Le Conseil de surveillance de la stabilité financière adoucit sa position sur la crypto dans le rapport de 2025

En résumé

• Le FSOC a levé bon nombre de ses avertissements concernant la crypto et les stablecoins dans son dernier rapport annuel.
• Il a déclaré que la loi GENIUS offre un cadre fédéral qui intègre les stablecoins dans la réglementation.
• Les banques ont désormais une marge plus claire pour s’engager dans des activités liées à la crypto.

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Le rapport annuel 2025 du Conseil de surveillance de la stabilité financière (FSOC), publié la semaine dernière, adopte une approche nettement plus douce envers les actifs cryptographiques que les éditions précédentes, après des années d’avertissements sur les risques systémiques que les actifs numériques pourraient poser à la stabilité financière.

Le rapport 2025 adopte un ton plus mesuré, reflétant les changements réglementaires qui ont placé certaines parties de l’industrie sous supervision fédérale et un changement d’attitude politique envers la crypto, encouragé par l’adoption de l’industrie par le président Trump. Les rapports antérieurs du FSOC insistaient fortement sur le potentiel de contagion des marchés crypto, soulignant les risques de ruée sur les stablecoins, la mauvaise gouvernance des entreprises crypto et la menace de financements illicites.

« Le Conseil recommande que les agences membres continuent à aborder de manière proactive toute question en suspens liée à la supervision et à la régulation de l’engagement des institutions supervisées dans les actifs numériques », a-t-il déclaré.

« Cela peut inclure la diffusion de directives et/ou d’attentes claires concernant les activités permises (y compris la détention d’actifs numériques dans le bilan), la garde d’actifs numériques, la tokenisation, la détention de réserves de stablecoins en tant que dépôts, l’utilisation de blockchains permissionless, la lutte contre le blanchiment d’argent / le financement du terrorisme (AML/CFT), les relations avec des tiers, et la capacité à participer à des programmes pilotes d’actifs numériques. »

Au cœur de ce changement se trouve la loi GENIUS, adoptée en juillet, qui établit un cadre fédéral pour les émetteurs de stablecoins de paiement. Le FSOC décrit cette législation comme une source de clarté réglementaire conçue pour encourager l’innovation dans les stablecoins aux États-Unis tout en atténuant les risques pour la stabilité financière.

Le FSOC a également noté que les agences bancaires fédérales ont pris des mesures pour clarifier que les banques peuvent s’engager dans certaines activités liées aux crypto-actifs, tant que ces activités sont conformes à la sécurité, la solidité et aux lois en vigueur.

Ces mesures incluent le retrait de deux déclarations conjointes émises en 2023, qui soulignaient les risques liés aux activités crypto des banques, la publication de nouvelles directives sur les engagements permis, et la suppression de l’attente selon laquelle les banques doivent notifier les superviseurs et obtenir une « non-objection » avant d’entreprendre certaines activités liées aux actifs numériques.

Fait notable, le rapport 2025 ne répète pas le langage de l’année dernière avertissant que les stablecoins étaient particulièrement vulnérables aux ruées ou que la concentration du marché pourrait amplifier le risque systémique si un émetteur dominant échouait. Dans son rapport 2024, le FSOC soulignait qu’une seule entreprise représentait environ 70 % de la valeur du marché des stablecoins et mettait en garde contre le fait que les pertes des investisseurs pourraient saper la confiance dans la régulation financière de manière plus large.

Les raisons du changement d’attitude

« Ce qui a changé, ce n’est pas que les stablecoins sont soudain devenus ‘sûrs’, c’est que les États-Unis leur ont enfin donné un cadre fédéral », a déclaré Yan Ketelers, CMO de human.tech, à Decrypt.

« La loi GENIUS a donné aux régulateurs quelque chose de concret à pointer : des règles de réserve, des divulgations, et une responsabilité plus claire. Cela a permis au FSOC de cesser de sonner l’alarme de manière alarmiste et de commencer à adopter une posture de gestion. Mais cela ne signifie pas que les risques sous-jacents ont disparu, cela signifie simplement qu’ils sont désormais traités comme gouvernables plutôt qu’existentielles. »

Ketelers a indiqué que ce changement reflète une combinaison de conditions de marché plus calmes, d’un réalignement politique, et d’une volonté croissante parmi les régulateurs d’intégrer la crypto dans le système financier plutôt que de la garder à distance. « On peut l’entendre dans le langage, avec moins de peur de contagion, plus d’accent sur l’intégration et la compétitivité », a-t-il déclaré. « C’est un grand indicateur. Les régulateurs ne réagissent plus seulement, ils se positionnent. »

Il a toutefois averti que la régulation ne supprime pas le risque mais le redistribue. « Le risque a changé de lieu », a-t-il dit. « Une fois que les émetteurs et les réserves sont régulés, les points faibles ne sont pas seulement les bilans, mais aussi les interfaces, la garde, l’identité et le contrôle. »

« C’est là que les échecs apparaîtront ensuite », a-t-il ajouté. « Nous avons appris encore et encore que les systèmes ne se cassent pas là où les régulateurs regardent, mais là où les utilisateurs y touchent réellement. »

Le FSOC a également minimisé les préoccupations concernant les activités illicites par rapport aux années précédentes. Le rapport indique que la majorité du volume des transactions en chaîne est associée à une activité légitime et que l’utilisation illicite représente une part plus petite du marché global. Tout en reconnaissant la nécessité d’une surveillance continue, le Conseil souligne que les outils d’application de la loi doivent cibler l’usage criminel sans empiéter sur l’activité légale.

Cette position contraste fortement avec le rapport 2024, qui citait des défaillances de gouvernance généralisées chez les entreprises crypto, une non-conformité étendue aux réglementations financières, plus de 5,6 milliards de dollars de pertes liées à la fraude en crypto en 2023, et une utilisation croissante des stablecoins par des groupes terroristes.

La crypto dans le monde

Ce changement aux États-Unis contraste avec les régulateurs européens, qui continuent d’avertir des risques systémiques posés par les stablecoins.

Au Royaume-Uni, cependant, le gouvernement a indiqué qu’il réglementerait les actifs cryptographiques à partir de 2027, en alignement général avec l’approche américaine. La Financial Conduct Authority a exhorté le Premier ministre Keir Starmer à prioriser la régulation des stablecoins.

Will Beeson, fondateur et CEO d’Uniform Labs, a déclaré à Decrypt que la position américaine rend cette priorisation de plus en plus importante. « Si vous essayez de faire obstacle à l’innovation des stablecoins alors que les États-Unis la promeuvent, vous risquez de vous retrouver dans une position plus faible par rapport à l’influence financière mondiale. »