原文タイトル：オンチェーン Alpha ゲーム：マーケットメーカーが演出する片側のゲーム？
原著者:@0xBenniee
出典:Wu Says Real
転載:デイジー、マーズファイナンス
現在の利下げサイクルで流動性がまだ十分でない市場環境の中、Binance Alpha のブルマーケットは依然として続いています：無名のプロジェクトが、短期間で静かに数倍の上昇を遂げることがよくあります。
この記事では、マーケットメーカーの視点から、Alpha + Perp の初期発行に関するマーケットメイキング戦略について、マーケットメーカーの内心の独白をもって「庄と共に踊る」ことを目指します。
Binance Alpha は、天然の流動性プールに相当し、初日の集中した巨大な注目と個人投資家のリソースを集めることができると同時に、一部の Alpha のネイティブユーザーが取引に参加することも引き寄せます — — 彼らは売却して給与を受け取る選択をするか、持ち続けるか、または追加購入をすることもできます。すべての「Alpha 労働者」は、自分の視点から賭けを行っています。
しかし、プロジェクト側とマーケットメーカーの視点に切り替えると、内心の考えはもっと直接的です：私はすでに1〜2％の手数料を支払っており、Alphaを立ち上げ、さらにPerpを開通するために費用をかけており、これほど多くの「保護費」を支払ったので、以降の放棄の確率は低いです。
それで私たちはその後の「Alpha オンチェーンブルマーケット」を見ました。実際、Alpha 現物市場だけでは大規模な配布を達成するのは難しいです。市場の操縦者とマーケットメイカーは、Perpを利用して、OIを継続的に増加させることで、より多くの個人投資家を引き付け、この取引を「カジノ」のようにし、ギャンブラーたちが絶え間なくテーブルに留まるようにする必要があります。
今のプロジェクトのロジックは、過去の「ストーリー駆動」とは異なり、完全に資金駆動に変わりました：より厚い資金を持つ者が、より強い市場を引き出すことができる；十分な数のギャンブラーが入場すれば、マーケットメーカーは絶えずボラティリティを生み出し、その中から利益を得ることができます。
以下のようにまとめます
Alphaは天然の注意力プールと初期ユーザー基盤を提供します；
Perpは、庄家/マーケットメーカーがOIを引き上げて流入を促すための核心的なツールです。
マーケットメーカーにとって、初日の重要なロジックは次のとおりです：
Alpha → 吸収とポジション構築；
Perp → ランピング+配布。
新しいコインの初発を例にとって、マーケットメーカーがどのように Alpha+Perp を通じて利益を得るかを見てみましょう。
Alpha のローンチ時間は 8:00 (UTC) で、Perp のローンチ時間は 10:30 です。その間にマーケットメーカーが受け取るためのウィンドウはわずか2時間30分しかありません。この時間は実際にはマーケットメーカーと個人投資家がチップを争奪する段階です。アクティブな mm は必死に受け取りますが、この部分のチップが大量のフリーライダーの個人投資家に奪われると、以降のマーケットメーカーのコストが上がります。優れたマーケットメーカーはコストをコントロールし、利益を最大化するよう努めます。
(市場の状況から見ると、Alphaの主要なマーケットメイキングの力は主にアクティブMMによるものです。業界の一般的な推測によれば、その資金調達規模は通常数百万ドルの範囲にあり、現物市場の流動性供給は比較的十分です。)
Perp のローンチ後、マーケットメーカーは OI（未決済ポジション）を引き上げることで、より多くの個人投資家を引き入れ、このゲームを「ますます賑やかになるギャンブルテーブル」に変えます。Perp の核心的な役割は単にヘッジツールを提供することではなく、市場の注目と取引参加度を高めることです。
一方で、マーケットメーカーやプロジェクト側は、関連するKOLとの連携や好材料の発表、あるいは上場のマーケティングPRを行い、さらなる話題や熱気を生み出し、より多くの注目を集めます。買いでも売りでも、本質的には市場に流動性を提供しており、これがトレーダーにより大きな操作の余地と十分な利益源を提供します。
