Réflexions récapitulatives de l’été : Déduction narrative et opportunités d’investissement

Rédigé à l’origine par Alex Xu, partenaire de recherche, Mint Ventures

Le contenu de cet article est l’observation par l’auteur de la nouvelle tendance du marché des rollups, de l’évolution future et de la déduction des opportunités possibles. Essayez de discuter des sujets suivants :

• Qu’est-ce que Rollup Summer ?
• Exemples de nouveaux rollups : ZKFair et Manta
• Cumul d’été
• Opportunités de marché secondaire : cibles pertinentes pour le récit du Rollup Summer

L’article suivant est le point de vue provisoire de l’auteur au moment de la publication, et est plus déduit et expliqué d’un point de vue commercial, et moins d’encre sur les détails techniques de Rollup. Cet article peut contenir des erreurs et des préjugés dans les faits et les opinions, et n’est destiné qu’à des fins de discussion, et nous attendons avec impatience les corrections d’autres pairs de la recherche en investissement.

I. Qu’est-ce que le Rollup Summer ?

À l’instar du Defi Summer du début de l’année 2020 et de l’inscription Summer in 23 years, **Rollup Summer est la définition de l’auteur de l’état de l’explosion des nouveaux projets Rollup qui pourraient survenir à l’avenir dans de multiples dimensions telles que la quantité, le volume d’affaires (TVL, utilisateurs actifs, projets écologiques). **

Le Rollup Summer se manifeste par :

• Un grand nombre de nouveaux cumuls ou chaînes d’applications sont mis en place et le Mainnet est lancé
• Les utilisateurs, les fonds et les développeurs affluent dans l’écosystème Rollup à un rythme beaucoup plus rapide que l’année dernière.
• Les données commerciales et les prix des actifs se renforcent mutuellement, ce qui contribue à l’expansion rapide de la piste Rollup et à la capitalisation boursière totale des projets connexes.

Rollup Summer peut commencer à la fin de '23 ou au début de '24, et peut devenir un récit important tout au long des six mois ou même de toute l’année.

Et les principaux facteurs d’incubation d’un Rollup Summer sont les suivants :

1.L’effet de volant d’inertie des nouveaux rollups

Les rollups eux-mêmes ne sont pas une nouvelle espèce, et les rollups qui ont été lancés, y compris Arbitrum et Optimism, ont déjà une capitalisation boursière et un volume d’affaires énormes, et d’autres ZKRollups tels que Starknet et zkSync fonctionnent depuis longtemps.

Mais les protagonistes de cette série de Rollup Summer seront les nouveaux projets de rollup qui viennent d’apparaître dans ce cycle, car :

• Le concept de Blockchain modulaire est profondément enraciné dans le cœur des gens, et l’infrastructure de chaque module de Rollup a tendance à être parfaite, comme la pile OP, Celestia au niveau de la couche DA, le séquenceur de décentralisation et divers fournisseurs de services RaaS, etc., Le seuil de développement et de maintenance d’un Rollup avec un concept modulaire diminue rapidement
• Nouveau rollup, nouveau jeton, budget suffisant pour le démarrage à froid et les incitations, distribution et incitations plus agressives des jetons, plus attrayant pour les utilisateurs et les fonds
• La capitalisation boursière de départ est faible, et il y a beaucoup de place pour l’imagination
• Atmosphère de marché haussier, alimentée par l’optimisme du marché

**Pour faire simple, les caractéristiques de ce nouveau rollup sont les suivantes : le projet est nouveau, il y a des jetons, de la modularité et des incitations généreuses, de sorte que l’activité initiale du projet et le volant d’inertie du prix de la devise tourneront plus rapidement. **

L’étape initiale du volant d’inertie de Rollup Summer peut provenir de : TokenAirdrop prévoit d’introduire → les actifs des utilisateurs, d’augmenter les données commerciales de base, c’est-à-dire la TVL→ les projets de capitalisation boursière.

La deuxième phase peut provenir de : Plan Airdrop écologique des jetons→ subventionnant directement les dapps dans l’écosystème, subventionnant indirectement les utilisateurs→ introduisant davantage les actifs des utilisateurs, augmentant la TVL des données de base + le nombre d’utilisateurs actifs + les frais de gaz→ les projets Capitalisation boursière Expansion supplémentaire → nouveau retournement de Rollup L’appel à l’ancienne génération de Rollup → sentiment de marché supplémentaire Fomo.

