2025年10月11日、暗号資産史に残る運命の日「ブラックサタデー」。多くの投資家が夢から覚めると、目に飛び込んできたのは血のように赤い相場のチャートだった。ビットコインの価格は前日の12.2万ドルの高値から、一時フラッシュクラッシュを起こし10.2万ドル付近まで下落した。アルトコインはさらに悲惨で、価格は急落のように流れ落ち、一般的に70%-80%の下落幅を記録した。この突然の嵐は、単なる価格のプルバックではなく、前例のないレバレッジの大量殺戮だった。
Coinglassのデータによると、わずか24時間で、全ネットの強制清算額は驚異的な193億ドルに達し、166万人以上のトレーダーが強制的にポジションを解消され、全てを失いました。この数字には未公開の強制清算データは含まれておらず、2020年の新型コロナウイルスの影響による「312」急落や、2022年のFTX帝国崩壊時の清算規模を遥かに上回り、ドル建ての絶対値では暗号資産の歴史上、単日最高記録を更新しました。「2025レバレッジ大リセット」と呼ばれるこの災害の中で、暗号市場の総時価総額は4500億ドル以上蒸発しました。
しかし、冷たい数字の背後には、市場の極度の混乱がある：アルトコインは一般的に半減し、一部のトークンは下落幅が90％を超え、「ゼロ」に等しい；取引所は瞬時に流入する巨大なトラフィックのためにダウンし、オーダーブックはフリーズした；人気の合成ステーブルコインUSDeも一時的に深刻なデカップリングを引き起こし、連鎖的な恐慌を引き起こした。
塵が一時的に落ち着いたとき、私たちは思わず尋ねる：この血の洗礼の「首謀者」とは一体誰なのか？
マクロ原因
市場は一般的に、この危機を引き起こした直接の引き金は、アメリカのトランプ大統領のあるソーシャルメディアの投稿であると考えています。10月10日の夜、トランプは突然、中国が最近実施したレアアース鉱石に対する輸出規制に不満を持っているため、11月1日から中国から輸入されるすべての商品に100%の新しい関税を課すと発表しました。
この極端な発言は瞬時に世界の金融市場の避けるべき感情を引き起こしました。これは単なる口頭の脅威ではなく、市場によって中米貿易戦争の全面的なエスカレーションの合図として解釈されています。恐怖指数（VIX）は急騰し、米国株は応じて急落し、S&P500指数とナスダック指数はともに数ヶ月ぶりの最大の1日下落幅を記録しました。高リスク資産の代表として、暗号資産市場が真っ先に影響を受け、マクロの恐怖感情の最初の発散場所となりました。トランプの発言はまるで「核爆弾」のように、すでに脆弱な市場信頼に正確に投げ込まれました。
内なる犯人
もしトランプの関税の脅威が火星だとすれば、暗号市場の内部にはすでに可燃性の薪が積み上げられている——それは過剰に膨張したレバレッジである。
エピックなレバレッジ清算： 今回の清算総額は190億ドル以上に達し、その中でロングポジションがほぼ90%（168億ドル超）を占めています。ビットコインとイーサリアムが重傷を負い、両者の合計清算額は80億ドル近くに達しました。Hyperliquid取引所では、2.03億ドル相当のイーサリアムロングオーダーが強制的に決済され、今回の事件の中で最大の単独清算となりました。この清算の嵐は、牛市の感情の中で市場がいかに恐ろしいレバレッジバブルを蓄積していたかを無情に浮き彫りにしました。
アルトの「ゼロ」に帰着することとマーケットメーカーの危機： ビットコインやイーサリアムの約15%-20%の下落に対し、多くのアルトのパフォーマンスは「終末」と呼べるものです。SUI、DOGE、LINKなどは50%以上下落しており、さらに多くの小型市場通貨の価格は短期間で80%以上、さらには90%以上急落しています。