図に示すように、Perp がオンラインになった後、OI はすぐに押し上げられ、高位で安定を保っています。初期段階では、庄家は通常、大幅な押し上げや暴力的な売りを通じて出荷を完了することを選択しません。その理由は、もし過早に売りを行うと、チケットを同じかそれ以下のコストで取り戻すことができない可能性が高く、逆に自分の全体的な押し上げコストを上げることになるからです。庄家の核心的な目標は、チケットをできるだけ高位で完全に個人投資家に渡し、配布が順調に完了することを保証することです。
上昇過程において、資金レートはしばしば重要な参考を提供します。資金レートの変化を観察することで、マーケットメーカーは市場の感情が過熱しているかどうかを判断し、その基盤の上で詳細な最適化を行うことができます。例えば、資金レートが異常に急上昇した場合、マーケットメーカーは先物と現物のヘッジや短期資金レートのアービトラージを利用してポジションコストを下げ、全体的な利益をさらに向上させることができます。
現物はすべてマーケットメーカーの手にあり、マーケットメーカーが売り崩さない限り、資金調達率市場を通じて、9/12–9/15の上昇段階で、OIは継続的に増加し、資金調達率が何度も急騰した。
ピーク:0.3〜0.4%/ 4時間(年間約270%〜360%)。
平均:0.1〜0.2%/ 4時間(年率約90%〜180%)。
これは、市場メーカーが契約市場でヘッジのショートポジションを構築し、一方で現物市場で受け取ることで、資金コストを継続的に得て、安定したアービトラージキャッシュフローを形成し、コスト最適化の重要な手段となることを意味します。
9/16に、OIが高水準を維持し、ロングポジションが大幅に蓄積されているとき、マーケットメーカーは大幅に売りに出て、現物の配布と同時にショートポジションが利益を上げました。
価格は 0.058 → 0.035 に下落し、約 40% の下落幅です；
トレーダーのコスト範囲は 0.015–0.02 で、出荷平均価格は約 0.045–0.05 です；
取引あたりの利益率は約+ 150%〜200%です。
（理想的には、実際にはオンチェーン流動性プールの収益は全体の計算に含まれていません。異なるマーケットメーカーの具体的な戦略もあまり異なりません。）
庄と共に舞ういくつかのポイント
プロジェクトが高度にコントロールされている、またはコミュニティがFUDが多い場合、より注目すべきです。一方、グランドスラムのようなプロジェクトは、チップの構造が複雑であるため、推測が難しく、ユーザーは慎重に参加する必要があります。
初日に Alpha+Perp が同時にローンチできる場合、通常は流動性が十分で、価格の変動もより激しくなることを意味します。
ユーザーは、各波の上昇と調整におけるディーラーの利益状況を推測しようとし、それが彼らの取引ロジックを理解するのに役立ちます。
Alpha のオープニング時には Pancake V3 の価格に注意を払いましょう。オープニング価格が高すぎる場合は、より適切な価格とペースを待つ方が安全かもしれません。
エピローグ
バイナンスのAlpha+Perpの初発モードは、現在の新コイン市場の構造を再構築しています。表面的には、これは物語主導の新コインブルマーケットですが、実際には、マーケットメイカーによって演出された構造的なゲームのようです。Alphaは資金の蓄積と初期のフローを提供し、Perpは流動性とボラティリティを増幅させ、OIと資金調達率は庄家が操るための重要なツールとなります。個人投資家として、私たちは短期的な機会をつかむことができるかもしれませんが、より重要なのはその背後にある論理を理解することです：市場がどれだけ進むかは、背後の物語がどれだけ魅力的かではなく、資金がどれだけ豊富で、リズムがどれだけ正確かに依存しています。