2. Mise à niveau de Cancun

En plus de l’effet de volant d’inertie des rollups émergents, un autre facteur de fond est la mise à niveau attendue d’Ethereum Cancun en février de cette année, qui elle-même directement Arbitrum d’informations favorables et Optimisme, ce qui se reflète dans la baisse rapide de leurs coûts L1 et la formation de marges bénéficiaires de couche 2 plus importantes. Mais Cancun elle-même attirera également l’attention de l’ensemble du marché sur la piste de rollup, attirant l’attention et l’argent sur les nouveaux rollups.

2. Nouveaux cas de cumul : ZKFair et Manta

L’auteur prend deux Rollups qui ont attiré beaucoup d’attention récemment comme exemples, et analyse le mode de fonctionnement et les caractéristiques du protagoniste de Rollup Summer, le nouveau Rollup.

1. ZKFair

Site internet:

Les principales caractéristiques de ZKFair en tant que rollup sont les suivantes :

• Construite sur le cdk Polygon, la couche DA utilisera Celestia (actuellement détenu par le Data Council auto-exploité) et compatible EVM
• USDC comme frais de gaz
• 100% du Rollup Token ZKF est distribué à la communauté. 75% des jetons sont distribués aux participants à l’événement de consommation de gaz dans les 48 heures en quatre versements, essentiellement les participants participent à la vente de jetons sur le marché primaire en payant du gaz au séquenceur officiel, et l’évaluation de financement correspondante sur le marché primaire n’est que de 4 millions de dollars

ZKFair a attiré plus de 110 millions de fonds pour participer à la campagne, source de l’image : airdrop

• Le bénéfice d’exploitation de Rollup promet un retour de 100 % à la communauté, dont 75 % sont distribués aux stakers de ZKF LP et 25 % sont distribués aux déployeurs de dapps qualifiés, où le bénéfice = les dépenses totales – les coûts d’exploitation (navigateur de Rollup, Oracle Machine et autres dépenses d’infrastructure)

Étant donné que ZKF est distribué en fonction du rapport entre la consommation totale de gaz des participants et la quantité totale de gaz pendant l’événement, cela signifie que la vente de ZKF est un jeu de « lutte pour l’argent », et qu’un grand nombre d’utilisateurs USDC interaction inter-chaînes au réseau principal ZKFair pour l’événement. Au cours de l’événement Airdrop, les fonds on-chain de ZKFair sont passés de 0 à un maximum d’environ 140 millions de dollars en 2 ou 3 jours, ce qui était comparable à Starknet, le projet principal de ZKRollup à l’époque. Même au stade actuel où l’Airdrop a pris fin, la TVL de ZKFair de 70 millions de dollars + est supérieure à celle du projet précédent de ZKRollup Scroll.

Les avantages de l’opération ci-dessus de ZKFair sont clairs :

• Démarrage rapide à froid et montée en popularité : On-chain TVL a dépassé les 100 millions en 3 jours (il y a encore 70 M+), ce qui est l’un des rollups à la croissance la plus rapide, et le nombre d’adresses est de 334 000
• Autonomisation directe des tokens : les frais de séquenceur sont directement distribués aux utilisateurs et aux développeurs, ce qui permet de prendre en charge la valeur intrinsèque du cumul TokenIntrinsic

À l’heure actuelle, le FDV de ZKF est d’environ 100 millions, et en ce qui concerne un rollup, sa capitalisation boursière n’est toujours pas élevée par rapport à la valorisation horizontale des autres rollups.

2.Manta

Site internet:

Les caractéristiques de Manta Rollup sont les suivantes :

• Basé sur Celestia DA+Polygon zkevm, compatible EVM
• En plus de Rollup, la gamme de produits globale est riche, en particulier un grand nombre de services de suite basés sur ZK

Le Rollup de Manta a été officiellement lancé en septembre 23, mais le décollage des données commerciales a eu lieu après le lancement de la campagne du nouveau paradigme à la mi-décembre, et le montant total des fonds on-chain (données officielles) est maintenant proche de 750 millions.

