評論》オンチェーン出金は徐々に成熟し、あなたのポジションにとって最も辛い瞬間がやってきました

オンチェーン出金の採用は引き続き加速しますが、市場価格は長期的に停滞する可能性があります。この価格と応用の乖離は欠陥ではなく、市場成熟の過程における必然の特徴です。
十年スパンでオンチェーン出金市場を見るなら、その未来は非常に魅力的に映るでしょう。しかし、その長期視点を心理的に維持するのは容易ではありません。採用率が拡大し続ける一方で、価格は停滞または緩やかに下落し続けるのを見守る覚悟が必要です。また、他の分野（人工知能、株式、市場の次の熱狂ポイント）で利益を得る人々を目の当たりにしながら、オンチェーン出金分野が忘れ去られるのを受け入れる準備も必要です。
この感覚は不公平に感じられ、過程は苦痛に満ちるかもしれません。しかし、価格の遅れは避けられません。根本的に、多くのオンチェーン出金資産はかつての評価に値しないものもあります。市場は実際の採用に無関心であり、価格が崩壊して初めて再び関心を持つのです。

応用普及の初期段階では逆にバブルを生むこともあります。これは価値発見の痛みの過程であり、実際の使用需要が過大評価を支えきれなくなると、市場は再調整され、長期的な健全な発展への道筋となります。
オンチェーン出金基盤が規模化されると、外部から投入される資金が実需を大きく上回ることが明らかになります。応用普及はビジネスモデルのストレステストをもたらすものであり、価値の証明ではありません。いくつかのプロジェクトは沈黙の中で消え、残るものもありますが、その評価はピーク時のビジョンよりも遥かに低いものとなるでしょう。

オンチェーン出金はスポットライトから徐々に退き、通行人の域に入っています。興奮から平凡へと変わりつつあり、これは喧騒から成熟への必然の道です。
これは良いことです。
このシナリオは初めてではありません。インターネットバブル崩壊時、ナスダック指数は約78%下落しましたが、その一方でインターネットユーザー数は3倍に増加し、ブロードバンドインフラは全面的に展開されました。市場は何年もかけて回復し、今やインターネットは静かに世界を再構築しています。投資家が傷を舐めている間に、ソフトウェアは「世界を飲み込み」つつあります。

基盤技術は、短期的に利益を追求する投資家には報われません。

基盤設施が勝利したとき、真の勝者は誰になるのでしょうか？

市場の段階変化は、多くの参加者に不快感をもたらします。数年にわたりオープンソースコードの維持に尽力してきた開発者は、他の企業が彼らの成果をコピーし、大部分の経済的利益を得るのを目の当たりにします。早期に基盤設施に投資した原生的なオンチェーン出金投資機関は、伝統的なベンチャーキャピタルがより多くの価値を獲得するのを見るでしょう。トークンを購入し株式を持たない散戸は、疎外感を抱くかもしれません。企業はエコシステムから利益を得ても、その価値をトークン所有者に還元しない場合もあります。

一部は構造的な問題であり、一部は自己招致の困難です。
市場は自己調整を進めています。オープンネットワークは急速に発展し、システムのインセンティブは変化し、価値捕獲の仕組みも改善されますが、すべてのモデルが生き残るわけではありません。
オンチェーン出金採用は静かに進行していますが、市場はまだ本格的に重視していません。数年の時間を経て、市場は再び価値の関連性を築き、オンチェーン出金技術がコアOSであることを認識する日が来るでしょう。

価格サイクルと応用サイクルは別物です

価格サイクルは市場心理と流動性に左右されます。
応用サイクルは実用価値と基盤設施に左右されます。
両者は関連していますが、同期しません。歴史的に、価格は応用を先行することが多く、これは初期の技術革新においてよく見られる現象です。現在、応用が主導し始めており、価格は遅れて動いています。
今、オンチェーン出金資産の最小限の買い手は他の場所にいます。彼らはAIブームに熱狂しています。この現象は続くかもしれませんし、逆転するかもしれません。私たちの意志だけでは動きません。
しかし、私たちが見ているのは、ステーブルコインも透明な資金流通も、グローバルな24/7即時決済もない世界が、ますます想像しにくくなっていることです。
このサイクルが私たちに最も深い教訓を与えるのは、応用と価格の乖離に長い時間がかかる可能性を受け入れる必要があることです。そして、継続的な複利を望むなら、忍耐を失わずに理性を保つことが求められます。

これはHODLを推奨する宣言ではありません。
多くのオンチェーン出金プロジェクトは、二度と浮上しないかもしれません。設計に欠陥があったもの、護城河がなかったもの、すでに完全に放棄されたものもあります。新たな勝者は誕生し、スターの没落もあれば、真の逆襲者も現れるでしょう。

( 回調は健全です
私たちは異なる規制と経済環境の時代に突入しています。これにより、長期的に存在してきた問題に対する解決の機会が生まれています。
脆弱なプロダクト収益、不十分な資産開示、誤った株式とトークンの構造、不透明なチームのインセンティブです。
もしオンチェーン出金業界が本当に理想とする姿になりたいなら、まずはその姿を示す必要があります。
私はすべてが可能だと信じています。最も確信しているのは、今後15年以内に多くの企業がオンチェーン出金技術を採用し、競争力を維持することです。その時、オンチェーン出金の時価総額は10兆ドルを突破し、ステーブルコイン、トークン化、ユーザ規模、オンチェーン活動は指数関数的に成長します。同時に、評価基準も再定義され、既存の巨頭は衰退し、不合理なビジネスモデルは淘汰されるでしょう。