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Alpha + Perp：バイナンスの新通貨の「マーケットメーカーのシナリオ」、マーケットメーカーによって演出されたブル・マーケットの幻想
原文タイトル：オンチェーン Alpha ゲーム：マーケットメーカーが演出する片側のゲーム？
原著者:@0xBenniee
出典:Wu Says Real
転載:デイジー、マーズファイナンス
現在の利下げサイクルで流動性がまだ十分でない市場環境の中、Binance Alpha のブルマーケットは依然として続いています：無名のプロジェクトが、短期間で静かに数倍の上昇を遂げることがよくあります。
この記事では、マーケットメーカーの視点から、Alpha + Perp の初期発行に関するマーケットメイキング戦略について、マーケットメーカーの内心の独白をもって「庄と共に踊る」ことを目指します。
Binance Alpha は、天然の流動性プールに相当し、初日の集中した巨大な注目と個人投資家のリソースを集めることができると同時に、一部の Alpha のネイティブユーザーが取引に参加することも引き寄せます — — 彼らは売却して給与を受け取る選択をするか、持ち続けるか、または追加購入をすることもできます。すべての「Alpha 労働者」は、自分の視点から賭けを行っています。
しかし、プロジェクト側とマーケットメーカーの視点に切り替えると、内心の考えはもっと直接的です：私はすでに1〜2％の手数料を支払っており、Alphaを立ち上げ、さらにPerpを開通するために費用をかけており、これほど多くの「保護費」を支払ったので、以降の放棄の確率は低いです。
それで私たちはその後の「Alpha オンチェーンブルマーケット」を見ました。実際、Alpha 現物市場だけでは大規模な配布を達成するのは難しいです。市場の操縦者とマーケットメイカーは、Perpを利用して、OIを継続的に増加させることで、より多くの個人投資家を引き付け、この取引を「カジノ」のようにし、ギャンブラーたちが絶え間なくテーブルに留まるようにする必要があります。
今のプロジェクトのロジックは、過去の「ストーリー駆動」とは異なり、完全に資金駆動に変わりました：より厚い資金を持つ者が、より強い市場を引き出すことができる；十分な数のギャンブラーが入場すれば、マーケットメーカーは絶えずボラティリティを生み出し、その中から利益を得ることができます。
以下のようにまとめます
Alphaは天然の注意力プールと初期ユーザー基盤を提供します；
Perpは、庄家/マーケットメーカーがOIを引き上げて流入を促すための核心的なツールです。
マーケットメーカーにとって、初日の重要なロジックは次のとおりです：
Alpha → 吸収とポジション構築；
Perp → ランピング+配布。
新しいコインの初発を例にとって、マーケットメーカーがどのように Alpha+Perp を通じて利益を得るかを見てみましょう。
Alpha のローンチ時間は 8:00 (UTC) で、Perp のローンチ時間は 10:30 です。その間にマーケットメーカーが受け取るためのウィンドウはわずか2時間30分しかありません。この時間は実際にはマーケットメーカーと個人投資家がチップを争奪する段階です。アクティブな mm は必死に受け取りますが、この部分のチップが大量のフリーライダーの個人投資家に奪われると、以降のマーケットメーカーのコストが上がります。優れたマーケットメーカーはコストをコントロールし、利益を最大化するよう努めます。
(市場の状況から見ると、Alphaの主要なマーケットメイキングの力は主にアクティブMMによるものです。業界の一般的な推測によれば、その資金調達規模は通常数百万ドルの範囲にあり、現物市場の流動性供給は比較的十分です。)
Perp のローンチ後、マーケットメーカーは OI（未決済ポジション）を引き上げることで、より多くの個人投資家を引き入れ、このゲームを「ますます賑やかになるギャンブルテーブル」に変えます。Perp の核心的な役割は単にヘッジツールを提供することではなく、市場の注目と取引参加度を高めることです。
