20 milliards de dollars de Bitcoin vendus, les petits porteurs devraient-ils suivre ou rester fermes?

Source origin: 10XResearch

Compilation: Odaily Daily Planet Wenser

Note de l’éditeur : Après l’article “Altcoins en marché baissier, les traders font face à des moments difficiles”, le célèbre institut de recherche et d’investissement 10X Research a de nouveau exprimé son point de vue sur le marché de Bitcoin. En combinant les récents ETF Bitcoin, les mineurs, les entreprises minières cotées en bourse et la vente de premiers détenteurs de Bitcoin, 10X Research a donné des prévisions de prix pour la prochaine étape du marché. Si le niveau prévu peut être atteint ou non, cela déterminera la direction future du marché. Odaily Planet Daily compilera ce texte pour référence des lecteurs.

Le modèle de cycle de quatre ans et d’approvisionnement-circulation est un outil clé pour la prédiction des prix

En tant que base pour les estimations de prix de Bitcoin, le modèle de cycle parabolique prédictif quadriennal est crucial, qui est la base des estimations pour 95% des cryptoactifs. Cependant, ce modèle est souvent exagéré, suggérant que la valeur de Bitcoin hausse indéfiniment. Un autre outil clé est le « modèle d’offre-circulation », qui prédit la valeur infinie de Bitcoin en mettant l’accent sur la réduction de l’offre.

Comme d’habitude, la plupart des experts cette année prévoient toujours que le prix du Bitcoin atteindra de nouveaux sommets, avec des prévisions allant de 100,000 $ à 150,000 $, voire plus.

L’innovation technologique et la psychologie humaine (en particulier l’interaction entre la cupidité et la peur) sont les deux principaux catalyseurs du marché cyclique des cryptomonnaies. Néanmoins, le marché est essentiellement un jeu de momentum - la plupart des participants poussent activement les prix à la hausse et maintiennent une position haussière constante. Cette auto-réalisation souligne la nécessité de saisir résolument le momentum haussier lorsque l’occasion se présente. En même temps, ce phénomène indique également qu’il pourrait y avoir plus de cycles à l’avenir.

La valeur pratique du Bitcoin et son évaluation basée sur les flux de trésorerie doivent être abordées dans la discussion. Contrairement à d’autres actifs, le Bitcoin est similaire à l’or s’il est évalué en fonction de la courbe des coûts de production. Au fil du temps, l’achat de Bitcoin devient plus complexe sur le plan psychologique, car l’achat d’un Bitcoin à un prix élevé (comme 70 000 dollars) semble moins attrayant que l’achat d’un milliard de jetons de cryptomonnaie pour 100 dollars. Les mèmes utilisent cette psychologie, tout comme les sociétés cotées en bourse utilisent les divisions d’actions pour atteindre le même objectif.

Graphique de comparaison entre Bitcoin (en violet) et l’indicateur de flux monétaire (en blanc)

Trois grands groupes vendent du Bitcoin, l’opportunité d’arbitrage pour les fonds de couverture peut avoir disparu

Bien que la structure actuelle du marché ne soit pas complètement haussière, nous avons supposé il y a trois semaines que le Bitcoin tenterait de dépasser les 70 000 dollars, sur la base de l’observation selon laquelle une hausse parabolique survient généralement après avoir atteint un nouveau sommet historique ; et lorsque cette tentative échoue, la gestion des risques devient cruciale. À ce moment-là, nous avons estimé que des données d’inflation plus faibles agiraient comme un catalyseur pour la hausse des prix du Bitcoin, ce qui s’est avéré être le cas, mais le Bitcoin a été fortement vendu.

Tout d’abord, contrairement à l’achat actif du Bitcoin ETF provoqué par les changements d’inflation précédents, le Bitcoin ETF a vendu 1 milliard de dollars d’actifs au cours des huit derniers jours de négociation.

