L’adoption de la Crypto continuera de s’accélérer, mais les prix du marché pourraient rester longtemps stagnants. Ce paradoxe entre prix et adoption n’est pas un défaut, mais une étape nécessaire vers la maturité du marché, et les investisseurs doivent en être conscients psychologiquement. Cet article est tiré de l’article de Santiago Roel Santos, fondateur d’Inversion Ventures, intitulé « The Most Uncomfortable Phase of Crypto Has Begun », réorganisé et traduit par Tim de PANews.
(Précédent : Le marché m’a détruit, mais m’a aussi remodelé : ma prise de conscience dans 540 jours d’enfer, la philosophie de la douleur en Crypto)
(Contexte supplémentaire : La douleur des investisseurs s’intensifie, analyse de 9 données pour comprendre le marché : les fonds pour le bottom fishing sont-ils en train de se déployer ?)

Table des matières

• Paradoxe entre prix et adoption
• La popularisation des applications engendre des bulles
• Quand l’infrastructure l’emporte, qui sera le vrai gagnant ?
• Les cycles de prix et d’application sont deux choses différentes
• Le retracement est sain
• À qui profite réellement la valeur de la technologie Crypto ?
• Ce en quoi je crois, et ce en quoi je ne crois pas
• Retour à la réalité

Paradoxe entre prix et adoption

L’adoption de la Crypto continuera, mais les prix du marché pourraient rester longtemps à la traîne.

Ce paradoxe entre accélération de l’adoption réelle et stagnation des prix n’est pas un défaut, mais une caractéristique nécessaire de l’évolution actuelle du marché Crypto.

Si vous considérez le marché Crypto sur une perspective de dix ans, ses perspectives seront très attractives. Cependant, maintenir cette vision à long terme est psychologiquement difficile. Il faut se préparer à voir le taux d’adoption continuer de croître, tandis que les prix stagnent ou diminuent lentement ; et à voir d’autres secteurs (intelligence artificielle, actions, ou le prochain secteur à la mode) réaliser des profits, pendant que le domaine Crypto semble oublié.

Ce sentiment peut sembler injuste, le processus étant comme une épreuve. Mais le retard des prix est inévitable. Fondamentalement, beaucoup d’actifs Crypto ne devraient pas bénéficier des valorisations qu’ils ont autrefois atteintes.

Le marché ne se soucie pas de l’adoption réelle jusqu’à ce que le prix s’effondre et qu’il s’y remette.

La popularisation des applications engendre des bulles

Au début de la diffusion des applications, une bulle peut se former. C’est une étape de douleur dans la découverte de la valeur, lorsque la demande réelle ne peut soutenir des valorisations artificiellement élevées, le marché se réajuste, et c’est justement cette étape essentielle pour un développement sain à long terme.

Lorsque l’infrastructure Crypto atteint une échelle d’utilisation, on voit clairement que les fonds investis dépassent largement les besoins réels. La diffusion des applications mettra à l’épreuve les modèles commerciaux, plutôt que de valider leur valeur. Certains projets disparaîtront dans l’oubli, d’autres survivront, mais leur valorisation sera bien inférieure à ce que le sommet laissait espérer.

La Crypto, qui était sous les projecteurs, commence à s’effacer progressivement, devenant un simple passant. Elle passe d’une période excitante à une période ordinaire, ce qui est une étape incontournable vers la maturité.

C’est une bonne chose.

Ce scénario n’est pas nouveau. Lors de l’éclatement de la bulle internet, le Nasdaq a chuté d’environ 78 %, tandis que le nombre d’utilisateurs internet a triplé, et les infrastructures à large bande se sont déployées partout. Il a fallu des années pour que le marché se remette, et aujourd’hui, internet a silencieusement remodelé le monde. Pendant que les investisseurs se remettent de leurs blessures, le logiciel a « englouti » le monde entier.

Les technologies d’infrastructure ne récompensent pas ceux qui cherchent un gain immédiat.

Quand l’infrastructure l’emporte, qui sera le vrai gagnant ?

