デプス解読：PerpDEX シャッフルの瞬間、Hyperliquid はまだどのように遊べるか？

原著者: Biteye

転載：ルーク、火星ファイナンス

グローバルな持続可能なDEX市場の概況と業界の変革

分散型永続取引市場は前例のない成長の波と競争環境の再構築を経験しています。2025年9月までに、世界のperp DEXの日次取引量は520億ドルを突破し、年初から530%の成長を遂げ、累計月次取引量は13兆ドルに達しました。この成長の背後には、技術革新の突破、ユーザーによる分散型金融商品の需要の増加、そして中央集権型取引プラットフォームに対する規制環境の圧力があります。全体のセクターは現在、暗号派生商品市場の約26%のシェアを占めており、2024年の単位数の占有率から質的飛躍を実現しました。

Perp DEXの総取引量の変更

市場の急速な分化が競争の構図を再形成しています。従来のオーダーブックモデル（dYdXやHyperliquidなど）は、正確な価格発見と深い流動性によって専門的な取引分野を支配していますが、AMMモデル（GMXやGains Networkなど）は、即時流動性と簡素化された操作によって個人投資家を引きつけています。新たに登場したハイブリッドモデル（Jupiter Perpsなど）は、キーパーシステムを通じて高速環境でオーダーブックとAMMのシームレスな切り替えを実現し、両者の利点を組み合わせようとしています。データのパフォーマンスを見ると、オーダーブックモデルがより多くの市場シェアを獲得しており、HyperliquidはそのCLOB構造によって2.76兆ドルの累積取引量を処理しています。

Aster DEXの台頭と市場ショック

APX Finance と Astherus の合併によって生まれたプロトコル Aster は、マルチチェーン集約戦略と YZi Labs、特に CZ のサポートを通じて、わずか数週間でゼロからトップへと飛躍しました。9 月 17 日のトークン発行当日には、1650% の価格上昇、初日の 3.71 億ドルの取引量、そして 33 万の新しいウォレットアドレスの流入があり、その強力な市場獲得能力を十分に示しています。

Asterの技術革新は主にユーザーエクスペリエンスの向上に現れています。そのSimpleモードは最大1001倍のレバレッジを提供し、Hyperliquidの40-50倍を大幅に超えています。リスクは巨大ですが、高いリターンを求める投機家にとっては強い魅力を持っています。隠れ注文機能は伝統的な金融のダークプールの概念を参考にしており、大規模な取引をMEV攻撃から効果的に保護します。収益統合機能は、ユーザーがasBNBなどの利子を生む資産を担保として使用し、取引と同時に5-7%の基本収益を得ることを可能にします。この革新はDeFiのコンポーザビリティを極限まで引き出しています。

データのパフォーマンスから見ると、AsterのTVLは9月14日の3.7億ドルから17.35億ドルに急増し、増加率は328%に達しました。そのうちBNB Chainが80%の資金を提供しました。日々の取引量は何度も200億ドルを突破し、一時はHyperliquidを超えて世界最大の永続的DEXとなり、24時間の手数料収入は712万ドルに達しました。さらに重要なのは、Asterがわずか数ヶ月で193.83億ドルの累積永続取引量を蓄積したことです。Hyperliquidの2.76兆ドルにはまだ差がありますが、成長速度は驚異的です。

コミュニティの議論では、トレーダーが二つのプラットフォームに対する好みが明らかに分かれています。プロのトレーダーはHyperliquidを好み、"1ブロック確認"と深い流動性がプロトレーディングの必要条件だと考えています。一方で、クロスチェーンユーザーや初心者はAsterを好み、そのブリッジなしのマルチチェーンサポートとCEXに似たユーザー体験が使用の敷居を大幅に下げています。

ハイパーリキッド：技術的に優れているが市場シェアは圧迫されている

永続的な DEX 分野の開拓者として、Hyperliquid はその革新的な HyperCore アーキテクチャによって、オンチェーンのデリバティブ取引の可能性を再定義しました。HyperCore は、毎秒 20 万件の注文処理能力と 0.2 秒の遅延を実現しており、このパフォーマンス指標は多くの中央集権取引プラットフォームを超えています。累計永続取引量 2.765 兆ドル、現在のポジション量 1335 億ドル、24 時間取引量 156 億ドル、これらのデータはその技術アーキテクチャの成功とユーザーの信頼を十分に証明しています。

