Tian Xuan: La réforme financière stimule la nouvelle force productive, la direction stable de la politique macroéconomique est cruciale

Maintenir la continuité, la stabilité et la cohérence des politiques est essentiel pour former des attentes de marché continues, stables et cohérentes.

“Pour encourager l’innovation technologique, il est important de développer un capital patient, d’encourager les investissements précoces dans les entreprises et de promouvoir l’état de droit, l’ouverture du Marché des capitaux, ainsi que de maintenir la continuité, la stabilité et la cohérence des politiques, ces aspects sont tous très importants.” Lors d’une récente intervention lors du “Sommet financier 2024 de la première économie financière”, Tian Xuan, député de l’Assemblée nationale populaire et directeur de l’Institut national de recherche en finance de l’Université Tsinghua, a souligné l’importance de la “promotion des nouvelles forces productives par la réforme financière”.

Tian Xuan believes that after 2010, the Chinese economy entered the so-called ‘new normal’, with the growth rate transitioning from high-speed growth to medium-high-speed and medium-speed growth. Now, the economic growth rate is maintained at about 5%, which compels us to find new ways of economic growth, transitioning from high-speed growth to high-quality growth, developing new productive forces, and promoting stable and high-quality economic growth.

Qu’est-ce que l’innovation ? Pourquoi est-ce si difficile d’innover ? Comment soutenir l’innovation technologique avec de nouvelles formes d’incitation ?

Lors du sommet, Tian Xuan a parlé de l’importance du soutien financier à l’innovation technologique comme un catalyseur crucial. Et a souligné le besoin d’un Marché des capitaux sain et ouvert. De plus, une orientation politique macroéconomique stable est également essentielle.

L’ouverture des marchés financiers peut stimuler l’innovation

La Conférence centrale sur le travail financier de 2023 a proposé « cinq articles majeurs » pour construire un pouvoir financier, dont le premier est le financement de la science et de la technologie. Le financement de la science et de la technologie est la manière d’utiliser les moyens financiers pour promouvoir l’innovation scientifique et technologique, et les entreprises sont le principal corps de l’innovation scientifique et technologique.

“Nous essayons de construire un cadre théorique macroéconomique pour suivre les institutions financières au niveau macro, comment les participants du marché financier affectent la motivation et les résultats de l’innovation des entreprises au niveau intermédiaire, et ajuster les stratégies et les facteurs des entreprises au niveau micro.” a déclaré Tian Xuan.

Il estime que le soutien financier à l’innovation technologique est un levier crucial impliquant plusieurs aspects concrets.

La première prise est le Marché des capitaux ouvert et sain. Étant donné que le financement par crédit est depuis longtemps la principale source de financement sur le marché financier chinois, la part du financement par actions est très faible et le développement du marché des capitaux est extrêmement inégal.

La Conférence sur le travail financier central a souligné que la finance est le sang de l’économie réelle, et qu’il faut considérer l’économie réelle comme le point de départ et le point d’ancrage du Service financier.

Tian Xuan said that for industries with high external financing dependence, the development level of the equity market is positively correlated with the number of innovations, the quality of innovation, originality, and universality of the industry, while the development level of the credit market is negatively correlated with them.

En ce qui concerne l’ouverture vers l’extérieur, Tian Xuan a découvert que l’ouverture des marchés financiers peut favoriser l’innovation en comparant les données de 20 pays et régions. «Lorsqu’un marché des capitaux d’un pays est ouvert, les investisseurs étrangers y entrent, le nombre et la qualité des innovations des entreprises, y compris le nombre d’entreprises innovantes, augmentent considérablement.»

Les données montrent que, dans les pays qui ont ouvert leurs marchés financiers entre 1981 et 2008, le nombre d’innovations, la qualité des innovations et le nombre d’entreprises innovantes ont en moyenne augmenté de 13 %, 16 % et 11 %.

Ensuite, Tian Xuan estime que l’orientation stable de la politique macroéconomique est également cruciale. En examinant les données de 42 pays, il a découvert que l’orientation politique du pays vers la gauche, vers la droite, vers le capital ou vers la main-d’œuvre n’a guère d’incidence sur l’innovation des entreprises, car les entrepreneurs peuvent ajuster leurs décisions d’investissement en fonction de la politique macroéconomique. Cependant, ce qui les inquiète le plus, c’est l’incertitude. Lorsque les entrepreneurs ne savent pas quelle sera l’orientation future de la politique, ils adoptent une attitude d’attente, réduisent les investissements à long terme et se concentrent davantage sur les investissements à court terme.

Sur cette base, Tian Xuan a souligné qu’il est très important de maintenir la continuité, la stabilité et la cohérence des politiques et de former des attentes continues et stables pour le marché. « D’une manière générale, afin de stimuler l’innovation scientifique et technologique et de développer une nouvelle productivité de qualité, il est très important de développer le capital patient, d’encourager les entreprises à faire du capital-risque à un stade précoce, d’encourager la primauté du droit, d’ouvrir le Marché des capitaux et de maintenir la continuité, la stabilité et la cohérence des politiques. » Dire.