この背後の理由は、単純な個人投資家の売却ではありません。Primitive Venturesの創業パートナーであるDovey Wanなどの業界関係者が分析したところ、これは現在の市場のマーケットメイカー（MM）の深刻な問題を暴露しています。牛市の間に、多くの新プロジェクトが立ち上がり、マーケットメイカーの資金は限られているため、ビットコインやイーサリアムなどのトップ資産の流動性を優先的に保障するしかありません。極端な市場状況が訪れると、彼らは小型通貨の底支えをすることさえできず、さらにはもともと小型通貨の流動性を維持するために使われる資金を引き上げて、大型通貨の穴を埋めることになります。これにより、小型通貨の買い注文が瞬時に真空状態になり、値段はごく少数の売り注文で叩き落とされ、「流動性の死の螺旋」を形成します。
この期間中、SNSでバイナンスプラットフォームのIOTXトークン価格が「0.0000ドル」と表示されたスクリーンショットが広まり、大きなパニックを引き起こしました。その後、調査の結果、これは極端な市場状況による取引所のフロントエンド表示の誤りであり、実際のゼロ円の取引記録は存在しなかったことが判明しました。しかし、この一幕は、流動性が枯渇した際の市場の極度の脆弱性を側面から反映しています。
連鎖反応
この嵐は分散型金融（DeFi）分野にも影響を及ぼし、特に合成ステーブルコインUSDeに対して極限のストレステストが行われました。
Ethena Labsが発行するUSDeは、その高い利回りメカニズムによって2025年に急成長を遂げました。しかし、10月11日の急落の際、USDeの価格は一時的に米ドルと大きく乖離し、一部の分散型取引所では最低0.62ドルまで下落し、乖離幅は38%にも達しました。
デカップリングの原因は複合的です。 パニック売却と流動性不足：市場が急落すると、多くの保有者がUSDeをUSDTまたはUSDCに交換してマージンを補充する必要があり、USDeはチェーン上の現物流動性が相対的に薄弱であり、巨大な売り圧力が瞬時に価格を押し下げました。レバレッジサイクルの崩壊：一部の分析では、多くのユーザーが12%の補助金を提供するUSDeを利用して循環借入を行い、利益を増大させています。USDeがデペッグし始めると、その担保の価値が下落し、契約のマージンがディスカウントされ、1倍のロングポジションでさえ強制清算され、大規模な連鎖清算を引き起こし、売り圧力がさらに悪化しました。関連資産のデペッグ：USDeの安定メカニズムは、その担保（例えばETH）とデリバティブのヘッジに依存しています。ETHなどの資産価格が急落し、同時にWBETH、BNSOLなどの流動性ステーキングデリバティブもデペッグすると、全体の安定システムの圧力が倍増します。
幸運なことに、Ethenaプロトコルのコアの発行および償還機能は常に稼働しています。Ethenaチームは、プロトコル自体は安全であり、市場で負の資金調達率が発生したために追加の利益が生じ、USDeの担保がより充実したと述べています。デカップリングは主に二次市場で発生します。
この事件は驚くべきアービトラージの機会を生み出しました。トレーダーは、USDeの価格が0.65ドルのときに底値で買い、価格がペッグに戻るのを待って短時間で50％以上の利益を上げ、一晩で800万ドルを荒稼ぎしました。この危機は、一部の人にとっては富の移転の饗宴です。
インサイダー取引の疑惑
混乱した市場のストーリーの中で、「神秘的なトレーダー」に関する物語がインサイダー取引についての憶測を引き起こしました。オンチェーンデータによると、トランプが関税の脅威を発表する30分前に、ある匿名のアドレスが巨額のビットコインの空売りを正確に行い、その後数時間の急落で8800万ドルの利益を上げました。
