USDT、USDCの二大寡占時代が崩れ始める：ステーブルコインの地図が再び洗い直される

テザーとサークルの2大の市場シェアは昨年のピークから86%に低下しており、この傾向は続くでしょう。 この記事は、ニック・カーターによって書かれ、ForesightNewsによって編集、編集、寄稿された記事からのものです。 (概要:Stripeは正式に40以上の新しいアップグレードを発表しました:Open Issuanceプラットフォームにより、企業はワンクリックでステーブルコインを発行でき、OpenAIと協力してACPプロトコルをリリースします。 (背景追加:AI決済の終盤戦:Google、Coinbase、Stripeのビッグスリー)Circleの株式は305億ドルと評価されています。 Tetherの親会社(USDT発行者)は、5,000億ドルの評価額で資金を調達していると報じられています。 現在、これら2つのステーブルコインを合わせた供給額は2,450億ドルにも上り、ステーブルコイン市場全体の約85%を占めています。 ステーブルコイン業界の誕生以来、大きな市場シェアを維持しているのはTetherとCircleだけで、他の競合他社に匹敵するのは難しいです:Daiは2022年初頭に時価総額で100億ドルでピークに達しました。 TerraエコシステムのUSTは2022年5月に180億ドルに急上昇しましたが、市場は約10%しか占めておらず、短命にとどまり、ついに崩壊しました。 最も野心的な挑戦者はBinanceが発行したBUSDで、2022年末に230億ドル(市場の15%)でピークに達しましたが、その後、ニューヨーク金融サービス局(NYDFS)によって閉鎖を余儀なくされました。 ステーブルコインの相対供給率(出典:Artemis) TetherとCircleの最低市場シェアは、Binance USD、DAI、FRAX、PAXを合わせた市場シェアがかなり高かった2021年12月の77.71%です。 (Tetherが誕生する前までさかのぼると、その市場シェアは当然存在しませんでしたが、BitsharesやNubitsなど、Tether以前の主流のステーブルコインは今日まで生き残っていません。 この2つの巨人の市場支配力は2024年3月にピークに達し、ステーブルコインの総供給量の91.6%を占めましたが、その後は減少を続けています。 (注:この指標は数えやすいため、ここでの市場シェアは供給によって計算されます。 取引金額、取引ペアの数、実際の支払いスケール、アクティブなアドレスの数などの次元に従って計算すると、その割合は間違いなく高くなります。 これまでのところ、2つの巨人の市場シェアは昨年のピークから86%に低下しており、この傾向は続くと思います。 その背景には、仲介業者が独自にステーブルコインを発行する意欲が高まったこと、ステーブルコインの利回りをめぐる「ボトム・バイ・ボトム」競争の激化、GENIUS法導入後の規制環境の新たな変化などが挙げられます。 仲介業者が独自のステーブルコインを発行している ここ数年、「ホワイトラベル・ステーブルコイン」(つまり、既存の技術フレームワークに基づいてカスタマイズされたステーブルコイン)を発行する場合、非常に高い固定費を負担する必要があるだけでなく、コンプライアンスに準拠したフィンテック企業であるPaxosに頼らざるを得ません。 しかし、それは変わりました:アンカレッジ、ブラレ、M0、アゴラ、ストライプスブリッジが利用可能です。 私たちのポートフォリオでは、シードラウンドのいくつかの小さなスタートアップがBridgeを通じて独自のステーブルコインを成功裏に立ち上げています - ステーブルコインの提供に参加するために業界の巨人である必要はありません。 「オープンイシュー」に関する彼の記事で、Bridgeの共同創設者であるZach Abramsは、自己発行ステーブルコインの理論的根拠を説明しています:たとえば、既製のステーブルコインを使用して新しいタイプの銀行を構築する場合、3つの大きな問題に直面するでしょう。 