado total de los proyectos relacionados.

El verano puede comenzar a finales del 23 o principios del 24, y puede convertirse en una narrativa importante a lo largo de los seis meses o incluso de todo el año.

Y los principales factores para incubar un Rollup Summer son:

1.El efecto volante de inercia de los nuevos rollups

Los rollups en sí mismos no son una especie nueva, y los rollups que se han lanzado, incluidos Arbitrum y Optimism, ya tienen una gran capitalización de mercado y volumen de negocio, y otros ZKRollups como Starknet y zkSync han estado funcionando durante mucho tiempo.

Pero los protagonistas de esta ronda de Rollup Summer serán los nuevos proyectos rollup que acaban de aparecer en este ciclo, porque:

• El concepto de Blockchain modular está profundamente arraigado en los corazones de las personas, y la infraestructura de cada módulo de Rollup tiende a ser perfecta, como OP pila, Celestia en la capa DA, secuenciador de descentralización y varios proveedores de servicios RaaS, etc. El umbral para desarrollar y mantener un Rollup con un concepto modular está disminuyendo rápidamente
• Nuevo Rollup, Nuevo Token, amplio presupuesto para arranque en frío e incentivos, distribución e incentivos de Token más agresivos, más atractivos para los usuarios y los fondos
• La capitalización de mercado inicial es baja y hay mucho espacio para la imaginación
• Atmósfera de mercado alcista, alimentada por el optimismo del mercado

**En pocas palabras, las características de esta ronda de nuevos rollups son: el proyecto es nuevo, hay tokens, modularidad e incentivos generosos, por lo que el negocio inicial del proyecto y el volante del precio de la moneda girarán más rápido. **

La etapa inicial del volante de inercia de Rollup Summer puede provenir de: TokenAirdrop planea → introducir activos de usuario, aumentar los datos comerciales principales, es decir, TVL→ los proyectos de capitalización de mercado crecen.

La segunda fase puede provenir de: Plan de Airdrop ecológico de tokens→ subsidiar directamente a las dapps en el ecosistema, subsidiar indirectamente a los usuarios→ introducir aún más activos de usuario, aumentar el TVL de datos básicos + número de usuarios activos + tarifas de gas→ proyectos Capitalización de mercado expandiendo aún más → nuevo Rollup flip La llamada a la antigua generación de Rollup → un mayor sentimiento del mercado Fomo.

2. Actualización de Cancún

Además del efecto volante de inercia de los rollups emergentes, otro factor de fondo es la esperada actualización de Ethereum Cancún en febrero de este año, que en sí misma es directamente favorable al arbitrum de información y al optimismo, lo que se refleja en la rápida caída de sus costos de L1 y la formación de mayores márgenes de beneficio de capa 2. Pero el propio Cancún también atraerá la atención de todo el mercado hacia el rollup track, atrayendo la atención y el dinero a los nuevos rollups.

2. Nuevos estuches enrollables: ZKFair y Manta

El autor toma como ejemplos dos Rollups que han llamado mucho la atención recientemente, y analiza el modo de funcionamiento y las características del protagonista de Rollup Summer, el nuevo Rollup.

1. ZKFair

Sitio web:

Las principales características de ZKFair como rollup son:

• Construida sobre el cdk de Polygon, la capa DA utilizará Celestia (actualmente en manos del Consejo de Datos autogestionado) y compatible con EVM
• USDC como tarifa de gas
• El 100% del Rollup Token ZKF se distribuye a la comunidad. El 75% de los tokens se distribuyen a los participantes en el evento de consumo de gas dentro de las 48 horas en cuatro cuotas, esencialmente los participantes participan en la venta de tokens en el mercado primario pagando gas al secuenciador oficial, y la valoración de financiamiento del mercado primario correspondiente es de solo $ 4 millones

ZKFair atrajo más de 110 millones de fondos para participar en la campaña, fuente de la imagen: airdrop

• Las ganancias operativas de Rollup prometen devolver el 100% a la comunidad, de las cuales el 75% se distribuye a los stakers de ZKF LP y el 25% se distribuye a los implementadores de dapps calificados, donde las ganancias = gastos totales – costos operativos (navegador de Rollup, Oracle Machine y otros gastos de infraestructura)

Dado que ZKF se distribuye en función de la relación entre el consumo total de gas de los participantes y la cantidad total de gas durante el evento, esto significa que la venta de ZKF es un juego de “lucha por dinero”, y un gran número de usuarios USDC interacción entre cadenas a la red principal de ZKFair para el evento. Durante el evento Airdrop, los fondos on-chain de ZKFair se dispararon de 0 a un máximo de unos 140 millones de dólares en 2 o 3 días, lo que era comparable a Starknet, el proyecto principal de ZKRollup en ese momento. Incluso en la etapa actual en la que el Airdrop ha terminado, el TVL de ZKFair de 70 millones de $+ es más alto que el anterior proyecto ZKRollup Scroll.