しかし、Hyperliquidは市場シェアの持続的な低下という課題に直面しています。2025年5月の71%および8月の80%から現在の38%にまで、永続的DEX市場でのシェアが減少しています。この変化は、新興の競争相手の急速な台頭とマルチチェーン戦略の成功に主に起因しています。特に、日次取引量と手数料収入の面で、HyperliquidはAster DEXに何度も追い越されており、このような変化は過去には想像もできませんでした。

挑戦に直面しても、Hyperliquid の利点は依然として明らかです。最も深い流動性を持ち、BTC/ETH などの主要資産のスプレッドは 0.1-0.2 ベーシスポイントにまで低下しています；最も安定した技術基盤を持ち、1ブロックの確認がトレーダーに比類のない確実性を提供します；最も成熟したエコシステムで、100 以上のプロジェクトがそのプラットフォーム上に完全な DeFi インフラを構築しています。さらに重要なのは、そのデフレトークンモデルが 99% のプロトコル収入を HYPE の買い戻しと焼却に使用しており、年間 201 億ドルの規模がトークンの価値を強力に支えています。

ユーザーの質の観点から分析すると、Hyperliquidはより高いユーザー価値を示しています。その82.5万の日次アクティブアドレスの中で、月次アクティブユーザーは365.1万に達し、ポジション量と取引量の比率（OI/Volume）は287%に達し、業界平均を大きく上回っています。この指標は、Hyperliquidのユーザーがより実際のリスクヘッジのニーズを持っていることを示しており、短期的な投機取引ではありません。それに対して、Asterのこの比率は12%に過ぎず、日次取引量はより高いものの、ユーザー行動は短期的なアービトラージに偏っています。

競争圧力に直面して、Hyperliquidは積極的に戦略を調整しています。間もなく発表されるHIP-3（無許可永続市場）は、誰でもカスタム永続契約を展開できるようにし、RWA永続、AI計算力先物などの革新的な製品をもたらし、生態系の活力を再活性化する可能性があります。USDHネイティブステーブルコインの導入は、金融インフラをさらに充実させ、55億ドルの資金を管理することが期待されており、95％の収益がHYPEの買戻しに使用されるため、トークンの価値支援が大幅に強化されるでしょう。

この厳しい市場競争環境において、Hyperliquid の真の競争優位は単なる技術そのものだけではなく、コアプロトコルを中心に構築された完全なエコシステムにあります。初めての純粋な永久取引プラットフォームから、現在では100以上のプロジェクトを持つ包括的なDeFiエコシステムに成長したHyperliquidは、自己完結型の金融インフラを形成しました。このエコシステムには、インフラストラクチャー、DeFiプロトコル、アプリケーションレイヤーに至るまでのフルスタックソリューションが含まれており、各構成要素がネットワーク全体の価値の蓄積とユーザーの粘着性に貢献しています。

このような背景に基づき、本稿ではHyperliquidエコシステムにおけるコアプロジェクトと革新的なアプリケーションを深く分析し、これらのプロジェクトが激しい市場競争の中でHyperliquidに持続可能な競争優位性を構築する方法、そしてそれらがどのようにして分散型デリバティブ取引の未来を共同で形作っているのかを探ります。

Hyperliquidのコアエコシステムプロジェクトの深い解析

1. Kinetiq - 流動性ステーキングエコシステムの柱（TVL: $17.57億）

KinetiqはHyperliquidエコシステムにおいて揺るぎない地位を占めており、その17.57億ドルのTVLはエコシステム全体の約78%のシェアを占め、資金流動の中心的なハブとなっています。このエコシステムの"Jito"として、Kinetiqはその革新的なStakeHubアルゴリズムを通じて、バリデーター委任メカニズムを再定義し、前例のない効率と収益の最適化を実現しました。