Le changement de phase du marché peut déstabiliser beaucoup d’acteurs. Ceux qui ont consacré des années à maintenir des codes open source verront d’autres entreprises copier leurs résultats et en récolter la majorité des bénéfices ; les fonds d’investissement Crypto précoces dans l’infrastructure verront les fonds de capital-risque traditionnels en tirer davantage ; les investisseurs particuliers achetant des tokens plutôt que des actions peuvent se sentir marginalisés, alors que les entreprises profitent de l’écosystème sans redistribuer la valeur aux détenteurs de tokens.

Certains problèmes sont structurels, d’autres sont auto-infligés.

Le marché s’ajuste lui-même. La croissance rapide des réseaux ouverts, l’évolution des incitations, l’amélioration des mécanismes de capture de valeur, tout cela est en marche, mais tous les modèles ne survivront pas à cette transition.

L’adoption de la Crypto progresse discrètement, mais le marché ne l’a pas encore pleinement reconnu. Il faudra peut-être plusieurs années pour que la valeur soit à nouveau reconnue, et que la technologie Crypto soit vue comme un système d’exploitation central, et pas seulement comme un actif spéculatif.

Les cycles de prix et d’application sont deux choses différentes

Les cycles de prix sont dictés par la psychologie du marché et la liquidité.

Les cycles d’application sont dictés par la valeur pratique et l’infrastructure.

Les deux sont liés, mais ne sont pas synchronisés. Historiquement, les prix précèdent souvent l’application, ce qui est courant lors des premières révolutions technologiques. Aujourd’hui, c’est l’application qui commence à dominer, tandis que les prix montrent un retard.

Les acheteurs marginaux de crypto sont ailleurs, ils suivent la vague IA. Ce phénomène peut durer ou s’inverser, indépendamment de notre volonté.

Mais ce que nous voyons, c’est qu’un monde sans stablecoins, sans canaux de financement transparents, sans règlement instantané 24/7 à l’échelle mondiale, devient de plus en plus difficile à imaginer.

La leçon la plus profonde de ces cycles est : il faut accepter que le décalage entre application et prix peut durer plus longtemps que prévu, et que pour un rendement composé durable, il faut rester rationnel même quand la patience s’amenuise.

Ce n’est pas une déclaration en faveur du HODL.

De nombreux projets Crypto ne se relèveront jamais. Certains ont des défauts dès leur conception, d’autres manquent de barrières protectrices, et certains ont été complètement abandonnés. De nouveaux gagnants émergeront, il y aura des stars qui tomberont, et quelques rares véritables rebondissements.

Le retracement est sain

Nous entrons dans une nouvelle ère de régulation et d’économie. Cela crée des opportunités pour résoudre des problèmes de longue date : revenus faibles, divulgation insuffisante des actifs, structures de capitaux propres et tokens mal alignés, incitations opaques.

Si le secteur Crypto veut vraiment devenir ce qu’il aspire à être, il doit d’abord montrer l’exemple.

Je crois que tout est possible. Je suis convaincu que dans les 15 prochaines années, la majorité des entreprises adopteront la technologie Crypto pour rester compétitives. D’ici là, la capitalisation totale du marché Crypto dépassera 10 000 milliards de dollars. Stablecoins, tokenisation, adoption par les utilisateurs et activité on-chain croîtront de façon exponentielle. Parallèlement, les standards de valorisation seront redéfinis, les géants actuels pourraient décliner, et les modèles commerciaux irrationnels seront éliminés.

C’est sain, et c’est nécessaire.

La Crypto finira par devenir intangible. Plus une entreprise intègre la Crypto comme cœur de son produit, plus son modèle économique sera fragile. Les vrais gagnants l’ancreront dans leurs processus, systèmes de paiement et bilans. Les utilisateurs ne doivent pas percevoir la technologie Crypto, mais ressentir ses effets : accélération des règlements, réduction des coûts, diminution des intermédiaires.

La Crypto doit être pure et « ennuyeuse ».

Lorsque le capital se resserrera, les distributions gratuites, les subventions, les incitations déraisonnables et la sur-financialisation toucheront à leur fin, ce qui n’est qu’une étape de plus dans le cycle historique.

Ma conviction est simple : l’adoption des applications Crypto s’accélérera, les prix se réajusteront, et la valorisation redeviendra rationnelle. La Crypto est une tendance de long terme, mais cela ne garantit pas que les tokens que vous détenez vont forcément monter.

À qui profite réellement la valeur de la technologie Crypto ?

