RWA est-il en train de passer à l'ère de la propriété ? Ce qui se cache derrière l'intervention simultanée de Securitize, Ondo et Coinbase

文：RWA connaissance cercle

编：RWA connaissance cercle

Introduction

Récemment, un phénomène méritant une réflexion approfondie est apparu dans le cercle RWA. Les acteurs dominants du marché RWA, tels que Securitize en première position, Ondo en troisième, ainsi que la plateforme d’échange d’actifs numériques Coinbase, ont presque simultanément concentré leur attention sur la même question — la tokenisation des actions (Equity RWA).

Il y a un ou deux ans, ce type de « résonance synchronisée » était peu fréquent.

Securitize et Ondo ont toutes deux débuté en se concentrant sur des actifs financiers réglementés RWA, principalement des obligations d’État américaines et des actifs quasi-cash ; Coinbase, quant à elle, est longtemps considérée comme une infrastructure de base pour le marché crypto, s’étendant progressivement des échanges, des blockchains, aux couches applicatives.

Mais récemment, ces trois institutions ont toutes commencé à se tourner vers la mise en chaîne des actions, ce qui n’est manifestement pas une coïncidence.

I. Ce n’est pas une « décision impulsive » de plateforme, mais une orientation réglementaire

Le moment est crucial. Le 7 décembre 2025, le président de la SEC américaine, Paul Atkins, a déclaré publiquement :

Dans deux ans, les marchés financiers américains migreront globalement vers la blockchain.

La SEC (Securities and Exchange Commission) est l’autorité de régulation la plus centrale du marché américain, responsable de l’émission de titres, de la surveillance des bourses et de l’ordre du marché. Les déclarations publiques du président de la SEC ne reflètent pas simplement une opinion personnelle, mais une orientation réglementaire concentrée pour les années à venir.

En parallèle, la bourse Nasdaq a également indiqué qu’elle avançait dans la mise en œuvre d’un projet de négociation d’actions sur la blockchain.

Ces deux signaux, combinés, deviennent très clairs : la mise en chaîne des actions évolue, passant d’une « exploration Web3 » à une voie de migration institutionnelle reconnue par la finance traditionnelle.

Dans ce contexte, des plateformes conformes comme Securitize, Ondo, ou des infrastructures de plateforme comme Coinbase, s’engageant dans la tokenisation des actions, ne constituent pas une innovation radicale, mais une adaptation naturelle à la tendance.

II. Le consensus sectoriel converge vers un « marché de capitaux sur la blockchain »

Au-delà de la régulation, le jugement interne du secteur s’unifie rapidement.

Le 21 décembre, le co-fondateur et CEO de Maple Finance, Sid Powell, a déclaré :

Dans quelques années, les institutions ne feront plus la distinction entre DeFi et TradFi, et toutes les activités de marché de capitaux seront finalement réalisées sur la blockchain.

Plus tôt, le 8 octobre, CZ, le fondateur de Binance, avait également exprimé une opinion similaire, estimant que la RWA est l’une des directions les plus prometteuses pour Web3 dans les années à venir, car elle établit une connexion systémique entre la blockchain et les actifs du monde réel.

Du point de vue de la structure du marché, ce consensus ne sort pas de nulle part.

Actuellement, dans le marché RWA, les prêts privés et les obligations d’État dominent encore largement, pour des raisons concrètes :

• Tous les actifs réels ne nécessitent pas une fréquence de trading élevée
• La faible volatilité limite la liquidité sur la chaîne
• Les différences de reconnaissance réglementaire des RWA selon les pays, telles que listes blanches, KYC, émission sous licence, ne sont pas encore harmonisées

En revanche, le cadre juridique et réglementaire des actifs financiers est déjà très mature, avec une propriété claire et une logique de transaction bien définie, ce qui facilite leur mise à l’échelle en premier.

On observe donc une tendance évidente :

Les institutions de plus grande taille tendent à suivre la voie mature : obligations d’État → actions, plutôt que de s’attaquer à des actifs de PME ou de structures complexes.

III. Même « RWA actions », trois approches différentes

Fascinant, bien que leur objectif soit identique, les trois institutions adoptent des méthodes très différentes.