StakeHubアルゴリズムの核心は、多次元スコアリングシステムの精密な設計にあります。このシステムは、100以上のアクティブなバリデーターをリアルタイムで評価し、信頼性（40%の重み）、安全性（25%の重み）、経済的パフォーマンス（15%の重み）、ガバナンスの参加度（10%の重み）、運営履歴（10%の重み）などの指標に基づいて、資金配分戦略を動的に調整します。このアルゴリズムは、バリデーターの過去のパフォーマンスだけでなく、将来の安定性を予測し、機械学習モデルを通じて配分の重みを継続的に最適化し、委託資金が常に最も質の高いバリデーターに流れることを確保します。

このプロトコルの収益構造は非常に豊富で、市場での競争力が際立っています。基本的なPoS報酬は約2.3%の年利であり、このレベルは同類のLSTプロジェクトの中では上位に位置しています。StakeHubの最適化により、パフォーマンスの悪い検証者を避けることで、さらに0.2-0.5%の増強報酬を提供します。MEV収入の貢献は約1%の年利であり、この収入はHyperliquidネットワークのMEVキャッチ機構から来ています。さらに魅力的なのは、他のDeFiプロトコルとの統合報酬であり、6-8%の可変加算を提供し、総収益率が10-12%に達する可能性があることです。これは現在のDeFi環境において非常に競争力があります。

ユーザー体験の面で、Kinetiqは極限の簡素化を実現しました。ユーザーはHYPEをステーキングすることでkHYPEトークンを獲得し、1:0.996のわずかなプレミアムを楽しむことができます。このプレミアムは、流動的なステーキングトークンに対する市場の追加評価とプロトコルの安全性に対する信頼を反映しています。ステーキング解除メカニズムは、7日間の安全遅延と0.1%の手数料を設計しており、この設計はネットワークの安全性を保証しつつ、ユーザーに合理的な退出メカニズムを提供します。

Kinetiqは7月の4.58億ドルのTVLから現在の18.1億ドルに爆発的に成長し、わずか2か月で3倍の増加を達成しました。この成長は主にPendleプロトコルの統合効果によるもので、PT/YT分離メカニズムを通じてkHYPEに追加の流動性需要と収益戦略を生み出しました。

今後登場する$KNTQ ガバナンストークンは、プロトコルの分散型ガバナンスと長期的価値創造に重要なツールを提供します。トークン供給の30-50%がエアドロップを通じてコミュニティに配布されることが予想されており、ポイント保有者、初期ユーザー、kHYPEステイカーが優先的に配布されます。$KNTQ のコア機能には、プロトコルのアップグレード投票、MEVルーティング戦略の決定、そしてHIP-3市場のキュレーション権限が含まれており、このガバナンス権限の分散は、プロトコルの分散化の程度とコミュニティの参加度をさらに高めるでしょう。

インタラクション方法：ユーザーはkinetiq.xyzでHYPEをステーキングしてkHYPEを取得し、即時鋳造と7日間のロック解除期間をサポートします。プロトコルはまた、kPointsポイントシステムを提供し、毎週ポイントを配布して、今後の$KNTQ エアドロップに備えています。ポイントの取得方法には、ステーキング数量、保有期間など複数の次元が含まれます。

2. 基盤 - モバイル端末のスーパーアプリとエコシステムの入り口

BasedはHyperliquid上で最も収入の高いBuilderアプリであり、Basedの24時間の収入は約9.03万ドルで、すべてのサードパーティアプリの中で1位です。累計永久取引量は166.99億ドルを超え、24時間の永久取引量は3.21億ドルで、Hyperliquidの総取引量の約7%を処理しています。このデータは、そのユーザー群の高いネットワーク特性と深い関与を十分に反映しています。その収入モデルはHyperliquidのBuilder手数料共有システムに基づいており、最高で永久取引の0.1%、現物取引の1%の手数料分配を受けることができ、アフィリエイトマーケティングプログラムを通じて大部分の収入を還元し、ユーザー、プラットフォーム、Basedの三者が共に利益を得る持続可能なインセンティブ構造を形成しています。7日間の収入は$222 万、30日間の収入は$671 万で、これらの指標はそのビジネスモデルの堅実性を証明するだけでなく、Hyperliquidエコシステムにおける収入貢献者としての重要な役割を示しています。