一方で、マーケットメーカーやプロジェクト側は、関連するKOLとの連携や好材料の発表、あるいは上場のマーケティングPRを行い、さらなる話題や熱気を生み出し、より多くの注目を集めます。買いでも売りでも、本質的には市場に流動性を提供しており、これがトレーダーにより大きな操作の余地と十分な利益源を提供します。
図に示すように、Perp がオンラインになった後、OI はすぐに押し上げられ、高位で安定を保っています。初期段階では、庄家は通常、大幅な押し上げや暴力的な売りを通じて出荷を完了することを選択しません。その理由は、もし過早に売りを行うと、チケットを同じかそれ以下のコストで取り戻すことができない可能性が高く、逆に自分の全体的な押し上げコストを上げることになるからです。庄家の核心的な目標は、チケットをできるだけ高位で完全に個人投資家に渡し、配布が順調に完了することを保証することです。
上昇過程において、資金レートはしばしば重要な参考を提供します。資金レートの変化を観察することで、マーケットメーカーは市場の感情が過熱しているかどうかを判断し、その基盤の上で詳細な最適化を行うことができます。例えば、資金レートが異常に急上昇した場合、マーケットメーカーは先物と現物のヘッジや短期資金レートのアービトラージを利用してポジションコストを下げ、全体的な利益をさらに向上させることができます。
現物はすべてマーケットメーカーの手にあり、マーケットメーカーが売り崩さない限り、資金調達率市場を通じて、9/12–9/15の上昇段階で、OIは継続的に増加し、資金調達率が何度も急騰した。
ピーク:0.3〜0.4%/ 4時間(年間約270%〜360%)。
平均:0.1〜0.2%/ 4時間(年率約90%〜180%)。
これは、市場メーカーが契約市場でヘッジのショートポジションを構築し、一方で現物市場で受け取ることで、資金コストを継続的に得て、安定したアービトラージキャッシュフローを形成し、コスト最適化の重要な手段となることを意味します。
9/16に、OIが高水準を維持し、ロングポジションが大幅に蓄積されているとき、マーケットメーカーは大幅に売りに出て、現物の配布と同時にショートポジションが利益を上げました。
価格は 0.058 → 0.035 に下落し、約 40% の下落幅です；
トレーダーのコスト範囲は 0.015–0.02 で、出荷平均価格は約 0.045–0.05 です；
取引あたりの利益率は約+ 150%〜200%です。
（理想的には、実際にはオンチェーン流動性プールの収益は全体の計算に含まれていません。異なるマーケットメーカーの具体的な戦略もあまり異なりません。）
庄と共に舞ういくつかのポイント
プロジェクトが高度にコントロールされている、またはコミュニティがFUDが多い場合、より注目すべきです。一方、グランドスラムのようなプロジェクトは、チップの構造が複雑であるため、推測が難しく、ユーザーは慎重に参加する必要があります。
初日に Alpha+Perp が同時にローンチできる場合、通常は流動性が十分で、価格の変動もより激しくなることを意味します。
ユーザーは、各波の上昇と調整におけるディーラーの利益状況を推測しようとし、それが彼らの取引ロジックを理解するのに役立ちます。
Alpha のオープニング時には Pancake V3 の価格に注意を払いましょう。オープニング価格が高すぎる場合は、より適切な価格とペースを待つ方が安全かもしれません。
エピローグ
バイナンスのAlpha+Perpの初発モードは、現在の新コイン市場の構造を再構築しています。表面的には、これは物語主導の新コインブルマーケットですが、実際には、マーケットメイカーによって演出された構造的なゲームのようです。Alphaは資金の蓄積と初期のフローを提供し、Perpは流動性とボラティリティを増幅させ、OIと資金調達率は庄家が操るための重要なツールとなります。個人投資家として、私たちは短期的な機会をつかむことができるかもしれませんが、より重要なのはその背後にある論理を理解することです：市場がどれだけ進むかは、背後の物語がどれだけ魅力的かではなく、資金がどれだけ豊富で、リズムがどれだけ正確かに依存しています。