さらに以前のデータによると、暴落の2日前から巨大なクジラが数十億ドルのビットコインとイーサリアムのショートポジションを仕込んでいたことが示されています。これらの取引は鋭い市場判断に基づく「神レベルの予測」なのか、それともマクロ政策の動向を前もって知っていた「内部情報」なのか？私たちは知る由もありませんが、それは間違いなくこの暴落に神秘的な色合いを加えています。
結論
以上のことから、今回の暗号資産史上最大の単日清算は単一の「罪魁」だけによって引き起こされたものではなく、マクロのブラックスワン、内部のシステミックリスク、市場の構造的欠陥が共に演出した完璧な嵐である。 マクロショック：トランプの関税に関する発言は火薬庫に火をつける直接的な原因であり、予測不可能な外部ショックを生み出しました。内部の核心：過剰なレバレッジはこの災害の内的な根源です。市場は長期間の上昇の中で蓄積された巨大なリスクを抱えており、ほんの小さなマッチで引火することができます。構造的欠陥：マーケットメーカーの流動性の不均等な配分、アルトコインの脆弱な市場の深さ、そして極端な状況下でのDeFiプロトコルの連鎖反応は、今回の危機の破壊力を増大させました。人間の欲望と恐怖：高値で追いかける個人投資家、博打を打つレバレッジプレイヤー、そして恐怖を煽るクジラのいずれも、人間の欲望と恐怖がその中で波を助ける役割を果たしています。
歴史は単純には繰り返さないが、常に同じ韻を持つ。この血なまぐさい「レバレッジの大リセット」は、痛ましい方法で市場からバブルを取り除き、再びすべての参加者に警告を発した：暗号資産の高リスクな暗い森の中では、市場を畏れ、レバレッジをコントロールすることが、生き残るための第一法則である。あるトレーダーが言ったように：「あなたがまだテーブルにいる限り、常にチャンスがある。」そしてこの暴落は、現金を持ち、チャンスを待っている人々のために、未来への血の道を開いたのかもしれない。
#アメリカの関税引き上げ
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暗号資産の世界史上最大の清算：166万人が清算された193億ドル、取引所がダウン、ステーブルコインがデペグ！「罪の根源」とは誰か？
2025年10月11日、暗号資産史に残る運命の日「ブラックサタデー」。多くの投資家が夢から覚めると、目に飛び込んできたのは血のように赤い相場のチャートだった。ビットコインの価格は前日の12.2万ドルの高値から、一時フラッシュクラッシュを起こし10.2万ドル付近まで下落した。アルトコインはさらに悲惨で、価格は急落のように流れ落ち、一般的に70%-80%の下落幅を記録した。この突然の嵐は、単なる価格のプルバックではなく、前例のないレバレッジの大量殺戮だった。
Coinglassのデータによると、わずか24時間で、全ネットの強制清算額は驚異的な193億ドルに達し、166万人以上のトレーダーが強制的にポジションを解消され、全てを失いました。この数字には未公開の強制清算データは含まれておらず、2020年の新型コロナウイルスの影響による「312」急落や、2022年のFTX帝国崩壊時の清算規模を遥かに上回り、ドル建ての絶対値では暗号資産の歴史上、単日最高記録を更新しました。「2025レバレッジ大リセット」と呼ばれるこの災害の中で、暗号市場の総時価総額は4500億ドル以上蒸発しました。
しかし、冷たい数字の背後には、市場の極度の混乱がある：アルトコインは一般的に半減し、一部のトークンは下落幅が90％を超え、「ゼロ」に等しい；取引所は瞬時に流入する巨大なトラフィックのためにダウンし、オーダーブックはフリーズした；人気の合成ステーブルコインUSDeも一時的に深刻なデカップリングを引き起こし、連鎖的な恐慌を引き起こした。
塵が一時的に落ち着いたとき、私たちは思わず尋ねる：この血の洗礼の「首謀者」とは一体誰なのか？
マクロ原因
