The Federal Reserve pressed the pause button at its first FOMC meeting in 2026, keeping interest rates unchanged. Gold immediately broke through $5,500 to hit a new all-time high, but Bitcoin and other risk assets reacted calmly. In the absence of a clear macro direction, the market is shifting its focus to the next Fed chair candidate.
（Latar belakang: Pergantian kekuasaan Federal Reserve 2026: Era Powell berakhir, suku bunga AS mungkin akan “dipangkas terus-menerus”）
（Keterangan tambahan: Notulen rapat terbaru Federal Reserve: Perbedaan pendapat masih ada, tetapi “sebagian besar” pejabat mendukung pelonggaran kebijakan lebih lanjut）
Daftar isi artikel
- Sepatu jatuh tapi arah belum jelas
- Pasar makro: Emas memimpin, aset lain tenang
- Masalah yang lebih penting dari penurunan suku bunga: Siapa yang akan membentuk tahap berikutnya dari Federal Reserve?
- Apakah Bitcoin akan melanjutkan tren bearish?
- Ringkasan: Makro belum pasti, struktur berubah, pasar menunggu jawaban
Setelah tiga kali penurunan suku bunga berturut-turut, Federal Reserve akhirnya menekan “tombol pause” pada rapat kebijakan pertama di 2026.
Dini hari Kamis waktu Beijing, Federal Reserve mengumumkan mempertahankan suku bunga acuan di kisaran 3,5% hingga 3,75%. Keputusan yang terkesan “datar” ini sesuai dengan ekspektasi pasar yang mencapai lebih dari 97%, tetapi juga mengungkapkan adanya keretakan halus di internal kebijakan: dua anggota Federal Reserve memberikan suara menentang, mendukung pelonggaran lebih lanjut sebesar 25 basis poin.
Sepatu jatuh tapi arah belum jelas
Dalam pernyataan kebijakan, Federal Reserve melanjutkan gaya komunikasi yang relatif hati-hati: ekonomi masih dalam “pertumbuhan yang stabil”, inflasi “menurun tetapi masih di atas target”, pasar tenaga kerja menunjukkan tanda-tanda pendinginan, tetapi belum menjadi risiko sistemik. Informasi inti sangat jelas—kebijakan moneter telah beralih dari tahap “penyesuaian aktif” ke tahap “pengamatan dan verifikasi”.
Perlu dicatat bahwa Dewan Federal Reserve tidak sepenuhnya sepakat. Dua anggota memberikan suara mendukung pelonggaran lebih lanjut, menunjukkan bahwa antara penurunan inflasi dan perlambatan ekonomi, arah kebijakan masih terbagi. Namun secara keseluruhan, Fed tampaknya enggan mengeluarkan komitmen kebijakan baru dalam lingkungan saat ini, dan memilih menyerahkan keputusan kembali ke data selanjutnya.
Posisi ini menetapkan nada pasar: dalam jangka pendek, sulit untuk mendapatkan panduan arah yang jelas, dan penetapan harga aset akan lebih banyak didasarkan pada “perubahan ekspektasi” daripada “perubahan kebijakan”.
Saat ini, harga pasar dana federal menunjukkan bahwa investor secara umum memperkirakan suku bunga akan tetap stabil kuartal ini, dengan titik penurunan pertama kembali mengarah ke Juni tahun ini, dan pasar juga memperkirakan kemungkinan penghentian siklus penurunan suku bunga hingga 2027.
Namun, untuk jalur suku bunga setelah kuartal ini, masih ada perbedaan pendapat yang mencolok di antara lembaga: Morgan Stanley, Citigroup, dan Goldman Sachs memprediksi penurunan suku bunga secara berturut-turut pada Juni dan September, sementara Barclays berpendapat bahwa Juni dan Desember mungkin akan menurunkan suku bunga, dan JPMorgan tetap memproyeksikan suku bunga tidak berubah sepanjang tahun.
Pasar makro: Emas memimpin, aset lain tenang
Jika keputusan Fed sendiri tidak menimbulkan gejolak, maka perbedaan kinerja aset adalah sinyal yang benar-benar patut diperhatikan.