De plus, les ventes hors marché des mineurs de Bitcoin ont atteint un volume de transactions quotidien record depuis mars, avec plus de 3 200 BTC vendus en une journée. Les entreprises minières cotées en bourse détiennent une part de marché de 3%, mais ont vendu 8 000 BTC en mai (les données de juin n’ont pas encore été publiées, mais les ventes des mineurs ont considérablement augmenté). Les réserves de Bitcoin des mineurs sont passées de 129 milliards de dollars le 5 juin à 118 milliards de dollars actuellement.

Enfin, un autre groupe de vendeurs est constitué des premiers détenteurs de Bitcoin, dont le montant de vente s’élève à 1,2 milliard de dollars.

Tous les trois semblent satisfaits de vendre des bitcoins à un prix supérieur à 70 000 dollars.

Nous estimons que le prix d’entrée moyen de l’ETF Bitcoin sera compris entre 60 000 $ et 61 000 $, et un retour à ce niveau de prix pourrait entraîner une vague de liquidation. Lorsque le Bitcoin est tombé à 56 500 $ le 2 mai, BlackRock a déclaré que les fonds souverains et les fonds de pension étaient sur le point d’entrer sur le marché. Cela a en quelque sorte empêché une nouvelle baisse du Bitcoin. Cependant, BlackRock indique maintenant que 80 % des achats de leur ETF Bitcoin, IBIT, proviennent de particuliers plutôt que d’institutions (source: cet article).

Currently, the price level of $61,000 is consistent with the 21-week moving average line, and in previous cycles, this indicator has been a good risk management indicator for buying (Bitcoin price above the 21-week moving average line) or selling. We estimate that 30% of the $14.5 billion Bitcoin ETF comes from hedge funds seeking arbitrage, and the ETF liquidation in eight trading days suggests that these funds may not continue arbitrage trading (going long on ETFs and shorting CME futures) as the arbitrage opportunities have disappeared near the futures expiration date (June 28th).

Graphique comparatif du Bitcoin (blanc) avec sa moyenne mobile sur 21 semaines (violet)

L’existence d’opportunités d’arbitrage est due au fait que les taux d’intérêt élevés permettent aux plateformes d’échange de vendre des contrats à terme à un prix de prime, et que la plupart des traders cryptographiques ont tendance à être haussiers (du côté des acheteurs), ce qui a contribué à la hausse du coût des fonds. Le taux d’intérêt annuel moyen du Bitcoin en 2024 est de 16%, mais ces derniers jours, ce chiffre n’est que de 8 à 9%. Par conséquent, il est possible que ce taux de fonds à un chiffre ne puisse pas continuer à maintenir le jeu d’arbitrage, ce qui entraîne une sortie continue du Bitcoin ETF. C’est l’autre face de l’effet de signal d’arbitrage que nous avons expliqué dans des articles tels que celui du 8 mars (première déclaration prudente depuis que le prix du Bitcoin a atteint 40 000 dollars) et celui du 5 avril.

Notre analyse de la structure du marché décompose les composantes de liquidité, ce qui signifie parfois que des points de vue prudents (paraboliques) sont proposés, contraires aux perspectives haussières potentielles. En fait, bien que les entrées d’ETF Bitcoin aient nettement ralenti depuis le 12 mars (lorsque les données sur l’IPC ont fortement augmenté), que le volume des transactions d’altcoins ait considérablement diminué et que les taux de financement aient également baissé, le prix du Bitcoin est resté dans une fourchette de fluctuation de 15% au cours des trois derniers mois.

Depuis le 21 avril (achèvement du halving du Bitcoin), la quantité de stablecoins émis a considérablement ralenti. Ces facteurs (afflux d’ETF Bitcoin et suspension de l’émission de stablecoins, chute des altcoins et des taux d’intérêt) nous ont amenés à craindre une baisse du prix du Bitcoin à 52 000-55 000 dollars, soit une différence d’environ 3 % par rapport aux performances réelles du marché (le prix le plus bas du Bitcoin a chuté à 56 500 dollars).