Le graphique ci-dessous montre la tendance Defi TVL on-chain de Manta, et nous pouvons voir que le point d’inflexion évident de la croissance se situe après le lancement d’un nouveau paradigme.

La gamme d’investissement de Manta est également très luxueuse, avec une valorisation de 500 millions de dollars lors de la dernière ronde de financement :

Générique de l’image :

La logique d’activité de New paradigm est très simple, il s’agit d’une mise à jour du mode blast de blur :

• Distribuez vos propres récompenses de jetons cumulés en fonction de la quantité d’interaction inter-chaînes pour augmenter rapidement le montant des fonds sur la chaîne.
• Les actifs d’interaction inter-chaînes recevront au moins le taux d’intérêt de base du monde des crypto-monnaies (eth pos + rendement des obligations du Trésor stablecoin), ce qui réduira le coût d’opportunité des fonds pour les utilisateurs
• Définissez les attentes d’Airdrop pour les interactions avec les dapps, encouragez les utilisateurs à interagir avec les dapps existantes après l’interaction inter-chaînes et renforcez la confiance des développeurs

New Paradigm distribuera un total de 45 millions de jetons Manta aux détenteurs de jetons non fongibles, ce qui représente 4,5 % du total, et l’auteur estime approximativement que la valorisation FDV du projet après le lancement du jeton Manta est de l’ordre de 1,5 à 2,5 milliards de dollars sur la base des données actuelles du marché secondaire des jetons non fongibles (24.1.5).

En plus de ZKFair et Manta, d’autres nouveaux rollups similaires émergent également, tels que l’ancien Blast et le récent Layer X, qui mélange les modèles ZKFair et Manta.

De plus, étant donné que les projets ZKRollup tels que Scroll et zkSync n’ont pas encore émis de pièces, ces projets qui ont été lancés plus tôt sur le réseau principal ont également la possibilité de se référer au modèle de ZKFair et Manta pour attirer directement des utilisateurs et des fonds pour leur propre écologie grâce à un mécanisme de récompense Token plus clair.

3.Cumul de la déduction de suivi d’été

Ensuite, nous pouvons en déduire le chemin de développement possible de Rollup Summer :

1. Le lancement d’un nouveau type de rollup, à travers la croissance rapide de TokenAirdrop et des activités interactives, l’afflux rapide de données et de meilleurs mécanismes font que le marché a une bonne attente de sa croissance (en cours)
2. Le projet Rollup est lancé ou coté en bourse, et l’effet de richesse se manifeste (ZKFair augmente de 25 à 30 fois), ce qui incite davantage de joueurs et de fonds à prêter attention
3. Les incitations symboliques passent de la TVL pure au stade initial à l’augmentation de l’activité écologique, de la consommation de frais de gaz et de l’introduction de projets, et le marché passe de l’observation de la TVL à l’observation de la durabilité du développement écologique (le défi commence à croître ici)
4. Un grand nombre de nouveaux rollups sont lancés en gros, les fonds et l’attention sont dilués (ce qui signifie également que l’effet de richesse des nouveaux tokens de rollup diminue), la qualité des projets s’effondre, et même des projets frauduleux (volés ou Rug pull après avoir attiré des fonds), et la confiance du marché est endommagée
5. L’été s’estompe et la concurrence Rollup revient à l’état stable, mais la distribution des Rollup Tokens peut hériter de la façon dont ce tour apparaît à l’avenir (pour résoudre le problème du démarrage à froid des entreprises)

Nous pouvons voir à partir de là que le plus grand défi pour les nouveaux rollups et le Rollup Summer après leur succès initial réside dans la façon d’encourager le développement durable de l’écosystème après la distribution initiale des jetons, et comment faire émerger leur écosystème Rollup des applications et des services qui peuvent retenir les utilisateurs et les fonds et avoir un effet de richesse, qu’il s’agisse de Meme, de Defi ou de plus d’Airdrops et d’ingénieux Ponzi.