Basedのトークンエコノミクスの設計は、ユーザー行動に対する深い理解とインセンティブメカニズムの革新を反映しています。$PUP トークンはXP加算ツールとして、2025年8月22日にエアドロップが完了し、総供給量は1億枚、そのうち5％は初期ユーザーとコミュニティ貢献者に配分されます。$PUP の主な役割は、ユーザーのXP獲得効率を向上させ、25-60％のポイント倍増ボーナスを提供することです。これにより、保有者は取引、消費などの活動でより多くの報酬を得ることができます。$BASED は主なガバナンストークンとして、ユーザーの総XPに基づいて配分されます。スナップショット日付は2025年9月20日であり、永続的な取引ごとに$1 名目取引量は0.06 XP、現物取引ごとに$1 取引量は0.30 XP（5倍インセンティブ）を寄与し、Visa消費ごとに$1 消費は4-6ポイント（TGE時にXPに変換）を寄与します。

この二重トークンメカニズムは、短期的なインセンティブ（$PUP の付加）と長期的なガバナンス（$BASED の配分）を巧みに組み合わせ、$PUP の保有者は本質的に$BASED エアドロップの「レバレッジ」を獲得し、ユーザーの忠誠心とエコシステムの粘性をさらに強化します。コミュニティ内で、$PUP の流通時価総額は約$500 万で、価格は$0.05前後で安定しており、実用ツールとしての堅実な需要を示しています。一方、$BASED の予想供給量は10億枚で、コミュニティ配分の割合は40%に達し、XPシステムを通じてアクティブユーザーに公平に配分される予定です。

インタラクション方法：ユーザーは based.markets からモバイルアプリをダウンロードするか、Web端末にアクセスして、メールアドレスでアカウントを登録し、マルチチェーン資産のワンクリック入金をサポートします。取引インターフェースは従来の金融アプリに似ており、現物取引と永久取引機能を提供します。ユーザーはまた、法定通貨の消費を実現するために、Visaデビットカードを申請することができます（既存のユーザーは11月の停止スケジュールに注意が必要です）。XPシステムはポイントの進行状況をリアルタイムで表示し、$PUP の保有者はウォレット内でボーナスをアクティブにして報酬効率を向上させることができます。

3. Pendle - 収益トークン化プロトコルの巨頭

PendleのHyperEVMへの成功した展開は、Hyperliquidエコシステムにおける収益トークン化の概念の成熟した応用を示しており、DeFi製品の複雑さと革新性が新たな高みに達したことを代表しています。このプロトコルは、kHYPEなどの利息資産をPT（元本トークン）とYT（収益トークン）に分離することで、投資家に固定収益投資と収益投機のための正確なツールを提供しています。わずか数ヶ月のうちに、PendleのHyperEVMにおけるTVLはゼロから123億ドルに成長し、30日間の増加率は76.27%に達しました。

Pendle と Kinetiq の相乗効果は、その Hyperliquid エコシステムにおける迅速な成功の鍵となる要素です。この相乗効果は、製品レベルの補完だけでなく、新たな価値捕捉メカニズムを創出することにおいても重要です。kHYPE を PT と YT にトークン化することで、Pendle は流動的なステーキングユーザーに多様な収益戦略の選択肢を提供し、同時に Kinetiq のポイントシステムに新たな獲得の道を作りました。YT-kHYPE を保有するユーザーは、元本の価格変動リスクを負うことなく Kinetiq ポイント報酬の全収益を得ることができ、PT-kHYPE 保有者は安定的な収益戦略を構築するために利用できる固定収益の確実性を享受します。

