Tian Xuan: La reforma financiera impulsa una nueva fuerza productiva, y la estabilidad de la política macroeconómica es crucial.

Es muy importante mantener la continuidad, estabilidad y coherencia de las políticas para formar expectativas continuas, estables y coherentes en el mercado.

“Para fomentar la innovación tecnológica, se debe desarrollar un capital paciente, fomentar la inversión de riesgo temprana de las empresas, alentar el estado de derecho, abrir el Mercado de capitales y mantener la continuidad, estabilidad y coherencia de las políticas, todos estos aspectos son muy importantes.” Recientemente, en la “Cumbre Financiera 2024 de Valor Financiero de Primera Economía”, el diputado del Congreso Nacional del Pueblo y director de la Academia Nacional de Investigación Financiera de la Universidad de Tsinghua, Tian Xuan, comentó en su discurso principal sobre “la reforma financiera impulsa nuevas fuerzas productivas de calidad”.

Tian Xuan cree que después de 2010, el crecimiento económico de China ha entrado en la llamada “nueva normalidad”, la tasa de crecimiento ha cambiado de crecimiento de alta velocidad a crecimiento de velocidad media-alta y velocidad media, y ahora la tasa de crecimiento económico es de aproximadamente el 5%, lo que nos obliga a encontrar un nuevo modo de crecimiento económico, de crecimiento de alta velocidad a crecimiento de alta calidad, y desarrollar una nueva productividad de calidad, a fin de promover mejor el crecimiento económico estable y de alta calidad.

¿Qué es la innovación? ¿Por qué es tan difícil innovar? ¿Cómo deberíamos apoyar la innovación tecnológica con formas de incentivo completamente nuevas?

En la cumbre, Tian Xuan habló sobre la importancia del apoyo financiero como un impulso y un punto de apoyo crucial para la innovación tecnológica. Además, enfatizó la necesidad de un Mercado de capitales saludable y abierto. Al mismo tiempo, también es crucial una orientación estable de la política macroeconómica.

La apertura del mercado financiero puede promover la innovación

La Conferencia Central de Trabajo Financiero 2023 propuso “cinco grandes artículos” para construir un poder financiero, el primero de los cuales es Tecnología financiera. La tecnología financiera es la forma de utilizar los medios financieros para promover la innovación científica y tecnológica, y las empresas son el principal organismo de innovación científica y tecnológica.

“Estamos tratando de construir un marco teórico macro, desde una perspectiva macro, lo que seguimos es el sistema financiero, desde una perspectiva intermedia, lo que seguimos son los participantes del mercado financiero y cómo afectan la motivación y los resultados de la innovación empresarial, y desde una perspectiva micro, lo que seguimos son las estrategias empresariales, los ajustes de los elementos empresariales, etc.” dijo Tian Xuan.

Él cree que el apoyo financiero es muy importante como apoyo y punto de apoyo para la innovación tecnológica en varios aspectos concretos.

抓手一，是健康开放的Mercado de capitales。由于我国金融市场中信贷融资一直是主要的融资渠道，股权融资的份额非常低，Mercado de capitales发展极其不均衡。

La Conferencia de Trabajo Financiero Central señaló que las finanzas son la sangre vital de la economía real y que se debe tomar los Servicios financieros de la economía real como punto de partida y desembarco fundamentales.

Tian Xuan said that for industries with a high degree of external financing dependence, the development level of the equity market is positively correlated with the number, quality, originality, and universality of industry innovations, while the development level of the credit market is negatively correlated with them.

En términos de apertura al exterior, Tian Xuan descubrió a través de la comparación de datos de 20 países y regiones que la apertura de los mercados financieros puede impulsar la innovación. “Después de que el Mercado de capitales de un país se abre, la entrada de inversores extranjeros institucionales mejora tanto la cantidad como la calidad de la innovación empresarial, incluido el número de empresas innovadoras”.

Los datos muestran que en los países que lograron la apertura de los mercados financieros entre 1981 y 2008, la cantidad de innovaciones, la calidad de las innovaciones y la cantidad de empresas innovadoras aumentaron en promedio un 13%, 16% y 11%, respectivamente.

En segundo lugar, Tian Xuan cree que es crucial tener una dirección de política macroeconómica estable. A través de la recopilación de datos de 42 países, descubrió que la política del país en sí misma, ya sea un poco más a la izquierda, un poco más a la derecha, un poco más capitalista o un poco más laboral, no tiene mucho impacto en la innovación empresarial, ya que los empresarios pueden ajustar sus decisiones de inversión según la política macroeconómica. Pero lo que más preocupa es la incertidumbre. Cuando los empresarios no saben hacia dónde se dirige la política futura, lo que pueden hacer es esperar y observar, reduciendo la inversión a largo plazo y centrándose más en la inversión a corto plazo.