Los beneficios de la operación anterior de ZKFair son claros:

• Rápido arranque en frío y aumento de popularidad: El TVL en cadena ha superado los 100 millones en 3 días (todavía hay 70 M+), que es uno de los rollups de más rápido crecimiento, y el número de direcciones es de 334.000
• Empoderamiento directo de tokens: las tarifas de los secuenciadores se distribuyen directamente a los usuarios y desarrolladores, lo que brinda soporte para el valor intrínseco de TokenIntrinsic de Rollup

En la actualidad, el FDV de ZKF es de unos 100 millones, y en lo que respecta a un rollup, su capitalización de mercado todavía no es alta en comparación con la valoración horizontal de otros Rollups.

2.Manta

Sitio web:

Las características de Manta Rollup son:

• Basado en Celestia DA+Polygon zkevm, compatible con EVM
• Además de Rollup, la línea general de productos es rica, especialmente una gran cantidad de servicios de suite basados en ZK

El Rollup de Manta se lanzó oficialmente en septiembre del 23, pero el despegue de los datos empresariales se produjo tras el lanzamiento de la campaña del nuevo paradigma a mediados de diciembre, y la cantidad total de fondos on-chain (datos oficiales) se acerca ahora a los 750 millones.

El siguiente gráfico muestra la tendencia de TVL Defi en cadena de Manta, y podemos ver que el punto de inflexión de crecimiento obvio es después del lanzamiento del nuevo paradigma.

La línea de inversión de Manta también es muy lujosa, con una valoración de 500 millones de dólares en la última ronda de financiación:

Créditos de la imagen:

La lógica de actividad de New paradigm es muy simple, es una actualización del modo de explosión de blur:

• Distribuya sus propias recompensas de tokens de rollup en función de la cantidad de interacción entre cadenas para aumentar rápidamente la cantidad de fondos en la cadena
• Los activos de interacción entre cadenas recibirán al menos la tasa Intrerest base del mundo de las criptomonedas (eth pos + rendimiento de bonos del tesoro de monedas estables), lo que reducirá el costo de oportunidad de los fondos para los usuarios • Establecer expectativas de Airdrop para las interacciones de dapps, animar a los usuarios a interactuar con las dapps existentes después de la interacción entre cadenas y aumentar la confianza de los desarrolladores.

New paradigm distribuirá un total de 45 millones de Manta Token a los titulares de tokens no fungibles, lo que representa el 4.5% del total, y el autor estima aproximadamente que la valoración FDV del proyecto después del lanzamiento de Manta Token está en el rango de $ 1.5-2.5 mil millones según los datos actuales del mercado secundario de tokens no fungibles (24.1.5).

Además de ZKFair y Manta, también están surgiendo otros rollups nuevos similares, como el anterior Blast y el reciente Layer X, que mezcla los modelos ZKFair y Manta.

Además, teniendo en cuenta que los proyectos de ZKRollup como Scroll y zkSync aún no han emitido monedas, estos proyectos que se lanzaron anteriormente en la red principal también tienen la oportunidad de referirse al modelo de ZKFair y Manta para atraer directamente usuarios y fondos para su propia ecología a través de un mecanismo de recompensa de tokens más claro.

3.Deducción de seguimiento de verano acumulativa

A continuación, podemos deducir la posible ruta de desarrollo de Rollup Summer:

1. El lanzamiento de un nuevo tipo de rollup, a través del rápido crecimiento de TokenAirdrop y las actividades interactivas, el rápido aumento de datos y mejores mecanismos hacen que el mercado tenga una buena expectativa de su crecimiento (en progreso)
2. El proyecto Rollup se lanza o cotiza en la bolsa, y se manifiesta el efecto riqueza (ZKFair aumenta entre 25 y 30 veces), estimulando a más jugadores y fondos a prestar atención
3. Los incentivos simbólicos pasan de la TVL pura en la etapa inicial al aumento de la actividad ecológica, el consumo de tarifas de gas y la introducción de proyectos, y el mercado pasa de observar TVL a observar la sostenibilidad del desarrollo ecológico (el desafío comienza a crecer aquí)
4. Se lanza una gran cantidad de nuevos rollups al por mayor, los fondos y la atención se diluyen (lo que también significa que disminuye el efecto riqueza de los nuevos tokens de rollup), la calidad de los proyectos se desploma, e incluso los proyectos fraudulentos (robados o Rug pull después de atraer fondos), y la confianza del mercado se daña
5. El verano se desvanece y la competencia de Rollup vuelve a un estado estable, pero la distribución de Rollup Tokens puede heredar la forma en que aparece esta ronda en el futuro (para resolver el problema del arranque en frío del negocio)

Podemos ver a partir de esto que el mayor desafío para los nuevos rollups y Rollup Summer después de su éxito inicial radica en cómo incentivar el desarrollo sostenible del ecosistema después de la distribución inicial de tokens, y cómo hacer que su ecosistema Rollup surja aplicaciones y servicios que puedan retener usuarios y fondos y tener un efecto riqueza, ya sea Meme, Defi o más Airdrops e ingeniosos Ponzi.

