ビットコインは過去10週間で30%以上回落したにもかかわらず、多くの投資家が驚いているが、オンチェーンデータはロングポジションの火種が消えていないことを示している。
Glassnodeのデータによれば、ビットコインの「実現市場価値（Realized Cap）」は現在も1.125兆ドルの歴史的高値にしっかりと留まっており、市場に大規模な資金撤退が見られないことを示しており、ブルマーケットの傾向が依然として堅固であることを暗示しています。
私たちがよく見る「時価総額」（Market Cap、現在の価格 x 総流通量）とは異なり、このオンチェーン指標はさらに参考価値があります。「実現時価総額」は、各ビットコインの「最後にオンチェーンで移動した時の価格」を使用して総額を計算し、短期的な投機による影響を除外したもので、「投資家が実際に投入したコストベース」と「実際の資金流入状況」を反映しています。
言い換えれば、総時価総額が通貨価格の急騰急落に伴っているとき、実現時価総額は高い水準を維持しており、これは保有者が売却を惜しみ、大規模な損失の現実化が起こっていないことを示しています。
ブロックチェーン分析会社Glassnodeのデータによると、ビットコインは10月の歴史的高値から30%以上急落したにもかかわらず、「実現時価総額」は下落するどころか、修正期間中も継続的に上昇し、最近1.125兆ドル付近で横ばいになっています。
この動きは、今年の4月に「関税パニック」が発生した時の光景を思い起こさせる。その時、ビットコインは一時7.6万ドルまで下落したが、オンチェーンの資金水準は退潮せず、その後通貨価格は強力に反発し、新高値を更新した。
反対に2022年の熊市では、通貨価格が崩壊するにつれて投資家の信頼が崩れ、大量の資金が損切りで売却され、実現した時価総額は4,700億ドルから3,850億ドルまで失われました。しかし、現在の市場にはこのような恐慌的な「大逃げ」や「集団降伏」の行動は見られません。
そのため、アナリストたちは仮想通貨業界で聖典とされている「4年周期」理論に疑問を呈し始めた。
資産管理会社 Bitwise のヨーロッパ研究主管 Andre Dragosch は、ビットコインが「4年周期」の束縛から脱却し、2026年に予想外の急騰を見せる可能性が高いと述べています。
彼は、世界経済が弾力性を示し、主要な中央銀行が引き続き利下げを行っている背景の中で、金利曲線が急勾配になり、全体の流動性が拡大することが、ドルを弱めることが多いと説明しました。そして、歴史的な経験は「弱いドル」がビットコインなどのリスク資産に有利であることを教えています。
私の見解では、ビットコインの現在の価格は、現在の全体的な経済環境を深刻に過小評価しています。それは、新型コロナウイルスのパンデミックによる景気後退期やFTXの崩壊によって市場の恐慌が引き起こされた時と同等の程度です。しかし今、アメリカには経済後退の兆候は見られず、むしろ成長が再び加速する信号が見えています。
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