これは健全であり、必要なことです。
オンチェーン出金は最終的に無形化します。オンチェーン出金をコアに据える企業ほど、そのビジネスモデルは脆弱になりがちです。真の長期勝者は、それを業務プロセス、決済システム、バランスシートに深く根付かせるでしょう。ユーザーはオンチェーン出金の存在に気付かず、その恩恵である決済の高速化、コスト削減、中間环節の排除を実感します。

オンチェーン出金は純粋で「退屈」であるべきです。
資本が引き締まると、エアドロップの氾濫、補助金による需要喚起、不合理なインセンティブ、過度な金融化の時代は終わります。これはまた一つの歴史の循環の必然です。
私の基本的な見解はシンプルです：オンチェーン出金の応用は加速し、価格は再調整され、評価は理性に戻るでしょう。オンチェーン出金は長期的なトレンドですが、これがあなたが保有するトークンの価値上昇を保証するわけではありません。

) 価値は誰に捕獲されるのか？
基盤技術は、価格を下げ、体験を改善することで消費者に利益をもたらします。二次的な受益者は、より安価で高速、かつプログラム可能な基盤を利用して自身のシステムをアップグレードする企業です。
この理論的枠組みは、いくつかの不快だが必要な問いを引き起こします：

• VisaかCircleか？
• StripeかEthereumか？
• RobinhoodかCoinbaseか？
• Layer 1のプロトコル群か、ユーザ集約器か？
• Layer 1のプロトコル群か、DeFiか？
• Layer 1のプロトコル群か、DePINか？
• DeFiか伝統的金融株か？
• DePINか基盤設施株か？

これは絶対的な二択ではなく、多様な投資戦略も可能です。問題は相対的価値と相対的パフォーマンスです。誰がブロックチェーンが生み出す余剰価値を捕獲するのか？
私は、コスト削減と利益率向上のためにオープン決済チャネルを導入する伝統的・ハイブリッド企業に傾いています。歴史は、それらが基盤技術自体よりも多くの利益を得ることを示しています。
ただし、すべての理論には例外が存在することも強調しておきます。

信じることと信じないこと

私は、真の需要を持つネットワークは最終的に貨幣化されると確信しています。ネットワークはすでにそれを証明しています。Facebookも商業化前に何年もかかりました。
私は、いくつかのLayer 1の価値は、その発展とともに証明され、最終的に評価に見合うものになると確信しています。しかし、多くはユーザーを獲得しにくく、十分な価値を支えることも難しいと考えています。
勝者と敗者の差はさらに拡大し、分散、マーケットエントリー戦略、ユーザー関係、ユニットエコノミクスは、先行優位性よりも重要になるでしょう。
オンチェーン出金分野の誤解の一つは、技術的リードの早期優位性を過大評価し、その後の発展に必要な他の要素を過小評価することです。

現実に戻る

私は、今後数年の価格動向についてあまり楽観的ではありません。採用率は引き続き上昇しますが、価格はさらに下落する可能性があります。これは、より広範な株式平均回帰やAIブームの冷却によるものかもしれません。
しかし、忍耐は大きな武器です。

• オンチェーン出金をサービスとして提供するモデルを支持します
• オンチェーン出金を促進する企業を支持します
• 過度な金融化には懐疑的です
• 失敗したユニットエコノミクスには懸念を抱きます
• 基盤設施の過剰建設には反対します

資本を守ることが最も重要です。現金の価値は過小評価されています：それは収益のためではなく、心理的免疫力を与えるからです。これにより、他者が動けなくなるときに果断に行動できます。
市場は高速化し、忍耐力を失いつつあります。今や、多くの参加者よりも長期的な視野を持つこと自体が一つの実質的な優位性です。
職業的なマネージャーは頻繁にポートフォリオを調整し、自身の価値を証明しなければなりません。生活のプレッシャーが増す中、個人投資家は短期的なホットスポットを追い求め、機関投資家も再びオンチェーン出金は死んだと宣言するでしょう。
ゆっくりと、より多くの伝統的企業がオンチェーン出金技術を採用し、より多くの資産負債表がブロックチェーンに接続されていきます。
いつの日か、振り返ったときにこの時期はこうだったと明確に見えるでしょう。シグナルは至る所にあります。ただし、堅実な信念は、価格が上昇したときにこそ容易に見えるものです。

それまでは：痛みを待つ。
売り手の損切りを待ち、信仰の崩壊を待ちますが、今のところその段階には到達していません。
急ぐ必要はありません。市場は引き続き変動し、生活は続きます。あなたの大切な人と多くの時間を過ごしてください。投資ポートフォリオを生活のすべてにしないように。
オンチェーン出金の世界は静かに動き続けます。市場が闇の中にあっても、明かりがともっていても。
皆さんの幸運を祈ります。