Le roi des SPAC Palihapitiya : le capital-investissement est mort, le nouveau SPAC revitalisera le marché des IPO aux États-Unis

Le célèbre entrepreneur de la Silicon Valley, Chamath Palihapitiya, surnommé le “roi des SPAC”, a déclaré lors du podcast All-In du 7 octobre que le capital-investissement est mort, avec des rendements presque à chute à zéro, et que les fonds se tourneront vers le crédit privé à l'avenir. Le mécanisme de son nouveau type de special purpose acquisition company (SPAC) devrait relancer le marché des IPO aux États-Unis, qui est à l'arrêt.

S'exclamer que le capital-investissement est mort, le marché entre dans une période de déclin des rendements.

Le programme commence par présenter un graphique montrant que la taille des fonds d'acquisition de capital-investissement privé (PE) dans le monde a explosé de 0,6 trillion de dollars à près de 4,7 trillions de dollars entre 2005 et 2024, avec un taux de croissance annuel moyen atteignant 11 %, mais a stagné au cours de la dernière année.

En même temps, le “rapport de récupération et d'investissement des fonds” du fonds est tombé plusieurs fois en dessous de 1 fois depuis 2020, ce qui signifie que les investisseurs récupèrent moins de liquidités que le montant investi, indiquant que le marché des private sale entre dans une période de déclin des rendements.

Palihapitiya a déclaré après avoir vu :

« Je pense que le capital-investissement est mort, toute l'industrie est en difficulté. »

Le taux d'intérêt nul engendre des bulles, le retour sur investissement des fonds de capital-investissement chute à zéro après avoir triplé.

Palihapitiya a souligné qu'à partir de 2015, la taille des fonds de private sale dans le monde a presque triplé dans un environnement de taux d'intérêt bas à long terme.

En raison de l'excès de liquidités sur le marché et des taux d'intérêt presque nuls, les investisseurs, à la recherche de rendements, abandonnent la répartition traditionnelle « 60 % obligations / 40 % actions » au profit d'actifs à haut risque tels que le capital-risque (VC), le capital-investissement et les fonds de couverture.

Il a expliqué que les taux d'intérêt nuls permettent aux fonds de capital-investissement de « emprunter de l'argent presque indéfiniment », ce qui entraîne un effet de levier amplifié, avec des rendements à court terme bien supérieurs à ceux d'autres catégories d'investissement. Cependant, avec l'afflux croissant de capitaux, l'achat d'actifs à des prix élevés et la baisse de l'efficacité de gestion, cela conduit finalement à une chute à zéro du rendement global.

Le retour sur capital-investissement s'épuise, les fonds se tournent vers une nouvelle bulle de crédit privé.

Palihapitiya a déclaré que l'évaluation des fonds privés ne peut pas se faire uniquement sur le taux de rendement interne (IRR), mais doit également prendre en compte le “multiple de rendement réalisé” (DPI). Si la distribution est nulle, cela signifie que le fonds rencontre des problèmes.

Il a souligné qu'au cours des dernières années, les fonds de capital-investissement n'ont presque pas récupéré de capitaux, la liquidité s'est asséchée et les fonds se sont progressivement retirés, ne laissant que quelques institutions établies comme Silver Lake ( qui continuent à performer. Et ces fonds retirés affluent maintenant sur le marché du « private credit » ), qui consiste à prêter directement aux entreprises et à réaliser des profits grâce à des taux d'intérêt élevés.

Mais Palihapitiya a déclaré que l'expansion actuelle du crédit privé et la situation de surchauffe « ressemblent à celle du capital-investissement d'autrefois », ce qui pourrait être le terreau de la prochaine bulle.

Le fonds de capital-investissement ne sort jamais, le risque d'expansion des fonds persistants.

Actuellement, de plus en plus de private sale et d'institutions de capital-risque utilisent ce qu'on appelle les « chutes à zéro » (Continuation Funds), c'est-à-dire vendre le même lot d'actifs à un autre groupe d'investisseurs pour relancer le cycle d'investissement.

Palihapitiya pense que cela empêche les actifs de quitter le marché, entraînant un gel des fonds, un manque de liquidité, et rendant l'ensemble de l'écosystème déformé.

L'échec du marché IPO, le reverse merger SPAC devient une nouvelle voie.

Palihapitiya a déclaré que le marché des IPO aux États-Unis est complètement dysfonctionnel. Il a passé en revue trois méthodes de mise sur le marché, à savoir l'IPO traditionnelle, le listing direct et le SPA.

Tout d'abord, les IPO traditionnels permettent aux banques d'investissement de prélever des frais de 6 % à 8 %, avec des actions sous-évaluées, puis le prix s'envole le premier jour de la cotation avant de redescendre. Les introductions en bourse directes affichent un prix de transaction le premier jour au plus haut, puis chutent tout au long. Slack et Coinbase en sont des exemples.

En revanche, bien que le SPAC ait connu des succès et des échecs, il souligne que ce mécanisme a aidé les entreprises américaines à lever plus de 150 milliards à 200 milliards de dollars, prouvant ainsi qu'il constitue une alternative capable de rivaliser avec l'IPO traditionnelle.

Lancement de la nouvelle version de SPAC Raptor 2, la réussite est récompensée.

Par la suite, Palihapitiya a indiqué que son nouveau plan de SPAC de nouvelle génération “Raptor 2” se concentre sur la réduction des coûts et le renforcement des mécanismes de responsabilité. Les promoteurs et l'équipe de direction ne peuvent être rémunérés que lorsque l'opération d'acquisition est réussie et que l'entreprise génère des retours réels après son introduction en bourse. Ce mécanisme lie directement le retour sur investissement aux résultats, ce qui peut efficacement accroître la confiance et attirer davantage d'entreprises de qualité à revenir sur le marché public.

Il a ajouté que presque tous les investisseurs participant à Raptor 2 proviennent des meilleures institutions mondiales, dont 98,7 % sont des investisseurs de niveau A+. La philosophie commune de ces institutions est : « Les bonnes entreprises devraient être cotées en bourse, afin que tout le monde puisse participer à l'investissement. »

Raptor 3 en cours, intégration des fonds pour permettre aux entreprises de s'introduire en bourse de manière équitable

En parlant des projets futurs, Palihapitiya a annoncé qu'il préparait “Raptor 3”, qui intégrera davantage les sources de financement et pré-établira la structure des transactions. Il a déclaré :

« À l'avenir, je pourrais lever 1 milliard, 2 milliards voire 3 milliards de dollars, en intégrant tous les fonds dans un plan préalablement conçu, permettant aux entreprises de se coter directement à un prix équitable. »

Il pense qu'un tel design peut éviter les problèmes d'efficacité des structures d'investissement en actions publiques traditionnelles privées private sale (PIPE), revitaliser le marché des IPO aux États-Unis et créer un environnement d'introduction en bourse plus sain pour les entreprises de qualité.

(Chamath revient à SPAC en se concentrant sur l'IA et DeFi, le document avertit les investisseurs de détail que “pleurer dans un casino est interdit”)

Cet article sur le roi des SPAC, Palihapitiya : le capital-investissement est mort, le nouveau SPAC revitalisera le marché des IPO aux États-Unis, est apparu pour la première fois sur Chaîne d'actualités ABMedia.