一位華爾街資深投資者、透過父親在賽馬場教導的賠率思維、結合モング、ドゥルーケンミラー等投資大師的智慧，分析ビットコイン當前被嚴重低估的投資機會，以及如何用確率思維在不確定性中做出明智決策。本文源自 Jordi Visser 所著文章，由 Foresight News 整理、編譯及撰稿。 （前情提要：Michael Saylor：摩根大通、花旗、ニューヨークメロン、富国等大型銀行開始放「ビットコイン担保ローン」 ） （背景補充：スタンダードチャータード銀行がビットコイン予測を大幅に削減！2025年末目標は半減し10万ドルに、BTCが50万ドルに到達するのはあと五年） 五歳の時、父親は初めて私をニューヨーク州北部のモンティセロ競馬場に連れて行った。 彼は私にレースガイドを渡し、情報の読み解き方を教え始めた：過去の成績、騎手記録、コース状況。 その数字や記号は、私にとってまるで神秘的な言語のようだった。 それから何年も、私たちは頻繁にそこに通った。 その競馬場は、彼の「教室」になった。 彼は決して私に「優勝馬を見つけろ」とは求めず、常に別のことに注目させようとした：このレースには投資価値があるのか？ ということだ。 レースの賠率予測を終えるたびに、彼はいつも私の評価の根拠を問いただした。 それに続いて、自分の経験から見落とした情報や、深掘りすべき次元を指摘した。 彼は私に教えた： ・レース成績から規則性を見抜く ・影響要因の重み付けをバランス良く行う ・直感ではなく現実に即した賠率を提示する ・新しい情報に基づき賠率を絶えず再評価する それは、ベイズ推定を用いて未来の結果の確率を予測する訓練でもあった。このスキルは、人生のあらゆる決定に役立ち、特に華爾街で30年以上働く中で何度も活用してきた。 今では、この分析枠組みを用いて、私のキャリアで最も誤評価されている投資対象＝ビットコインに焦点を当てている。 父から教わった賭け方を使ってビットコインを分析すると、3:1の賠率の資産として見えるが、私の知るトップの賢者たちは、それに対して100:1の賠率をつけ、価値がないとまで言う者もいる。 この評価の乖離は圧倒的に異なり、またキャリアの中でも稀有な絶好のチャンスでもある。 未来への賭け方を学ぶ 父が教えてくれたこの方法は、堅実で無計画ではない。 馬に賭ける前に、まず徹底的な準備を行う。 私は研究を成功のための授業と考え、次の要素を調査した： ・異なるコース条件下での馬の過去の成績 ・得意な騎手とその場面 ・出走クラスや装備の変化、レースのペース予測 ・血統と訓練のパターン 彼はさらに、疑うことを忘れず、人為的要素を鵜呑みにしないようにとも教えた。全力を尽くさない馬もあり、次のレースに備える馬もいる。調教師の戦術も一定ではない。これらをすべて考慮に入れる必要があった。 次に、実際の賭けに移る段階では、私は賭けの前に自分の予測した賠率を書き出すことを学んだ。そして、その根拠を説明できることが条件だった。 例として、この馬が20%の勝率（賠率5:1）のはずだと考えたら、その理由を論理的に示す。10%（10:1）や5%（20:1）ではないことを証明できれば、他者の意見を見る前に自分の判断の妥当性を持てる。 こうして、十分な準備と明確な推論を持つことができて初めて、大衆の賭け動向を見る許可が出る。 そして、このとき奇跡的なチャンスが訪れることもあった。 あるレースで、賭けの賠率予測は5:1だったのに、実際のオッズは20:1だったケースだ。 この優位性は、頭の良さではなく、多くの賭け設定者が十分な調査を怠っていることに起因し、最大のチャンスは彼らの見落としに潜む。 もう一つ、私に繰り返し教えた重要な原則がある： もしレースの賭け率がすでにその価値を十分に反映しているなら、潔く賭けをやめることだ。