CryptoQuant：マイクロストラテジーが14.4億ドルを蓄えベアマーケットに備える、ビットコインは5.5万ドルを割り込む恐れ

CryptoQuantの報道によると、マイクロストラテジーは今週初めに14.4億ドルのドル準備金を設立し、同社がビットコインの弱気相場に備えていることを示唆しています。CryptoQuantのJulio Moreno氏は、弱気相場は先月初めから始まっており、この状況が続く場合、ビットコインの来年の取引価格は55,000ドルから70,000ドルの間になる可能性があると述べています。

マイクロストラテジー 14.4億ドル準備金の戦略的意図

今週初め、マイケル・セイラー（Michael Saylor）率いるビットコイン資産運用会社マイクロストラテジー（ティッカー：MSTR）は、優先株の配当や未払債務の利息支払いのために14.4億ドルの準備金を設立しました。オンチェーン分析企業CryptoQuantによると、これはマイクロストラテジーが今後の市場低迷に備えていることを示しています。

CryptoQuantは12月3日のレポートで「この戦略はビットコインが深刻または長期的な下落を迎える可能性を無視できないことを認めているようだ。24カ月分のドルバッファーの設立は、ビットコインが長期間にわたり横ばいや下落となり、資本市場が将来的なビットコイン発行を受け入れにくくなることを予想していることを示している」と述べています。

マイクロストラテジーは最近の株式発行によって資金調達したドル準備金で、少なくとも12カ月分の配当支払いをカバーすることを目指しています。同社は準備金を段階的に増やし、24カ月以上の配当支払いをカバーすることを目標としています。この先見的な流動性管理は、ビットコインの最も熱心な機関投資家でさえ、市場サイクルによる調整リスクを真剣に考え始めていることを示しています。

CryptoQuantによれば、この二重準備体制――ドルとビットコインの両方を保有すること――は、経済低迷時にビットコインを売却せざるを得ないリスクを軽減します。しかし同時に、これは戦術的な「戦略転換」をも意味し、2020年から2025年11月までの間に株式や転換社債を発行してビットコインを買い増し続けた従来の戦略からの転換となっています。

この転換の深い意味は、マイクロストラテジーが「無限レバレッジでビットコインを買う」ことを唯一の戦略とは見なさなくなったことです。過去5年間、同社は転換社債や株式発行によって資金を調達し、ビットコイン価格に関わらず買い続けてきました。この積極的戦略は一時、ビットコインの長期価値への究極の信念と見なされていました。しかし、14.4億ドルのドル準備金の設立は、経営陣が理想主義と財務的現実とのバランスを取り始めたことを示しています。

ビットコイン購入量99%減の警告サイン

（出典：CryptoQuant）

マイクロストラテジーの2025年のビットコイン購入量は鈍化し続けており、これは戦略転換の最も明確なサインです。CryptoQuantによると、月間購入量は13,400BTCから12月にはわずか135BTCに減少し、99%の減少となっています。この急減は単なる数量の問題にとどまらず、マイクロストラテジーが市場の主要な買い手から傍観者へと変わったことを意味します。

マイクロストラテジー購入量の推移

2024年11月：13,400BTC（約12.4億ドル）購入

2025年11月：9,100BTC（約8.4億ドル）購入

2025年12月：135BTC（約1,250万ドル）購入

減少率：ピーク時から99%減

CryptoQuantは「この転換はビットコイン市場に大きな影響を与える。一方で、マイクロストラテジーはビットコインの限界購入量を減らし、これまでブル相場を牽引してきた強力な需要パイプラインを弱めた。他方で、ドル準備金と新たに明らかになったヘッジ・売却能力により、市場パニックによるビットコイン売却リスクが大幅に低減し、最終的に市場の長期安定化に寄与する」と述べています。

この購入量急減による市場心理への影響は小さくありません。過去数年、市場は「またマイクロストラテジーが買った」という定期的な発表に慣れており、これが短期的な価格上昇や市場信頼感の向上をもたらしていました。同社の継続的な買いはビットコイン価格の「見えない支え」とみなされ、その購入行動は一部投資家の取引シグナルにもなっていました。今やこの支えが消え、市場は新たな需要源を探す必要があります。

