La Fed n’est pas loin de ralentir la réduction de son bilan, mais trouver le point d’équilibre optimal des réserves sera mis à l’épreuve

(1) La Fed est à la veille d’un atterrissage en douceur de l’économie, mais elle est également confrontée à un autre défi inquiétant, celui de réduire la masse monétaire dans le système financier sans perturber les marchés. (2) La Fed a retiré environ 1 400 milliards de dollars alors qu’elle a retiré environ 1 400 milliards de dollars alors qu’elle réduit son bilan pour mettre fin aux mesures de soutien de l’ère pandémique, et l’accent est maintenant mis sur le moment où elle devrait cesser de réduire son bilan. On craint maintenant que si les réserves du système bancaire franchissent un certain point du niveau le plus bas, le marché se fige. Mais personne ne sait exactement où se trouve ce niveau. (3) Le président de la Fed, Jerome Powell, a déclaré la semaine dernière que les décideurs étaient sur le point de prendre la décision de ralentir le rythme du resserrement quantitatif pour permettre aux réserves d’atterrir « en douceur et facilement ». M. Powell a déclaré qu’ils surveillaient « une série d’indicateurs différents » sur le marché des changes pour voir quand ils approchaient de ce point. (4) Les acteurs du marché ont déclaré qu’en dépit de la tâche colossale qui l’attendait, la Fed se concentrait sur le fait de rassurer Wall Street. À l’heure où la Fed tente de faire passer les réserves d’« abondantes » à « abondantes » sans les raréfier, il est difficile d’y parvenir car les frontières sont floues. Et les signaux de marché qui guident ce changement sont bruyants et difficiles à discerner. (5) Ils ont déclaré que les indicateurs sur lesquels la Fed pourrait se concentrer comprennent : les réserves bancaires, certains taux d’intérêt directeurs sur le marché monétaire et les liquidités déposées dans la facilité de prise en pension au jour le jour de la Fed. (6) Mark Cabana, responsable de la stratégie des taux américains chez Bank of America, a déclaré que la réalisation d’un atterrissage en douceur serait « un exploit » pour la Fed. Un atterrissage en douceur fait ici référence au maintien par la Fed d’un niveau approprié de réserves dans le système bancaire. Mais il a ajouté qu’il pense qu’ils ont maintenant une « bonne opportunité » parce qu’ils ont adopté une position plus indulgente. (7) Il s’attend à ce que la Fed annonce un ralentissement de la réduction de son bilan dès le mois de mai, réduisant de moitié le plafond de la réduction mensuelle de ses avoirs du Trésor à 30 milliards de dollars. John Velis, stratège macroéconomique américain à la Bank of New York Mellon, est d’accord sur l’ampleur et le moment du ralentissement de la réduction du bilan. (8) Il est important pour la Fed de réduire son bilan à un rythme raisonnable, car des réserves insuffisantes pourraient provoquer une flambée soudaine des taux d’intérêt, perturber le marché des bons du Trésor américain et rendre difficile pour les entreprises de lever des fonds. La situation pourrait être mise à l’épreuve dans les semaines à venir, lorsque des événements tels que le resserrement quantitatif et l’échéance fiscale du 15 avril réduiront les liquidités dans le système financier et que la demande de liquidités augmentera. Cependant, jusqu’à présent, le marché fonctionne toujours normalement