La Securities and Exchange Commission (SEC) a écrit au propriétaire de deux projets de fonds négociés en bourse (ETFs), l’avertissant que les composants de jalonnement de leurs produits pourraient les rendre inéligibles à une cotation en bourse réglementée.
Les deux fonds, l’un destiné à être basé sur Solana et l’autre sur Ethereum, ont été formellement proposés en janvier par ETF Opportunities Trust, un véhicule à but spécial pour le lancement d’ETF. Dans ce cas, il représente REX-Osprey, une coentreprise et le proposeur ultime des fonds.
Ce qui distingue ces fonds, c’est que leur construction permet à leurs actifs numériques d’être « staking »—en d’autres termes, déployés dans le mécanisme de consensus du réseau—en échange de récompenses supplémentaires.
Le dépôt initial a été effectué le 21 janvier, avec une date de mise en service désignée du 30 mai. Dans les mois qui ont suivi, la Fiducie a fait des allers-retours avec la SEC au sujet des détails des propositions, ce qui impliquait apparemment que la Fiducie modifie à plusieurs reprises les divulgations faites à la SEC. Lorsque la date d’entrée en vigueur du 30 mai est arrivée, la fiducie n’avait toujours pas résolu toutes les questions de la SEC, selon une lettre d’avertissement envoyée par la SEC la semaine dernière.
Au cœur des préoccupations de la SEC est de savoir si les fonds répondent à la définition d’une « société d’investissement » en vertu de la loi sur les sociétés d’investissement, à la lumière de la fonctionnalité de jalonnement proposée. Tout fonds qui demande l’approbation de la SEC pour une cotation en bourse doit se conformer à cette définition. En vertu de la loi, une « société d’investissement » est définie comme suit :
« tout émetteur… qui est ou se présente comme étant principalement engagé, ou propose de s’engager principalement, dans le commerce de l’investissement, du réinvestissement ou du trading de valeurs mobilières. »
La SEC semble penser que le staking proposé par les ETF REX-Opsrey retirerait les fonds de cette définition.
Bien qu’elle ne soit pas explicitement liée, on peut supposer que l’inquiétude de la SEC découle des récentes directives générales publiées par le régulateur, qui suggèrent que les activités de jalonnement ne répondent définitivement pas à la définition de « valeurs mobilières » de sorte qu’elles seraient réglementées par la SEC. Bien que l’industrie ait célébré cela comme une manifestation du nouveau penchant pro-crypto de la SEC, cela a peut-être eu l’effet involontaire de rendre plus difficile l’obtention de l’approbation des ETF activés par le jalonnement.
Le staking devient le nouveau champ de bataille entre les nouvelles et anciennes approches réglementaires
Si la SEC autorise les actifs numériques liés aux ETF de staking, ce serait la dernière expansion du rôle de la crypto dans les modèles de produits financiers traditionnels. Certains secteurs de l’industrie ont ardemment anticipé une telle expansion avec l’arrivée de l’administration Trump et la nomination d’un président de la SEC plus favorable à la crypto en la personne de Paul Atkins.
L’ancien président Gary Gensler avait indiqué que les actifs numériques offrant du staking pourraient entrer dans la définition des titres. Cependant, après la pression de l’industrie plus tôt cette année, la SEC a publié de nouvelles orientations en mai qui, bien que non contraignantes, indiquaient que le régulateur ne considérerait pas le staking comme un produit de titres.
Il est à noter que les dernières directives de la SEC ont suscité des critiques au sein même de la SEC. La commissaire Caroline Crenshaw a accusé les directives d’adopter une approche de «fake it till you make it» en matière de réglementation, en soulignant que des règles de valeurs mobilières bien établies ont déjà été appliquées aux services de staking et, dans certains cas, les ont considérés comme des valeurs mobilières.
«C’est un autre exemple de l’approche continue de la SEC de « faire semblant jusqu’à ce que nous y parvenions» en ce qui concerne la crypto – prenant des mesures en fonction de l’anticipation de changements futurs tout en ignorant la loi existante», a écrit le Commissaire.
Il est au moins discutable que les critiques de Crenshaw se vérifient dans le retard à approuver les ETF REX-Osprey, qui auraient vraisemblablement trouvé un chemin plus facile vers l’approbation si la SEC considérait le staking comme une activité de valeurs mobilières.
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