Les technologies fondamentales profitent principalement aux consommateurs via la baisse des prix et l’amélioration de l’expérience. Les bénéficiaires secondaires sont les entreprises qui mettent à niveau leurs systèmes pour exploiter des infrastructures plus rapides, moins chères et plus programmables.

Ce cadre théorique soulève des questions inconfortables mais nécessaires :

• Visa ou Circle ?
• Stripe ou Ethereum ?
• Robinhood ou Coinbase ?
• Un panier de protocoles Layer 1 ou un agrégateur d’utilisateurs ?
• Un panier de protocoles Layer 1 ou DeFi ?
• Un panier de protocoles Layer 1 ou DePIN ?
• DeFi ou finance traditionnelle en actions ?
• DePIN ou actions d’infrastructure ?

Ce n’est pas une alternative absolue, une stratégie de diversification est aussi envisageable. La question est la valeur relative et la performance relative : qui va capturer la valeur résiduelle créée par la blockchain ?

Je tends à privilégier ceux qui connectent des canaux de règlement ouverts pour réduire les coûts et augmenter la marge. L’histoire montre qu’ils en tirent souvent plus que l’infrastructure elle-même.

Mais il faut souligner que chaque cadre théorique a ses exceptions.

Ce en quoi je crois, et ce en quoi je ne crois pas

Je crois fermement que les réseaux avec une demande réelle finiront par monétiser, et cela a déjà été prouvé. Facebook a connu plusieurs années avant sa monétisation.

Je suis convaincu qu’une partie de la valeur de certains Layer 1 sera validée avec leur développement, et finira par correspondre à leur valorisation. Mais je pense aussi que la majorité aura du mal à attirer des utilisateurs et à soutenir une valeur suffisante.

Je crois que l’écart entre gagnants et perdants va s’accentuer, la distribution, la stratégie d’entrée sur le marché, la relation avec les utilisateurs et la rentabilité unitaire seront plus importants que l’avantage du premier arrivé.

Une erreur courante dans le domaine Crypto est de surestimer l’avantage initial lié à la technologie, tout en sous-estimant les autres éléments nécessaires à la croissance ultérieure.

Retour à la réalité

Je ne suis pas très optimiste quant aux tendances de prix dans les prochaines années. L’adoption continuera de croître, mais les prix pourraient encore baisser, accentuant la correction par rapport à la moyenne du marché et le refroidissement du cycle de spéculation IA.

Mais la patience reste une grande force.

• Je suis optimiste sur le modèle Crypto-as-a-Service
• Je suis optimiste sur les entreprises Crypto-enabled
• Je suis pessimiste sur la sur-financialisation
• Je suis pessimiste sur la viabilité économique des projets
• Je suis pessimiste sur la sur-construction d’infrastructures

Protéger le capital devient crucial. La valeur de la trésorerie est sous-estimée : pas pour ses rendements, mais pour l’immunité psychologique qu’elle confère. Elle permet d’agir avec détermination quand les autres sont paralysés.

Le marché entre dans une ère de rythme rapide et de patience de plus en plus limitée. Aujourd’hui, avoir une vision à plus long terme que la majorité est un avantage réel. Les gestionnaires doivent fréquemment réajuster leurs positions pour prouver leur valeur. Face à la pression croissante, les particuliers poursuivent la recherche de gains à court terme. Les institutions, elles, déclareront à nouveau que la Crypto est morte.

Progressivement, plus d’entreprises traditionnelles adopteront la technologie Crypto, et davantage d’actifs seront intégrés dans la blockchain.

Un jour, lorsque nous regarderons en arrière cette période, tout semblera évident. Les signaux sont partout, mais la conviction forte ne devient évidente qu’après la hausse des prix.

Avant cela : attendre que la douleur arrive.

Attendre que les vendeurs coupent leurs positions, attendre l’effondrement de la foi, mais pour l’instant, nous n’en sommes pas là.

Il n’est pas nécessaire de se précipiter. Le marché continuera de fluctuer, la vie continue, et il faut passer du temps avec ceux qui comptent. Ne laissez pas votre portefeuille devenir votre vie entière.

Le monde Crypto tournera silencieusement, que le marché soit dans l’ombre ou en pleine lumière.

Bonne chance à tous.