Le 15 mai, après la publication de données CPI plus faibles, les flux de capitaux vers les ETF Bitcoin ont atteint 3,8 milliards de dollars au cours des 20 jours suivants. Si la croissance se maintient, nous prévoyons que les données CPI plus faibles stimuleront un rebond du marché et prévoyons que les données CPI seront inférieures à 3,0% plus tard cette année. En juillet 2019, la Réserve fédérale a réduit les taux d’intérêt en raison de l’inflation en baisse et de la faiblesse de la croissance économique, ce qui a entraîné une chute de 30% du Bitcoin. Par conséquent, la raison de la baisse des taux est très importante.

Cependant, en raison de la diminution de l’attrait de l’arbitrage (taux de funding), la demande d’ETF Bitcoin n’a pas augmenté. Lorsque la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis a laissé entendre le 20 mai que l’approbation d’un ETF Ethereum était possible, la structure du marché s’est considérablement améliorée avec l’augmentation des positions à terme. En l’espace de trois semaines environ, le marché a acheté des positions à terme sur Ethereum d’une valeur de 44 milliards de dollars (en hausse de 50 %) et des positions à terme sur Bitcoin d’une valeur de 30 milliards de dollars. Associées aux données sur l’IPC du 15 mai, ces acquisitions ont considérablement amélioré la structure du marché et ont permis à Bitcoin de remonter à 70 000 dollars, incitant ainsi les détenteurs précoces, les mineurs et les ETF à vendre activement leurs positions sur Bitcoin.

Points clés : pourront-ils tenir à 61000 et 65000 ?

Le trading est toujours un “jeu de risque-rendement”. Nous avons souligné le 3 juin que si le prix du Bitcoin n’atteignait pas de nouveaux sommets historiques en juin, une position longue excessive sur les contrats à terme sur l’ETH ferait face à des risques connexes. Depuis l’approbation du formulaire 19 b-4 (le formulaire S-1 est encore en cours d’examen) par la Securities and Exchange Commission (SEC) le 23 mai, les traders sur contrats à terme à effet de levier ont été les principaux, voire les seuls acheteurs. Leur flux de fonds a ramené le Bitcoin vers le sommet de la fourchette, combiné à des données d’IPC plus faibles, le ratio risque/rendement penche en faveur d’une percée du Bitcoin.

Des données d’inflation plus faibles, les élections américaines et le rebond des actions américaines sont des catalyseurs du marché non crypté qui soutiennent la hausse des prix du Bitcoin plus tard cette année. Cependant, sans plus de création stable de pièces, d’entrées de fonds ETF Bitcoin et d’augmentation de l’effet de levier sur les contrats à terme ou d’autres indicateurs de liquidité (structure du marché), les positions longues sur Bitcoin pourraient manquer une opportunité de hausse.

Chaque fois que le prix tente de dépasser sans succès ou que le commerce de Bitcoin revient en dessous du point haut de l’historique du cycle précédent (avec 68 300 $ comme ligne de démarcation), nous devons redéfinir une ligne de niveau pour gérer les positions ouvertes en toute sécurité.

Au cours de plusieurs périodes précédentes, la moyenne mobile sur 21 semaines de 61 000 dollars a en quelque sorte évité un pullback plus important.

Un autre point clé est de 65 000 dollars, qui est la médiane des prix sur les trois derniers mois de consolidation, ce qui peut indiquer la formation d’un sommet sur un cycle plus long.

Nous ne croyons pas aveuglément à des propos sans fondement, mais nous avons plus confiance dans les informations reflétées par les données. Cependant, le fait que le nombre de participants au marché (y compris les détenteurs précoces, les acheteurs d’ETF Bitcoin, les mineurs, les émetteurs de stablecoins, etc.) n’ait pas augmenté de manière significative est préoccupant pour l’état actuel du marché.

Par conséquent, chacun doit décider de sa propre capacité de prendre des risques. Ce n’est qu’en combinant la gestion des risques et l’analyse des données que les traders peuvent rester à la table. Comme l’a dit un vieux trader il y a 15 ans, “le marché ouvre tous les jours”, ce qui signifie que nous aurons toujours une prochaine opportunité, un prochain cycle.

Bitcoin (white) compared to its monthly stochastic indicator (purple) chart