1. Ondo : transférer « le vrai marché boursier » sur la blockchain

Ondo Global Markets a été lancé en septembre cette année, proposant plus de 100 types d’actions tokenisées sur la blockchain, permettant aux investisseurs non américains de régler via la blockchain, et de participer en continu au marché américain.

Sa caractéristique principale : la liquidité ne provient pas d’un pool AMM, mais directement de Nasdaq et NYSE.

Autrement dit, les tokens d’actions d’Ondo ne s’échangent pas « entre eux » sur la chaîne, mais chaque token est entièrement soutenu par des actions réelles déposées en garde, un modèle plus proche de la réserve stablecoin. Cela limite presque le slippage lors de transactions importantes. Sur le plan réglementaire, Ondo a obtenu l’approbation de la FMA, permettant de proposer des actions américaines tokenisées et des ETF dans 30 pays européens.

Les chiffres sont parlants :

La première semaine de décembre, le volume de transactions des tokens d’actions Ondo sur la plateforme Bitget a dépassé 87 millions de dollars, avec une part de marché de 73 %. Actuellement, le volume total de transactions d’Ondo Global Markets sur Ethereum et BNB Chain atteint 2 milliards de dollars, avec une TVL de plus de 350 millions de dollars.

Le 18 décembre, Ondo a lancé avec LayerZero le Ondo Bridge, permettant le transfert cross-chain 1:1 de plus de 100 actions et ETF entre plusieurs chaînes.

2. Securitize : actions natives sur la chaîne, plus orientées vers le niveau institutionnel et la structure fermée

Securitize opte pour la voie la plus complexe, mais aussi la plus « native au système ».

Le 17 décembre, Securitize a annoncé son plan de lancer un produit d’actions native sur la chaîne au premier trimestre 2026, avec pour caractéristiques principales :

• Actions réelles directement émises sur la blockchain
• Écriture synchronisée dans le registre officiel de l’émetteur
• Le token représente l’intégralité des droits d’actionnaire (dividendes, votes, etc.)

Plus important encore, Securitize est un agent de transfert enregistré auprès de la SEC, garantissant que les détenteurs de tokens sont légalement des actionnaires directs, et non via une SPV ou un intermédiaire. Cependant, il faut noter que ce modèle ne signifie pas une « division infinie » ou une circulation libre.

Dans la pratique, la possibilité d’ouvrir ou non la circulation, de mettre en place une liste blanche ou de limiter la cession à certains contreparties, peut toujours être contrôlée par la structure réglementaire et les statuts de la société. C’est pourquoi ce modèle est plus adapté aux émetteurs institutionnels, aux structures de private equity ou aux arrangements d’actionnariat ciblés.

3. Coinbase : intégrer les actions dans une « super application financière »

L’approche de Coinbase est plus orientée plateforme.

Le 18 décembre, Coinbase a annoncé qu’elle introduirait la négociation d’actions, des marchés de prédiction, et d’autres actifs ; le 20 décembre, le CEO Brian Armstrong a déclaré que la négociation d’actions sur la plateforme était officiellement lancée. Actuellement, Coinbase supporte :

• La négociation d’actions 24h/24
• Les actifs cryptographiques et contrats perpétuels
• Les marchés de prédiction (en partenariat avec Kalshi)
• L’intégration des fonctionnalités d’échange décentralisé

Elle prévoit également de lancer début année prochaine un service RWA destiné aux institutions, Coinbase Tokenize. Son objectif est très clair : un seul compte, toutes les plateformes d’échange ; une seule interface, pour toutes les opérations financières.

IV. La propriété sur la chaîne devient un paramètre long terme incontournable

Les actions sont l’un des actifs fondamentaux du système financier moderne, et la propriété sur la chaîne, passant d’une exploration marginale à une voie principale co-poussée par le système et l’industrie, devient une tendance incontournable. Que ce soit la voie de marché de Ondo, la voie native institutionnelle de Securitize, ou l’intégration plateforme de Coinbase, l’essence de toutes ces approches répond à une même question :

Lorsque le marché de capitaux migre sur la blockchain, sous quelle forme les actions doivent-elles exister ?

Comprendre cette évolution ne signifie pas nécessairement y participer immédiatement, mais cela aide à construire un cadre cognitif pour la future structure financière.

Dans le processus où la RWA évolue de « concept » à « infrastructure », la tokenisation des actions sera probablement l’un des nœuds les plus emblématiques.