価格は90%急落しましたが、主要なVCは資本保全ドラマを上演しましたか? Berachainは緊急に明らかにします

By ナンシー, PANews

転載:White55、マーズファイナンス

11月25日、海外メディアUnchainedは長編調査報道を発表し、スター公鏈BerachainとVCが秘密保持契約を結び、暗にそのリード投資機関Nova Digitalにリスクなしの退出特権を付与していることを暴露しました。コイン価格とエコシステムが依然として低迷している中、このニュースが出ると、Berachainコミュニティはすぐに騒然となりました。しかし、Berachainの公式はこれを否定し、Novaは依然としてBERAトークンの最大保有者の一人であると述べました。

大手投資機関のNovaが払い戻しの独占権を享受していることが明らかになり、Berachainは差別的な扱いを否定しました

この暗号周期では、暗号VCの黄金時代が徐々に遠ざかっており、リターン率は縮小し、発言権も失われ、業界の影響力も以前ほどではなくなっています。さらにVCコインの抵抗運動が見られ、投資機関は利益を得ることが難しく、資金調達も困難な厳しい状況に陥っています。予想外なことに、暗号VCは投資の元本保全を演じています。

Unchainedの報道によれば、Berachainは元々NFTプロジェクトであったが、わずか数年で少なくとも1.4億ドルの資金調達を完了し、人気の公的ブロックチェーンの一つに成長した。前回の資金調達ラウンドでは、Berachainは15億ドルの評価でFramework VenturesとBrevan Howard傘下のNova Digitalによる共同リードを受けた。匿名の元従業員によれば、Brevanはプロジェクトに「保証」を提供することを約束したが、Bラウンドの条件において優遇措置を要求した。

Unchainedが入手した資料によると、NovaはBラウンドで1トークンあたり3ドルの価格で2500万ドルのBERAトークンを購入し、非常に論争のある「払い戻し権」を取得した。この権利は、Berachainが2025年2月6日にTGEを実施した後の1年間（2026年2月6日まで）に全額投資の払い戻しを要求することができるというものである。この権利を行使するための前提条件は、NovaがTGE後30日以内に500万ドルを預け入れることである。現在、BERAの取引価格は約1.04ドルであり、Novaが保証金を履行し払い戻し権を行使すれば、深刻な損失の中で元本を全額回収することができ、損失はBerachainが負担することになる。このような「利益だけで損失なし」の投資条件は、巨大な論争を引き起こしている。

Nova Digitalは、2023年に大手ヘッジファンド会社であるBrevan HowardにDragonfly Capitalから買収され、流動性トークン戦略のために、デジタル資産部門であるBH Digitalを通じて900万ドルを調達したと理解されています。 Nova Digitalは、Brevan Howardのデジタル資産部門であるBH Digitalの一部門にもなり、DragonflyのKevin HuがCIOを務め、BH DigitalのCEOであるGautam Sharmaに直属しています。

2025年8月、BrevanはKevin Huが率いるNova Digitalを剥離することを発表しました。関係者によると、内部の損失と投資戦略の相違が主な原因とのことです。Kevin HuはBerachainのシードラウンド投資にも関与していると指摘されています。なお、Kevinの直接の上司であるBH DigitalのCEO Sharmaも同時期に退職しました。BrevanはSharmaのポジションの空白を埋める計画ですが、Kevinのポジションの空白は埋めない方針です。

現在、BrevanとNovaはこれに対して何の反応も示していません。

より重要なのは、報道によれば他のBラウンド投資家は全て返金権を得ておらず、2人の匿名投資家はこのような特別条項が存在することを知らされていなかったと述べています。この動きは、SEC Reg Dにおける「重要情報開示」の義務に違反する可能性があり、一部の投資家契約のMFN（最恵国）条項を引き起こす可能性があります。現在のBERAの価格に基づくと、複数のBラウンド投資家は深刻な浮損状態にあり、その中の一社であるFramework Venturesは5000万ドル以上の帳簿上の損失を抱えています。彼らは21,145,476枚のBERAを保有しており、コストは約7240万ドル、平均購入価格は3.42ドルです。

