Trois cadres, Zero Harmony : pourquoi la régulation mondiale des cryptomonnaies maintient les institutions sur la touche...

L’UE, les États-Unis et le Royaume-Uni ont chacun dévoilé des cadres réglementaires complets pour la cryptographie, mais des calendriers décalés et des incompatibilités structurelles signifient que les institutions construisent des infrastructures, plutôt que de déployer du capital.

2025 devait être l’année de l’adoption institutionnelle. Les gros titres le suggéraient : JPMorgan explorant le trading de crypto, de grandes banques annonçant des initiatives de stablecoins, des régulateurs sur trois continents finalisant des cadres.

Mais regardez au-delà des communiqués de presse. Les trois plus grands marchés financiers mondiaux ont adopté des approches fondamentalement différentes, opérant selon des calendriers décalés qui laissent les institutions mondiales dans un flou réglementaire.

MiCA : Premier Moteur, Déploiement Dispersé

Le règlement sur les marchés des crypto-actifs (MiCA) de l’UE est devenu le premier cadre réglementaire complet pour la cryptographie en janvier 2025. Sur le papier, c’est la norme d’or. En pratique, sa mise en œuvre a été plus chaotique.

En décembre : 102 prestataires de services d’actifs cryptographiques agréés (CASPs) à travers l’UE, dont 12 sont des institutions de crédit traditionnelles. Mais le marché des émetteurs de stablecoins reste sous-développé, avec seulement 30 émetteurs actifs.

Les Pays-Bas et Malte ont délivré des licences dès le premier jour. L’Allemagne a suivi à la mi-janvier. D’autres États membres retardent la période de transition jusqu’en juillet 2026. Des interprétations nationales divergentes persistent, et la confusion demeure quant à la façon dont MiCA interagit avec les règles de paiement existantes.

La promesse de « autoriser une fois, opérer partout » ne s’est pas encore pleinement concrétisée.

États-Unis : Stablecoins Résolus, Structure de Marché Bloquée

Les États-Unis ont livré une décision partagée. Le 18 juillet, le président Trump a signé la loi GENIUS — la première législation fédérale sur la crypto dans l’histoire des États-Unis. Le cadre pour les stablecoins exige une réserve 1:1 en dollars ou en bons du Trésor à court terme, des divulgations mensuelles, et clarifie que les stablecoins de paiement ne sont ni des valeurs mobilières ni des matières premières.

Le président de la SEC, Paul Atkins, l’a qualifié de transformation. L’OCC a commencé la mise en œuvre immédiatement.

Mais deux obstacles se profilent. Premièrement, GENIUS n’entre en vigueur que le 18 janvier 2027. Deuxièmement, la loi plus large CLARITY — qui trancherait enfin la bataille de juridiction entre la SEC et la CFTC pour la crypto hors stablecoins — est en suspens au Sénat.

Le comité bancaire du Sénat a produit un cadre alternatif (RFIA) qui laisse plus de discrétion à la SEC. Jusqu’à ce qu’un accord soit trouvé, les institutions ne savent toujours pas à quel régulateur elles devront répondre pour tout ce qui n’est pas un stablecoin.

« Pousser la législation sur la structure du marché à l’année prochaine reflète la profondeur de l’engagement bipartite, pas une perte de momentum », a déclaré la Blockchain Association à CoinDesk. Pour les équipes de conformité, ce n’est pas une grande consolation.

Royaume-Uni : Cadre Complet, Calendrier 2027

Le Royaume-Uni est le plus en retard, mais le plus méthodique. En décembre, le Trésor britannique a publié le projet de législation final intégrant stablecoins, plateformes de trading, garde, staking et intermédiaires dans le cadre existant du FSMA.

La date de mise en service : 25 octobre 2027.

Contrairement à l’approche sur mesure de l’UE avec MiCA, le Royaume-Uni étend l’architecture réglementaire existante à la cryptographie — même cadre, nouvelle classe d’actifs. La FCA a lancé trois consultations portant sur les règles de conduite, la lutte contre la manipulation de marché et les exigences prudentielles.

Principale divergence avec les États-Unis : les émetteurs de stablecoins britanniques ne peuvent pas transférer les intérêts issus des actifs de soutien aux détenteurs. La Banque d’Angleterre développe également un régime séparé pour les stablecoins systémiques en sterling, avec des limites de détention proposées de 20 000 £ pour les particuliers.

La FCA a lancé un bac à sable réglementaire pour les émetteurs de stablecoins — une reconnaissance implicite que le cadre doit être testé en conditions réelles.

Le Problème d’Incompatibilité

Pour les institutions mondiales, ces décalages créent une paralysie du déploiement.

Problème de calendrier : MiCA est en vigueur mais fragmenté. GENIUS s’active en 2027. Le régime britannique suit à la fin de 2027. Un déploiement mondial coordonné signifie attendre la juridiction la plus lente.

Conflit structurel : MiCA interdit outright les paiements d’intérêts aux détenteurs de stablecoins. GENIUS interdit les intérêts payés par l’émetteur mais laisse une faille pour les intermédiaires comme les exchanges, une lacune critiquée par les banques américaines. Le Royaume-Uni penche vers l’approche plus stricte de l’UE.

La multi-émission, où des entités dans différentes juridictions émettent des stablecoins identiques sous différents régimes réglementaires, reste non résolue. MiCA ne la réglemente pas expressément ; la Commission européenne devrait publier des orientations clarificatrices.

TRM Labs a constaté que 80 % des juridictions examinées ont vu des institutions annoncer des initiatives d’actifs numériques en 2025. Le mot clé : annoncer.

Ce que cela signifie

Les annonces d’adoption institutionnelle continueront d’affluer. Les banques annonceront des pilotes. Les gestionnaires d’actifs déposeront des demandes. Les départements du Trésor exploreront la tokenisation.

Mais le déploiement significatif de capital, celui qui apparaît dans les rapports de résultats plutôt que dans les communiqués de presse, reste limité jusqu’à ce que l’harmonisation réglementaire rattrape les annonces réglementaires.

La lecture optimiste : 2025 a construit les cadres, 2026 construit l’infrastructure, 2027 déploie le capital lorsque les trois régimes seront opérationnels.

La lecture réaliste : l’harmonisation réglementaire entre l’UE, les États-Unis et le Royaume-Uni a historiquement pris des années. Wall Street a construit les rails en 2025. Les trains ne rouleront pas tant que les voies ne seront pas réellement connectées.

Cet article est à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.

Cet article a été initialement publié sous le titre Trois Cadres, Zéro Harmonie : Pourquoi la Réglementation Crypto Mondiale Maintient les Institutions en Attente sur Crypto Breaking News – votre source de confiance pour l’actualité crypto, Bitcoin et mises à jour blockchain.