Pendleの製品マトリックスは継続的に拡張され、Hyperliquidエコシステムとの深い統合に対する戦略的意図を示しています。主流のkHYPE市場に加え、プロトコルはfeUSD、hwHLP、beHYPEなどのエコシステム内の生息資産の収益トークン化をサポートしています。新しい資産の追加は、常に新しい収益戦略の組み合わせやアービトラージの機会を生み出し、エコシステム全体の活性化とコンポーザビリティをさらに推進します。特に、より多くのLSTおよび収益型資産が出現する中で、Pendleはこれらの資産に標準化された収益分離ツールを提供し、異なるプロトコルを結ぶ重要な橋梁となっています。

インタラクション方法：ユーザーは app.pendle.finance を通じてプロトコルにアクセスし、Hyperliquid ネットワークを選択することで、保有している kHYPE などの利息資産を PT/YT に分離したり、二次市場でこれらのトークン化された収益商品を直接取引することができます。プロトコルは直感的な利回り曲線と満期日情報を提供し、ユーザーが投資判断を下すのを助けます。

4. HyperLend - 貸出インフラのコア

HyperLend は Hyperliquid エコシステムの「信用銀行」として、全体の DeFi インフラストラクチャにおいて重要な役割を果たし、エコシステムの流動性循環と資本効率の向上に核心的な支援を提供します。このプロトコルは、市場で検証された Aave V3 フォークアーキテクチャを採用していますが、Hyperliquid の高性能環境と独特な資産特性に合わせて深く最適化され、革新されています。その最大の技術的突破口は、HyperLoop 機能に集中しており、この革新的なメカニズムはフラッシュローンを通じてワンクリックでレバレッジサイクルを実現し、高度なユーザーに前例のない資本効率ツールを提供しつつ、操作の簡潔さを保持しています。

HyperLendのアーキテクチャ設計は、リスク管理と資本効率の巧妙なバランスを反映しています。プロトコルは革新的に二つのプールアーキテクチャを採用しています：統一流動性プールはHYPE、kHYPE、USDCなどのコア資産の効率的な貸し出しを専門に扱い、流動性共有メカニズムを通じて取引スリッページを大幅に低減し、資本利用率を向上させます。一方、リスク隔離プールは変動性が高いまたはリスクが大きい資産を専門に扱い、完全にカスタマイズ可能なリスクパラメータの設定をサポートしており、単一資産のリスクイベントが全体システムの安定性に影響を与えないようにしています。

HyperLoop 機能の技術的実現は、DeFi のコンポーザビリティの究極の応用とユーザー体験の大幅な向上を示しています。ユーザーはシンプルで直感的なインターフェースを介して操作し、プロトコルはバックエンドで複雑な原子化操作のシーケンスを自動的に実行します：まず、フラッシュローンメカニズムを通じて目標の債務資産を借り入れ、その後、内蔵の DEX アグリゲーターを介してユーザーが保有したい収益資産に交換し、その資産を担保としてプロトコルの対応するプールに供給します。次に、新たに追加された担保に基づいてさらに多くの債務資産を借り入れ、最後に初期のフラッシュローンを返済します。全体の複雑な操作シーケンスは単一のブロック内で原子化されて完了し、ユーザーは3-5 倍のレバレッジを簡単に実現でき、複数回の手動操作の複雑さ、時間コスト、ガス費用を負担する必要がありません。

資産構成と運営効率データから見ると、HyperLendは健康で安定した発展態勢と良好な市場適応性を示しています。総TVLは5.24億ドルで、主にwstHYPE（2.54億ドル、48%）とネイティブHYPE（2.06億ドル、39%）で構成されており、この資産分布はエコシステム内のLSTの重要性とネイティブトークン流動性に対する強い需要を明確に反映しています。現在の総借入規模は2.67億ドルで、全体の利用率は48%に達しており、このレベルはDeFi貸付プロトコルにおいて健康的な運営範囲に属し、引き出し需要を満たすための十分な流動性を確保しつつ、合理的な利益回収を得るために資金利用率を最適化しています。