Setelah pengumuman keputusan suku bunga, harga emas spot melonjak, menembus angka $5.500 per ons untuk pertama kalinya. Dalam empat hari perdagangan, harga emas naik dari sedikit di bawah $5.000, menembus beberapa level ratusan dolar, dengan kenaikan total lebih dari $500, dan kenaikan mingguan mencapai 10%. Kecepatan dan besarnya kenaikan ini menjadikan emas sebagai pusat perhatian pasar global saat ini tanpa tanding.
Kekuatan emas bukan semata-mata berdasarkan logika perdagangan suku bunga. Meskipun Fed menahan pelonggaran, setelah rangkaian kebijakan longgar, posisi kebijakan sudah mendekati zona netral, dan batasan suku bunga riil menjadi lebih longgar; di saat yang sama, ketahanan inflasi, ketegangan perdagangan, ketidakpastian politik, dan permainan kebijakan global terus memperbesar permintaan safe haven. Di tengah ketidakpastian yang berlapis-lapis ini, dana memilih aset safe haven yang paling konvensional dan disepakati secara luas.
Berbeda dengan emas, kinerja aset lain relatif datar. Pasar saham AS tetap berfluktuasi dalam kisaran sempit setelah pengumuman, tanpa tren kenaikan yang jelas; indeks dolar terbatas pergerakannya; imbal hasil obligasi AS sedikit menyesuaikan, tetapi tidak berkembang menjadi tren lindung nilai sistemik.
Aset kripto juga demikian. Harga Bitcoin setelah pengumuman sempat turun dari $89.600 ke sekitar $89.000, lalu cepat kembali ke sekitar $89.300. Fluktuasi kurang dari 1%; Ethereum (ETH) berkisar di atas $3.000; dan altcoin utama seperti Solana dan XRP tetap dalam kisaran fluktuasi sebelumnya.
Pasar memberikan jawaban secara paling langsung: ketika arah tidak jelas, emas kembali menjadi pusat perhatian, sementara aset lain menunggu.
Masalah yang lebih penting dari penurunan suku bunga: Siapa yang akan membentuk tahap berikutnya dari Federal Reserve?
Setelah keputusan suku bunga, perhatian pasar dengan cepat beralih. Daripada “kapan penurunan suku bunga”, investor mulai fokus pada pertanyaan lain: siapa yang akan memimpin tahap berikutnya dari Federal Reserve?
Berdasarkan data terbaru Polymarket, dalam taruhan “Siapa yang akan diusulkan Trump sebagai Ketua Federal Reserve”, beberapa kandidat sudah mulai menunjukkan jarak kemenangan:
Rick Rieder: Kandidat favorit pasar sebagai “pendukung pragmatis” (sekitar 34%)
Saat ini, peluang tertinggi diberikan kepada Rick Rieder, dengan dukungan sekitar 34%, dan angka ini meningkat secara signifikan dalam beberapa waktu terakhir.
Rieder saat ini menjabat sebagai Kepala Investasi Utama di BlackRock untuk Pendapatan Tetap Global, yang secara mendalam terlibat dalam pasar obligasi dan pengambilan keputusan alokasi aset makro. Ia dianggap sebagai salah satu dari sedikit tokoh yang benar-benar melintasi “kebijakan—pasar—struktur dana”. Pandangannya yang terbuka sering menekankan stabilitas pasar keuangan, efisiensi transmisi kebijakan, dan menghindari guncangan sistemik yang tidak perlu.
Dalam pandangan pasar, jika Rieder menjadi Ketua Fed, itu berarti pengambilan keputusan bank sentral akan lebih menitikberatkan pada kondisi keuangan dan sinyal harga aset, menjaga fleksibilitas kebijakan dalam batas toleransi inflasi. Ekspektasi ini menjelaskan mengapa ia semakin banyak didukung oleh dana—sebuah taruhan terhadap “prediktabilitas” dan “kesahabatan pasar”.
Kevin Warsh: Tokoh yang mewakili disiplin dan kredibilitas (sekitar 28%)
Posisi kedua ditempati oleh mantan anggota Fed Kevin Warsh, dengan peluang sekitar 28%.