Probabilidad de nivel 2: Objetivos relacionados con la narrativa de verano de Rollup

¿Qué objetivos secundarios se beneficiarán del desarrollo de Rollup Summer? De Rollup Summer se pueden derivar las siguientes subnarrativas:

Conjetura subnarrativa 1: “Celestia es Ethereum en la era de los rollups”

ZKFair y Manta, así como muchos más rollups nuevos, contarán con las ofertas de DA de Celestia, y Celestia se está moviendo de la historia al ejemplo. Una vez que el proyecto de ejemplo que utiliza Celestia tenga una buena retroalimentación del mercado, inevitablemente seguirán su ejemplo más rollups nuevos. “El uso de Celestia como capa DA” puede convertirse en la configuración estándar del nuevo Rollup, y Celestia se convertirá en la nueva capa de consenso de Rollups, y luego se convertirá en la infraestructura central de la era Rollup.

A partir de esto, puede haber una subnarrativa de “Celestia es Ethereum en la era Rollup”, y si esta historia puede hacerse realidad en el futuro no es importante a corto plazo, porque de la capitalización de mercado circulante actual de Celestia de solo 2.3 mil millones de dólares, está a dos órdenes de magnitud de la capitalización de mercado circulante de Ethereum de 270 mil millones de dólares.

Fuente:

Conjetura subnarrativa 2: Los activos que devengan intereses se convierten en estándar

El proceso de reemplazo de activos que devengan intereses, especialmente monedas estables que devengan intereses como sDAI, por monedas estables convencionales ha sido relativamente lento en el pasado, pero en las actividades de Airdrop de Blast y Manta, ETH activos que devengan intereses y monedas estables que devengan intereses casi se han convertido en los activos nativos de este nuevo tipo de Rollup, y si más Rollups siguen con tales prácticas, promoverá directamente la expansión de los grupos de usuarios y la formación de hábitos. Se trata de información directamente favorable para los emisores de activos que devengan intereses y que tienen acceso a sólidas asociaciones de acumulación, como Blast para Lido y MakerDao, y Manta para Stakestone y Mountain Protocol.

Conjetura subnarrativa 3: Los rollups engullen la cuota de mercado de la L1

En términos de experiencia, no hay una diferencia sustancial entre Rollup y L1, y la marea de la cadena pública L1 del ciclo anterior puede reaparecer en forma de una marea de rollup soberano en este ciclo, y los Rollups competirán entre sí mientras compiten directamente con L1 por usuarios y fondos. Al mismo tiempo, también hay oportunidades para prestar atención a las dapps nativas en algunos Rollups de rápido crecimiento, como LayerBank, un proyecto de préstamos en Manta, cuyo tamaño total de depósitos ha superado los 300 millones de dólares, lo que se acerca a los datos de Radiant, el principal proyecto de préstamos en Arbitrum.

Sin embargo, aunque somos optimistas sobre el rápido desarrollo de muchos rollups, también es importante tener en cuenta el riesgo de fracaso narrativo.

Los riesgos de la narrativa de Rollup Summer

El principal reto del nuevo rollup es una transición fluida de la puesta en marcha al crecimiento. Es relativamente sencillo incentivar la entrada de fondos con TokenAirdrop, pero el reto de los incentivos es más complejo si se quiere mantener a los usuarios y los fondos durante mucho tiempo. De hecho, varias L1 en el ciclo anterior también tuvieron intentos similares, como el lanzamiento de cientos de millones de fondos de incentivos de la cadena pública para alentar a la cabeza de Defi en Ethereum a migrar, mientras que Defi transfirió los incentivos a sus usuarios para mejorar sus datos comerciales, tales medidas lograron buenos resultados en la etapa inicial, pero con la introducción de políticas similares en cada cadena pública, el efecto de los incentivos disminuyó gradualmente en la competencia.

E incluso los antiguos rollups actuales, como Arbitrum y Optimism, han estado emitiendo sus propios subsidios simbólicos a proyectos ecológicos, y luego transfiriéndolos a los usuarios a través de proyectos ecológicos, con la esperanza de retener la actividad y los fondos de los usuarios. La última ronda de incentivos totales de Arbitrum superó los 70 millones de ARB (actualmente con un valor de más de 140 millones de dólares).

Por lo tanto, todavía tenemos que ver cómo se desarrollará Rollup Summer como una narrativa embrionaria en el futuro, y todavía tenemos que ver qué sucede a continuación para el nuevo rollup.