HyperLendの収益モデルは、明確で持続可能なビジネス価値創造能力を示しています。プロトコルの年次収益は1589万ドルで、収入源は多様で安定しており、主に貸出利ざや収入、清算手数料収入、およびフラッシュローン手数料収入が含まれます。特に注目すべきは、そのフラッシュローン手数料が0.04%に設定されており、Aaveの0.09%の標準料金を大幅に下回っていることです。この競争力のある価格設定戦略は、市場競争力を維持しながらユーザーにより良いコスト効率を提供し、より多くの高頻度取引やアービトラージ活動を引き付けるのに役立ちます。プロトコルはまた、健全なポイントシステムを設計しており、22週間連続で運用されており、累積ポイントはまもなく登場する$HPL ガバナンストークンのエアドロップの準備をしています。その中で、3.5%のトークン供給量がAave DAOに留保されています。

インタラクション方法：ユーザーは hyperlend.finance を通じてウォレットに接続し、預金で利息を得たり、借り入れを行ったり、HyperLoop のワンクリックレバレッジ機能を利用したりします。インターフェースはシンプルで直感的にデザインされており、リアルタイムの金利情報とリスク指標を提供し、ユーザーが賢明な借入決定を下すのを助けます。

5. ハイパービート - DeFi スーパーアプリ（TVL: $3.87億）

Hyperbeatは、ステーキング、貸付、収益最適化などの多様なサービスを網羅した包括的なソリューションを提供するワンストップDeFiセンターとして位置付けられています。このプロトコルは最近、$520 万ドルのシードラウンドの資金調達を完了し、Electric Capitalがリードし、Coinbase Ventures、Chapter One、DCF Godなどの著名な機関が参加しました。この資金調達の背景は、機関投資家がそのビジネスモデルと技術チームを認めたことを十分に示しています。

Hyperbeatの製品マトリックス設計は、深いエコシステム統合の理念を反映しています。beHYPE流動性ステーキングモジュールは、セキュリティモデルを削減可能にし、ガバナンス参加をサポートします；Morphobeatの貸出市場は、LSTなどの収益資産に特化したMorphoプロトコルを基に最適化されています；収益金庫は、Meta-Yield戦略を通じて自動化された収益最適化を実現し、複数のプロトコル間でリスクを分散させます。そのクロスチェーン統合能力により、Arbitrumなどのマルチチェーン展開が可能になり、現在Arbitrumでは$2892 万ドルのTVLを持ち、ユーザーベースと資産管理規模を拡大しました。

Hyperbeatの技術革新は、主にその自動化収益最適化戦略に現れています。プロトコルはスマートコントラクトを通じて、さまざまなDeFiプロトコルの収益率の変化を自動的に監視し、最適な収益を得るために資金の配分を動的に調整します。この"セットアンドフォゲット"のユーザー体験は、DeFiへの参加の技術的ハードルを著しく低下させ、特にDeFiの収益を得たいが頻繁に操作したくないユーザーに適しています。Meta-Yield戦略にはリスクヘッジメカニズムも含まれており、複数のプロトコルに分散投資することで単一プロトコルのリスクを減らし、アービトラージの機会を利用して全体の収益を向上させます。

インタラクション方法：ユーザーはhyperbeat.orgを通じて多製品ダッシュボードにアクセスし、ステーキング、貸出、収益ファーミングなどのワンストップDeFi操作を行うことができます。インターフェースデザインはユーザーエクスペリエンスに重点を置き、収益予測とリスク警告機能を提供します。Heartsポイントシステムは終息に近づいており、残りの配布量は12%未満で、合計5100万Heartsポイントは間もなく到来する$BEAT トークンエアドロップの準備をしています。このポイントシステムのデザインは、ユーザーが複数の製品モジュール間で活発に活動し、ステーキング、貸出、収益ファーミングなどの多次元活動を通じてポイント報酬を得ることを奨励します。

6. USDH - ネイティブステーブルコインインフラ

USDHは、まもなく登場するHyperliquidのネイティブステーブルコインとして、完全なエコシステム金融インフラの重要な使命を担っています。Native Marketsは2025年9月14日のコミュニティ投票で勝利し、USDHの発行権を獲得しました。USDHの導入は、Hyperliquidエコシステムにおけるネイティブステーブルコインの空白を埋め、全体のエコシステムにより完全で自律的な金融インフラを提供します。