Chance de niveau 2 : Cumul des objectifs liés à la narration de l’été

Quelles sont les cibles secondaires qui bénéficieront du développement de Rollup Summer ? À partir de Rollup Summer, les sous-récits suivants peuvent être dérivés :

Supposition 1 du sous-récit : « Celestia est Ethereum à l’ère du rollup »

ZKFair et Manta, ainsi que de nombreux autres nouveaux rollups, présenteront les offres DA de Celestia, et Celestia passe de l’histoire à l’exemple. Une fois que l’exemple de projet utilisant Celestia aura reçu de bons retours sur le marché, d’autres nouveaux rollups suivront inévitablement. « Utiliser Celestia comme couche DA » peut devenir la configuration standard du nouveau Rollup, et Celestia deviendra la nouvelle couche de consensus des Rollups, puis deviendra l’infrastructure de base de l’ère Rollup.

À partir de là, il peut y avoir un sous-récit de « Celestia est Ethereum à l’ère du Rollup », et la question de savoir si cette histoire peut se réaliser à l’avenir n’est pas importante à court terme, car de la capitalisation boursière actuelle de Celestia en circulation de seulement 2,3 milliards de dollars, elle est à deux ordres de grandeur de la capitalisation boursière en circulation d’Ethereum de 270 milliards de dollars.

Source:

Sub-Narrative Guess 2 : Les actifs porteurs d’intérêts deviennent la norme

Le processus de remplacement des actifs portant intérêt, en particulier des stablecoins portant intérêt tels que sDAI, pour les stablecoins traditionnels a été relativement lent dans le passé, mais dans les activités Airdrop de Blast et Manta, ETH actifs portant intérêt et stablecoins portant intérêt sont presque devenus les actifs natifs de ce nouveau type de Rollup, et si davantage de Rollups suivent de telles pratiques, cela favorisera directement l’expansion des groupes d’utilisateurs et la formation d’habitudes. Il s’agit d’une information directement favorable pour les émetteurs d’actifs portant intérêt qui ont accès à de solides partenariats de consolidation, tels que Blast pour Lido et MakerDao, et Manta pour Stakestone et Mountain Protocol.

Sub-Narrative Guess 3 : Les rollups engloutissent la part de marché L1

En termes d’expérience, il n’y a pas de différence substantielle entre Rollup et L1, et la marée de chaîne publique L1 du cycle précédent peut réapparaître sous la forme d’une marée de rollup souveraine dans ce cycle, et les Rollups seront en concurrence les uns avec les autres tout en étant directement en concurrence avec L1 pour les utilisateurs et les fonds. Dans le même temps, il est également possible de prêter attention aux dapps natives de certains Rollups à croissance rapide, tels que LayerBank, un projet de prêt sur Manta, dont la taille totale des dépôts a dépassé les 300 millions de dollars, ce qui est proche des données de Radiant, le principal projet de prêt sur Arbitrum.

Cependant, bien que nous soyons optimistes quant au développement rapide de nombreux rollups, il est également important de prendre en compte le risque d’échec narratif.

Les risques de l’histoire du Rollup Summer

Le principal défi du nouveau rollup est une transition en douceur de la start-up à la croissance. Il est relativement simple d’encourager l’afflux de fonds avec TokenAirdrop, mais le défi des incitations est plus complexe si vous souhaitez conserver les utilisateurs et les fonds pendant une longue période. En fait, diverses L1 du cycle précédent ont également eu des tentatives similaires, telles que le lancement de centaines de millions de fonds d’incitation de la chaîne publique pour encourager la Defi principale sur Ethereum à migrer, tandis que la Defi a transféré les incitations à ses utilisateurs pour améliorer leurs données commerciales, de telles mesures ont obtenu de bons résultats au début, mais avec l’introduction de politiques similaires dans chaque chaîne publique, l’effet des incitations a progressivement diminué dans la concurrence.

Et même les anciens rollups actuels, tels qu’Arbitrum et Optimism, ont émis leurs propres subventions symboliques à des projets écologiques, puis les ont transférées aux utilisateurs par le biais de projets écologiques, dans l’espoir de conserver l’activité et les fonds des utilisateurs. La dernière série d’incitations totales d’Arbitrum a dépassé les 70 millions de ARB (d’une valeur actuelle de plus de 140 millions de dollars).

Par conséquent, nous devons encore voir comment Rollup Summer se développera en tant que récit embryonnaire à l’avenir, et nous devons encore voir ce qui se passera ensuite pour le nouveau rollup.