CryptoQuantはさらに、マイクロストラテジーはもはやどんな市場環境下でもビットコイン保有量を不変と見なしていないと補足しています。同社経営陣は現在、ビットコイン資産を守るには柔軟性――現金バッファー、ヘッジ、そして市場低迷時には選択的な現金化――が必要であると認めています。この姿勢の変化は、最も熱心なビットコイン信奉者でさえ「戦略的出口」の可能性を受け入れ始めていることを意味します。

CryptoQuant予測：BTCは55,000ドルまで下落の恐れ

CryptoQuantによると、マイクロストラテジーが積極的なビットコイン蓄積からより保守的で流動性重視の資金管理へと転換したタイミングは、ちょうど2025年のビットコイン最大下落と重なります。同社は、ほぼすべての主要オンチェーン指標とテクニカル指標が市場が弱気相場入りしたことを示していると指摘。CryptoQuantのブル相場スコア指数は最近ゼロとなり、これは2022年1月以来の最低の弱気水準です。

CryptoQuantのリサーチ責任者Julio Moreno氏はThe Blockに対し、弱気相場が続いた場合、ビットコインの来年の取引価格は55,000ドルから70,000ドルの間となり、55,000ドルが「最も悲観的なケース」だと述べています。この予測は現在価格約92,700ドルから40%～25%の下落余地があることを意味します。

Moreno氏はさらに、マイクロストラテジーがドル準備金を設立したことは売却の可能性が「やや高まった」ことを示すが、これは最後の手段であり、まずはビットコインデリバティブに頼ると強調しています。この多層的な対応戦略は、マイクロストラテジーが複数の防御ラインを築いていることを示しています。第一の防衛線は日常経費や配当支払いのためのドル準備金、第二の防衛線はビットコインデリバティブによるヘッジ、最後の防衛線が実際のビットコイン売却です。

この価格予測は根拠のないものではありません。CryptoQuantの弱気相場判断は複数のオンチェーン指標、すなわち長期保有者による売却開始、取引所への純流入増加、マイナーの売り圧力増、テクニカル面での重要サポート割れなどに基づいています。これらの指標の組み合わせは、過去2018年および2022年の弱気相場開始を正確に予示してきました。

みずほ銀行が支持：BTC売却は最後の手段

投資銀行のみずほ証券は水曜日、マイクロストラテジー株式の「アウトパフォーム」評価と484ドルの目標株価を改めて表明するレポートを発表しました。みずほ証券は火曜日に投資家向けQ&Aセッションを開催し、マイクロストラテジーCFOのAndrew Kang氏が出席しました。

みずほ銀行Q&Aセッションの主なポイント

ドル準備金の位置づけ：流動性リスク管理ツールであり、ビットコイン売却の前兆ではない

準備金増加の条件：純資産価値倍率（mNAV）が1を上回っている時、有利な市場状況を活用してさらに準備金を増やす

事業継続性：現在のビットコイン価格約92,700ドルで、同社は3年以上の事業運営と配当継続が可能

売却条件：ビットコイン売却は最後の手段であり、純資産価値倍率（mNAV）が長期間1を下回る場合のみ実施

みずほ銀行は「ビットコイン売却は最後の手段であり、純資産価値倍率（mNAV）が長期間1を下回る場合のみ実施する。準備金はクッションとなり、資産売却の強制を回避し、長期的な暗号資産市場の低迷にも耐えられる」と述べています。

この多層防御体制の設計は、マイクロストラテジーが「純粋なビットコイン強気」から「賢明なビットコイン資産管理者」へと転換していることを示しています。14.4億ドルのドル準備金はビットコインを手放すためのものではなく、最悪の状況でもビットコイン保有を守るためのものです。この戦略転換は、他の機関投資家にとっても、ビットコイン長期信念を維持しつつ、市場サイクルへの備えとして十分な財務バッファーを構築するための参考となるでしょう。