Le soutien financier à l’innovation technologique exige de nouvelles formes d’organisation

Le soutien financier à l’innovation technologique ne peut se passer d’une culture de l’inclusion et de la tolérance à l’échec.

Un chercheur a mené une étude en interviewant des dizaines de « super-entrepreneurs », c’est-à-dire des fondateurs de licornes, et a résumé les traits communs de ces « super-entrepreneurs ». « Ces traits peuvent être des traits que nous n’aimons pas dans la vie quotidienne, mais ce sont précisément des caractéristiques que possèdent les super-entrepreneurs. En d’autres termes, les super-entrepreneurs font de l’innovation disruptive, développent de nouvelles forces productives, sont souvent des gens qui font bande à part et ne suivent pas les règles, donc nous devons les accepter afin de les encourager à explorer et à essayer constamment », a déclaré Tian Xuan.

Pour l’entrepreneuriat et l’innovation, le levier le plus important et la force motrice sont les fonds propres du private sale et les entreprises de capital-risque. En comparaison, actuellement, un aspect très important des fonds de capital-risque est que les fonds étrangers sont généralement de 10 à 12 ans, tandis que les fonds nationaux sont relativement courts, de 3 à 5 ans, et maintenant il y a environ “5+2” 7 ans. “Dans l’ensemble, la durée de vie des fonds nationaux est beaucoup plus courte que celle des États-Unis, ce qui signifie que les fonds nationaux ne sont pas assez patients et ne peuvent pas encore investir tôt, investir peu, investir à long terme et investir dans la technologie dure. Les fonds étrangers peuvent réellement investir dans des projets de stade précoce, tolérer l’échec et accepter la personnalité.” a déclaré Tian Xuan.

En ce qui concerne les différences entre les fonds domestiques et les fonds américains en termes de durée de vie, Tian Xuan estime que cela est lié à la composition des LP. Aux États-Unis, seulement 2 % des familles riches et des particuliers sont des investisseurs institutionnels. Parmi les investisseurs institutionnels, la majorité sont des fonds de pension, des fonds de retraite et des fonds de dotation universitaires, qui ont pour caractéristique de rechercher un flux de trésorerie stable à long terme.

En Chine, il s’agit principalement de plateformes financées par le gouvernement / organismes gouvernementaux, individus et capitaux industriels. En raison du système d’évaluation et des problèmes mécaniques du gouvernement, il est difficile d’investir tôt et en petite quantité dans la technologie dure en raison de la préservation et de la valorisation des actifs d’État, et les investisseurs sont réticents à prendre des risques élevés. “Cela nécessite une plus grande tolérance à l’échec de l’entreprise”, a déclaré Tian Xuan.

De plus, le soutien financier à l’innovation technologique nécessite de nouvelles formes d’organisation, telles que le capital-risque d’entreprise (CVC). Tian Xuan explique que les fonds CVC proviennent de la société mère qui établit un fonds de capital-risque par le biais d’une filiale pour investir directement dans des entreprises en démarrage. Par exemple, Intel et Google aux États-Unis, Xiaomi et Lenovo en Chine.

Il a déclaré que l’objectif principal de l’investissement n’est pas le retour financier, mais plutôt la considération de la stratégie de déploiement de la société mère, donc l’investissement est réalisé avec des fonds propres, sans avoir à lever des fonds auprès des LP, sans pression de sortie, et la durée de vie peut être très longue. “CVC a pour caractéristique très importante une tolérance élevée à l’échec et des exigences élevées en termes de quantité et de qualité d’innovation pour les entreprises dans lesquelles il investit.”

Tian Xuan emphasized, “It is very important to incentivize technological innovation and encourage companies to introduce early-stage venture capital.”

En même temps, il est également essentiel d’avoir un environnement juridique solide. “La commercialisation, la primauté du droit et l’internationalisation sont très importantes pour l’innovation”, a déclaré Tian Xuan. En observant les données de 32 pays et régions, il a été découvert que la protection accrue des investisseurs améliore les investissements en R&D des entreprises, tandis qu’en utilisant les données de 44 pays et régions, il a été constaté que la protection des investisseurs a un impact positif sur l’efficacité des investissements des entreprises. De plus, grâce à l’étude des données de 539 sociétés cotées dans 27 pays et régions, il a été constaté que dans les pays offrant une meilleure protection aux petits actionnaires, la valorisation des entreprises est plus élevée.

Tian Xuan emphasized that personal bankruptcy laws that are lenient to debtors can encourage entrepreneurship, while corporate bankruptcy laws that are lenient to debtors can encourage corporate innovation. The protection of intellectual property rights also plays a very important role in the technological innovation of enterprises, so the construction of the rule of law has a very important positive role in promoting corporate innovation.

Source: Sina

Auteur: First Financial