Les opérateurs de trésorerie Crypto luttent contre la pression de l'effet de levier alors que les écarts de NAV déclenchent des jeux désespérés

• L'opérateur axé sur l'ETH dump $40M dans ses avoirs pour des rachats d'actions au milieu d'un important déficit de valorisation de 30%, soulignant la pression sectorielle.
• Le détenteur de BTC du Japon tombe en dessous de la parité de réserve, se négociant en dessous de son coffre-fort crypto malgré des gains trimestriels robustes.
• L'appétit des investisseurs pour les piles crypto d'entreprise gèle après octobre, augmentant la fragilité alors que les opérateurs envisagent des ventes, des fusions ou des augmentations de dette pour endiguer la perte.

Le vortex d'évaluation frappe fort : les jeux du Trésor sous le feu

Le plan de détention de crypto-monnaies des entreprises plie sous de nouveaux vents contraires, avec plusieurs entreprises désormais valorisées en dessous de leurs actifs sous-jacents. Une entreprise centrée sur Ethereum, ETHZilla, a déchargé $40 millions en ETH la semaine dernière pour soutenir une opération de rachat d'actions, alors que son action stagnait à une remise de 30 % par rapport à la valeur nette des actifs (NAV). Ce pivot de l'accumulation à la liquidation met en lumière un signal de détresse qui se profile dans l'ensemble du secteur.

À Tokyo, Metaplanet—un pionnier des trésoreries BTC—a vu son ratio NAV modifié (mNAV) glisser à 0,99 plus tôt ce mois-ci, malgré une augmentation de 115,7 % des revenus liés au Bitcoin pour le T3. L'entreprise a récupéré à 1,03 fin octobre, mais cette rupture était un signal d'alarme : sa capitalisation boursière a brièvement été inférieure à la valeur de ses 30 823 BTC, évalués à environ $3,5 milliards. Depuis juin, les actions ont chuté de près de 70 %, vaporisant la prime autrefois élevée intégrée dans ces stratégies.

Le dernier scan de Fidelity révèle que des entités publiques non minières détiennent plus de 700 000 BTC et 3 millions d'ETH—une part importante de l'offre qui est désormais une responsabilité dans cet environnement. Avec 26 des 168 opérateurs de ce type en proie à des remises sur la valeur nette d'inventaire, la confiance dans l'exposition au crypto via des actions s'effrite rapidement, selon K33 Research.

L'achat de Blackout amplifie les inquiétudes du marché

Les données post-retrait montrent un arrêt net : les achats de BTC par les entreprises se sont stabilisés près de leurs creux annuels, sans aucun signe de reprise en vue, note le responsable de la recherche institutionnelle de Coinbase. Ces géants du bilan agissent généralement comme des tampons contre la volatilité, mais leur mise à l'écart laisse les planchers exposés—surtout alors que la demande pour ETH dépend d'une seule baleine. La vente à feu d'ETHZilla, qui a acquis 600 000 actions pour $12 millions depuis le 24 octobre sous un mandat de $250 million, change le récit de la thésaurisation à l'auto-préservation.

L'opérateur prévoit de continuer à liquider jusqu'à ce que l'écart de la NAV se referme, visant des squeezes à découvert en limitant les flottants empruntables. Tendances plus larges ? Plus de 228 DATs publics (trésoreries d'actifs numériques) ont canalisé $148 milliards dans la crypto cette année, mais une chute de 95 % de l'accumulation depuis juillet signale une surcharge de prudence.