市場は一般的に、この危機を引き起こした直接の引き金は、アメリカのトランプ大統領のあるソーシャルメディアの投稿であると考えています。10月10日の夜、トランプは突然、中国が最近実施したレアアース鉱石に対する輸出規制に不満を持っているため、11月1日から中国から輸入されるすべての商品に100%の新しい関税を課すと発表しました。
この極端な発言は瞬時に世界の金融市場の避けるべき感情を引き起こしました。これは単なる口頭の脅威ではなく、市場によって中米貿易戦争の全面的なエスカレーションの合図として解釈されています。恐怖指数（VIX）は急騰し、米国株は応じて急落し、S&P500指数とナスダック指数はともに数ヶ月ぶりの最大の1日下落幅を記録しました。高リスク資産の代表として、暗号資産市場が真っ先に影響を受け、マクロの恐怖感情の最初の発散場所となりました。トランプの発言はまるで「核爆弾」のように、すでに脆弱な市場信頼に正確に投げ込まれました。
内なる犯人
もしトランプの関税の脅威が火星だとすれば、暗号市場の内部にはすでに可燃性の薪が積み上げられている——それは過剰に膨張したレバレッジである。
エピックなレバレッジ清算： 今回の清算総額は190億ドル以上に達し、その中でロングポジションがほぼ90%（168億ドル超）を占めています。ビットコインとイーサリアムが重傷を負い、両者の合計清算額は80億ドル近くに達しました。Hyperliquid取引所では、2.03億ドル相当のイーサリアムロングオーダーが強制的に決済され、今回の事件の中で最大の単独清算となりました。この清算の嵐は、牛市の感情の中で市場がいかに恐ろしいレバレッジバブルを蓄積していたかを無情に浮き彫りにしました。
アルトの「ゼロ」に帰着することとマーケットメーカーの危機： ビットコインやイーサリアムの約15%-20%の下落に対し、多くのアルトのパフォーマンスは「終末」と呼べるものです。SUI、DOGE、LINKなどは50%以上下落しており、さらに多くの小型市場通貨の価格は短期間で80%以上、さらには90%以上急落しています。
この背後の理由は、単純な個人投資家の売却ではありません。Primitive Venturesの創業パートナーであるDovey Wanなどの業界関係者が分析したところ、これは現在の市場のマーケットメイカー（MM）の深刻な問題を暴露しています。牛市の間に、多くの新プロジェクトが立ち上がり、マーケットメイカーの資金は限られているため、ビットコインやイーサリアムなどのトップ資産の流動性を優先的に保障するしかありません。極端な市場状況が訪れると、彼らは小型通貨の底支えをすることさえできず、さらにはもともと小型通貨の流動性を維持するために使われる資金を引き上げて、大型通貨の穴を埋めることになります。これにより、小型通貨の買い注文が瞬時に真空状態になり、値段はごく少数の売り注文で叩き落とされ、「流動性の死の螺旋」を形成します。
この期間中、SNSでバイナンスプラットフォームのIOTXトークン価格が「0.0000ドル」と表示されたスクリーンショットが広まり、大きなパニックを引き起こしました。その後、調査の結果、これは極端な市場状況による取引所のフロントエンド表示の誤りであり、実際のゼロ円の取引記録は存在しなかったことが判明しました。しかし、この一幕は、流動性が枯渇した際の市場の極度の脆弱性を側面から反映しています。
連鎖反応
この嵐は分散型金融（DeFi）分野にも影響を及ぼし、特に合成ステーブルコインUSDeに対して極限のストレステストが行われました。
Ethena Labsが発行するUSDeは、その高い利回りメカニズムによって2025年に急成長を遂げました。しかし、10月11日の急落の際、USDeの価格は一時的に米ドルと大きく乖離し、一部の分散型取引所では最低0.62ドルまで下落し、乖離幅は38%にも達しました。
