ParadigmがPolymarketの取引量水増しを暴露？データプラットフォームの重複計算で2倍に過大評価

予測市場のリーダーであるPolymarketは今年の話題の中心となっていますが、Paradigmの最新研究によると、同社のオンチェーン取引量が主要な分析プラットフォームで重複計算されており、実際の取引量が2倍に過大評価されている可能性があります。Polymarketの評価と市場占有率は取引量データに大きく依存しているため、この発見は資金調達状況に大きな打撃を与える恐れがあり、予測市場におけるデータの透明性や算出基準の根本的な問題を浮き彫りにしています。

Polymarket取引量が重複計算：オンチェーンイベント設計が統計上の災害に

ParadigmのリサーチャーであるStormは、Polymarketではすべての約定でオンチェーン上に2種類のOrderFilledイベントが生成されることを発見しました：一つは板出し側（(maker)）用、もう一つは板食い側（(taker)）用です。

しかし、この2つの数字が同一の取引を示しているにもかかわらず、DefiLlama、Blockworks、Alliumなどの主要なダッシュボードでは「合算」され、取引量が2倍に水増しされているのです。

彼は実際の取引例を挙げています：あるトレーダーが$4.13でYESトークンを購入した際、オンチェーンではそれぞれ$4.13のOrderFilled記録が2つ出現し、ダッシュボード上では最終的に$8.26と記録されてしまいます。

彼は、これはウォッシュトレードによるものではなく、予測イベントのデータ構造そのものが冗長性を持っているため、アナリストが2件の独立した約定と誤認しやすいと指摘しています。

重複計算はどのデータの読み取りに影響するか？

Stormは、この誤りが「名目取引量（(notional volume)）」および「キャッシュフロー取引量（(cashflow volume)）」の指標データを過大に表示させると指摘しています。

重複計算が「名目取引量」と「キャッシュフロー取引量」データに与える影響

また、Polymarketの取引はスワップ（(swap)）、分割（(split)）、統合（(merge)）といった複雑な形式を含むため、データの階層が入り組んでおり、一般的なブロックチェーンエクスプローラーではイベント間の関係を判別しにくく、分析者の誤算を助長しやすいとも強調しています。

Paradigmが片側量計算基準の採用を呼びかけ

Paradigm公式はアナウンスで、主流データプラットフォームの多くがこのためにPolymarketの実際の取引量を過大評価していると指摘し、予測市場は「片側量（(one-sided volume)）」を評価基準として採用すべきだと提案しています。例えば、taker-side約定のみをカウントするなどです。

公式は特に、本記事は意図的な取引量水増しの有無を論じるものではなく、各プラットフォームが本当に取引量を比較できるようにし、一貫性と透明性のある市場統計基準を確立するためのものであると強調しています。

筆者補足として、ParadigmはPolymarketの競合であるKalshiへの投資家でもあるため、この研究発表の背後にある動機も明白であるといえます。

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150億ドルの評価額は再評価の可能性、取引量が最大の疑問に

これらのデータの実際の数値が外部認識の半分しかないことが明らかになれば、Polymarketのリーダー的地位や輝かしい実績は疑問視されるのは想像に難くありません。

今年9月、インターコンチネンタル取引所（(ICE)）は累計取引量250億ドル・評価額90億ドルでPolymarketに投資。ブルームバーグは10月末に同社が120～150億ドルの評価額で資金調達を進めていると報じています。

Stormは、予測市場が急速に金融市場の重要なカテゴリとなっており、業界の成熟とともに誤ったデータがエコシステム全体のストーリーを形成するのを防ぐため、統一かつ客観的なデータ基準がより一層必要であると述べています。

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