Sobre esta base, Tian Xuan enfatizó que es fundamental mantener la continuidad, estabilidad y coherencia de las políticas, y formar expectativas de mercado continuas, estables y coherentes. “En general, para fomentar la innovación tecnológica, desarrollar nuevas fuerzas productivas de calidad, se debe fomentar el capital paciente, fomentar la inversión de riesgo temprana por parte de las empresas, al mismo tiempo fomentar el estado de derecho, abrir el Mercado de capitales, mantener la continuidad, estabilidad y coherencia de las políticas, todos estos aspectos son muy importantes”, dijo.

El apoyo financiero a la innovación tecnológica requiere nuevas formas de organización

El apoyo financiero a la innovación tecnológica no puede prescindir de una cultura de tolerancia al fracaso y de apertura a la individualidad.

Un investigador realizó un estudio entrevistando a decenas de ‘superemprendedores’, es decir, a los fundadores de unicornios, y resumió las características que poseen estos ‘superemprendedores’. ‘Estas características pueden ser rasgos que no nos gustan en la vida cotidiana, pero son precisamente algunas de las características que poseen los ‘superemprendedores’. En otras palabras, lo que hacen los ‘superemprendedores’ es una innovación disruptiva, desarrollando nuevas fuerzas productivas, a menudo son individualistas, van en contra de la corriente, por lo que debemos tener la correspondiente tolerancia hacia ellos para fomentar su constante exploración y ensayo’, dijo Tian Xuan.

La pieza clave y la fuerza impulsora más importante para el emprendimiento e innovación son los fondos de capital privado y las empresas de capital riesgo. En comparación, actualmente, una característica muy importante de los fondos de capital riesgo es que los fondos extranjeros suelen tener un plazo de 10 a 12 años, mientras que los fondos nacionales son relativamente cortos, con un plazo de 3 a 5 años, más o menos un total de “5+2” 7 años. En general, los fondos nacionales tienen un período de existencia mucho más corto que los de Estados Unidos, lo que representa que los fondos nacionales no son lo suficientemente pacientes y aún no pueden invertir temprano, invertir en pequeñas cantidades, invertir a largo plazo e invertir en tecnología dura. Mientras que los fondos extranjeros pueden invertir realmente en proyectos tempranos, pueden tolerar el fracaso y ser más tolerantes con la individualidad", dijo Tian Xuan.

Al hablar de las diferencias en el plazo de vigencia entre los fondos nacionales y los fondos estadounidenses, Tian Xuan considera que esto está relacionado con la composición de LP detrás. En Estados Unidos, solo el 2% de las familias y personas ricas invierten, y la gran mayoría son inversores institucionales. Dentro de estos, predominan los fondos de pensiones, fondos de jubilación y fondos de donaciones universitarias, cuyas características incluyen la búsqueda de flujos de efectivo a largo plazo y estables.

En el país, principalmente son financiados por plataformas del gobierno/instituciones gubernamentales, particulares y capital de la industria. Sin embargo, debido a problemas en el sistema de evaluación y mecanismos del gobierno, así como la preservación y valorización de los activos estatales, es difícil invertir en tecnología de alta tecnología en las etapas iniciales, especialmente en proyectos de menor tamaño y alta dificultad. ‘Es necesario tener un mayor grado de tolerancia al fracaso de las empresas’, señala Tian Xuan.

Además, el apoyo financiero a la innovación tecnológica requiere nuevas formas de organización, como el capital riesgo empresarial (CVC). Según Tian Xuan, los fondos de CVC provienen de la empresa matriz detrás de ella y son establecidos por empresas no financieras para invertir directamente en empresas emergentes a través de filiales. Por ejemplo, Intel y Google en los Estados Unidos, Xiaomi y Lenovo en China.

Él dijo que el objetivo principal de la inversión no es obtener un retorno financiero, sino considerar la disposición estratégica de la empresa matriz. Por lo tanto, se utiliza capital propio para la inversión en lugar de recaudar fondos a través de LP. No hay presión para salir y el período de vigencia puede ser muy largo. ‘CVC’ es muy tolerante al fracaso y requiere una cantidad y calidad de innovación más alta para las empresas en las que invierte.

Tian Xuan emphasized, “It is very important to encourage technological innovation and encourage enterprises to introduce early-stage venture capital.”

Al mismo tiempo, un entorno legal sólido y perfeccionado también es indispensable. “La influencia de la comercialización, la legalidad y la internacionalización en la innovación es muy importante”, dijo Tian Xuan. A través de la observación de datos de 32 países y regiones, se encontró que la protección de los inversores puede mejorar la inversión en I+D de las empresas, y a través de datos de 44 países y regiones, se encontró que la protección de los inversores tiene un impacto positivo en la eficiencia de inversión de las empresas. Además, a través de datos de 539 empresas listadas en 27 países y regiones, se encontró que en países con una mejor protección de los accionistas minoritarios, la valoración de la empresa es más alta.

Tian Xuan emphasizes that personal bankruptcy laws that are lenient towards debtors can encourage entrepreneurship, while corporate bankruptcy laws that are lenient towards debtors can encourage corporate innovation. The protection of intellectual property rights also plays a very important role in the technological innovation of enterprises, so the construction of the rule of law has a very important positive role in promoting enterprise innovation.

Fuente: Sina

Autor: First Financial