デカップリングの原因は複合的です。 パニック売却と流動性不足：市場が急落すると、多くの保有者がUSDeをUSDTまたはUSDCに交換してマージンを補充する必要があり、USDeはチェーン上の現物流動性が相対的に薄弱であり、巨大な売り圧力が瞬時に価格を押し下げました。レバレッジサイクルの崩壊：一部の分析では、多くのユーザーが12%の補助金を提供するUSDeを利用して循環借入を行い、利益を増大させています。USDeがデペッグし始めると、その担保の価値が下落し、契約のマージンがディスカウントされ、1倍のロングポジションでさえ強制清算され、大規模な連鎖清算を引き起こし、売り圧力がさらに悪化しました。関連資産のデペッグ：USDeの安定メカニズムは、その担保（例えばETH）とデリバティブのヘッジに依存しています。ETHなどの資産価格が急落し、同時にWBETH、BNSOLなどの流動性ステーキングデリバティブもデペッグすると、全体の安定システムの圧力が倍増します。
幸運なことに、Ethenaプロトコルのコアの発行および償還機能は常に稼働しています。Ethenaチームは、プロトコル自体は安全であり、市場で負の資金調達率が発生したために追加の利益が生じ、USDeの担保がより充実したと述べています。デカップリングは主に二次市場で発生します。
この事件は驚くべきアービトラージの機会を生み出しました。トレーダーは、USDeの価格が0.65ドルのときに底値で買い、価格がペッグに戻るのを待って短時間で50％以上の利益を上げ、一晩で800万ドルを荒稼ぎしました。この危機は、一部の人にとっては富の移転の饗宴です。
インサイダー取引の疑惑
混乱した市場のストーリーの中で、「神秘的なトレーダー」に関する物語がインサイダー取引についての憶測を引き起こしました。オンチェーンデータによると、トランプが関税の脅威を発表する30分前に、ある匿名のアドレスが巨額のビットコインの空売りを正確に行い、その後数時間の急落で8800万ドルの利益を上げました。
さらに以前のデータによると、暴落の2日前から巨大なクジラが数十億ドルのビットコインとイーサリアムのショートポジションを仕込んでいたことが示されています。これらの取引は鋭い市場判断に基づく「神レベルの予測」なのか、それともマクロ政策の動向を前もって知っていた「内部情報」なのか？私たちは知る由もありませんが、それは間違いなくこの暴落に神秘的な色合いを加えています。
結論
以上のことから、今回の暗号資産史上最大の単日清算は単一の「罪魁」だけによって引き起こされたものではなく、マクロのブラックスワン、内部のシステミックリスク、市場の構造的欠陥が共に演出した完璧な嵐である。 マクロショック：トランプの関税に関する発言は火薬庫に火をつける直接的な原因であり、予測不可能な外部ショックを生み出しました。内部の核心：過剰なレバレッジはこの災害の内的な根源です。市場は長期間の上昇の中で蓄積された巨大なリスクを抱えており、ほんの小さなマッチで引火することができます。構造的欠陥：マーケットメーカーの流動性の不均等な配分、アルトコインの脆弱な市場の深さ、そして極端な状況下でのDeFiプロトコルの連鎖反応は、今回の危機の破壊力を増大させました。人間の欲望と恐怖：高値で追いかける個人投資家、博打を打つレバレッジプレイヤー、そして恐怖を煽るクジラのいずれも、人間の欲望と恐怖がその中で波を助ける役割を果たしています。
歴史は単純には繰り返さないが、常に同じ韻を持つ。この血なまぐさい「レバレッジの大リセット」は、痛ましい方法で市場からバブルを取り除き、再びすべての参加者に警告を発した：暗号資産の高リスクな暗い森の中では、市場を畏れ、レバレッジをコントロールすることが、生き残るための第一法則である。あるトレーダーが言ったように：「あなたがまだテーブルにいる限り、常にチャンスがある。」そしてこの暴落は、現金を持ち、チャンスを待っている人々のために、未来への血の道を開いたのかもしれない。
#アメリカの関税引き上げ