報道に対して、Berachainの共同創設者Smokey the Beraは緊急に公開回答し、関連する記述は「不完全であり不正確である」と述べた。彼は関連する投資契約の詳細を明らかにし、Brevan HowardがアブダビオフィスのNovaファンドを通じてBerachainの1年前のBラウンドファイナンスの共同リード投資を行ったことを示し、投資条件は他の投資家と一致していると述べた。Novaのコンプライアンスチームは、TGEの失敗や上場失敗のリスクを防ぐための条項を追加するよう求めたため、双方はネットワーク開始後に流動性を提供する約束を含む追加の商業契約に署名した。これらの条項は、取引を促進するためでも、TGE後に発生する可能性のあるトークン価格の下落を回避するためでもなく、先例がある（リード投資家は通常、優先権、買戻し権、退出保護条項などの特別条項を持つ）。逆に、Novaは依然としてBerachainの最大のトークン保有者の1人であり、流動性提供者として、Bラウンドファイナンスで得たロックされたトークンBERAと公開市場で購入した流動的なBERAトークンを保有し、常にBerachainを支援し、市場の変動の中で継続的に増持している。

複数のエコロジーの課題に直面して、DAT戦略はコイン価格の下落を挽回することが難しい。

豪華な資金調達の背景を持つBerachainは、現段階のエコシステムのパフォーマンスがあまり良くありません。

DeFiLlamaのデータによると、2025年11月25日現在、BerachainのTVLは約2.7億ドルに減少し、今年5月の33億ドルという歴史的ピークの8.1%に過ぎず、90%以上の下落を記録しました。TVLの貢献を見ると、流動的なステーキングプロトコルInfrared Financeがエコシステムで絶対的な主導地位を占めており、TVLは約2.3億ドルで全体の86.5%を占めています。他のプロトコルのTVLは大半が数千万ドル、あるいはそれ以下です。これは、Berachainエコシステムが単一であり、多様な製品の支援が不足していることを意味します。

一方で、Berachainのユーザーアクティビティは、ローンチ当初からかなりの減少を見せており、持続的な取引の動機が不足しています。Duneのデータによると、11月23日現在、Berachainの独立したウォレットアドレス数は約324万件で、日々のアクティブウォレットアドレスは数万件を維持しており、その間にかなりの減少が見られた後、最近は回復の兆しを見せています。取引数の分布を見ると、5件未満の取引を持つアドレスの割合は83.7%に達し、100件を超えるアドレスはわずか1.6%しかなく、大多数のユーザーが低頻度の参加者であることを意味しています。また、累積取引数は約2.89億件に達しており、そのうち2月のローンチ初期には1日あたり約200万件のピークに達しましたが、その後、取引量は徐々に変動しながら減少し、特に9月には約20万件まで減少しましたが、最近は回復の兆しが見られています。

収入の観点から見ると、DeFiLlamaのデータによれば、今年の9月以来、Berachainの累積収入は約3.7万ドルに過ぎず、過去24時間の収入は987ドルに過ぎず、価値の獲得能力は限られています。同時に、Artemisのデータによると、Berachainは過去6ヶ月の間に資金が最も流出した上位10のチェーンの一つであり、総流出資金は約18億ドルです。

そして、BERAトークンの価格も継続的に下落しています。CoinGeckoのデータによると、BERAの価格は過去の高値から93%下落しており、過去30日間でさらに44.7%下落しています。特筆すべきは、Smokeyがインタビューで、もしやり直せるなら、チームがゼロから始めることができた場合、そんなに多くのトークン供給をベンチャーキャピタルに売らなかったかもしれないと述べたことです。実際、大部分の供給は2022年初頭のシードラウンドで販売されました。その時、チームはこれは面白いことかもしれないと思っていましたが、これほど大きな規模に成長するとは思っていませんでした。したがって、彼は個人的に市場の批判は妥当だと考えています。実際、時間が経つにつれて、Berachainはその部分のシードラウンドおよびその後のAラウンドなどのトークンを買い戻す努力をしており、コミュニティの希薄化の圧力を減らすために取り組んでいます。

市場信頼を高めるために、Berachainは最近いくつかの動きを見せています。例えば、BerachainはInfraredやTermMaxなどと提携し、固定金利の貸し出しを導入しました。また、BerachainはStableFlowを統合し、エコシステムの支払い能力をアップグレードしました。今年10月には、米国株式上場企業のGreenlane Holdingsが1億1千万ドルのPIPE（プライベートエクイティ投資）による資金調達を発表し、B ERA財庫戦略を開始するために約5000万ドルの現金と約6000万ドル相当のBERAトークンを含んでいます。投資に参加しているのはPolychain、Blockchain.com、Kraken、North Rock Digital、CitizenXなどです。この投資自体の規模は大きいものの、株価には明らかな上昇は見られず、これは全体的なDAT市場の冷え込みとも関連しています。