Warsh dikenal karena sikap tegas dan gaya yang keras, lebih menekankan kredibilitas dan disiplin jangka panjang bank sentral dalam isu inflasi. Ia sering menyuarakan kekhawatiran terhadap kebijakan longgar berlebihan dan dianggap sebagai representasi hawkish tradisional.
Jika Warsh yang terpilih, pasar secara umum memperkirakan Fed akan lebih berhati-hati dalam kecepatan penurunan suku bunga, toleransi terhadap harga aset, dan komunikasi kebijakan. Gaya ini biasanya membantu menahan ekspektasi inflasi, tetapi juga berarti aset risiko harus beradaptasi dengan lingkungan keuangan yang lebih ketat.
Christopher Waller: Anggota Fed dari kalangan akademisi (sekitar 20%)
Posisi ketiga ditempati oleh anggota Fed Christopher Waller, dengan peluang sekitar 20%.
Waller memiliki latar belakang akademik yang kuat, logika kebijakan yang jelas, dan dikenal sebagai “hawk” yang paling berpengaruh di Fed (mendukung suku bunga tinggi untuk menekan inflasi). Namun, dalam rapat FOMC kali ini, ia memberikan suara menentang, mendukung pelonggaran lebih lanjut, yang menunjukkan bahwa ia merasa inflasi bukan lagi ancaman utama, atau merasakan tekanan politik / ekonomi yang besar.
Jika Waller yang terpilih, Fed mungkin akan memberi bobot lebih besar pada target ketenagakerjaan dan pertumbuhan, dengan ritme kebijakan yang lebih fleksibel. Tetapi, apakah ia mampu menjaga independensi bank sentral di tengah lingkungan yang sangat politis tetap menjadi perhatian pasar.
Apakah Bitcoin akan melanjutkan tren bearish?
Di tengah ketidakpastian makro yang meningkat, data on-chain mulai mengirim sinyal yang patut diwaspadai.
Analisis terbaru CryptoQuant menunjukkan bahwa indikator “Proporsi pasokan Bitcoin dalam kerugian” (Supply in Loss) rata-rata 365 hari sedang meningkat kembali. Indikator ini digunakan untuk mengukur proporsi Bitcoin yang saat ini diperdagangkan di bawah harga transfer on-chain terakhirnya, sebagai alat untuk mengamati perubahan struktur pasar.
Ketika Bitcoin mencapai rekor tertinggi $126.000 pada Oktober tahun lalu, indikator ini sempat turun ke level terendah dalam siklus ini, mencerminkan pasar dalam kondisi sangat menguntungkan. Tetapi seiring harga kembali turun, Supply in Loss mulai meningkat, menunjukkan kerugian secara bertahap menyebar dari trader jangka pendek ke pemegang jangka panjang.
Dari pengalaman historis, perubahan arah seperti ini biasanya muncul di awal transisi dari pasar bull ke bear. Namun, perlu ditekankan bahwa indikator ini saat ini belum mencapai “zona surrender” yang tipikal, lebih sebagai sinyal risiko daripada konfirmasi tren.
Ini berarti bahwa kondisi Bitcoin saat ini lebih mendekati proses penyesuaian di posisi tinggi dan restrukturisasi, bukan sudah memasuki fase penurunan utama bear market. Apakah akan berkembang menjadi koreksi yang lebih dalam, sangat bergantung pada likuiditas makro dan aliran dana berikutnya. Kepala riset CF Benchmarks, Gabe Selby, menyatakan: “Pemicu kenaikan jangka pendek Bitcoin masih ada, tetapi semakin banyak dipengaruhi faktor politik daripada faktor moneter.”
Ringkasan: Makro belum pasti, struktur berubah, pasar menunggu jawaban
Secara keseluruhan, perubahan pasar kali ini bukan disebabkan oleh satu peristiwa tunggal, melainkan hasil dari berbagai faktor yang bekerja bersama; dana mengadopsi emas sebagai safe haven di tengah ketidakpastian, dan langkah selanjutnya Bitcoin masih menunggu konvergensi sinyal makro dan siklus.