USDHの技術アーキテクチャは、コンプライアンスとスケーラビリティへの深い配慮を反映しています。このステーブルコインは、アメリカ国債を通じてStripe BridgeやBlackRockなどの伝統的な金融機関によって支えられ、十分な資産担保と規制コンプライアンスを確保します。さらに重要なのは、USDHはHyperEVM ERC-20とHyperCore HIP-1の二重互換性を実現することで、この設計によりステーブルコインはHyperliquidエコシステム全体でシームレスに流動することができ、DeFiプロトコルで担保や流動性として使用することができ、永続的な取引ではマージンとして機能し、真のエコシステムネイティブ統合を実現します。

USDHの発売時期は2025年Q4を予定しており、具体的な進展は技術開発と規制申請の完了状況に依存します。エコシステムの重要なインフラとして、USDHの成功した発売はHyperliquidエコシステム全体に深い影響を与え、ユーザー体験と資本効率を向上させるだけでなく、エコシステムの独立性と持続可能性を強化することが重要です。特にUSDCなどの外部ステーブルコインとの競争において、USDHのネイティブな優位性と収益共有メカニズムは、独自の競争力をもたらします。

エコシステムデータの全景と発展の展望

Hyperliquidエコシステムは、強力な成長力と健康的な発展の傾向を示しています。総TVLは$65.35億ドルに達し、そのうちDeFiプロトコルが$23.7億ドル、永久取引のポジションが$41.65億ドル、30日内の永久取引量は$6516 億ドルに達しました。ユーザーデータは高品質の特性を示しています：月間アクティブユーザーは30.8万人、平均ポジションサイズは$16.2万ドル、30日保持率は67％に達し、これらの指標は同類プラットフォームを大きく上回っています。

エコシステムの最大の利点は、プロトコル間の深い協調にあります。KinetiqとPendleの統合、HyperLendの資本効率の向上、Felix feUSDのエコシステム内循環、Basedのモバイルトラフィックの導入が、強力なネットワーク効果を形成しています。しかし、市場シェアの低下は無視できません。Hyperliquidの永続的DEX市場でのシェアは、8月の48.2%から9月の38.1%に低下しており、主にマルチチェーン戦略とインセンティブメカニズムを採用している競合他社に流出しています。

HIP-3（パーミッションレス永続市場）の導入は重要な転換点となり、誰でもカスタム永続契約を展開できるようになります。これにより、RWA永続、AIコンピューティング先物などの革新的な製品が期待されています。USDHネイティブステーブルコインは$55 億ドルの資金を管理する予定で、95%の収益がHYPEの買い戻しに使用され、年率収益は1.5-2.2億ドルとなり、トークンの価値支援を大幅に強化します。

HYPEトークンの価値捕捉メカニズムは合理的に設計されています：99%のプロトコル収入が買い戻しと焼却に使われ、現在の年換算買い戻し率は約8.7%です。しかし、11月29日から始まる線形リリースにより、供給量が71%増加し、供給圧力を相殺するためには強力なファンダメンタルパフォーマンスが必要です。

Hyperliquidエコシステムは、重要な発展の節目に立っています。その成功は、技術革新とユーザー体験の融合、エコシステムのオープン性と品質管理のバランス、技術の集中と多様なニーズの調和に依存します。HIP-3とUSDHの導入は、その適応能力を検証する重要なテストとなるでしょう。

投資家にとって、安定した収益を得られるLSTプロトコルから高リスクの初期プロジェクトまで、エコシステムは豊富な投資機会を提供しています。重要なのは、各プロトコルのビジネスモデルとリスク要因を理解し、自己の状況に基づいて合理的な戦略を策定することです。Hyperliquidの価値は、個々のプロトコルの成功だけでなく、全体のエコシステムネットワーク効果の形成にもあります。この機会と挑戦に満ちた時代において、その持続的な革新能力とユーザーに価値を創造する能力が、長期的な発展の見通しを決定します。