「次のレースがある。」 優位がないときは静観するのが、市場の最も難しいルールの一つであり、多くの投資家がまだ習得できていない教訓でもある。 投資思考における賭け方 長い年月を経て、私は気づいた。父が教えたこの方法は、実はプロのポーカープレイヤーや意思決定理論家たちが何十年も研究してきた専門的な手法だったのだ。 アニー・ドゥクの『ギャンブル：情報不足のときに賢く決定する方法』は、私がレース場で学んだ経験に理論的枠組みを与えてくれた。彼女の核心的洞察はシンプルだが深い：すべての意思決定は、不確実な未来への賭けであり、決定の質は結果とは切り離して評価されるべきだ。 あなたは極めて賢明な判断を下したとしても、最終的に負けることもある。合理的な評価をしている馬が、実は勝つ確率が80%でも、その馬が負ける可能性は20%ある。 重要なのは： ・決定プロセスが厳密か ・賭ける根拠が妥当か ・優位性を持って賭けているか 何年も前、私はアニーと面と向かって話し、彼女の著書と父の教えが一致することを伝えた。 この論理は私の投資に役立ち、健康や幸福についての考え方も形成した。 彼女との会話の多くは、ポーカーや本の内容ではなく、心理学的背景についてだった。なぜなら、これらは本質的に共通しているからだ。この枠組みは、ポーカーや投資だけでなく、情報が不完全なすべての分野で役立つ。 しかし、最も重要な教訓は一貫している：私たちは情報が不十分な世界に生きている。確率思考を身につけ、意思決定の過程と結果を切り離すことが、長期的な進歩の鍵となる。 モング：市場は競馬場のようだ チャーリー・マンガーは、すべての論理をつなぐ観点を提唱した：株式市場は本質的に競馬の馬券システムと同じだと。 その仕組みでは、価格は客観的な内在価値によって決まるのではなく、すべての参加者の集団的賭け行動によって形成される。 賭けのオッズは、「この馬の価値は何か」を示すのではなく、「この馬に賭けた金額が全体の何割か」を示すだけだ。 市場の仕組みも同様だ。 株価、債券の利回り、ビットコインの評価も、テレビの評論やSNSの物語ではなく、実際の資金の流れにより決まる。 この視点でビットコインを見ると、真の賠率は、CNBCの富豪たちの発言ではなく、さまざまな資産プールの相対的規模に反映される： ・ビットコインと法定通貨の比較 ・ビットコインと金の比較 ・ビットコインと世界の家庭全資産の比較 これらの比率と相対的なパターンこそが、集団的投資者の真の考えを映し出し、公開された発言とは無関係だ。 さらに興味深いのは：もし誰かがビットコインは価値がゼロだと言ったとしても、賭けの観点から見ると、彼らは完全に間違っているわけではない。 ビットコインのパフォーマンスは目覚ましく、ユーザーベースも拡大し、過去十年の通貨実験や法定通貨の価値下落もあったが、その規模は依然として小さい。 従来の価値保存手段と比べて、ビットコインに資本を割り当てている量はごくわずかだ。 賭けの観点では、大衆はほとんどビットコインに賭けていないことを示している。 これが私の賠率予測の出発点だ。 ジョーンズ、ドゥルーケンミラー、そしてポジションの力 史上最高のマクロトレーダー、ポール・タッド・ジョーンズとスタンリー・ドゥルーケンミラーの二人は、キャリアの核心原則を持つ：それは、多くの投資家が見落としがちなことだが、ポジションの配分が基本的なファンダメンタルズよりも重要だということだ。 ジョーンズは言った：「大衆は常に一歩遅れる。」ドゥルーケンミラーの見解はさらに鋭い：「評価はエントリータイミングを教えないが、ポジションはすべてのリスクを示す。」 皆が同じ側に立ったとき、市場は…
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