Pas seulement une baisse des taux ? Un ancien expert de la Fed de New York : Powell pourrait annoncer un programme d’achats d’actifs de 45 milliards de dollars

À l’approche de la réunion de politique monétaire de décembre, l’attention des marchés s’est déplacée de la baisse des taux vers la possibilité que la Fed relance un programme d’achats massifs d’actifs. Un ancien expert de la Fed de New York prévoit que Jerome Powell annoncera un plan d’achat de bons du Trésor américains à hauteur de 45 milliards de dollars par mois afin d’empêcher une flambée des taux sur le marché des pensions.
(Rappel : En novembre, l’emploi ADP aux États-Unis a reculé de 32 000 personnes, bien en dessous des attentes ! La probabilité d’une baisse de taux par la Fed en décembre reste à 88,8 %.)
(Contexte : Changement de présidence à la Fed en 2026 : la fin de l’ère Powell, les taux américains risquent d’être « abaissés jusqu’au plancher ».)

À l’approche de la réunion de décembre, l’attention des marchés s’est détournée de la seule question de la baisse imminente des taux. Des stratèges chevronnés de Wall Street soulignent que la Fed pourrait être sur le point d’annoncer un plan d’expansion significatif de son bilan.

Récemment, Mark Cabana, ancien expert du marché des pensions à la Fed de New York et stratégiste taux chez Bank of America, anticipe qu’en plus de la baisse de taux de 25 points de base largement attendue, Jerome Powell annoncera mercredi prochain un programme d’achat mensuel de 45 milliards de dollars de bons du Trésor (T-bills), qui sera mis en œuvre en janvier 2026. L’objectif est d’injecter de la liquidité dans le système afin d’éviter une hausse excessive des taux sur le marché des pensions.

Dans son rapport, Cabana met en garde : si le marché réagit faiblement à la baisse des taux, les investisseurs sous-estiment largement l’ampleur potentielle de l’action de la Fed sur son bilan. Il souligne que le niveau actuel des taux monétaires indique que les réserves des banques ne sont plus « abondantes », et que la Fed doit relancer ses achats d’actifs pour combler le déficit de liquidité.

Parallèlement, le département trading d’UBS fait une prédiction similaire, estimant que la Fed commencera début 2026 à acheter environ 40 milliards de dollars de bons du Trésor par mois afin de maintenir la stabilité du marché monétaire à court terme.

Ce potentiel ajustement de politique survient à un moment clé alors que la direction de la Fed s’apprête à changer. Avec la fin prochaine du mandat de Powell et la montée des attentes quant à la nomination possible de Kevin Hassett à la présidence de la Fed, la réunion de la semaine prochaine ne portera pas uniquement sur la liquidité à court terme, mais déterminera aussi l’orientation de la politique monétaire pour l’an à venir.

Prévisions de l’ancien expert de la Fed de New York : achats mensuels de 45 milliards de dollars

Bien que le consensus du marché soit acquis à une baisse des taux de 25 points de base la semaine prochaine, Mark Cabana considère que la véritable variable se situe dans la politique de bilan. Dans sa lettre intitulée « Hasset-Backed Securities », il estime que l’ampleur du programme d’achats (RMP) que la Fed s’apprête à annoncer pourrait atteindre 45 milliards de dollars par mois, bien au-delà des attentes actuelles du marché.

Cabana détaille la composition de ce chiffre : la Fed devra acheter au moins 20 milliards de dollars par mois pour accompagner la croissance naturelle de son passif, et acheter 25 milliards supplémentaires pour compenser la perte de réserves due à une réduction du bilan jugée excessive auparavant. Il prévoit que ce volume d’achats se maintiendra au moins six mois. Cette annonce devrait figurer dans les instructions d’exécution de la Fed, avec des détails sur le volume et la fréquence publiés sur le site de la Fed de New York, l’accent étant mis sur les bons du Trésor.

Selon un précédent article de Wall Street Insights, depuis que le bilan de la Fed a culminé à près de 9 000 milliards de dollars en 2022, la politique de resserrement quantitatif a réduit sa taille d’environ 2 400 milliards de dollars, retirant ainsi de la liquidité du système financier. Pourtant, même après l’arrêt du QT, des signes de tensions de liquidité persistent.

Le signal le plus clair provient du marché des pensions. En tant que centre du financement à court terme, les taux de référence du marché des pensions, tels que le (SOFR) (Secured Overnight Financing Rate) et le (TGCR) (Tri-party General Collateral Rate), ont fréquemment et fortement dépassé ces derniers mois le plafond du corridor de taux de la Fed. Cela suggère que les réserves bancaires sont passées d’« abondantes » à « suffisantes », avec un risque croissant de rareté. Compte tenu de l’importance systémique du marché des pensions, cette situation est jugée inacceptable à long terme par la Fed, car elle risque de nuire à l’efficacité de la transmission de la politique monétaire.

Dans ce contexte, les récents propos des responsables de la Fed témoignent aussi de l’urgence d’agir. John Williams, président de la Fed de New York, a déclaré « s’attendre à atteindre prochainement un niveau de réserves suffisant », tandis que Lorie Logan, présidente de la Fed de Dallas, a estimé qu’« il sera bientôt approprié de reprendre la croissance du bilan ». Pour Cabana, « prochainement » (will not be long) fait référence à la réunion FOMC de décembre.

Outils d’accompagnement pour lisser la volatilité de fin d’année

Outre un programme d’achats à long terme, afin d’atténuer la volatilité de la liquidité en fin d’année, Bank of America prévoit que la Fed annoncera également des opérations de pension à terme (term repo operations) d’une durée d’une à deux semaines. Cabana pense que le taux de ces opérations sera fixé au même niveau que le taux de la facilité permanente de pension (SRF), ou avec une prime de 5 points de base, pour réduire le risque extrême sur le marché du financement de fin d’année.

Concernant la gestion des taux, certains clients se demandent si la Fed baissera le taux de rémunération des réserves (IOR). Cabana estime qu’une baisse du seul IOR « ne résoudrait aucun problème », car depuis la faillite de la Silicon Valley Bank (SVB), les banques privilégient la détention de réserves de liquidité plus élevées. Il juge plus probable une baisse simultanée de 5 points de base du IOR et du SRF, mais ce n’est pas le scénario de base.

Autre contexte important : la Fed va bientôt connaître des changements à sa direction. Kevin Hassett est actuellement considéré comme le favori pour devenir le prochain président. Cabana note qu’une fois la succession actée, le marché ajustera ses anticipations de politique monétaire à moyen terme en fonction des indications du nouveau dirigeant.

UBS partage également l’avis d’un retour à l’expansion du bilan. Selon son département ventes & trading, en achetant des bons du Trésor, la Fed peut raccourcir la duration moyenne de ses actifs, ce qui correspond mieux à celle du marché obligataire. Que cette opération soit appelée RMP ou assouplissement quantitatif QE, l’objectif final est clair : injecter directement de la liquidité afin de garantir la stabilité des marchés financiers durant cette période clé de transition politique et économique.

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« Plus qu’une baisse de taux ? L’ancien expert de la Fed de New York : Powell pourrait annoncer un plan d’achats de 45 milliards de dollars » a été publié initialement sur BlockTempo.