La Fed no está lejos de desacelerar la reducción de su balance, pero se pondrá a prueba encontrar el punto óptimo de equilibrio de reservas

(1) La Fed está al borde de un raro aterrizaje suave para la economía, pero también se enfrenta a otro desafío preocupante, que es reducir el dinero en el sistema financiero sin perturbar los mercados. (2) La Fed ha retirado alrededor de 1,4 billones de dólares, ya que ha retirado alrededor de 1,4 billones de dólares a medida que reduce su balance para poner fin a las medidas de apoyo de la era de la pandemia, y el enfoque ahora se está desplazando hacia cuándo debería dejar de reducir su balance. El temor ahora es que si las reservas en el sistema bancario superan un cierto punto del nivel más bajo, el mercado se congelará. Pero nadie sabe exactamente dónde está ese nivel. (3) El presidente de la Fed, Jerome Powell, dijo la semana pasada que los responsables de la política monetaria estaban a punto de tomar la decisión de ralentizar el ritmo del endurecimiento cuantitativo para permitir que las reservas “aterrizaran sin problemas y con facilidad”. Powell dijo que estaban observando “una serie de indicadores diferentes” en el mercado de divisas para ver cuándo se acercaban a ese punto. (4) Los participantes del mercado dijeron que, a pesar de la abrumadora tarea que tiene por delante, el enfoque de la Fed está en tranquilizar a Wall Street. En un momento en que la Fed está tratando de mover las reservas de “abundantes” a “amplias” sin hacerlas escasas, es difícil hacerlo porque las líneas son borrosas. Y las señales del mercado que guían este cambio son ruidosas y difíciles de discernir. (5) Dijeron que los indicadores en los que la Fed podría centrarse incluyen: las reservas bancarias, algunas tasas de interés clave en el mercado monetario y el efectivo depositado en la facilidad de repo inverso a un día de la Fed. (6) Mark Cabana, jefe de estrategia de tasas de Estados Unidos en Bank of America, dijo que lograr un aterrizaje suave sería “una hazaña” para la Fed. Un aterrizaje suave aquí se refiere a que la Fed mantiene un nivel adecuado de reservas en el sistema bancario. Pero agregó que cree que ahora tienen una “buena oportunidad” porque han adoptado una postura más indulgente. (7) Espera que la Fed anuncie una desaceleración en la reducción del balance a partir de mayo, reduciendo a la mitad el límite de sus tenencias mensuales del Tesoro a 30.000 millones de dólares. John Velis, estratega macroeconómico estadounidense de Bank of New York Mellon, está de acuerdo en el tamaño y el momento de la desaceleración en la reducción del balance. (8) Es importante que la Fed reduzca su balance a un ritmo razonable, ya que la insuficiencia de reservas podría provocar un aumento repentino de los tipos de interés, perturbar el mercado de bonos del Tesoro de EE.UU. y dificultar la obtención de fondos por parte de las empresas. La situación podría ponerse a prueba en las próximas semanas, cuando eventos como el endurecimiento cuantitativo y la fecha límite de impuestos del 15 de abril reduzcan el efectivo en el sistema financiero y aumente la demanda de efectivo. Sin embargo, hasta ahora, el mercado sigue funcionando con normalidad