b)準備資産ポートフォリオはカスタマイズできず、流動性の改善と収入の伸びのバランスをとることは困難です。 c) また、ご自身の資金を引き出す際には、10ベーシスポイント(0.1%)の償還手数料がかかります。 彼の指摘は非常に的確です。 Tetherを使用すると、顧客にメリットやフィードバックを得ることはほとんど不可能です(ただし、現在の顧客は一般的に、資金を預けるときに一定額のお金を受け取ることを期待しています)。 USDCを使用する場合、お金を稼ぐことは可能ですが、Circleと分け前を交渉する必要があり、Circleはその一定の割合を取ります。 さらに、サードパーティのステーブルコインの使用には、凍結/差し押さえポリシーを自分で決定できない、ステーブルコインがデプロイされるブロックチェーンネットワークを選択できない、償還手数料がいつでも増加する可能性があるなど、多くの制限に直面しています。 私はかつて、ネットワーク効果がステーブルコイン業界を支配し、最終的に主流のステーブルコインは1つまたは2つしか残らないと考えていました。 しかし、今では私の見方が変わりました:クロスチェーンスワップはより効率的になり、同じブロックチェーン内で異なるステーブルコインを交換することが容易になっています。 今後1年か2年で、多くの暗号通貨仲介業者は、ユーザーの預金を(USDCまたはUSDTと明示的にラベル付けするのではなく)一般的な「USD」または「USDトークン」として表示し、ユーザーが選択した任意のステーブルコインと交換できることを保証する可能性があります。 現在、多くのフィンテック企業や新しいタイプの銀行がこのモデルを採用しています - 彼らは暗号業界の伝統よりも製品体験を優先するため、ユーザーの残高を直接「ドル」で表示し、バックエンドは独自の準備資産を管理します。 仲介者(取引所、フィンテック企業、ウォレットサービスプロバイダー、DeFiプロトコルなど)にとっては、主流のステーブルコインから自分のステーブルコインにユーザーの資金を送金することに強い関心が寄せられています。 理由は簡単で、暗号通貨取引所がUSDTの預金を5億ドル保有している場合、テザー社はそのお金の「フロート」(つまり、預けられた資金)から年間約3,500万ドルを稼ぐことができますが、取引所は何も受け取らないからです。 この「遊休資本」を収入源に変えるには、3つの方法があります:収益の一部をステーブルコイン発行者に要求します(たとえば、Circleは報酬プログラムを通じてパートナーと共有しますが、私の知る限り、Tetherは収益を仲介者に分配しません)。 新興のステーブルコイン(USDG、AUSD、Ethenaが発行するUSDeなど)との協力は、それ自体が収益分配メカニズムを設計しています。 ステーブルコインを独立して発行し、すべての収益を内部化します。 取引所を例にとると、USDTを放棄して自分のステーブルコインに切り替えるようにユーザーを説得したい場合、最も直接的な戦略は、米国の短期国債の金利でユーザーに収入を支払い、自分の利益の50ベーシスポイント(0.5%)を保持するなどの「イールドプラン」を開始することです。 非暗号ネイティブユーザーにサービスを提供するフィンテック製品の場合、収益計画を開始する必要さえありません:ユーザーの残高を一般的な米ドルで表示し、資金を自動的に独自のステーブルコインに変換し、引き出し時にオンデマンドでTetherまたはUSDCに交換します。 現在、そのような傾向は徐々に現れています:フィンテックの新興企業は一般的に「ユニバーサルドルディスプレイ+バックエンド準備金管理」モデルを採用しています。 取引所は、ステーブルコイン発行者と積極的に収益分配契約を締結しています(例:Ethanaは、この戦略を通じて複数の取引所でUSDeを成功裏に宣伝しています)。 一部の取引所は、Paxos、Robinhood、Kraken、Anchorageなどがメンバーである「Global Dollar Alliance」など、ステーブルコインアライアンスを共同で形成しています。 DeFiプロトコルも独自のステーブルコインを模索しており、最も典型的なケースは…