Les marchés évoluent pour intégrer des hausses de taux alors que les craintes d'inflation et la géopolitique redéfinissent les attentes de la Fed.

Un « 180 » ne rend guère justice au récent changement des attentes du marché concernant la politique monétaire des banques centrales.

Alors qu’il y a seulement quelques semaines, les marchés tablaient sur plusieurs baisses de taux de la Réserve fédérale en 2026, ils ont sérieusement commencé à intégrer des hausses de taux cette année.

Le positionnement actuel sur l’outil CME FedWatch indique une probabilité d’environ 30 % que le taux des fonds fédéraux soit plus élevé d’ici la fin de l’année que son niveau actuel de 3,50 %-3,75 %. Pendant ce temps, les chances que les taux baissent se sont effondrées à 2,9 %.

Le changement est largement alimenté par le regain des craintes d’inflation liées aux marchés de l’énergie. Depuis l’escalade des tensions au Moyen-Orient fin février, le prix du Brent a augmenté, passant d’environ 70 $ le baril à son niveau actuel de 111 $. Cela a contribué à faire fortement remonter les rendements sur la partie longue de la courbe des bons du Trésor : le rendement à 10 ans s’établit désormais à 4,40 %, contre moins de 4 % il y a quelques semaines.

« Les prix des denrées alimentaires et de l’énergie vont tragiquement grimper et rester élevés pendant un certain temps, au moins jusqu’à ce que le fiasco total du transport maritime au Moyen-Orient soit réglé », selon la newsletter Crypto is Macro Now. « Même si un accord de paix était conclu dès demain (peu probable), cela prendrait au mieux plusieurs mois. »

Même avant les gains du pétrole, l’inflation restait bien au-dessus de la cible de 2 % de la Fed. L’inflation sous-jacente en février s’est établie à un rythme annuel de 2,5 % et n’est pas redescendue sous ce niveau de 2 % depuis avril 2021.

Les anticipations d’inflation à plus long terme demeurent elles aussi au-dessus de la cible : les mesures à 5 ans et à 10 ans se situent respectivement à 2,5 % et 2,3 %, ce qui suggère que les marchés s’attendent à une inflation dépassant le mandat de la Réserve fédérale au-delà du terme immédiat.

« L’économie américaine, dans son ensemble, tirera bien sûr avantage de prix de l’énergie plus élevés, car c’est un exportateur net », a poursuivi Crypto is Macro Now. « Et les dépenses militaires vont bondir pour reconstituer le matériel, ce qui ajoute encore un soutien à l’activité. Ces deux secteurs devraient aider à empêcher le PIB de chuter fortement. »

Bitcoin surperforme, mais il y a plus à l’histoire

Toujours maintenu dans la fourchette de 65 000 $ à 70 000 $, bitcoin BTC$66,483.57, en restant à peu près stable, a — sur le papier — mieux fait que depuis le début de la guerre en Iran.

L’or, par exemple, est en baisse d’environ 20 % depuis le début des attaques américaines, tandis que le Nasdaq, vendredi, est entré en territoire de correction en chutant de plus de 10 % par rapport à ses plus hauts de 2026.

Mais regardons ce qui s’est passé avant. L’or, au début du mois de mars, se trouvait au cœur d’une course historique à la hausse : son prix avait plus que doublé au cours de l’année précédente. Le Nasdaq était lui aussi proche d’un record, en hausse de 50 % par rapport aux plus bas d’avril 2025. Pendant ce temps, le bitcoin était en baisse d’environ 50 % par rapport à son record de début octobre 2025.

Sur des horizons autres que les plus courts, le bitcoin continue de nettement sous-performer des actifs clés comme les actions et l’or.